توجهات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كيف يجب على المستثمرين في تايوان الرد؟

مراجعة عملية رفع الفائدة في الولايات المتحدة وتوقعات 2024

بدأت دورة رفع الفائدة في مارس 2022، وقد تم رفعها بمقدار 20 نقطة أساس (500 نقطة أساس) حتى الآن، حيث ارتفع سعر الفائدة القياسي في الولايات المتحدة من قرب الصفر إلى نطاق 5.00%～5.25%. كانت سرعة رفع الفائدة في هذه المرة غير مسبوقة — ففي يونيو، يوليو، سبتمبر، ونوفمبر 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في كل مرة، وكان الدافع وراء ذلك هو ضغط التضخم الذي وصل إلى أعلى مستوى له خلال 40 سنة في مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو 2022.

على الرغم من أن التضخم بدأ في التراجع، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن الهدف البالغ 2%، ويتوقع السوق بشكل عام أن يكون هناك مجال لخفض الفائدة في عام 2024. وفقًا لتوقعات السوق، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي خلال ثماني اجتماعات سياسية على مدار العام بضبط سعر الفائدة تدريجيًا، ومن المتوقع أن ينخفض مستوى الفائدة بنهاية العام إلى حوالي 4%.

كيف تنتقل سلسلة رفع الفائدة عبر السلسلة إلى تايوان؟

دورة العملة والتضخم في حلقة مفرغة

أثر رفع الفائدة الأكثر مباشرة هو تعزيز الدولار الأمريكي. ارتفاع سعر الفائدة في الولايات المتحدة → زيادة جاذبية الأصول بالدولار → تدفق رؤوس الأموال الأجنبية لشراء الدولار بكثافة → ارتفاع قيمة الدولار، وعلى العكس، ينخفض سعر العملة التايوانية. في عام 2022، انخفضت قيمة الدولار مقابل الدولار التايواني بنسبة 11%، ويبدو أن تقلبات سعر الصرف هذه تؤثر بشكل مباشر على أسعار السلع المستوردة في تايوان.

تستورد تايوان أكثر من خمس وارداتها من المنتجات الزراعية من الولايات المتحدة، كما أن المنتجات المستوردة مثل الأعلاف والحبوب تُقيم بالدولار. انخفاض قيمة العملة التايوانية يرفع مباشرة تكاليف الاستيراد، حيث ارتفعت نسبة التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين للأغذية في تايوان بنسبة 6% في عام 2022، مع ارتفاع أسعار البيض بنسبة 26%، والسبب الرئيسي هو ارتفاع تكاليف الأعلاف المستوردة. حتى مع قيام البنك المركزي برفع الفائدة خمس مرات لاحقًا (مجموع 75 نقطة أساس)، فإن القوة لم تكن كافية لمواجهة الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى استمرار انخفاض العملة التايوانية.

تدفقات رأس المال الخارجي وتقلبات سوق الأسهم

انخفاض قيمة العملة يثير رد فعل متسلسل آخر — خروج رؤوس الأموال. بعد حساب خسائر الاستثمار، يبيع المستثمرون الأجانب الأسهم ويحولون أموالهم إلى الدولار للتحوط، حيث بلغ صافي تدفقات رأس المال الخارجي من تايوان في عام 2022 حوالي 41.6 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى رقم في آسيا. ونتيجة لذلك، تعرض سوق الأسهم لضغوط مزدوجة: من جهة، خروج رؤوس الأموال يسبب ضغط البيع، ومن جهة أخرى، رفع البنك المركزي التايواني لأسعار الفائدة أدى إلى ارتفاع تكاليف التمويل المحلي وانخفاض تقييم الشركات. ونتيجة لذلك، انخفض مؤشر تايوان Weighted Index بنسبة 21% في عام 2022، مما جعله في المرتبة السادسة عشرة من حيث الأداء على مستوى العالم.

الفائزون والخاسرون في بيئة رفع الفائدة

ليست كل الأصول تتضرر خلال دورة رفع الفائدة. فزيادة الفارق في أسعار الفائدة تعزز أرباح المؤسسات المالية — على سبيل المثال، نمت إيرادات بنك تشيا يي بنسبة 38% في عام 2022، وارتفعت أسهمه بنسبة 20%. بالمقابل، الأسهم ذات القيمة السوقية العالية مثل أسهم التكنولوجيا والنمو تتعرض لضغط كبير بسبب تقليص التقييمات.

سوق السندات يواجه أيضًا ضغوطًا. رفع الفائدة يؤدي إلى ارتفاع عائدات السندات، مما يسبب انخفاض أسعار السندات القائمة، وهو ما أدى إلى خسائر للبنوك التي تمتلك كميات كبيرة من السندات، وهو أحد الأسباب التي ساهمت في أزمة البنوك الأمريكية في 2023.

ثلاث استراتيجيات رئيسية للمستثمرين

الاستراتيجية 1: زيادة الأصول المرتبطة بالدولار

نظرًا لأن رفع الفائدة يعزز الدولار، فمن الأفضل المشاركة مباشرة في ذلك. سواء من خلال تحويل العملات في البنوك، أو العقود الآجلة، أو عقود الفروقات، يمكن تحقيق أرباح من ارتفاع الدولار. يمكن للمستثمرين الصغار الاستفادة من الرافعة المالية العالية التي توفرها عقود الفروقات، للمشاركة بمبالغ صغيرة في تقلبات مؤشر الدولار.

الاستراتيجية 2: تنويع مراكز الأسهم

تقليل حيازات الأسهم ذات التقييمات العالية، وتحويلها إلى أسهم ذات عائد مرتفع، خاصة تلك التي تستفيد من رفع الفائدة، مثل الأسهم المالية. بالإضافة إلى الأسهم الفردية، تعتبر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) ذات الصلة خيارًا مريحًا، لأنها توفر تعرضًا شاملاً للصناعة مرة واحدة.

الاستراتيجية 3: استخدام أدوات التحوط

سوق الأسهم في تايوان مرتبط بشكل كبير بمؤشر ناسداك، ويمكن استخدام البيع على المكشوف لمؤشر الأسهم الأمريكية لموازنة مخاطر انخفاض سوق الأسهم التايواني، وتحقيق إدارة مخاطر للمحفظة الاستثمارية.

توقيت استراتيجيات التغيير

عادةً ما تتولد فرص انعكاس الاتجاه في نهاية دورة رفع الفائدة. عندما يتوقع السوق أن يتغير الاتجاه من “استمرار رفع الفائدة” إلى “تغيير السياسة”، غالبًا ما يشهد سوق الأسهم انتعاشًا، وتبدأ أصول الملاذ الآمن مثل الذهب في جذب الطلب. على المستثمرين متابعة تحركات الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، وتعديل مراكزهم بشكل مناسب عند نقاط التحول في السياسة.