الانتهاء من توقف الحكومة الأمريكية قد يكون بمثابة "وقود فائق" لإعادة تشغيل سوق البيتكوين: توقعات الأسعار في ظل منطق إطلاق السيولة

أولاً، مضخة السيولة: آلية الصدمة المالية لتوقف الحكومة
حتى 7 نوفمبر، استمر توقف الحكومة الفيدرالية الأمريكية لمدة 38 يومًا، مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا. الأزمة السيولة الناتجة عن هذا الجمود السياسي تعيد تشكيل مشهد السوق المشفر. حساب الخزانة العامة الأمريكية (TGA) يحتفظ بأكثر من تريليون دولار من السيولة غير المنفقة، وهو ارتفاع يزيد عن 233% مقارنة بفترة التوقف في 2018-2019 عندما كانت السيولة حوالي 300 مليار دولار. هذه الآلية غير الطبيعية لسحب السيولة تخلق ضغطين رئيسيين:
1. تأثير السحب المباشر: زيادة 1 دولار في حساب TGA تعني استرجاع 1 دولار من السيولة من النظام المالي. حجم الاحتياطي النقدي الحالي يتجاوز التريليون دولار، وهو بمثابة تنفيذ عدة جولات من رفع أسعار الفائدة بشكل غير مباشر، ويعادل تشديد السياسة النقدية بشكل كبير كما لو أن الاحتياطي الفيدرالي يطبق سياسة تشديد متشددة.
2. رد فعل السوق المتسلسل: انخفاض السيولة في النظام المصرفي يؤدي إلى ارتفاع كبير في أسعار الفائدة في سوق المال. أعلى سعر فائدة على عمليات إعادة الشراء الليلي بلغ 4.27%، متجاوزًا بكثير سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي على الاحتياطيات الفائضة. هذا التوتر في السيولة ينقل مباشرة إلى سوق الأصول عالية المخاطر، حيث انخفض البيتكوين بعد أن سجل أعلى مستوى له عند 126,000 دولار في 6 أكتوبر، بأكثر من 20% خلال 30 يومًا، متجاوزًا المتوسط المتحرك لـ 200 يوم، مما يظهر علامات سوق هابطة فنية.
ومن الجدير بالذكر أن تصرفات كبار المستثمرين من الحيتان زادت من حالة الذعر في السوق. خلال الشهر الماضي، قام حاملو البيتكوين على المدى الطويل ببيع أكثر من 400,000 وحدة، وهو ما يعادل نقل أصول بقيمة حوالي 3.8 مليار دولار. هذا النمط من "تحويل الحيتان الكبيرة إلى مؤسسات جديدة" لم يسبب انهيارًا تقليديًا، لكنه يستهلك الثقة في السوق بشكل مستمر.
ثانيًا، إعادة تشغيل السيولة: تأثير الدومينو بعد انتهاء التوقف
عندما يتم كسر الجمود السياسي ويعاد تشغيل الحكومة، ستبدأ حسابات TGA في إطلاق السيولة المحتجزة. هذا الإطلاق للسيولة سيحدث من خلال ثلاث آليات تراكبية:
1. إعادة تفعيل الإنفاق المالي: يحتاج وزارة الخزانة إلى إصدار سندات لتمويل العجز، لكن لتقليل تكاليف التمويل، قد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أدوات مثل عمليات إعادة الشراء الدائمة (SRF) لضخ السيولة. هذا النمط من "التخفيف الكمي غير الظاهر" يشبه بشكل كبير استجابة الاحتياطي الفيدرالي للأزمة الوبائية في 2020، حيث توسعت ميزانيته العمومية بمقدار 2.8 تريليون دولار خلال ثلاثة أشهر.
2. دفع التوسع الائتماني: للحفاظ على استدامة ديون بقيمة 38 تريليون دولار، يتطلب الأمر نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بنسبة 6-7%، مما يعني إضافة 4 تريليون دولار من الائتمان سنويًا. استخدام أدوات مالية مثل تعديل معايير SLR أو إعفاء المستثمرين الأجانب من الضرائب المقتطعة سيزيد بشكل غير مباشر من السيولة في السوق.
3. توقعات ضعف الدولار: تبني سياسة "ضعف الدولار" لتخفيف عبء الديون سيعزز الطلب على البيتكوين كأصل مضاد للتضخم. البيانات التاريخية تظهر أن انتهاء التوقف في 2018-2019 أدى إلى انتعاش السيولة، مما دفع البيتكوين للارتفاع بنسبة 15% خلال شهر واحد.
تتوقع جولدمان ساكس أن ينتهي توقف الحكومة في منتصف نوفمبر على الأرجح، وأن حجم السيولة التي سيتم إطلاقها قد يكون قياسيًا. استنادًا إلى حالة استهلاك الاحتياطي النقدي في بداية 2021، والتي دفعت سوق الأسهم للارتفاع بشكل كبير، فإن عودة السيولة هذه قد تؤدي إلى ارتفاع "ارتدادي" في الأصول عالية المخاطر.
ثالثًا، المنطق طويل الأمد المدفوع بالسياسات: دعم سوق الصعود في ظل توسع الديون
حاليًا، تجاوزت أسباب ارتفاع البيتكوين مجرد علاقات العرض والطلب، وأصبحت نتاجًا حتميًا للسياسات الاقتصادية الكلية:
1. حلقة الديون: تجاوز إجمالي ديون الولايات المتحدة 38 تريليون دولار، مع زيادة سنوية تقارب 2 تريليون دولار. للحفاظ على استدامة الديون، يتطلب الأمر خفض معدلات الفائدة الحقيقية بشكل منهجي، مما يدفع إلى استمرار توسع السيولة.
2. الحاجة إلى التحوط من التضخم: لتحقيق نمو بنسبة 6-7% في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، يتطلب الأمر توسعًا كبيرًا في الائتمان. في ظل بيئة التضخم المفرط، فإن خصائص البيتكوين في العرض المحدود تجعله أصلًا طبيعيًا لمواجهة التضخم.
3. خلفية حرب العملات: تسريع عملية تقليل الاعتماد على الدولار عالميًا، وتقدم البنوك المركزية للعملات الرقمية (CBDC) سيزيد من ضغط انخفاض قيمة الدولار النسبي. وكون البيتكوين "ذهب رقمي"، فإن قيمته الاستراتيجية تتعزز في إعادة تشكيل النظام النقدي.
رابعًا، الاختلافات السوقية وتحذيرات المخاطر
على الرغم من أن منطق إطلاق السيولة يبدو مثاليًا، إلا أن السوق لا يخلو من خلافات واضحة:
1. المخاطر قصيرة الأمد: إذا استمر التوقف حتى ديسمبر، قد يؤدي ذلك إلى ركود اقتصادي، مما يدفع البيتكوين لتعويض فجوة العقود الآجلة لمؤشر CME عند 92,000 دولار. البيانات الحالية تظهر وجود عقود مفتوحة بقيمة حوالي 2.5 مليار دولار عند هذا السعر.
2. جدل التقييم: يعتقد بعض المتداولين أن تقييم البيتكوين الحالي قد استنفد توقعات المستقبل. على الرغم من أن مؤسسات مثل Bitwise تظل تتوقع وصول السعر إلى 100,000 دولار بنهاية 2024 و250,000 دولار بنهاية 2025، إلا أن السوق بحاجة إلى استيعاب السيولة الضخمة التي تراكمت في حساب TGA.
3. المتغيرات التنظيمية: إذا زادت تقلبات السوق خلال فترة التوقف، قد تتجه الجهات التنظيمية إلى إصدار سياسات تقييدية بشكل أسرع، مما قد يؤثر على مسار السوق الصاعد.
خامسًا، استراتيجيات الاستثمار المقترحة
في ظل توقعات إعادة تشغيل السيولة، يمكن للمستثمرين اعتماد الاستراتيجيات التالية:
1. الاحتفاظ بالمركز الرئيسي: مع اقتراب حدث نصف تقليل العرض (أبريل 2024)، ينبغي للمستثمرين على المدى الطويل الحفاظ على مراكزهم الأساسية.
2. التداول المتأرجح: استغلال فجوة العقود الآجلة عند 92,000 دولار كمناسبة لبناء مراكز، مع ضرورة وضع أوامر وقف خسارة صارمة.
3. التنويع: زيادة التعرض للبيتكوين ضمن محفظة الأصول عالية المخاطر، مع تحديد نسبة لا تتجاوز 15-20% من إجمالي المحفظة.
4. متابعة مؤشرات السيولة: مراقبة توازن حساب TGA، وتقلبات أسعار الفائدة على العمليات الليلة، وحجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، حيث ستوفر هذه المؤشرات أفضل فرص للدخول.
الخلاصة: تآزر الدورات التاريخية والنقاط التحولية السياسية
السوق الحالية للبيتكوين تقف على مفترق طرق بين الدورات التاريخية والتحولات السياسية. السيولة الناتجة عن توقف الحكومة وصلت إلى نقطة حرجة، وعند كسر الجمود السياسي، قد تؤدي السيولة المُطلقة إلى موجة صعود مشابهة ل2020-2021. ومع ذلك، فإن تكلفة هذا "الضخ الكبير للسيولة" — وهي توسع مستمر في حجم الديون والمخاطر المحتملة من التنظيم — لا يمكن تجاهلها. بالنسبة للمستثمرين، فهم فهم هذا التفاعل الثلاثي بين السياسة والاقتصاد والتمويل قد يكون المفتاح للاستفادة من السوق الصاعدة القادمة.