العد التنازلي لنهاية احتفالات سوق الأسهم الأمريكية: مصير التعديل تحت هيمنة العمالقة ولب الاختلافات

إن الاضطراب الشديد في سوق الأسهم الأمريكية ليس مصادفة، بل هو نتيجة حتمية لـ "الازدهار الهيكلي غير المتوازن" - الازدهار الوهمي للمؤشرات المدعومة من عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا، والذي يكشف جوهره الهش تحت الضغط المزدوج لتشديد السيولة وإسراف التوقعات المتفائلة. إن الجدل المحتدم في وول ستريت هو في جوهره قلق جماعي بشأن توقيت انهيار الفقاعة وشدة الصدمة.

أصبح التعديل القصير الأجل إجماعًا في السوق، حيث تركز الانقسامات فقط على النطاق والإيقاع. حذرت غولدمان ساكس من أن "التصحيح قادم على الفور"، وقد قدمت BTIG توقعًا واضحًا بانخفاض S&P 500 إلى 6400-6500 نقطة، كما أشار الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس إلى احتمال تراجع بنسبة 10%-20%، وقد تخلت المؤسسات عن وهم الارتفاع الأحادي. يأتي هذا الإجماع من منطق مزدوج: من الناحية الفنية، يتواجد S&P 500 في منطقة الشراء المفرط عبر دورات متعددة، ولم يحدث حتى الآن انخفاض في الإغلاق اليومي بنسبة 3%، وقد تراكمت الحاجة للتعديل منذ فترة؛ من الناحية المالية، تستمر إشارات أزمة السيولة في الارتفاع - حيث سجلت أسعار الفائدة على التمويل الليلي المضمون أكبر زيادة لها خلال عام، واقترب استخدام أدوات إعادة الشراء الدائمة من الذروة التاريخية، كما أن سحب الحكومة لـ 700 مليار دولار من السيولة بسبب الإغلاق يعادل عدة جولات من رفع أسعار الفائدة، مما يهز أساس منطق السوق الصاعد "الذكاء الاصطناعي + السيولة الوفيرة".

تتمثل جوهر الجدل في الانحراف الهيكلي الخطير والفجوة الكبيرة في الأساسيات. إن الخطر المتمثل في "هيمنة عمالقة السوق" الذي تم الإشارة إليه هو الأكثر فتكًا: حيث تمثل الأوزان العشرة الأولى في مؤشر S&P 500 ما يقرب من 40%، وقد أدى انخفاض القيمة السوقية لستة من عمالقة التكنولوجيا بمقدار 3.2 تريليون يوان في يوم واحد إلى حدوث اهتزازات متسلسلة. في هذا الهيكل، يتم تضخيم التقلبات الطفيفة لمفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل لا نهائي - حيث انخفض سعر سهم Palantir بشكل حاد نتيجة لتقارير أرباح دون التوقعات، وقام "القصير الكبير" بوري ببيع أسهم شركة إنفيديا، مما أدى مباشرة إلى انخفاض تفضيل المستثمرين الأفراد للمؤشر بنسبة 3.6%، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف انخفاض S&P 500. انتقادات جيم كرامر لـ"المعايير المزدوجة للتقييم" تبدو أكثر سخرية: حيث يتم الإقبال على مضاعف الربحية الآجلة البالغ 31 مرة لعمالقة التكنولوجيا، بينما يتم تجاهل مئات الأسهم التي تقل عن مضاعف ربحية 23 مرة، مما يبرز أن السوق قد وقع في حالة غير عقلانية من "تسويق المفاهيم على حساب الاستثمار القيمي."

جوهر تباين استراتيجيات المؤسسات هو لعبة حول طبيعة التعديلات. "بنك وells فارجو" يفضل "زيادة الشراء عند الانخفاض"، و"شركة التأمين على الحياة في نيويورك" تقول "إن الربحية الصحية تعني شراء القاع"، مما يعكس الثقة الراسخة في مرونة الاقتصاد والإمكانات طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي؛ بينما تحذر "بنك أمريكا" من "تعارض منطق السوق الصاعد"، و"فان إيك" تشير إلى أن "معايير قياس الأداء ستتحسن"، مما يسلط الضوء على التناقضات الأساسية - عندما يكون الأداء الذي يتجاوز التوقعات قليلاً غير قادر على دفع أسعار الأسهم، وتزداد سرعة إنفاق رأس المال بشكل كبير مقارنة بنمو الإيرادات، تتسع الفجوة بين رواية الذكاء الاصطناعي والواقع الربحي. ومن المثير للسخرية أنه حتى أكثر المحللين تفاؤلاً، يارديني، يحذر من أنه في ظل نقص التوسع في السوق، يمكن أن تؤدي حادثة غير متوقعة إلى سحب المؤشر، وهو ما يتماشى بشكل خفي مع تقييم "شركة التأمين على الحياة في نيويورك" بأن "زخم السوق يمكن أن يتعكس في أي وقت".

شهدت أسواق الأسهم اليابانية والكورية الجنوبية انهيارًا حادًا أدى إلى توقف التداول، وهو انعكاس عالمي للازدهار غير المتوازن. عندما يعتمد ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية على سبع شركات تكنولوجيا عملاقة بدلاً من تعافي شامل، فإن نقل المخاطر سيكون مدمرًا بلا شك - لقد حُددت بالفعل صورة "استحواذ الأسماء الكبرى على السوق"، وعندما تتراجع أسعار الأسهم الرائدة، ستت震震 الأسواق العالمية.

ستوجه المناقشات في وول ستريت في النهاية إلى نفس الاستنتاج: لا يمكن لسوق أن يعتمد على عدد قليل من الأصول، ولا يمكن لمفهوم أن ينفصل عن الأرباح والسيولة التي ترتفع بلا حدود. إن التقلبات التي بدأت في نوفمبر ليست نقطة النهاية، بل هي أول اختبار جاد لفقاعة الذكاء الاصطناعي. إن اتجاه السيولة بعد انتهاء إغلاق الحكومة، وقدرة أسهم التكنولوجيا على تحقيق الأرباح، ستحدد ما إذا كانت هذه التعديلات تصحيحًا صحيًا أم بداية سوق هابطة.