سوق الكاكاو يواجه تضييق تاريخي: لماذا ترتفع أسعار الشوكولاتة

يشهد سوق الكاكاو العالمي عدم توازن كبير بين العرض والطلب مما يعيد تشكيل تكاليف إنتاج الشوكولاتة. تحكي حركة السعر الأخيرة قصة مثيرة عن مدى سرعة استجابة أسواق السلع للتغيرات الهيكلية في أنماط الإنتاج والاستهلاك.

ضغط العرض: من آمال الفائض إلى تعافي العجز التاريخي

تقدم النظرة المعدلة لمنظمة الكاكاو الدولية صورة درامية لتحول السوق. تم تقليص ما كان متوقعًا كفائض كبير يبلغ 142,000 طن متري إلى 49,000 طن متري فقط لموسم 2024/25 - مما لا يزال يمثل أول فائض خلال أربع سنوات، لكنه بالكاد يشكل الوسادة التي توقعها السوق. في هذه الأثناء، ارتفع إنتاج الكاكاو العالمي إلى 4.69 مليون طن متري، بزيادة 7.4% على أساس سنوي مقارنة بمستوى 4.368 مليون طن متري في الموسم السابق بسبب الجائحة.

ومع ذلك، فإن هذه الانتعاشة الظاهرة تخفي مشاكل هيكلية أعمق. شهد موسم 2023/24 عجزًا قدره -494,000 MT - وهو أكبر نقص منذ أكثر من 60 عامًا - مما أدى إلى استنفاد المخزونات العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا. انهار نسبة المخزونات إلى الطحن إلى 27.0% فقط، مما ترك السوق عرضة بشكل كبير لأي اضطراب في الإمدادات.

تضيف توقعات رابوبانك طبقة أخرى من القلق. يتوقع البنك وجود فائض قدره 250,000 طن متري فقط لعام 2025/26، انخفاضًا من تقديره السابق البالغ 328,000 طن متري. تعكس هذه الضغوط التقدمية سوقًا بالكاد يتعافى من الانخفاض الشديد، وليس سوقًا مزودًا بشكل مريح.

تخزين الموانئ والإنتاج الإقليمي يروي القصة الحقيقية

تظهر مؤشرات إمدادات الكاكاو المادية إشارات تحذيرية. انخفضت مخزونات الكاكاو المراقبة من قبل ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 8.75 أشهر وهو 1,672,131 حقيبة، مما يشير إلى أن مصنعي الشوكولاتة يقومون بتقليص المخزونات بدلاً من زيادتها - وهي علامة على الثقة في استمرار الإمدادات المحدودة.

تراجعت وصولات الموانئ في ساحل العاج، التي توفر ما يقرب من 40% من الكاكاو العالمي، بنسبة 1.8% إلى 804,288 طن متري خلال فترة أكتوبر-ديسمبر من السنة التسويقية الحالية. تحافظ ساحل العاج على موقعها كأكبر منتج للكاكاو في العالم، مما يجعل أي نقص هناك ذو أهمية عالمية.

إن مسار نيجيريا مقلق بشكل خاص. تظهر التوقعات أن إنتاج الكاكاو النيجيري سينخفض بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، وهو انخفاض ملحوظ من خامس أكبر منتج في العالم. ظلت صادرات سبتمبر مستقرة عند 14,511 طن متري، مما يوفر القليل من الإغاثة.

إشارات الطقس المختلطة تخلق حالة من عدم اليقين لسلاسل إمداد الشوكولاتة

تقدم أنماط الطقس في غرب إفريقيا مفارقة. الظروف الحالية تفضل تطوير شجرة الكاكاو - حيث يبلّغ المزارعون عن هطول أمطار كافية مع أشعة الشمس التي تعزز الإزهار في ساحل العاج، بينما تعاني غانا من أمطار منتظمة تدعم تطوير القرون قبل موسم الهارمتان. ومع ذلك، فإن هذا التوجه الإيجابي نفسه قد خفّض الأسعار سابقًا في منتصف نوفمبر عندما أشارت التقارير إلى أن عدد قرون الكاكاو كان أعلى بنسبة 7% من المتوسط لمدة خمس سنوات.

تواجه شركات تصنيع الشوكولاتة تحديات في التخطيط في هذا البيئة. إن ملاحظة شركة موندليز بأن عدد القرون “أعلى بشكل ملموس” من العام الماضي لا يضمن نجاح الحصاد، حيث يبقى الطقس غير متوقع خلال مراحل التطوير الحرجة.

ضعف الطلب على الشوكولاتة: وزن مضاد لشدّة العرض

على الرغم من القيود على العرض التي تدفع الأسعار أعلى، إلا أن أنماط استهلاك الشوكولاتة تعاني. أفاد الرئيس التنفيذي لشركة هيرشي بوجود مبيعات “مخيبة للآمال” من الشوكولاتة في عيد الهالوين، وهو موسم يمثل عادةً 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة. أثارت هذه الأداء الضعيف تساؤلات حول مرونة أسعار الشوكولاتة في الأسواق الاستهلاكية.

تُظهر طحن حبوب الكاكاو - المقياس الرئيسي لأنشطة معالجة الشوكولاتة - صورة مقلقة عبر المناطق الرئيسية. وقد أفادت آسيا عن طحن حبوب الكاكاو في الربع الثالث بمقدار 183,413 طن متري، بانخفاض قدره 17% على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى للإنتاج ربع السنوي منذ 9 سنوات. وانخفضت طحن حبوب الكاكاو الأوروبية بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن متري، وهو أسوأ ربع ثالث منذ عقد. حتى أن طحن حبوب الكاكاو في أمريكا الشمالية ارتفعت بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الرقم كان مشوهًا بسبب إضافة بيانات جديدة للتقارير.

انخفض حجم مبيعات حلوى الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% في فترة الـ 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر، مما يشير إلى حساسية المستهلكين تجاه ارتفاع أسعار الشوكولاتة.

السياسة وهيكل السوق: رياح جديدة لصناديق الكاكاو الآجلة

ظهر محفز غير متوقع عندما دخل الكاكاو مؤشرات السلع الرئيسية. إن إدراج كاكاو نيويورك في مؤشر بلومبرغ للسلع اعتبارًا من يناير يضع السوق أمام شراء هيكلي كبير. تقدر سيتي جروب أن هذا الإدراج يمكن أن يوجه ما يصل إلى $2 مليار إلى عقود كاكاو نيويورك الآجلة خلال الأسبوع الأول من يناير فقط، مما يمثل تراكمًا من صناديق المؤشرات السلبية.

أدت تعديلات التعريفات أيضًا إلى تغيير التوقعات على المدى القريب. قرار إدارة ترامب باستثناء الكاكاو من التعريفات المتبادلة وإلغاء التعريفات بنسبة 40% على واردات المواد الغذائية من البرازيل أزال عقبة محتملة أمام الدول المستوردة للكاكاو.

أدى تأخير الاتحاد الأوروبي لمدة عام واحد على تنظيم إزالة الغابات (EUDR) إلى تقديم تخفيف مؤقت، مما سمح باستمرار الواردات الزراعية من المناطق التي تشهد إزالة الغابات. وقد خففت هذه التعديلات السياسية مؤقتًا من مخاوف العرض، على الرغم من أن الضغوط الهيكلية لإزالة الغابات لا تزال قائمة.

تحليل الشوكولاتة: قوة الهيكل تتغلب على ضعف الطلب

تعكس الديناميكيات الحالية للسوق إعادة ضبط أساسية للعرض والطلب. إن الانتقال من عجز قدره 494,000 طن متري إلى فائض قدره 49,000 طن متري يمثل تعافيًا، وليس تطبيعًا. بالإضافة إلى مستويات المخزون المنخفضة تاريخيًا وانخفاض الإنتاج في مناطق رئيسية مثل نيجيريا، فإن سوق الكاكاو لديه هامش محدود للخطأ.

يواجه مصنعو الشوكولاتة مفارقة: العرض لا يزال ضيقًا بما يكفي للحفاظ على أسعار الكاكاو المرتفعة، لكن ضعف الطلب يحد من إمكانيات زيادة الأسعار. يبدو أن القصة الهيكلية - نسب المخزون الأدنى في عقود، وتباطؤ تعافي العرض - تفوز بمعركة التسعير ضد ضعف الطلب الدوري، على الأقل في الوقت الحالي.

عقود الكاكاو في نيويورك ولندن لشهر مارس تصل إلى أعلى مستوياتها خلال شهر تعكس هذا التوتر الأساسي. السوق تسعر في ضيق مستمر بسبب التعافي الهيكلي في سلاسل إمداد الكاكاو والشوكولاتة، مما يشير إلى أن مستويات الأسعار المرتفعة قد تستمر حتى يتم إعادة بناء الإنتاج بشكل أكبر من المستويات المنخفضة تاريخياً.