تحليل المنطق الأساسي وراء "الارتفاع الذهبي"

عندما تجاوز سعر الذهب ٤,٠٠٠ دولار للأونصة في عام ٢٠٢٥، فاجأ ذلك الكثيرين، مؤكداً أن هذا الأصل "منخفض التصنيف" قادر على تحقيق قفزات سعرية كبيرة.

اتجاه سعر الذهب والعائد السنوي (٢٠٠١-٢٠٢٥): تكشف البيانات التاريخية عن المسار التصاعدي الواضح للذهب.

تسارع وتيرة ارتفاع الذهب من ٢٠١٩ حتى ٢٠٢٥

تشير البيانات منذ ٢٠١٩ إلى أن سعر الذهب ارتفع من ١,٥٠٠ دولار إلى ٤,٠٠٠ دولار للأونصة بحلول ٢٠٢٥، محققاً عائداً سنوياً مركباً يزيد عن ١٨%، متجاوزاً معظم فئات الأصول التقليدية.

هذا الصعود كان نتيجة حتمية لأربع قوى رئيسية متداخلة.

١. ٢٠١٩ – إصلاح تنظيمي شامل: بازل 3 يغيّر دور الذهب

بدأ التحول الرئيسي للذهب مع تطبيق تنظيم بازل 3 الدولي للبنوك.

جاء تطبيق بازل 3 بعد أزمة ٢٠٠٨ المالية واكتمل تقريباً في ٢٠١٩، بهدف ضمان احتفاظ البنوك برأس مال سائل عالي الجودة لامتصاص المخاطر. غيّر هذا النظام الجديد تصنيف الذهب جذرياً.

سابقاً، كان الذهب يعتبر "أصل منخفض التصنيف"، ما كان يفرض تكاليف رأس مالية مرتفعة على البنوك عند الاحتفاظ به. تحول الذهب من مخزن تقليدي للقيمة إلى عبء مالي.

لكن بازل 3 أحدث نقطة تحول: جعل وزن المخاطر للذهب المادي صفراً. وأصبح الذهب مصنفاً بجانب النقد والسندات السيادية عالية الجودة في حسابات مخاطر البنوك.

قلل هذا التحول من تكلفة الاحتفاظ بالذهب لدى البنوك، ودفع لإدراجه ضمن محافظ الأصول السائلة عالية الجودة. استعاد الذهب موقعه الرئيسي في النظام المالي، مما مهد الطريق لارتفاعات الأسعار اللاحقة.

٢. ٢٠٢٢ – الأزمة الروسية الأوكرانية: تجميد ٣٠٠ مليار دولار يسرّع موجة التخلي العالمي عن الدولار

أسس بازل 3 البيئة في ٢٠١٩، لكن اندلاع الحرب الروسية الأوكرانية عام ٢٠٢٢ أطلق شرارة صعود الذهب.

عندما جُمّدت نحو ٣٠٠ مليار دولار من احتياطيات روسيا الأجنبية، أدرك العالم خطورة انهيار "الائتمان" حتى على مستوى السندات والودائع السيادية التي يمكن أن تتلاشى فجأة بفعل المخاطر السياسية.

دفعت هذه الواقعة البنوك المركزية حول العالم لإعادة تقييم أمان الاحتياطيات النقدية. سجلت بيانات صندوق النقد الدولي انخفاض حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية من ٧٢% في ٢٠٠٠ إلى ٥٨% في ٢٠٢٥، وهو أدنى مستوى خلال ثلاثة عقود. وفي الوقت نفسه، صرّح أكثر من ٢٠% من البنوك المركزية في ٢٠٢٤ بعزمها على زيادة احتياطيات الذهب خلال العامين القادمين.

الحراك عالمي: أضاف البنك المركزي الهندي أكثر من ٢٠٠ طن ذهب بين ٢٠٢٣ و٢٠٢٥ ليصل الذهب إلى ٨% من الاحتياطيات النقدية؛ بولندا اشترت نحو ١٣٠ طناً في الفترة ذاتها، معتبرة "المخاطر الجيوسياسية" السبب الرئيسي؛ وسنغافورة رفعت احتياطاتها الذهبية بنسبة ١٥% في ٢٠٢٤ لتعزيز الصمود المالي.

تشير هذه التحركات إلى إعادة هيكلة واسعة النطاق للاحتياطيات النقدية عالمياً. ومع تصاعد مخاطر الائتمان السيادي، يظهر الذهب، الخالي من وعود الأطراف المقابلة، كخيار أساسي للبنوك المركزية في ظل تغيرات جيوسياسية متسارعة.

٣. ثلاث سنوات من الجائحة – توسع نقدي: تآكل مستمر لقوة الدولار الشرائية

لطالما اعتُبر الذهب وسيلة للتحوط ضد التضخم، ويكشف ارتفاعه عن تراجع القوة الشرائية للعملات الورقية، خاصة الدولار.

الذهب، كأصل مادي نادر، يزداد سعره عندما تضخ الحكومات الأموال في الأسواق بسبب محدودية العرض.

خلال سنوات الجائحة الثلاث، قامت البنوك المركزية بتحفيز نقدي غير مسبوق. ارتفع ميزان الاحتياطي الفيدرالي من حوالي ٤ تريليون دولار بداية ٢٠٢٠ إلى نحو ٩ تريليون دولار بحلول ٢٠٢٢، بزيادة تجاوزت ١٢٥%. وفي الوقت نفسه، ارتفع العرض النقدي (M2) في الولايات المتحدة من ١٥ تريليون إلى ٢١ تريليون دولار، بزيادة أكثر من ٤٠%، وهي الأسرع منذ الحرب العالمية الثانية.

يختلف أداء الذهب كتحوط من التضخم، لكنه عند المنعطفات الرئيسية يكون تأثيره حاسماً. في السبعينيات، شهدت الولايات المتحدة ركوداً مصحوباً بالتضخم مع متوسط نمو مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة ٧.١% سنوياً. ارتفع الذهب من ٣٥ دولار للأونصة في ١٩٧٠ إلى ذروة بلغت ٦٧٠ دولار للأونصة في ١٩٨٠، أي أكثر من ١,٨٠٠% زيادة.

في ٢٠٢١-٢٠٢٣، أدت صدمات العرض الناجمة عن الجائحة والتحفيز المالي الضخم إلى ارتفاع التضخم. سجّل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي ذروة ٤٠ عاماً عند ٩.١% في يونيو ٢٠٢٢. ورغم رفع الفائدة الحاد من الاحتياطي الفيدرالي، ساهم استمرار التضخم في دعم الذهب بقوة.

منذ ٢٠٠٠، تراجعت القوة الشرائية الحقيقية للدولار بنحو ٤٠%. هذا الانخفاض المستمر يدفع المستثمرين للبحث عن بدائل تحفظ القيمة خارج الأصول المقومة بالدولار.

٤. تحول احتياطيات الصين – إعادة التوازن الاستراتيجي في البنوك المركزية عالمياً

أصبحت سياسة الصين في إدارة احتياطياتها الأجنبية عاملاً مؤثراً في سوق الذهب.

منذ نهاية ٢٠١٩، تتبع الصين نمط "ديون أقل، ذهب أكثر": انخفضت حيازة سندات الخزانة الأمريكية من ١.٠٦٩٩ تريليون دولار إلى ٠.٧٣٠٧ تريليون دولار (حتى يوليو ٢٠٢٥)، بانخفاض صافي ٣٣٩.٢ مليار دولار (-٣١.٧%). بينما زادت احتياطيات الذهب من ١,٩٤٨ طن إلى ٢,٣٠٣.٥ طن (حتى سبتمبر ٢٠٢٥)، بزيادة صافية ٣٥٥ طن (+١٨.٢%). هذه التحركات تعكس استراتيجية البنك المركزي الصيني.

رغم ضخامة احتياطيات الصين، فإن توزيع الأصول يشهد تحولاً تدريجياً من سندات الخزانة نحو زيادة حصة الذهب.

في سبتمبر ٢٠٢٥، شكل الذهب ٧.٧% فقط من الاحتياطيات الرسمية للصين، وهو أقل بكثير من المتوسط العالمي البالغ نحو ١٥%، ما يتيح مجالاً كبيراً لمزيد من التراكم.

هذا التوجه لا يقتصر على الصين. فقد أفاد مجلس الذهب العالمي بأن مشتريات البنوك المركزية حول العالم بلغت رقماً قياسياً عند ١,١٣٦ طن في ٢٠٢٢، ولا تزال قوية. وتتوقع الأسواق استمرار صافي المشتريات السنوية فوق ١,٠٠٠ طن للعام الخامس على التوالي في ٢٠٢٦. أما روسيا، فقد انتقلت من مصدر صافٍ للذهب إلى مستورد منذ ٢٠٠٦، وارتفعت احتياطياتها باستمرار منذ ذلك الحين.

تعكس موجة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية استراتيجية عميقة: فالذهب يُعتبر أصل تسوية نهائي يحظى بقبول عالمي، ويعزز مصداقية العملة السيادية ويدعم تدويل النظام النقدي.

٥. التوقعات: لماذا يمكن أن يتضاعف سعر الذهب عشر مرات خلال ١٠-١٥ عاماً القادمة

تشير التحليلات إلى أن تضاعف سعر الذهب عشر مرات خلال العقد أو العقد ونصف القادم أمر واقعي تماماً، بناءً على ما يلي:

أولاً، عملية التخلي عن الدولار عالمياً بدأت للتو. الدولار لا يزال يشكل نحو ٦٠% من الاحتياطيات العالمية، في حين أن الذهب يبلغ حوالي ١٥%. إذا حدث إعادة توازن لهذا المعدل خلال السنوات القادمة، قد تدفع طلبات البنوك المركزية وحدها تريليونات جديدة إلى سوق الذهب.

ثانياً، العرض النقدي العالمي مستمر في النمو بينما لا ينمو عرض الذهب الجديد إلا بنسبة تقل عن ٢% سنوياً. وقد تضاعف العرض النقدي (M2) في الاقتصادات الكبرى تقريباً خمس مرات خلال عشرين عاماً، ما يخلق فجوة دائمة بين العرض والطلب تدعم الأسعار.

ثالثاً، عدم الاستقرار الجيوسياسي المستمر سيعزز جاذبية الذهب كملاذ آمن. ومع تراجع ثقة الأسواق بالدولار وعدم نضج بدائل العملات الاحتياطية، سيحظى الذهب بإعادة تقييم كأصل محايد رئيسي للاحتياطات الدولية.

الخلاصة: اغتنم الفرصة التاريخية

انطلاقة الذهب هي نتيجة أربع قوى رئيسية: التغيير التنظيمي، التحولات الجيوسياسية، التوسع النقدي، وإعادة هيكلة الاحتياطيات.

في المستقبل، تظل مؤسسات مثل Goldman Sachs متفائلة، إذ رفعت Goldman توقعاتها لسعر الذهب في ديسمبر ٢٠٢٦ إلى ٤,٩٠٠ دولار للأونصة.

"الذهب هو المال؛ وكل شيء آخر ائتمان". في ظل اختبار جديد للعملات الورقية، يبقى الذهب الخيار الأكثر موثوقية لحماية الثروة عبر القرون. التوزيع السليم أمر ضروري للصمود خلال دورة السوق.

بيان:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [TechFlow]، وجميع حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي [Nathan Ma, Co-Founder, DMZ Finance]. في حال وجود استفسارات بخصوص إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لحلها بشكل سريع.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تعد نصيحة استثمارية.
3. قام فريق Gate Learn بترجمة النسخ إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة دون ذكر Gate كمصدر.