聊聊 USDT 对人民币负溢价的原因

其实 USDT 对人民币溢价高于 USD 对人民币的溢价是有三个主要原因：

第一：在宏观面上来讲，目前人民币对美元强势升值，2025年下半年以来，人民币持续走强，官方中间价和即期汇率已跌破7.05，12月下旬进一步向7.03靠拢。原因包括美联储降息周期延续、美元指数走弱、中国经济数据改善等。持有 USDT 相当于间接持有美元资产，在人民币升值背景下会产生汇率损失。

也就是说本身市场因为预期到人民币会继续走强，所以在汇率上会有一些偏移，但这并不是主要原因，只能是很小的次要原因。

第二：中国监管政策大幅收紧，2025年12月初，央行等十三部门联合发文，加强打击虚拟货币交易炒作，明确将稳定币（如USDT）纳入监管范围，重点针对利用 USDT 进行的非法跨境资金流动、洗钱和地下钱庄等行为。

这导致许多场外商家和交易者暂停或减少操作，市场流动性紧缩。部分持有者担心账户冻结或监管风险，急于抛售USDT换回人民币，供给增加而需求锐减，直接压低 P2P 价格。

历史上，中国每次监管升级（如2021年禁令）都会导致USDT场外负溢价，这次力度更大，所以对于 USDT 对人民币的汇率的偏移就会更大一些。

第三：加密市场整体震荡，加上监管利空，散户和机构减少对USDT的需求。部分身处大陆的投资者为规避风险，希望可以尽快脱手手中的 USDT ，就像是目前中国的房地产市场一样，形成负溢价循环。

而且我觉得目前甚至并不是最低的 USDT 对 人民币的价格，USD 对 人民币的汇率都有可能会跌破 6.8 ，就更别提 USDT 对 人民币的溢价了。

而 USDT 对人民币溢价下跌，并不是单纯的汇率问题，而是监管升级后，USDT 在中国体系内“功能性消失”的结果。当一个工具只剩风险、不再提供效率，折价本身就是合理定价，而且这个过程很难快速逆转。