كيف تختار الأسهم الرائدة في الذهب؟ فرص الاستثمار التي تستحق الاهتمام في موجة السوق لعام 2025

الذهب يحقق أعلى مستوى له على الإطلاق، وأسهم الذهب تتبع الارتفاع الحاد

من بداية عام 2025، سجل سوق الذهب العديد من الأرقام القياسية التاريخية. خلال ثلاثة أشهر فقط، أعيد كتابة أعلى سعر للذهب 20 مرة، وارتفعت عقود الذهب الآجلة في COMEX بشكل جنوني بمقدار 430 دولارًا في فترة قصيرة، بزيادة قدرها 15%، لأول مرة تتجاوز 3,500 دولار للأونصة، وهو حاجز نفسي مهم.

هذه الموجة القوية من الاتجاهات المدفوعة وراءها ثلاثة محركات رئيسية. أولاً، تصاعد المخاطر الجيوسياسية العالمية — استمرار الحرب بين روسيا وأوكرانيا، التوتر في الشرق الأوسط، وعدم اليقين بشأن سياسات الضرائب للحكومة الأمريكية الجديدة، كلها عززت من مشاعر الملاذ الآمن في السوق. ثانيًا، تفاعل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تدهور أساسيات الثقة بالدولار، مما قلل بشكل كبير من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، وحفز الطلب الاستراتيجي من قبل البنوك المركزية العالمية والمؤسسات الاستثمارية على الذهب. ثالثًا، استمر حمى شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية، حيث تجاوز حجم الشراء الرسمي للذهب في عام 2024 للمرة الثالثة على التوالي 1000 طن، مع محدودية العرض الجديد من المناجم وتراجع عمليات الاسترداد، مما أدى إلى تزايد حدة العرض والطلب.

وبسبب ذلك، أظهر أداء أسهم الذهب المرتبطة بأسعار الذهب نفسه أداءً لافتًا. ارتفعت أسهم الذهب من فئة التنقيب والمعالجة بشكل خاص، حيث ارتفعت شركة التعدين الكندية Agnico Eagle (AEM) بنسبة 42% منذ بداية العام؛ وارتفعت شركة التعدين الجنوب أفريقية DRDGold (DRD) بنسبة 57%؛ وحققت شركة Alamos Gold (AGI) ارتفاعًا بنسبة 27% على الرغم من التصحيح. كما أن عائدات صندوق ETF للذهب (GLD) الذي يتعقب الذهب الفوري اقتربت من 20%، مما يعكس تنوع فرص الربح من استثمار أسهم الذهب.

ما هي أسهم الذهب؟ ولماذا يجب الانتباه إليها؟

أسهم الذهب هي أسهم الشركات المدرجة التي ترتبط أعمالها بشكل وثيق بالذهب. تشمل هذه الشركات عمليات التنقيب، والاستخراج، والمعالجة، والتصنيع، والتسويق، والخدمات المالية ذات الصلة بسلسلة الصناعة الكاملة للذهب.

على عكس الذهب الفوري أو صناديق ETF الذهبية، تتأثر أداء أسهم الذهب بعدة عوامل. عندما يرتفع سعر الذهب، غالبًا ما يكون ارتفاع أسهم الذهب أكثر حدة — ليس فقط لأن إيرادات وأرباح الشركات تزداد، ولكن أيضًا لأن توقعات السوق تجاه القطاع ترتفع. على مدى الخمسين عامًا الماضية، زاد سعر الذهب بأكثر من 62 ضعفًا، وتفوقت أسهم الذهب على هذا النمو بشكل كبير.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن سعر أسهم الذهب ليس دائمًا مرتبطًا بشكل مباشر وسالب مع سعر الذهب. أداء الشركات، وكفاءة الإدارة، وتكاليف التشغيل، كلها تؤثر على سعر السهم. هذا يعني أنه حتى مع انخفاض سعر الذهب، قد تظل شركات الذهب ذات الأداء الجيد قوية نسبيًا؛ والعكس صحيح.

نظرة عامة على رواد أسهم الذهب في السوق الأمريكية

يمكن تصنيف أسهم الذهب في السوق الأمريكية إلى ثلاثة قطاعات حسب موقعها في سلسلة الصناعة:

الشركات العاملة في التنقيب والمعالجة العلوية: الشركات التي تستخرج الذهب مباشرة من المناجم وتقوم بمعالجته إلى مواد قابلة للتداول

الشركات ذات حقوق الامتياز الوسيطة: الشركات التي توفر التمويل لصناعة التعدين، وتحقق إيرادات من مبيعات المناجم أو من إنتاج المعادن

المعالجون والموزعون في القطاع السفلي: الشركات التي تتخصص في معالجة منتجات الذهب، وتصنيع المجوهرات، وغيرها

تمثل الشركات العلوية: Barrick Gold (GOLD) وNewmont (NEM)

شركة باركليز للذهب تأسست عام 1983، وتعد واحدة من أكبر شركات تعدين الذهب على مستوى العالم، بقيمة سوقية تتجاوز 27 مليار دولار، وتملك 16 موقع تعدين في 13 دولة. في الربع الأول من 2025، بلغ إنتاج الشركة من الذهب 758,000 أونصة، وهو أعلى مستوى تقديري للشركة، وبلغت إيرادات الربع 3.13 مليار دولار، بزيادة 13.8% عن نفس الفترة من العام الماضي.

على الرغم من أن الإنتاج أقل من 940,000 أونصة في نفس الفترة من العام السابق، إلا أن ارتفاع سعر الذهب بشكل حاد أدى إلى ارتفاع متوسط سعر البيع من 2,075 دولار للأونصة إلى 2,898 دولار، مما عزز القدرة على تحقيق أرباح تفوق التوقعات. أرباح السهم المعدلة كانت 0.35 دولار، أعلى من توقعات السوق البالغة 0.30 دولار. الشركة حافظت على توقعاتها لإنتاج الذهب للسنة كاملة بين 3.15 و3.5 مليون أونصة.

نيو مونت، أكبر شركة تعدين ذهب في العالم، وهي الشركة الوحيدة ضمن مؤشر S&P 500 التي تعمل في تعدين الذهب. سجلت أرقام قياسية في الربع الأول من 2025، حيث حققت صافي ربح قدره 1.9 مليار دولار، بزيادة تقارب 11 ضعفًا عن نفس الفترة من العام السابق، وأرباح السهم المعدلة كانت 1.68 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.9 دولار. على الرغم من أن إنتاج الذهب انخفض بنسبة 8.3% ليصل إلى 1.54 مليون أونصة، إلا أن ارتفاع سعر الذهب إلى مستوى قياسي عند 2,944 دولار للأونصة، بزيادة 41% عن العام السابق، عزز من قدرة الشركة على تحقيق أرباح قوية.

تمثل الشركات الوسيطة: Wheaton Precious Metals (WPM) وKirkland Lake Gold (KGC)

شركة ويتون للمعادن الثمينة تأسست عام 2004، وتعد شركة كندية فريدة من نوعها في تجارة المعادن الثمينة. تختلف عن شركات التعدين التقليدية، حيث تشتري جزءًا من الإنتاج أو جميعه بأسعار مخفضة من خلال اتفاقيات شراء المعادن الثمينة مع المناجم العالمية. في الربع الأول من 2025، حققت أرباحًا للسهم بقيمة 0.55 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.52 دولار؛ وبلغت الإيرادات أكثر من 470 مليون دولار، بزيادة حوالي 13% عن توقعات المحللين. بعدها، رفعت بنك كندا للتجارة هدف سعر السهم من 75 إلى 80 دولار.

شركة كيركلاند لايك للذهب تركز على التعدين والمعالجة للمعادن الثمينة، وتعمل في أمريكا، وروسيا، وغرب أفريقيا. في الربع الأول من 2025، زادت التدفقات النقدية الحرة مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، وأعلنت عن خطة لإعادة رأس مال للمساهمين بقيمة 650 مليون دولار. بلغ إنتاج الذهب المعادل 512,088 أونصة، وارتفعت هامش الربح لكل أونصة بنسبة 67% ليصل إلى 1,814 دولار، مما يعكس قوة الوضع المالي للشركة.

استعراض لرواد أسهم الذهب في سوق تايوان

عدد أسهم الذهب في تايوان محدود، وأبرز الشركات الثلاث هي:

Guangyang Technology (1785)، وهي المصنع الرئيسي لصناعة المعادن الثمينة والمواد الدائرية في تايوان. في الربع الأول من 2025، بلغت إيراداتها 8.243 مليار دولار تايواني، بزيادة 30.6%. وبلغت مجمل الأرباح 1.219 مليار، بارتفاع 70.6%، والأرباح التشغيلية 839 مليون، بزيادة 145%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى مساهمة قطاع غير المعادن الثمينة الذي يوفر خدمات المعالجة بشكل مستقر. ومع ذلك، بسبب تقلبات أسعار المعادن الثمينة بشكل حاد، وتكاليف التحوط، انخفض صافي أرباح الشركة الأم بنسبة 44.75% ليصل إلى 358 مليون دولار تايواني.

Jin Yi Ding (8390)، وهي شركة إعادة تدوير المعادن الثمينة الكبرى في تايوان، تأسست عام 1997. تشكل المعادن الثمينة حوالي 30% من إيراداتها، مع حوالي 50% من المعادن الصناعية مثل النحاس. استفادت من توسع سلسلة التوريد لشركة TSMC وارتفاع أسعار المعادن الثمينة، حيث حققت في الربع الأول إيرادات بقيمة 1.106 مليار دولار تايواني، مجمل أرباح 188 مليون، وصافي أرباح قبل الضرائب 145 مليون، وصافي أرباح للمساهمين 117 مليون، مع ربحية السهم 1.22 دولار تايواني، بزيادة واضحة عن العام السابق.

Jialong (9955)، تأسست عام 1996، وهي شركة تصفية المعادن الثمينة في تايوان، وتبيع المعادن بنسبة حوالي 90% من إيراداتها. على الرغم من أن أدائها كان خاسرًا بشكل مستمر ولم توزع أرباحًا لمدة 10 سنوات، إلا أن ارتفاع نسبة أعمال المعادن الثمينة، وتذبذب أسعار الذهب، جعلها أكثر تأثرًا بتغيرات سعر الذهب. في 2025، ومع ارتفاع أسعار المعادن الثمينة عالميًا وتحسن الطلب في صناعة أشباه الموصلات، حققت إيرادات مجمعة في الربع الأول حوالي 3.2 مليار دولار تايواني، بزيادة حوالي 12%، وأرباح بعد الضرائب حوالي 350 مليون، وربحية السهم حوالي 0.38 دولار تايواني، بزيادة حوالي 8% عن العام السابق.

العوامل الأساسية التي تؤثر على سعر أسهم الذهب

تقلبات سعر الذهب وتأثير الأرباح

يعد سعر الذهب العامل الأكثر مباشرة في تأثيره على أسهم الذهب. تتأثر أرباح شركات التنقيب والتعدين بشكل مباشر بتغيرات سعر الذهب العالمي. وفقًا لأحدث تقرير من مجلس الذهب العالمي، بلغ الطلب العالمي على الذهب في الربع الأول من 2025 حوالي 1206 طن، بزيادة طفيفة قدرها 1% عن نفس الفترة من العام السابق، وهو أعلى مستوى منذ عام 2016.

تتوقع جولدمان ساكس أن يصل سعر الذهب إلى 3700 دولار للأونصة بنهاية 2025، وإذا حدث ركود اقتصادي عالمي أو تأثرت استقلالية سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قد يتجاوز السعر 4500 دولار. أما يو بي إس، فحافظت على هدفها عند 3500 دولار، ورفعت توقعات التدفقات الصافية السنوية لصناديق ETF الذهبية إلى 450 طن، مما يعكس تفاؤل السوق تجاه مستقبل استثمار الذهب.

المشهد الاقتصادي الكلي والجيوسياسي

زيادة عدم اليقين الاقتصادي تعزز من مشاعر النفور من المخاطر في السوق. الركود، الاضطرابات السياسية، وغيرها من العوامل تدفع المستثمرين لتحويل أموالهم إلى الأصول الآمنة مثل الذهب، مما يدفع سعر الذهب وأسهم الذهب للارتفاع. الصراع الروسي الأوكراني، التوتر في الشرق الأوسط، وعدم اليقين في مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة، كلها تدعم الطلب على الملاذ الآمن.

بيئة الفائدة والسياسات النقدية

بيئة الفائدة المنخفضة عادةً ما تدعم ارتفاع سعر الذهب، لأنها تقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأصول غير ذات العائد. على العكس، عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، قد يتحول المستثمرون إلى أصول ذات عائد أعلى، مما يقلل الطلب على الذهب ويؤثر سلبًا على أداء أسهم الذهب.

التحكم في التكاليف وكفاءة التشغيل

تكاليف الإنتاج وكفاءة التشغيل لشركات تعدين الذهب تؤثر مباشرة على الربحية. ارتفاع تكاليف العمالة، والمعدات، والطاقة، والمتطلبات البيئية قد يضغط على الأرباح. بالمقابل، يمكن للتقدم التكنولوجي أو تحسين الإدارة أن يقلل التكاليف، ويزيد من الأرباح.

هيكل العرض والطلب والاتجاهات الصناعية

توازن العرض والطلب على الذهب العالمي يؤثر على اتجاه السعر. اكتشاف مناجم جديدة، وتراجع عمليات الاسترداد، وتغير الطلب على المجوهرات والصناعات الأخرى، كلها تؤثر على التوازن. الوضع الحالي، حيث تواصل البنوك المركزية شراء الذهب، مع محدودية العرض من المناجم، يدعم ارتفاع السعر، وهو أمر إيجابي لأداء أسهم الذهب على المدى الطويل.

مقارنة بين أسهم الذهب والاستثمار في الذهب: كيف تختار؟

إذا كنت تتوقع ارتفاع سعر الذهب، يمكنك شراء الذهب المادي، مثل الودائع الذهبية، العملات، أو صناديق ETF الذهبية، أو الاستثمار في أسهم الذهب. لكل منهما مميزاته.

الذهب وصناديق ETF الذهبية أقل مخاطرة نسبياً، لأنها تعتمد على قيمة المعادن الثمينة التي تعتبر مستقرة ومعترف بها عالميًا. لكن عائدها أقل، وغالبًا لا يوازي استثمارات الأسهم أو غيرها. تتأثر أسعار صناديق ETF الذهبية بعدة عوامل، منها الحالة الاقتصادية العالمية، والأوضاع السياسية، والسياسات النقدية.

أسهم الذهب أكثر مخاطرة، لأنها تتأثر ليس فقط بسعر الذهب، بل أيضًا بأداء الشركات، وكفاءتها، وتكاليفها. لكن، إمكانيات العائد أعلى، خاصة في فترات ارتفاع الذهب، حيث تتضاعف أرباح الشركات وأسعار الأسهم بشكل أكبر.

ينبغي للمستثمرين أن يختاروا بناءً على أهدافهم، وتحملهم للمخاطر، وخبرتهم الاستثمارية. المستثمرون الباحثون عن استقرار وعملات تحوط يفضلون الذهب المادي، أما من يسعى لتحقيق عوائد عالية ومستعد لتحمل مخاطر أكبر، فأسهم الذهب قد تكون الخيار الأنسب.

تحليل مزايا وعيوب استثمار أسهم الذهب

مزايا الاستثمار

الاستفادة من مضاعفة ارتفاع الذهب: الذهب كملاذ آمن، يرتفع غالبًا في أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي، ويحافظ على القيمة، ويقاوم تدهور العملة. استثمار أسهم الذهب هو استثمار غير مباشر في الذهب، ويتيح الاستفادة من ارتفاع سعر الذهب. والأهم، أن ارتفاع أسهم الذهب غالبًا يكون أكبر من ارتفاع الذهب نفسه، مما يجعله مناسبًا للباحثين عن عوائد.

أداة لتنويع الأصول: أسهم الذهب تتيح تنويع المحفظة، دون الحاجة لامتلاك الذهب المادي مباشرة. في فترات الركود، تتراجع الأسهم الدورية، بينما غالبًا ما تؤدي أسهم الذهب بشكل جيد، مما يقلل من المخاطر الإجمالية للمحفظة.

عيوب الاستثمار

تقلب أكبر من الذهب: تقلبات أسهم الذهب أكبر من الذهب نفسه. في فترات الارتفاع، يمكن أن تحقق عوائد أكبر، لكن عند الانخفاض، تتراجع بشكل أكبر. على سبيل المثال، بين أبريل وأكتوبر 2022، انخفض سعر الذهب بنسبة 15%، بينما تراجعت أسهم الذهب بنسبة 38%.

مخاطر إدارة الشركات: تواجه شركات الذهب المختلفة مخاطر إدارية متنوعة، تشمل تكاليف الإنتاج، والكفاءة التشغيلية، والقيود التنظيمية. إذا واجهت الشركة صعوبات مالية، قد يتعرض المستثمرون لخسائر.

دليل عملي لاستثمار أسهم الذهب

الخيار الأول: التنويع عبر صناديق ETF

يمكن للمستثمرين اختيار صناديق أو صناديق ETF التي تتضمن أسهم الذهب. من بين الخيارات الجيدة: VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) وVanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ).

تغطي GDX وGDXJ شركات الذهب الكبرى عالميًا، وتوفر تنويعًا جيدًا للمخاطر. تختلف الأوزان بينهما، حيث تميل GDX إلى التركيز على شركات مثل Barrick وNewmont، بينما تميل GDXJ إلى الشركات الصغيرة ذات القيمة السوقية الأصغر، ويمكن للمستثمر الاختيار حسب الحاجة. على مدى سنة، كانت عوائد GDX حوالي 29.92%، وخمسة سنوات حوالي 26.69%. وGDXJ عائد سنة 32.59%، وخمسة سنوات 27.85%.

الخيار الثاني: الشراء المباشر للأسهم

بالإضافة إلى ETF، يمكن للمستثمرين شراء الأسهم مباشرة. لشراء أسهم الذهب في تايوان، يتم ذلك عبر وسطاء محليين. لشراء أسهم الذهب الأمريكية، يلزم استخدام وسطاء دوليين أو عبر وكالات خارجية.

منصات تداول أسهم الذهب الشائعة تشمل Mitrade (بدون عمولة، يدعم العملات التايوانية، وتحت إشراف ASIC وCySEC)، Interactive Brokers (عمولة 0.005 دولار للسهم، يدعم خدمة العملاء بالصينية)، TD Ameritrade (بدون عمولة، الحد الأدنى للرصيد 25,000 دولار)، Firstrade (بدون عمولة، بدون حد أدنى للإيداع)، وغيرها.

توقعات مستقبل أسهم الذهب

مع استمرار تصاعد عدم اليقين في الاقتصاد العالمي والجيوسياسة، من المؤكد أن أسهم الذهب ستظل أداة مهمة في تخصيص الأصول للمستثمرين.

الاتجاه الأول: دعم طويل الأمد لسعر الذهب: على الرغم من أن السعر قد يتراجع مؤقتًا بسبب تفاؤل التجارة، إلا أن التوترات في أوكرانيا، الشرق الأوسط، وعدم اليقين في مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة، ستظل تدعم الطلب على الملاذ الآمن، مما يمنح سعر الذهب زخمًا صعوديًا طويل الأمد.

الاتجاه الثاني: بدء موجة توسع المناجم: ارتفاع أسعار الذهب يحفز شركات التعدين على توسيع قدراتها في المناطق الغنية بالموارد (أفريقيا، أستراليا، أمريكا الجنوبية). من المتوقع أن يستمر سوق تعدين الذهب العالمي في النمو بين 2025 و2030، مع آسيا وأمريكا الشمالية كمحركات رئيسية للنمو.

الاتجاه الثالث: التحول التكنولوجي في الصناعة: تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والبيانات الكبيرة تُحدث ثورة في عمليات تعدين الذهب، من الاستكشاف إلى الإنتاج، مما يعزز الكفاءة ويخفض التكاليف. في 2024، استثمرت شركات التعدين 218 مليون دولار في أنظمة الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن يساهم ذلك في تقليل التكاليف وزيادة الإنتاج.

باختصار، أسهم الذهب تمثل مجال استثماري جدير بالاهتمام في السوق المالية الحالية. إذا تمكن المستثمرون من استغلال اتجاهات الصناعة، واتباع استراتيجيات استثمار مناسبة، فسيحققون عوائد جيدة من استثمار أسهم الذهب.