## هل بدأ دورة ارتفاع اليوان؟ هل لا تزال فرصة كسر سعر الصرف للدولار مقابل اليوان في النصف الثاني من 2025

الأداء الأخير لليوان يمكن وصفه بأنه لافت للنظر. في ظل بدء دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتخفيف التوترات في العلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، انخفض سعر الصرف للدولار مقابل اليوان من أعلى مستوى له عند 7.40 في بداية العام إلى حوالي 7.0404، مسجلاً أعلى مستوى له خلال 14 شهرًا تقريبًا. ما الذي حدث وراء ذلك؟ هل لا يزال من الجدير شراء اليوان الآن؟

## "التحول الكبير" في اليوان: من الانخفاض إلى الارتفاع

لفهم اتجاه سعر الصرف الحالي، يجب النظر أولاً إلى قصة الثلاث سنوات الماضية. خلال الفترة من 2022 إلى 2024، شهد اليوان انخفاضًا مستمرًا لمدة ثلاث سنوات، حيث تجاوز سعر الدولار مقابل اليوان حاجز 7.40 مرة واحدة، مسجلاً رقمًا قياسيًا منذ "تعديل سعر الصرف في 8.11" في 2015. لكن مع بداية 2025، تغير الوضع.

على مدار العام، تذبذب سعر الدولار مقابل اليوان بين 7.04 و7.3، مع ارتفاع إجمالي يقارب 3%. أما اليوان خارج السوق (CNH)، فكان أكثر تقلبًا، حيث تذبذب بين 7.02 و7.4، مما يعكس تغير توقعات السوق الدولية تجاه اليوان. خاصة منذ منتصف ديسمبر، ومع تنفيذ خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تجاوز سعر الصرف مستوى 7.05 بقوة، متجهًا نحو المنطقة الأقل من 7.0.

## لماذا تحول اليوان فجأة إلى الارتفاع؟

### التخفيف في العلاقات بين الصين والولايات المتحدة هو المفتاح

في النصف الأول من هذا العام، كانت السياسات الجمركية العالمية غير مؤكدة، وارتفع مؤشر الدولار، مما ضغط بشكل واضح على اليوان. لكن مع تقدم النصف الثاني، أحرزت مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة تقدمًا ملحوظًا. في الجولة الأخيرة من المفاوضات في كولومبوار، خفض الجانب الأمريكي رسوم واردات الصين من 20% إلى 10%، ووقف فرض رسوم متبادلة بنسبة 24% حتى عام 2026. هذا "وقف الحرب التجارية" ساهم بشكل كبير في تقليل توقعات السوق بشأن انخفاض قيمة اليوان.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن اتفاقية مماثلة لوقف الحرب التجارية تم التوصل إليها في مايو من هذا العام، لكنها انهارت بسرعة بعد ذلك. لذا، ما إذا كان يمكن الحفاظ على استقرار طويل الأمد هو المتغير الأكبر في تحديد اتجاه اليوان.

### مؤشر الدولار يتحول من القوة إلى الضعف

في النصف الأول من 2025، انخفض مؤشر الدولار بشكل كبير من 109 في بداية العام إلى 98، بانخفاض يقارب 10%. على الرغم من انتعاشه فوق 100 في نوفمبر، إلا أنه عاد وانخفض إلى نطاق 97.8-98.5 بعد بدء دورة خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. القوة المعتدلة للدولار ستضغط على اليوان، لكن هذا الضغط يعوض حاليًا بالتأثير الإيجابي الناتج عن الاتفاق بين الصين والولايات المتحدة، مما يخلق توازنًا نسبيًا.

### تسريع دولنة اليوان

يستمر استخدام اليوان في تسوية التجارة العالمية في الارتفاع، كما تتوسع اتفاقيات المبادلة بين الصين ودول أخرى. على المدى القصير، من الصعب زعزعة مكانة الاحتياطي النقدي للدولار، لكن على المدى الطويل، فإن ارتفاع مكانة اليوان الدولية يضع أساسًا لارتفاع مستقر.

## كيف ترى البنوك الاستثمارية الكبرى مستقبل اليوان؟

تتبنى العديد من البنوك الاستثمارية الكبرى نظرة متفائلة بشأن ارتفاع اليوان. تعتقد دويتشه بنك أن دورة طويلة من ارتفاع اليوان بدأت، ومن المتوقع أن يصل إلى 7.0 بنهاية 2025، وأن يواصل ارتفاعه إلى 6.7 بنهاية 2026.

أما غولدمان ساكس، فقد أشار في تقريره إلى أن سعر الصرف الفعلي الحقيقي لليوان مقابل الدولار أقل بنسبة 12% من متوسط العشر سنوات، وأن التقدير المنخفض للدولار يبلغ 15%. بناءً على هذا المنطق، تتوقع غولدمان ساكس أن يرتفع سعر الصرف خلال الـ12 شهرًا القادمة إلى 7.0. كما ترى أن أداء الصادرات القوي للصين سيدعم اليوان، وأن الحكومة الصينية تفضل استخدام أدوات سياسة أخرى لتحفيز الاقتصاد بدلاً من الاعتماد على خفض قيمة العملة.

## من يؤثر على اتجاه اليوان؟ أربعة عوامل رئيسية

### 1. إشارات السياسة النقدية للبنك المركزي الصيني

يميل بنك الشعب الصيني إلى اتباع سياسة تيسيرية لدعم الانتعاش الاقتصادي، خاصة في ظل ضعف سوق العقارات. خفض أسعار الفائدة أو خفض الاحتياطي الإلزامي سيزيد من عرض النقد، مما يضغط على اليوان من ناحية التقييم. لكن إذا اقترنت السياسات التيسيرية بتحفيز مالي قوي، وحقق الاقتصاد استقرارًا وارتفاعًا، فإن ذلك سيدعم اليوان على المدى الطويل.

### 2. أداء البيانات الاقتصادية الصينية

عندما ينمو الاقتصاد الصيني بشكل مستقر ويتفوق على الأسواق الناشئة الأخرى، يجذب ذلك تدفقات استثمارية خارجية مستمرة، مما يزيد الطلب على اليوان. حاليًا، تظهر الصادرات الصينية مرونة، وهو عامل مهم لدعم ارتفاع اليوان. كما يجب مراقبة مؤشرات رئيسية مثل الناتج المحلي الإجمالي، مؤشر مديري المشتريات (PMI)، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، حيث تحدد هذه البيانات رغبة المستثمرين في التخصيص.

### 3. توجهات السياسة الفيدرالية الأمريكية

تؤثر وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مباشرة على حركة الدولار. إذا استمرت التضخم فوق الهدف، قد يبطئ الاحتياطي الفيدرالي وتيرة خفض الفائدة أو يحافظ على معدلات عالية، مما يدعم الدولار. وعلى العكس، عندما يتباطأ النمو الاقتصادي، قد يسرع في خفض الفائدة، مما يضعف الدولار. عادةً، يتحرك اليوان وعكس مؤشر الدولار بشكل معاكس، وهذه العلاقة مهمة جدًا في تحديد اتجاه سعر الصرف.

### 4. التوجيهات الرسمية لسعر الصرف

على عكس العملات التي تحددها السوق بالكامل، فإن آلية تحديد سعر الصرف الوسيط لليوان تتضمن "عامل مضاد للدورة"، مما يعزز توجيه البنك المركزي لسعر الصرف. في السنوات الأخيرة، أظهرت الملاحظات أن التوجه الرسمي يؤثر بشكل واضح على سعر الصرف على المدى القصير، لكن الاتجاه على المدى المتوسط والطويل يتحدد أساسًا بالأساسيات السوقية للعملة.

## كيف كانت مسيرة اليوان على مدى السنوات الخمس الماضية؟

**2020:** خلال جائحة كوفيد-19، ارتفع اليوان بشكل كبير، حيث انخفض سعر الدولار مقابل اليوان من 6.9-7.0 في بداية العام إلى حوالي 6.50 بنهاية العام، بارتفاع حوالي 6%.

**2021:** مع قوة الصادرات الصينية، واستقرار سياسة البنك المركزي، ظل مؤشر الدولار منخفضًا، وتذبذب سعر الدولار مقابل اليوان بين 6.35 و6.58، محافظًا على قوة نسبية.

**2022:** رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل حاد رفع مؤشر الدولار، وتدهور الاقتصاد بسبب سياسات الإغلاق والأزمة العقارية، مما أدى إلى انخفاض اليوان حوالي 8%، وارتفاعه فوق 7.25، مسجلًا أكبر انخفاض خلال السنوات الأخيرة.

**2023:** لم يتعافَ الاقتصاد كما هو متوقع، واستمرت أزمة ديون العقارات، وتذبذب سعر اليوان بين 6.83 و7.35، وارتفع إلى حوالي 7.1 بنهاية العام.

**2024:** ضعف الدولار، وتحفيز المالية الصينية، زادا من تقلبات سعر الدولار مقابل اليوان، حيث ارتفع من 7.1 إلى حوالي 7.3 خلال النصف الأول من العام.

## هل من الجدير الآن شراء اليوان؟ وكيف يتعين على المستثمرين التصرف؟

على المدى القصير، من المتوقع أن يحافظ اليوان على اتجاهه القوي نسبياً، لكنه سيتحرك بشكل عكسي مع الدولار ضمن نطاق محدود. الاحتمال أن يتجاوز ارتفاعه السريع ويكسر مستوى 7.0 قبل نهاية 2025 منخفض.

يجب على المستثمرين التركيز على ثلاثة متغيرات رئيسية: **اتجاه مؤشر الدولار**، **إشارات ضبط سعر الصرف الوسيط لليوان**، و**قوة وتيرة سياسات النمو المستقر في الصين**. عند حدوث تغييرات كبيرة في هذه العوامل، قد يتغير سعر الصرف بسرعة.

## كيف يمكن الحكم على مستقبل اليوان بنفسك؟

لتقييم سعر صرف اليوان بشكل مستقل، لا حاجة لنماذج معقدة، فقط ركز على أربعة منطق:

**مراقبة السياسات النقدية:** خفض الفائدة أو الاحتياطي الإلزامي عادة يضعف العملة، ورفع الفائدة أو زيادة الاحتياطي يرفع قيمتها. تاريخيًا، منذ بدء السياسات التيسيرية للبنك المركزي الصيني في 2014، ارتفع سعر الدولار مقابل اليوان من 6 إلى ما يقرب من 7.4.

**مراقبة البيانات الاقتصادية:** الأداء الاقتصادي الجيد يجذب تدفقات استثمارية خارجية، ويزيد الطلب على اليوان، والعكس صحيح. أهم ثلاثة مؤشرات هي الناتج المحلي الإجمالي، مؤشر مديري المشتريات، ومؤشر أسعار المستهلكين.

**مراقبة قوة الدولار:** عادةً، ارتفاع الدولار يضغط على اليوان، وانخفاضه يدعمه. إشارات السياسة الفيدرالية مهمة جدًا.

**مراقبة الموقف الرسمي:** تحديد البنك المركزي لسعر الوسيط وتدخلات سوق الصرف تؤثر على التوقعات قصيرة المدى، ويجب المتابعة الدقيقة.

## الدور الفريد لليوان خارج السوق (CNH)

نظرًا لأن اليوان خارج السوق (CNH) يُتداول بحرية في هونغ كونغ وسنغافورة، وتدفقات رأس المال غير مقيدة، فإن تقلباته أكبر من اليوان في السوق المحلية (CNY). على الرغم من أن CNH شهدت تقلبات عدة في 2025، إلا أنها بشكل عام تظهر مسارًا صاعدًا متذبذبًا. في بداية العام، انخفضت إلى ما دون 7.36 بسبب تأثير الرسوم الجمركية، لكن مع التهدئة بين الصين والولايات المتحدة وتوقعات خفض الفائدة، تجاوزت 7.05 في ديسمبر، مرتفعة بأكثر من 4% عن أعلى مستوى لها في بداية العام، مسجلة أعلى مستوى خلال 13 شهرًا.

تُعد تقلبات CNH أكثر ملاءمة لالتقاط فرص التداول القصيرة الأجل، لكنها تتطلب إدارة مخاطر أعلى.

## الخلاصة: اغتنم فرص دورة ارتفاع اليوان

مع دخول الصين في دورة تيسير نقدي مستمرة، يتجه اليوان نحو مسار واضح. وفقًا للتجارب التاريخية، قد تستمر هذه الدورة لعشر سنوات، مع تقلبات قصيرة ومتوسطة بسبب حركة الدولار وأحداث أخرى.

بالنسبة للمستثمرين، فقط من خلال التركيز على العوامل الأساسية الأربعة التي تؤثر على اليوان — السياسة النقدية، البيانات الاقتصادية، اتجاه الدولار، والموقف الرسمي — يمكن زيادة احتمالية الاستفادة من فرص تداول اليوان بشكل كبير. سوق الصرف الأجنبي يعتمد بشكل رئيسي على الأساسيات الكلية، والبيانات العامة متاحة وشفافة، وحجم التداول كبير ويدعم التداول الثنائي الاتجاه، مما يجعله مجال استثمار عادل ومفيد نسبيًا.