VanEck：عمال تعدين البيتكوين يختارون "الحفر والبيع الفوري"، وتصل إشارات خيارات البيع إلى مستويات قياسية جديدة

مدير أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، ماثيو سيجل، أصدر في 20 مارس تقرير البيانات الشهرية على السلسلة، مشيرًا إلى أن متوسط سعر البيتكوين خلال 30 يومًا قد انخفض بنسبة 19%، لكن مع انخفاض تقلبات السوق المحققة من 80 إلى 50، وانخفاض معدل التمويل الآجل من 4.1% إلى 2.7%، أصبح سعر السوق الفوري أكثر استقرارًا. يكشف التقرير أن متوسط نسبة العقود غير المغطاة للخيارات البيعية مقابل خيارات الشراء في سوق البيتكوين يبلغ 0.77.

ضغط البقاء على قيد الحياة لمعدني البيتكوين: البيع الفوري من المخزون البالغ 684 ألف بيتكوين

نمط سلوك معدني البيتكوين الحالي هو أحد الإشارات الأكثر أهمية على جانب العرض في هذا التقرير. يبلغ إجمالي رصيد البيتكوين الذي يحتفظ به المعدنون (باستثناء محافظ ساتوشي) حوالي 684,000 بيتكوين، بانخفاض سنوي بسيط قدره 0.5%. ومع ذلك، خلال فترة التقرير، تم تعدين حوالي 164,000 بيتكوين جديدة، وتقريبًا تساوي كمية البيتكوين الخارجة من منصات التداول كمية البيتكوين المضافة حديثًا، مما يدل على أن المعدنين يعملون بشكل رئيسي بنظام “التعدين والبيع الفوري”، وهو نمط بقاء.

بيانات رئيسية عن سوق المعدنين

• إجمالي دخل المعدنين: انخفاض بنسبة 11% مقارنة بالفترة السابقة
• مخزون البيتكوين المعدن: انخفاض إجمالي حوالي 7%
• كمية البيتكوين الخارجة من المعدنين إلى المنصات: زيادة طفيفة بنسبة 1% فقط مقارنة بالفترة السابقة (الضغط على العرض لا يزال محدودًا)
• إجمالي حيازة المعدنين: حوالي 684,000 بيتكوين (يستمر في الانخفاض التدريجي منذ نهاية 2023)

بعض المعدنين بدأوا في تنفيذ استراتيجيات أكثر جرأة. شركة Bitdeer باعت كامل احتياطيات البيتكوين لديها؛ وCore Scientific وMARA أعلنوا عن خطط لبيع ممتلكاتهم وتحويل الموارد إلى أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حذر VanEck من أنه إذا استمر انخفاض سعر البيتكوين، قد يُجبر المعدنون على تسريع وتيرة البيع لتغطية التكاليف الثابتة بالدولار، مما يعزز ضغط العرض على السوق.

مؤشر مشاعر الحماية من الخيارات يصل إلى أعلى مستوى منذ يونيو 2021

يقدم سوق الخيارات إشارة ذات قيمة مرجعية تاريخية عالية. بلغ أعلى معدل لنسبة العقود غير المغطاة للخيارات البيعية مقابل خيارات الشراء 0.84، والمتوسط 0.77، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2021، بعد حظر الصين لتعدين البيتكوين، ويقع في أعلى 91% من جميع القيم المراقبة منذ منتصف 2019.

وصلت علاوة الخيارات البيعية مقابل حجم التداول الفوري إلى مستوى قياسي يقارب 4 نقاط أساس، وهو ثلاثة أضعاف مستوى انهيار Terra/Luna في 2022. يبلغ إجمالي العقود غير المغطاة في سوق الخيارات 33.4 مليار دولار (بنمو فصلي 3%)، مما يشير إلى أن تعرض المشتقات لا يزال مرتفعًا رغم انخفاض الرافعة المالية في العقود الآجلة. وأشار VanEck أيضًا إلى أن نسبة علاوة العقود البيعية إلى الشرائية وصلت إلى 2.0، وهو أعلى مستوى منذ صيف 2022.

مؤشر عكسي لمشاعر البيع الشديد: بيانات العائد المرتبطة بانحراف D9 التاريخي

يستخدم تقرير VanEck تحليلًا لدرجات الانحراف في خيارات السوق عبر النسب المئوية التاريخية. القراءة الحالية تقع في نطاق D9 (ثاني أعلى)، وتشير البيانات التاريخية إلى أن:

• متوسط عائد البيتكوين المتوقع خلال 90 يومًا القادمة: +13.2% (الأعلى بين عشرة فترات)
• متوسط عائد البيتكوين خلال 360 يومًا القادمة: +133.2% (الثالث)
• متوسط العائد التاريخي للبيتكوين خلال 90 يومًا: -4.6%
• متوسط العائد التاريخي للبيتكوين خلال 360 يومًا: +102.2%

يخلص التقرير إلى أن: «عندما تظهر سوق الخيارات حالة من الذعر الشديد، غالبًا ما ينتعش سعر البيتكوين… هذه الحالة عادةً ما تشير إلى اقتراب السوق من القاع وليس القمة.» وهذه قاعدة إحصائية تاريخية، وليست تنبؤًا مباشرًا بالأداء المستقبلي. وأكد VanEck أن الشركة تمتلك تعرضًا للبيتكوين، ويجب على القراء أن يكونوا على وعي بمصالح محتملة متضاربة.

أسئلة شائعة

لماذا يبيع معدنو البيتكوين تقريبًا جميع البيتكوين الجديدة التي يكتشفونها كما في تقرير VanEck؟

انخفض دخل المعدنين بنسبة 11%، وانخفض مخزون البيتكوين بنسبة 7%، بالإضافة إلى تقليل مكافأة الكتلة بعد النصف، مما يجبر المعدنين على البيع المستمر للبيتكوين لتغطية التكاليف الثابتة بالدولار، مثل فواتير الكهرباء واهتلاك المعدات. في ظل تضييق هامش الربح، فإن الموارد المالية المتبقية لديهم محدودة جدًا.

ماذا يعني أن تصل نسبة العقود غير المغطاة للخيارات البيعية إلى 0.77؟

يشير هذا الرقم إلى طلب قوي غير معتاد على حماية الهبوط، وهو في أعلى 91% منذ منتصف 2019. تاريخيًا، عندما تصل قيمة الانحراف إلى نطاق D9، يكون متوسط العائد خلال 90 يومًا +13.2%، لكن هذا لا يضمن الأداء المستقبلي، ويجب أن يُؤخذ في الاعتبار مع الظروف الكلية.

هل انخفاض النشاط على السلسلة يعني تراجع الطلب على البيتكوين؟

ذكر VanEck أن انخفاض مؤشرات السلسلة (حجم التحويلات -31%، الرسوم اليومية -27%) يعكس جزئيًا انتقال النشاط من السوق على السلسلة إلى الأنشطة خارج السلسلة (مثل المشتقات، البورصات المركزية، الصناديق المتداولة)، وليس تراجع الطلب. مع تعمق عملية التمويل للبيتكوين، فإن المؤشرات التقليدية على السلسلة أصبحت أقل تمثيلًا لنشاط السوق بشكل عام.