تشديد الصين للرقابة على العملات الرقمية يشير إلى اتجاه السوق

إعلان عام في 6/2 من الصين — حظر العملات المستقرة المرتبطة باليوان الصيني غير المرخصة، وتصنيف معظم أنشطة الأصول المشفرة الحقيقية (RWA) ضمن الأنشطة غير القانونية، وتأكيد مجدد على الحظر الشامل للأنشطة المتعلقة بالعملات الرقمية — لم يسبب تقلبات كبيرة في السوق. وفقًا لجايسون أتكينز، مدير التجارة في شركة السوق المهيمنة Auros ومقرها هونغ كونغ، فإن هذا الرد الباهت هو العلامة الأبرز.

جايسون أتكينز، مدير التجارة في Auros | المصدر: لقطة شاشة من Consensusبعد سنوات من الحظر والتكرار المستمر لإجراءات مماثلة، يبدو أن السوق قد اعتاد على موقف بكين الصارم تجاه العملات الرقمية غير المركزية. ومع ذلك، فإن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام ليس في الحظر نفسه، بل في التفاصيل التي تكشف عنها هذه الإعلانات.

RWA: مواكبة الاتجاه العالمي

أبرز ما في إعلان 6/2 هو أن الصين لأول مرة تشير بشكل محدد إلى موضوع RWA. بينما يعتقد بعض الخبراء أن هذا خطوة لزيادة السيطرة، يرى أتكينز أنها بمثابة “تمهيد” للتنظيمات المستقبلية.

وفقًا له، تعلمت بكين الدرس من النمو السريع لصناعة تعدين البيتكوين على أراضيها سابقًا. السماح لهذه الصناعة بالنمو بشكل كبير قبل فرض الحظر في 2021 جعل الجهات التنظيمية تواجه تحديات كبيرة في السيطرة. ومع تزايد تطور RWA عالميًا، تبدو الصين عازمة على عدم تكرار هذا الخطأ.

إشارة واضحة إلى RWA في الإعلان تظهر أن بكين تعتبرها مخاطرة محتملة على السيطرة على رأس المال. هذا يعكس قلقها من قدرة الأصول على التحرك بسرعة وحرية، وهو ما يتعارض مع فلسفة التمويل التي تعتمد على السيطرة الصارمة من قبل الصين.

ومع ذلك، هذا لا يعني أن إطارًا قانونيًا لـ RWA سيتم تنفيذه قريبًا. بل يُظهر أن بكين تراقب تطور هذا المجال عن كثب لتكون مستعدة للتحرك عند الحاجة.

“تطورت صناعة تعدين البيتكوين بشكل كبير في الصين لدرجة أن السلطات لم تدرك ذلك، ثم أصبحت كبيرة جدًا لدرجة يصعب السيطرة عليها،” يقول أتكينز. “إدراج RWA في هذا الإعلان يظهر أنهم يحاولون التقدم على المشاكل المحتملة وبناء تنظيمات قبل أن تصبح تهديدًا حقيقيًا.”

العملات المستقرة، هونغ كونغ وقصة البنية التحتية المالية

من النقاط الملفتة في الإعلان هو أن الصين لأول مرة تميز بين العملات المستقرة وتعريف العملات الرقمية، وتعتبرها أدوات تؤدي “بعض وظائف العملة القانونية”. يعتقد بعض الخبراء أن هذا قد يفتح فرصة للبنوك الصينية في هونغ كونغ للحصول على تراخيص إصدار العملات المستقرة وفقًا للإطار القانوني الجديد للمدينة.

يقول أتكينز إن هذا التفسير منطقي، لكن الطريق لتحقيق ذلك لا يزال طويلاً. وفقًا له، المشكلة الأساسية ليست في الابتكار، بل في البنية التحتية: إذا أثبتت العملات المستقرة فائدتها في تحسين كفاءة المدفوعات ومعالجة المعاملات، فسيتم النظر إليها كتحديث لنظام البنوك بدلاً من تهديد.

في المرحلة الأولى، قد تكون الشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية هي الرائدة في بيئة الاختبار في هونغ كونغ. ومع مرور الوقت، ستشارك البنوك الكبرى عندما يصبح الإطار القانوني أكثر نضجًا وتكون المخاطر أقل.

أما فيما يخص إمكانية استمرار شركات التكنولوجيا الكبرى في الصين — التي كانت قد جربت مشاريع عملات مستقرة في هونغ كونغ قبل أن تتوقف — فيقول أتكينز إن ذلك يعتمد على الحوار خلف الكواليس بين بكين وهونغ كونغ. “نحن نعرف فقط ما يريدون أن نعرفه،” قال.

الهيمنة الصامتة للدولار الأمريكي في عصر التقنية

أعمق تحليل لأتكينز لا يركز على الحظر الصيني، بل على ما يصعب على الصين السيطرة عليه. وفقًا له، فإن قانون GENIUS الأمريكي قد قرب العالم أكثر من واقع جديد، حيث تعتمد المعاملات الرقمية — وكذلك المعاملات الحقيقية — بشكل افتراضي على أنظمة الدفع المبنية على الدولار الأمريكي.

كل عملية شراء لعملة مستقرة مرتبطة بالدولار، في الواقع، هي عملية شراء لسندات حكومية أمريكية. كانت الصين تدرك قوة ذلك: في 2013، كانت أكبر مالك أجنبي للسندات الأمريكية بأكثر من 1.3 تريليون دولار. لكن على مر السنين، خفضت حصتها إلى حوالي 680 مليار دولار، وتأتي الآن بعد اليابان وبريطانيا.

ومع ذلك، في عالم يتم فيه قبول العملات المستقرة على نطاق واسع ويعمل عبر الحدود، فإن التخلي عن السندات الحكومية الأمريكية لم يعد خيارًا ممكنًا. الطلب على ديون أمريكا أصبح نتيجة حتمية للمعاملات الرقمية اليومية، ويتجاوز السيطرة لأي حكومة.

“يمكنك حظرها،” يقول أتكينز. “لكن كيف تمنعها فعليًا؟”

السؤال الكبير الذي لم يُطرح بعد

في النهاية، يؤكد أتكينز على قضية مهمة لكنها غالبًا ما تُغفل: عندما توافق الهيئات التنظيمية على الأطر القانونية للعملات المستقرة وتختبر التشفير، لا تزال مسألة من سيقدم السيولة لهذه المنتجات غير محسومة.

قنوات الإيداع والسحب، والاستقرار في السعر، وانخفاض الانزلاق — كلها لا يمكن أن توجد بدون وجود صانعي سوق يعملون تحت ظروف محفزة مناسبة. قد تفتح اللوائح الباب، لكن السيولة هي العامل الحاسم في ما إذا كانت ستُستخدم تلك الأبواب أم لا.

“بدون سيولة، لن يعمل كل شيء،” قال. “مهما جعلت النظام جذابًا، فإنه لن يشتغل.”

على الرغم من أن أتكينز يتحدث بصفته مدير التجارة لشركة ذات مصلحة مباشرة في الأمر، إلا أن وجهة نظره ذات قيمة. بدون صانعي سوق مستمرين للحفاظ على توازن العرض والطلب، ستزداد تقلبات الأسعار، وتتوسع الفروقات السعرية، ولن يتشكل سوق مستقر وسهل الوصول كما يتوقع المنظمون — سواء في هونغ كونغ، واشنطن، أو حتى بكين.

قد تختار الصين تجاهل هذا الواقع أو تعتقد أنها تستطيع بناء نظام بديل يعتمد على البنية التحتية التي تسيطر عليها الدولة. لكن، بغض النظر عما إذا كانت بكين تريد ذلك أم لا، فإن أساس عمل أي نظام فعال للعملات المستقرة يجب أن يعتمد على شركات مثل Auros.