شهد سوق القروض ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة نقطة تحول مؤخرًا. انتهى رسميًا وضع استمر فيه معدل التخلف عن السداد لأكثر من 22 شهرًا متتالية فوق 4% في نوفمبر، حيث انخفض معدل التخلف إلى 3.7% في ذلك الشهر. يبدو هذا الرقم جيدًا، لكن القصة وراءه أكثر تعقيدًا بكثير.

بالحديث عن مدى خطورة موجة التخلف عن السداد هذه — فهي استمرت ضعف مدة الركود الاقتصادي خلال جائحة 2020. ومع ذلك، هناك جانب يبعث على بعض الارتياح: لم يتجاوز ذروة معدل التخلف في هذه الدورة 5%، وهو أقل بكثير من 8% التي سجلت خلال الأزمة المالية في 2009.

لكن لا تتسرع في الشعور بالراحة. فالنظر إلى معدل التخلف التراكمي على مدى 5 سنوات يكشف أن هذا العام وصل إلى 16%، وهو قريب جدًا من مستوى 17% في 2012. ماذا يعني ذلك؟ إنه يدل على أن خطورة المشكلة ليست بالدرجة التي قد تبدو عليها من الخارج.

الأهم من ذلك، أن السوق نفسه يتوسع بسرعة. منذ 2012، نمت سوق القروض ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة ثلاث مرات، والآن وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند 2 تريليون دولار. وكلما كبر السوق، زادت آثار المخاطر التي تتسرب منه.

المستثمرون يدفعون ثمن هذه الدورة، حيث أصبحت الخسائر الكبيرة واقعًا ملموسًا. بالنسبة للسوق المالية بأكملها، فإن هذا إشارة تحذيرية تستدعي اليقظة.