خطة مركز البيانات الذكي من Vertiv: لماذا لا تتطابق التقييمات مع الضجة (حتى الآن)

الإعداد: شركة Vertiv (VRT) تواصل الاستفادة بقوة من طفرة الذكاء الاصطناعي. ارتفعت الأسهم بنسبة 67% منذ بداية العام، وشراكتها مع Nvidia مؤكدة، وأنظمة الطاقة HVDC بجهد 800 فولت ستطلق في 2027. على الورق، تعتبر استثمارًا مثاليًا في بنية مراكز البيانات.

لكن هنا تبدأ الأمور في التعقيد.

الحسابات التي لا تتطابق

رفعت الإدارة توقعات المبيعات للسنة الكاملة أربع مرات في 2025. يبدو الأمر متفائلًا، أليس كذلك؟ المشكلة: هذه الزيادات في الإيرادات لا تؤثر على الأرباح النهائية.

• زيادة توجيه المبيعات: 10.9% (تمت إضافة ~$1B إيرادات)
• زيادة الربح التشغيلي: 6.5% (فقط $125M أكثر)
• متوقع مقابل الفعلي: كان من المفترض أن يكون زيادة الربح 300-350 مليون دولار (هامش ربح إضافي 30-35%). لكن الفارق كان 60%.

لماذا؟ الرسوم الجمركية وتكاليف التحوط لسلسلة التوريد أكلت الهوامش. تبرير الإدارة: “عقبة مؤقتة”. لكن الحقيقة أن أحدًا لا يعرف كيف ستكون سياسة الرسوم الجمركية في 2026.

سؤال التقييم

حاليًا، تتداول شركة Vertiv عند مضاعف أرباح مقدرة لعام 2025 يبلغ 47 ضعفًا. هذا مرتفع جدًا. حتى توافقات وول ستريت تتوقع أن تكون الزيادات في 2026 حوالي ~32%—وهو رقم قوي، لكنه لا يزال أدنى من هدف الإدارة التاريخي البالغ 30-35%.

الحالة المتفائلة: إذا وصلت Vertiv إلى هدف هامش تشغيل 25% بحلول 2029 (مع افتراض معدل نمو إيرادات 12-14%)، وحققت الشركة مبيعات بقيمة 18.2 مليار دولار مع أرباح تشغيلية بقيمة 4.6 مليار دولار، فإن التقييم الحالي يبدأ في أن يبدو معقولًا. هذا يعني مضاعفة الأرباح التشغيلية أكثر من مرتين خلال 4 سنوات.

المخاطر الحقيقية

تعديلات توقعات 2025 تظهر أن النمو العضوي هو 27%—أي أعلى بكثير من توقعات النمو المركب 12-14% من 2024 إلى 2029. هل هو تسارع في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي؟ أم دفع غير مستدام للأمام؟

إذا لم تتراجع الرسوم الجمركية، وظلت هوامش الربح الإضافية مضغوطة، فقد تفشل Vertiv في تحقيق هدف 2029. والسهم يفترض أن كل شيء يسير على ما يرام: لا مفاجآت في الرسوم الجمركية، واستمرار تسارع استثمارات الذكاء الاصطناعي، وعودة هوامش ربح إضافية تتجاوز 30%.

هناك الكثير من الافتراضات.