انفجار سوق الذهب في عام 2025: لماذا تستحق هذه الأسهم المرتبطة بالذهب الاهتمام؟

الذهب يحقق أعلى مستوى تاريخي، وزخم الأسهم ذات الصلة يتصاعد بقوة

من بداية عام 2025، شهد سوق الذهب الدولي عرضًا رائعًا. خلال ثلاثة أشهر فقط، حقق سعر الذهب 20 مرة رقمًا قياسيًا جديدًا، وهو أمر نادر الحدوث في تاريخ سوق الذهب.

العوامل الرئيسية التي دفعت هذا الزخم هي ثلاثة: أولًا، التوترات الجيوسياسية العالمية — الصراع الروسي الأوكراني مستمر، والأوضاع في الشرق الأوسط تتصاعد، وسياسات الرسوم الجمركية للحكومة الأمريكية الجديدة مليئة بالتقلبات، كل ذلك أدى إلى ارتفاع كبير في مشاعر الحذر في السوق، وتم تفعيل قيمة الذهب كملاذ تقليدي مرة أخرى. ثانيًا، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وتوقعات تدهور أساس ائتمان الدولار تتزايد، مما يقلل من تكلفة حيازة الذهب، ويعزز مكانة الذهب كاحتياطي بديل. ثالثًا، استمرار موجة شراء البنوك المركزية للذهب، حيث تجاوزت مشتريات الذهب الرسمية في الربع الأول من 2025 حاجز الألف طن للسنة الثالثة على التوالي، في حين أن العرض يتضيق بسبب قيود التعدين وانخفاض عمليات الاسترداد.

وصل هذا الزخم إلى ذروته في منتصف أبريل. خلال 8 أيام تداول فقط، قفزت عقود الذهب الآجلة في COMEX بمقدار 430 دولارًا، بزيادة قدرها 15%، وتخطت بشكل تاريخي حاجز 3500 دولار للأونصة نفسيًا. على الرغم من حدوث تصحيح لاحقًا، إلا أن معظم المؤسسات الاستثمارية لا تزال تتبنى موقفًا حذرًا ومتفائلًا. يعتقدون أن الارتفاع المفاجئ على المدى القصير قد يقترب من نهايته، لكن الطلب على الحماية الجيوسياسية وتوجه التخلص من الدولار يدعمان دعم سعر الذهب من الأسفل بشكل قوي، مع استمرار النظرة طويلة الأمد إيجابية.

يعكس الأداء القوي لسعر الذهب مباشرة في أداء أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب، خاصة تلك المتعلقة بالتعدين والصهر. على سبيل المثال، ارتفعت شركة كندا الكبرى للتعدين Agnico Eagle (AEM) بنسبة 42% منذ بداية العام؛ وارتفعت شركة التعدين الجنوب أفريقية DRDGold (DRD) بنسبة 57%؛ واحتفظت شركة Alamos Gold (AGI) بنسبة ارتفاع سنوي 27% رغم التصحيح. كما أن صندوق ETF للذهب SPDR (GLD) الذي يتابع سعر الذهب الفوري، حقق عائدًا يقارب 20% منذ بداية العام.

ما هي أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب؟ وما هي منطق الاستثمار فيها؟

أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب هي الأسهم الخاصة بشركات مدرجة تعمل في مجالات ذات صلة بالذهب. تشمل هذه الشركات استكشاف الذهب، والتعدين، والمعالجة، والتسويق، والاستثمار والخدمات المالية، وتغطي كامل سلسلة القيمة. غالبًا ما يكون أداء سعر السهم لهذه الشركات مرتبطًا بشكل وثيق باتجاه سعر الذهب — عندما يرتفع سعر الذهب، تتعزز أرباح هذه الشركات، وترتفع أسعار أسهمها.

لكن هناك فرق دقيق وهام: سعر الذهب وأسهم المفاهيم المرتبطة به لا يتطابقان دائمًا بشكل مطلق. فبالإضافة إلى تأثير سعر الذهب، تتأثر أسعار الأسهم بعوامل أخرى مثل أداء الشركة، وكفاءتها التشغيلية، والمشاعر السوقية. ومع ذلك، عند ارتفاع سعر الذهب، غالبًا ما تتضاعف هوامش ربح شركات التعدين، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم بشكل يتجاوز ارتفاع سعر الذهب نفسه — وهذا هو جاذبية أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب.

وفقًا لأحدث تقارير مجلس الذهب العالمي، بلغ الطلب العالمي على الذهب في الربع الأول من 2025 حوالي 1206 طن (بما يشمل الاستثمارات خارج البورصة)، بزيادة طفيفة بنسبة 1% على أساس سنوي، مسجلًا أعلى مستوى منذ عام 2016 في نفس الفترة. تتوقع جولدمان ساكس أن يصل سعر الذهب بنهاية 2025 إلى 3700 دولار للأونصة، فيما تحافظ UBS على هدف سعر 3500 دولار، وترفع توقعات التدفقات الصافية السنوية لصناديق ETF للذهب إلى 450 طن، مما يعكس ثقة السوق في مستقبل الذهب على المدى الطويل.

قيادات الذهب في سوق الأسهم الأمريكية: باريك، نيومونت، هيوتون تتصدر

يمكن تصنيف أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب في السوق الأمريكية إلى ثلاثة أنواع حسب سلسلة القيمة:

القطاع العلوي (التعدين والصهر): يشمل الشركات التي تستخرج الذهب مباشرة من المناجم، وهي الأكثر تأثرًا وتقلبًا بأسعار الذهب.

القطاع الأوسط (حقوق الامتياز والرسوم): شركات تمويل عمليات التعدين، وتحصل على جزء من إيرادات مبيعات الذهب مقابل التمويل.

القطاع السفلي (المعالجة والتسويق): تشمل تجار المجوهرات وشركات تصنيع المنتجات الذهبية.

إليكم أداء الشركات الرئيسية:

باريك جولد (GOLD): عملاق التعدين العالمي

تأسست شركة باريك جولد عام 1983، وهي واحدة من أكبر شركات تعدين الذهب في العالم، وتبلغ قيمتها السوقية أكثر من 27 مليار دولار. تمتلك 16 موقع تعدين في 13 دولة، وتدير بشكل رئيسي عمليات في الذهب والنحاس والمعادن الثمينة الأخرى.

أداء الربع الأول من 2025 كان ممتازًا. رغم أن إنتاج الذهب انخفض من 940,000 أونصة في نفس الفترة من العام الماضي إلى 758,000 أونصة، إلا أن ارتفاع سعر الذهب بشكل كبير أدى إلى ارتفاع متوسط السعر من 2,075 دولار للأونصة إلى 2,898 دولار. ونتيجة لذلك، حققت الشركة إيرادات بقيمة 3.13 مليار دولار، بزيادة 13.8% على أساس سنوي؛ وأرباح السهم المعدلة كانت 0.35 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.30 دولار. وتظل الشركة تتوقع إنتاجًا سنويًا بين 3.15 و3.5 مليون أونصة.

نيومونت (NEM): شركة تعدين الذهب الوحيدة في مؤشر S&P500

كونها أكبر شركة تعدين ذهب في العالم، كانت نتائج NEM في 2024 متوسطة، لكن مع ارتفاع سعر الذهب، أصبحت قيمة استثمارية عالية. الشركة هي الوحيدة ضمن مؤشر S&P500 التي تعمل في تعدين الذهب، مما يوفر استقرارًا للسوق.

أداء الربع الأول من 2025 كان مذهلاً، حيث بلغ صافي الربح 1.9 مليار دولار، بزيادة تقارب 11 ضعفًا عن نفس الفترة من العام الماضي، وأرباح السهم 1.68 دولار، وبلغت الأرباح المعدلة 1.25 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.9 دولار. على الرغم من أن إنتاج الذهب انخفض بنسبة 8.3% ليصل إلى 1.54 مليون أونصة، إلا أن ارتفاع سعر الذهب إلى أعلى مستوى تاريخي عند 2,944 دولار للأونصة، بزيادة 41% على أساس سنوي، عزز بشكل كبير قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

هيوتون بريشس (WPM): نموذج “الشراء والتوريد” يحقق أرباحًا مستقرة

شركة هيوتون بريشس (تأسست عام 2004) ليست شركة تعدين تقليدية، بل تعتمد على نموذج خاص يسمى “اتفاقية شراء المعادن الثمينة”، حيث توقع عقودًا مع المناجم العالمية لشراء جزء أو كل منتجات الذهب بأسعار مخفضة. هذا النموذج يحد من المخاطر ويقلل من الأصول الرأسمالية.

أداء الربع الأول من 2025 فاق التوقعات، حيث حققت ربحًا للسهم قدره 0.55 دولار، متفوقًا على التوقعات البالغة 0.52 دولار، وبلغت الإيرادات أكثر من 470 مليون دولار، متجاوزة توقعات المحللين بنسبة 13%. بعد الإغلاق، ارتفع سعر السهم بنسبة 4.62%، ورفعت بنك كندا التوقعات المستهدفة للسهم من 75 إلى 80 دولار.

غولدن ريس (KGC): تدفق نقدي وعائد للمساهمين مزدوج

تدير شركة غولدن ريس عمليات تعدين ومعالجة الذهب، ولديها أيضًا أنشطة في تعدين الفضة، وتعمل في الأمريكتين وروسيا وغرب أفريقيا. في الربع الأول من 2025، تضاعف التدفق النقدي الحر مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وأعلنت عن خطة لإعادة رأس مال للمساهمين بقيمة 650 مليون دولار.

مؤشرات الأداء الرئيسية كانت ممتازة: إنتاج الذهب المعادل بلغ 512,088 أونصة، وهو هامش ربح لكل أونصة ارتفع بنسبة 67% ليصل إلى 1814 دولار، وبلغ التدفق النقدي التشغيلي 597.1 مليون دولار، مع تدفق نقدي حر قدره 370.8 مليون دولار، مما يعكس قوة مالية عالية.

أهداف الذهب في سوق الأسهم التايوانية: كوانغ يان كيه، جين ي Ding، جيا لونغ

نادرًا ما توجد أسهم مفاهيم مرتبطة بالذهب في تايوان، وأبرزها هذه الثلاثة:

كوانغ يان كيه (1785) هو المصنع الرئيسي في صناعة المعادن الثمينة في تايوان، وحقق في الربع الأول من 2025 إيرادات بقيمة 8.243 مليار دولار تايواني، بزيادة كبيرة قدرها 30.6%، ويرجع ذلك إلى ارتفاع أسعار المعادن الثمينة وتوسع أعمال الأهداف نصف الموصلة. بلغ مجمل الربح 1.219 مليار دولار، بزيادة 70.6%، وبلغ الربح التشغيلي 839 مليون دولار، بزيادة 145%. ومع ذلك، بسبب تقلبات حادة في أسعار المعادن الثمينة في الربع الأول، تكبدت خسائر تحوطية، مما أدى إلى انخفاض صافي الربح إلى 358 مليون دولار.

جين ي Ding (8390) هو شركة إعادة تدوير المعادن الثمينة الكبرى في تايوان، تأسست عام 1997. تعتمد إيراداتها بشكل رئيسي على إعادة تدوير المعادن الثمينة، حيث تشكل الذهب حوالي 30%، والنحاس والمعادن الصناعية الأخرى حوالي 50%. استفادت من توسع سلسلة التوريد لشركة TSMC وارتفاع أسعار المعادن الثمينة، وحققت في الربع الأول من 2025 إيرادات بقيمة 1.106 مليار دولار تايواني، وصافي ربح قبل الضرائب 145 مليون دولار، وأرباح السهم الأساسية 1.22 دولار تايواني، بزيادة ملحوظة على أساس سنوي.

جيا لونغ (9955) هو مصنع لتكرير المعادن الثمينة في تايوان، وتُشكل مبيعات المعادن حوالي 90% من إيراداته. على الرغم من استمرار خسائره وعدم توزيع أرباح لمدة 10 سنوات، إلا أن نسبة أعمال الذهب عالية، مما يجعلها أكثر تأثرًا بأسعار الذهب. حققت في الربع الأول من 2025 إيرادات مجمعة حوالي 320 مليون دولار تايواني، بزيادة حوالي 12%، وبلغ مجمل الربح حوالي 65 مليون دولار (هامش ربح حوالي 20%)، وصافي الربح بعد الضرائب حوالي 35 مليون دولار، وأرباح السهم حوالي 0.38 دولار تايواني.

خمسة عوامل رئيسية تؤثر على أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب

1. تقلبات سعر الذهب (الدافع الأكثر مباشرة)

هو العامل الأكثر تأثيرًا على أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب. ارتفاع سعر الذهب → زيادة إيرادات شركات التعدين → ارتفاع الأرباح → ارتفاع سعر السهم، وكل حلقة تؤدي للأخرى. على مدى الخمسين عامًا الماضية، ارتفع سعر الذهب بأكثر من 62 ضعفًا. على الرغم من احتمال حدوث تصحيحات قصيرة الأمد، إلا أن مؤسسات مثل جولدمان ساكس و UBS لا تزال تتوقع ارتفاع سعر الذهب بنهاية 2025.

2. الحالة الاقتصادية العالمية

عندما تزداد حالة عدم اليقين الاقتصادي (ركود، اضطرابات سياسية، إلخ)، يرتفع شعور النفور من المخاطر، ويتدفق رأس المال إلى أصول الملاذ الآمن مثل الذهب، مما يدعم ارتفاع سعر الذهب وأسهم المفاهيم المرتبطة به. الوضع الحالي في أوكرانيا وروسيا، والمفاوضات التجارية بين الصين وأمريكا، عوامل مستمرة تدعم الطلب على الحماية.

3. أسعار الفائدة والسياسات النقدية

بيئة أسعار فائدة منخفضة تعزز ارتفاع الذهب، لأنها تقلل من تكلفة حيازة الأصول غير ذات العائد. عندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، قد يتحول المستثمرون إلى أصول ذات عائد أعلى، مما يقلل الطلب على الذهب. توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تدعم حاليًا ارتفاع سعر الذهب.

4. تكاليف الإنتاج والتشغيل

هيكل تكاليف شركات التعدين يؤثر مباشرة على الربحية. ارتفاع تكاليف العمالة، والمعدات، والطاقة، والبيئة يضغط على الأرباح؛ وعلى العكس، التقدم التكنولوجي أو تحسين الإدارة يمكن أن يقلل التكاليف ويزيد الأرباح.

5. توازن العرض والطلب

توازن العرض العالمي للذهب (التعدين الجديد + الاسترداد) مع الطلب (المجوهرات + الاستثمار + الاستخدام الصناعي) يحدد سعر الذهب. عندما يكون العرض محدودًا والطلب قويًا، يتوقع ارتفاع سعر الذهب، ويزداد الزخم الإيجابي على الأسهم المرتبطة.

الاستثمار المباشر في الذهب مقابل أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب

المستثمرون الذين يتوقعون ارتفاع سعر الذهب يواجهون خيارًا: هل يشترون الذهب مباشرة (حسابات الذهب، العملات الذهبية، السبائك، صناديق ETF للذهب) أم يشترون أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب؟

مزايا الاستثمار في الذهب: مخاطر أقل، فالذهب كمعادن ثمينة له قيمة مستقرة ومعترف بها عالميًا. لكن العائد أقل وتقلباته أقل.

مزايا أسهم المفاهيم: إمكانات عائد أعلى، خاصة عند ارتفاع سعر الذهب، حيث تتجاوز غالبًا نسبة الزيادة في الأسهم ارتفاع سعر الذهب. على سبيل المثال، في الربع الأول من 2025، كانت نسبة ارتفاع أسهم NEM و GOLD تتجاوز 20%، مقارنة بـ 20% لصندوق GLD. كما أنها تتيح تنويع الأصول، وغالبًا ما تؤدي أداءً جيدًا خلال الركود الاقتصادي.

عيوب أسهم المفاهيم: تقلبات أكبر. من أبريل إلى أكتوبر 2022، انخفض سعر الذهب بنسبة 15%، لكن أسهم المفاهيم انخفضت بنسبة 38%. بالإضافة إلى مخاطر إدارة الشركات، وتكاليف الإنتاج، وغيرها.

نصائح الاستثمار: للمستثمرين المحافظين، يفضل الاستثمار في الذهب وصناديق ETF للذهب؛ للمستثمرين المتمردين، أسهم المفاهيم؛ ولمن يتحمل مخاطر متوسطة، يمكن تنويع الاستثمار عبر ETF مثل GDX و GDXJ.

طريقتان للاستثمار في أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب

الطريقة الأولى: الاستثمار عبر صناديق أو ETFs لتنويع المخاطر

VanEck Gold Miners ETF (GDX) و VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) تحتوي على أسهم شركات تعدين الذهب الكبرى عالميًا، وتوفر تنويعًا فعالًا للمخاطر.

GDX يركز على شركات التعدين الكبرى مثل نيو مونت، باريك، ويونيو، ويحتوي على أسهم مثل نيو مونت (12.05%)، AEM (11.81%)، WPM (7.49%)، ABX (6.59%)، FNV (6.57%).

GDXJ يركز على الشركات الصغيرة، مثل غولدن ريس، ويشمل أسهم مثل AGI (7.05%)، HMY (6.80%)، EVN (6.25%)، PAAS (5.71%)، BTO (4.93%).

عائدات السنة الماضية كانت 29.92% لـ GDX و32.59% لـ GDXJ؛ وخلال 5 سنوات كانت 26.69% و27.85% على التوالي. يمكن للمستثمر اختيار وفقًا لمستوى المخاطرة.

الطريقة الثانية: شراء الأسهم مباشرة

بالإضافة إلى ETFs، يمكن شراء الأسهم مباشرة. لشراء أسهم المفاهيم في تايوان، يجب فتح حساب مع وسيط محلي؛ ولشراء أسهم المفاهيم الأمريكية، يمكن عبر وسطاء خارجيين مثل Mitrade، InteractiveBrokers، TD Ameritrade، Firstrade، وغيرها.

هذه المنصات لها مميزات: Mitrade يدعم الإيداع بالعملة الجديدة التايوانية وبدون عمولة؛ InteractiveBrokers تأسست عام 1977، وتدعم فتح حسابات في عدة دول؛ TD Ameritrade مناسبة للصفقات الكبيرة؛ Firstrade لا تتطلب حد أدنى للحساب.

التوقعات: ثلاثة اتجاهات مستقبلية لأسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب

الاتجاه الأول: استمرار ارتفاع سعر الذهب على المدى الطويل

رغم احتمال حدوث تصحيحات قصيرة الأمد بسبب تقلبات التجارة، إلا أن عوامل مثل الحرب الروسية الأوكرانية، والتوترات في الشرق الأوسط، والمفاوضات التجارية بين الصين وأمريكا، تدعم الطلب على الحماية. توجه التخلص من الدولار والبنك المركزي يواصل شراء الذهب، مما يوفر دعمًا طويل الأمد للسعر، مع توقع أن يصل سعر الذهب بنهاية 2025 إلى 3500-3700 دولار للأونصة.

الاتجاه الثاني: ارتفاع سعر الذهب يحفز توسع التعدين

ارتفاع سعر الذهب سيشجع شركات التعدين على زيادة الإنتاج في أفريقيا، أستراليا، وأمريكا الجنوبية، حيث تتوفر موارد غنية. من المتوقع أن يستمر سوق تعدين الذهب العالمي في النمو بين 2025 و2030، مع آسيا وأمريكا الشمالية كمحركات رئيسية، مما ينعكس إيجابًا على أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب.

الاتجاه الثالث: الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة يغيران صناعة التعدين

التقنيات الذكية والبيانات الضخمة تُحدث ثورة في عمليات تعدين الذهب من الاستكشاف إلى الإنتاج. في 2024، استثمرت شركات التعدين 218 مليون دولار في أنظمة الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في تعزيز الكفاءة والربحية.

الخاتمة

مع تصاعد عدم اليقين الاقتصادي العالمي وتزايد التوترات الجيوسياسية، أصبحت أسهم المفاهيم المرتبطة بالذهب بلا شك محور اهتمام السوق الاستثماري. فقط من خلال فهم اتجاهات الصناعة واعتماد استراتيجيات استثمار مناسبة، يمكن للمستثمرين تحقيق أرباح جيدة في هذا المجال. سواء باختيار ETFs لتنويع المخاطر، أو شراء الأسهم مباشرة، يجب أن يكون القرار مبنيًا على قدرة تحمل المخاطر والأهداف الاستثمارية. الوقت الآن هو للانخراط بحذر في هذا القطاع.