ميتورا: آلة السيولة التي زحفت من الأنقاض

ميتورا حولت الفشل إلى أساس. بعد الانهيار الناتج عن ميركوريال وتداعيات FTX، أعادت ميتورا بناء نفسها لتصبح واحدة من أهم محركات السيولة في سولانا.

DLMM أعاد تعريف صناعة السوق على Solana. هيكله “المعتمد على الصناديق” خلق انزلاقًا قريبًا من الصفر ودقة بمستوى CEX، مما جعل Meteora العمود الفقري لتوجيه Jupiter وحجم التداول على Solana.

أصبحت الشفافية قوة وضعف في آن واحد. بينما اكتسبت بنية Meteora المفتوحة الثقة، استغل المنافس الخاص HumidiFi الغموض لتجاوزه، مما أجبر Meteora على التطور دون التخلي عن مبادئها.

كل شيء بدأ باسم نسيه الجميع

على سولانا، تظهر المشاريع وتختفي أسرع مما يمكن لمعظم الناس تتبعه. عندما اجتاحت انهيار FTX النظام البيئي في أواخر عام 2022، كانت Mercurial واحدة من العديد من الأسماء التي اختفت بين عشية وضحاها. كانت خزينتها مقفلة على البورصة، وتبخرت قيمة رمزها، وما كان يومًا مجتمعًا مزدهرًا تحول إلى صمت. بالنسبة لمعظم الناس، كانت تلك نهاية القصة.

لكن مجموعة صغيرة رفضت الانسحاب. الفريق الذي سيقوم فيما بعد بإنشاء Meteora قرر البقاء وإعادة البناء من الصفر. كانوا يعلمون أن “إصلاح” Mercurial لم يكن خيارًا - الطريق الوحيد للمضي قدمًا كان البدء من جديد تمامًا. لم يكن هدفهم هو الاستعادة؛ بل كان الابتكار. كانت Solana سريعة جدًا، ومتقلبة جدًا، وغير متسامحة لأقل من إعادة تشغيل نظيفة.

هنا وُلدت Meteora. لم تكن إعادة تسمية. كانت إعادة تشغيل مصممة للسرعة. توقفت الفريق عن الحديث عن “الاستعادة” وبدلاً من ذلك سألوا: كيف تبدو السيولة على سلسلة تتحرك أسرع من أي شيء آخر في عالم الكريبتو؟

كانت إجابتهما هي صانع سوق السيولة الديناميكي، أو DLMM. بدلاً من منحنى سلس كما هو الحال في AMMs التقليدية، يقوم DLMM بتقسيم السيولة إلى “صناديق أسعار” دقيقة، كل منها بعمق ومنطق خاص به. تتم التجارة داخل صندوق واحد بدون انزلاق؛ تتحرك الأسعار فقط عندما تنفد السيولة في صندوق واحد ويتم تنشيط التالي. إنه أقل من أن يكون بركة وأكثر من كونه محركًا على السلسلة - مصمم للتفكير في مللي ثانية، تمامًا مثل Solana نفسها.

بحلول أوائل عام 2024، كانت النتائج مستحيلة التجاهل. ارتفع حجم التداول بسرعة، واستقر إجمالي القيمة المقفلة، وبدأ صناع السوق في الانتقال من Raydium و Orca. بدأت Jupiter، المجمع الرائد في الشبكة، في توجيه تدفقات ضخمة إلى DLMM لأنه كان يقدم باستمرار عروض أسعار أفضل. بحلول أوائل عام 2025، بلغ حجم التداول الشهري لـ Meteora $33 مليار. البروتوكول الذي اعتقد الجميع أنه ميت أصبح العمود الفقري للسيولة في Solana.

لكن Solana تكافئ السرعة وتعاقب التردد. كلما ارتفعت أسرع، كلما ضربت العاصفة التالية في وقت أقرب.

المجد والضغط في عصر الخوارزميات

جعل DLMM ميتورا نجمة. كانت سريعة ودقيقة وموثوقة. كسب مزودو السيولة المزيد، وواجه المتداولون انزلاقًا أقل، وبدأت خوارزميات كوكب المشتري في اعتبار DLMM كالمسار الافتراضي لتجارة Solana. لعدة أشهر، شعرت وكأن الفريق قد فك شفرة صناعة السوق اللامركزية.

ثم جاء HumidiFi.

ظهر من العدم: لا واجهة أمامية، لا مجتمع، لا LPs مفتوحة - فقط حجم التداول. في غضون أسابيع، كان يتنافس مباشرة مع Meteora على أزواج التداول الرئيسية، وأحيانًا يتفوق عليه. اكتشف الباحثون قريبًا أن HumidiFi لم يكن بروتوكول مجتمع على الإطلاق، بل AMM خاص وملكي تديره كيان واحد لصناعة السوق. كان، في جوهره، “حمام مظلم على Solana.”

كانت الفروق في HumidiFi رقيقة للغاية - تصل إلى خمس نقاط أساس. لم يهتم Jupiter بمن قدم السيولة؛ كان يهتم فقط بمن قدم أفضل سعر. بين عشية وضحاها، تحول تدفق حركة التوجيه نحو الصندوق الأسود.

بالنسبة لمتيورا، كانت هذه أكثر من مجرد منافسة - كانت سؤالًا وجوديًا. هل ينبغي أن تظل السيولة المفتوحة مفتوحة، حتى عندما يكون السر أفضل في الأداء؟ كان DLMM شفافًا تمامًا: كل حاوية، كل عمق، كل رسم بياني مرئي على السلسلة. كانت HumidiFi على العكس، نظام مغلق يزدهر في الظلال.

كما قال أحد مطوري Solana مازحاً: “عرضت Meteora محركها للعالم. غطت HumidiFi محركها بالدخان—وبطريقة ما أصبحت أسرع.”

أصبحت شفافية ميتورا، التي كانت قوتها في السابق، نقطة ضعف تكتيكية. كان بإمكان المنافسين دراسة هيكله في الوقت الفعلي، بينما لم تكشف هوميديفي عن شيء. كانت سباقًا جديدًا من نوعه، ولأول مرة منذ إعادة ولادته، وجدت ميتورا نفسها تطارد هدفًا متحركًا.

ومثلما كانت تحاول التكيف، واجهت تحديًا آخر من اتجاه مختلف تمامًا.

التجربة التي اختبرت كل شيء

في 23 أكتوبر 2025، أقامت Meteora إطلاق توكنها الذي طال انتظاره. أطلقوا عليه اسم “إطلاق سائل” - لا قيود، لا تخصيصات لرأس المال المغامر، لا توزيع محكوم. أثنين وأربعون في المئة من المعروض دخل السوق في اليوم الأول. كانت الفكرة جريئة: دع الديناميات السوقية النقية تحدد السعر.

ما حدث بعد ذلك كان فوضى.

كان التنفيذ السريع لـ Solana يعني أن العرض بالكامل تم استيعابه تقريبًا على الفور. ارتفعت ضغوط البيع قبل أن تتمكن أوامر الشراء من استقرار الكتاب. خلال أيام، انخفض $MET بأكثر من 70% من ذروته. انقسمت مشاعر المجتمع إلى قسمين. أشاد المؤيدون بصدق الفريق واهتمامه باللامركزية. بينما وصفه النقاد بالمتهور والساذج، كمثال نموذجي لما يحدث عندما تلتقي المثل بالسيولة.

ثم، تمامًا كما بدأ السوق يستعيد أنفاسه، تحولت العناوين إلى القبح. تم ذكر المؤسس المشارك بن تشو في دعوى جماعية مرتبطة بـ M3M3 وعدة إطلاقات مثيرة للجدل لميمكوين. لم يكن هناك ارتباط مباشر بين القضية ومتيورا، لكن التوقيت هو كل شيء في عالم العملات المشفرة. تزعزعت الثقة، وانخفضت المشاعر أكثر، وكشفت نفس الشفافية التي كانت تكسب الاحترام الآن عن كل شق.

ومع ذلك، استمر المحرك في العمل. كان أداء DLMM لا تشوبه شائبة، حيث كان يوجه مليارات في حجم التداول اليومي. كانت عوائد LP ثابتة. واصلت Jupiter إدراج Meteora كأحد أفضل الطرق. ولكن تحت البيانات، كانت هناك تساؤلات: هل يمكن لبروتوكول يعتمده الشفافية الراديكالية أن ينجو في سوق يكافئ السرية والسرعة؟

ماذا يأتي بعد ذلك

بحلول أوائل عام 2026، كانت ميتيورا قد قامت بخطوتها. بدلاً من التراجع، ضاعف الفريق جهوده. أعلنوا عن Launch Suite 2.0، وهي نسخة معاد بناؤها من M3M3 مصممة لجعل إطلاق الرموز أكثر أمانًا وشفافية وخالية من الجدل. كما قدموا بنية تحتية جديدة لمكافحة الروبوتات وترقيات DLMM لجعل التعديلات على السوق أسرع وأكثر عدلاً.

ظل HumidiFi منافسًا دائمًا، لكن Meteora لم تهدف إلى تقليده. بدلاً من ذلك، انغمست أكثر في نقاط قوتها: الانفتاح، دقة التصميم، والقدرة على التكيف. كانت الفلسفة واضحة - التغلب على البرك المظلمة من خلال تحسين الهندسة.

أسواق Solana لم تتباطأ، وكذلك Meteora. لا تزال تدعم حجم التداول في الشبكة، حتى مع صعود وهبوط المنافسين من حولها. قصتها تعكس إيقاع Solana الخاص - قاسية، لا هوادة فيها، ولكنها دائمًا تتقدم إلى الأمام.

ولدت في الانهيار، وأعيد بناؤها من خلال الابتكار، وتمت معالجتها من خلال الفوضى، أصبحت Meteora أكثر من مجرد بروتوكول. إنها تذكير بما لا يزال يدفع نظام Solana البيئي: السرعة، والمخاطر، والإيمان العنيد بأنه يمكن دائمًا بناء نظام أفضل.

〈ميتورا: آلة السيولة التي زحفت خارج الأنقاض〉 تم نشر هذه المقالة لأول مرة في «كوين رانك».