#美联储重启降息步伐 قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الليلة قد يكون أكثر بكثير من مجرد لعبة أرقام.

الأسواق تراقب رقم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن القنبلة الحقيقية مخفية في موضوع الميزانية العمومية. في 1 ديسمبر، أعلن الاحتياطي الفيدرالي رسميًا وقف دورة الانكماش (QT)، واحتياطيات البنوك وصلت لأدنى مستوى تاريخي خلال فترة التشديد، ونتيجة لذلك تجاوز سعر التمويل الليلي SOFR سقف سعر الفائدة المقرر عدة مرات، وبمعنى آخر النظام المالي بدأ يعاني من نقص السيولة.

النقطة الجوهرية هنا — هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي الليلة بإطلاق إطار عمل شراء إدارة الاحتياطيات (RMP) رسميًا؟ إذا تم الإعلان عن ذلك، فهذا يعني الانتقال مباشرة من "تقليص الميزانية العمومية" إلى "توسيعها بشكل معتدل"، وقد يستمر هذا حتى أوائل 2026.

حجم الشراء محل تساؤل. المحللون المحافظون يقولون إن الشراء الشهري سيكون 35 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل، أي أكثر من 400 مليار سنويًا. بينما هناك آراء أكثر جرأة ترى أنه يجب أن يكون 45 مليار شهريًا لسد فجوة الاحتياطيات فعليًا.

الموضوع ليس مجرد أرقام تلعب بها البنوك المركزية، بل هو إشارة إلى عودة السيولة إلى النظام المالي. بمجرد أن تبدأ الميزانية العمومية في التوسع، سيشعر السوق بتأثير مباشر — وهذا سيؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل على منطق تقييم جميع أنواع الأصول. مقارنةً بخفض الفائدة نفسه، هذا التحول قد يكون أكثر تأثيرًا على المدى البعيد.