بكل صراحة، هذا المثال فعلاً موجع.

خلال أربع سنوات، تضاعف سعر BTC، ومشاريع البذرة الممتازة ارتفعت 75 مرة، لكن في النهاية استثمرت 100,000 دولار في صندوق كريبتو معروف وما بقي إلا 56,000. ليه؟ هيكل الرسوم سيء جداً.

رسوم هذا الصندوق 3% إدارة + 30% أداء، أسوأ حتى من صناديق التحوط التقليدية اللي عادة رسومها 2% + 20%. بس رسوم الإدارة 3% خلال أربع سنوات تاكل 12,000 دولار، يعني تقريباً 12% من رأس المال راحت. المشكلة الأكبر—السوق كان قوي جداً، لكن الصندوق فشل يتفوق على أداء بيتكوين.

السببين الأساسيين: أولاً أن حجم الصندوق كبير جداً، واضطروا يستثمرون في مشاريع من الدرجة الثانية وبالتالي العوائد تضعفت؛ ثانياً أن استراتيجية التوزيع سيئة، مع أنهم جالسين على منجم ذهب، لكن ما قدروا يستفيدون منه.

هذا الشيء يوضح توجه واضح—المستثمرين ما عادوا مستعدين يدفعون رسوم عالية، خصوصاً إذا كان الأداء أقل من السوق. حتى الناس داخل المجال صاروا يشككون في نموذج "الصناديق الكبيرة" إذا فعلاً تقدر تلقى مشاريع ممتازة.

بمعنى آخر، ثقب الرسوم السوداء + ضعف التنفيذ = حتى أقوى سوق صاعد ما ينفع معهم. في جولة التمويل الجاية، المستثمرين أكيد راح يدققون أكثر في هيكل الرسوم.