كيف تبخرت $3 مليار: الانهيار الذي صدم مجال العملات الرقمية لشركة ثري أرووز كابيتال

هل تذكر عندما كان سو زو الملك الذي لا يمس في عالم العملات الرقمية؟ بحلول عام 2021، كانت شركة ثري أروز كابيتال (3AC) تتعامل مع مراكز بمليارات الدولارات، وكان الجميع يريد جزءًا من الحدث. صناديق التحوط، المليارديرات، اللاعبين المؤسسيين - جميعهم يتزايدون.

ثم حدثت 72 ساعة.

الإعداد: عبقرية أم تهور؟

كان دفتر خطط زو يبدو عبقريًا على الورق: ابدأ في دويتشه بنك كتاجر → بناء سمعة → إطلاق صندوق تحوط → الاقتراض من الكل → استغلال المراكز بشكل كبير. كانت الرهان بسيطة: الأسواق فقط ترتفع، أليس كذلك؟

خطأ.

بحلول منتصف عام 2022، كانت 3AC قد تراكمت لديها تعرضات عبر جينيسيس، بلوكفاي، فويجر، والعشرات من المنصات الأخرى. ما هو الضمان الذي يدعم كل ذلك؟ بشكل كبير، عملات بديلة غير سائلة ومشتقات ذات رافعة مالية عالية.

الزناد: الحلقة المميتة لـ LUNA

مايو 2022. تنهار عملة LUNA التابعة لـ Terra بنسبة 99.9% خلال 48 ساعة. كانت 3AC قد استثمرت $500 مليون في هذا المركز. لم تفقده فقط - بل شاهدت كيف تبخر.

عندها بدأت الهواتف في الرنين.

تأثير الدومينو

مع اختفاء لونا، أصبح الهيكل الكامل للضمانات لدى 3AC غير قادر على الوفاء بالالتزامات:

• طالبت المقرضون بسداد الديون → توقفت جينيسيس عن سحب الأموال
• قدمت شركة فويجر الرقمية طلبًا للإفلاس → العملاء محجوزون خارج النظام
• تعرّض BlockFi تكشف → مما أدى إلى أزمته الخاصة بعد أسابيع
• انخفضت البيتكوين بنسبة 65% من القمم الدورية → مما أدى إلى تسريع الانحدار

اكتشف المستثمرون الذين اعتقدوا أنهم يمولون “أذكى صندوق تحوط ماكرو في العملات الرقمية” أنهم قاموا بتمويل رهان كازينو مدفوع بالرافعة المالية.

لماذا لم ير أحد ذلك قادماً (أم هل رأوه؟)

علامات التحذير كانت في كل مكان:

1. عدم الإفصاحات عن المخاطر العامة — كانت 3AC غامضة بشأن نسب الرافعة المالية ومواقع الضمانات
2. تركيز شديد — المراهنة بمليارات على سلاسل L1 المضاربة والمشتقات
3. ثقة الأطراف بدلاً من العقود — الاقتراض بناءً على العلاقات، وليس الفحص الدقيق
4. نفسيات السوق الصاعدة — الجميع يفترض أن النمو الأسي يستمر إلى الأبد حتى لا يحدث ذلك

العواقب: صدمة نظام بيئي بقيمة أكثر من 14 مليار دولار

لم يكن انهيار 3AC مجرد فقدان زو لثروته الشخصية. لقد أدى إلى:

• بلومكفاي: قدمت طلباً للإفلاس
• فويجر ديجيتال: تقدمت بطلب للإفلاس
• جينيسيس جلوبال كابيتال: توقفت العمليات
• مئات الآلاف من المستثمرين الأفراد: فقدوا الوصول إلى أموالهم
• الثقة في التمويل الرقمي: تلاشت

ما أطلق عليه زو “المخاطرة المحسوبة” اتضح أنه كارثة غير محسوبة.

الدرس الحقيقي

لم يكن هذا يتعلق بدورات السوق أو المشاعر السلبية. بل كان يتعلق بمبدأ أساسي ينطبق على أي استراتيجية رافعة:

الرافعة تعزز كل من الأرباح والخسائر. بدون إدارة مخاطر صارمة، تصبح سلاحًا يطلق على المستخدم أولاً.

نموذج 3AC عمل فقط في السيناريو الوحيد الذي كان له الأهمية القصوى: سوق صاعدة لا تنتهي. في اللحظة التي ارتفعت فيها التقلبات وتصحيح أسعار الأصول، انهار الهيكل بأكمله.

ذهب زو من فتى الذهب في عالم العملات الرقمية إلى شخص غير مرغوب فيه في 72 ساعة. تعلم مستثمروه درسًا مكلفًا: العبقرية والتهور يبدوان متطابقين حتى لا يكونا كذلك.