هل من المجدي حقًا شراء الأسهم ذات العائد العالي بعد توزيع الأرباح؟ ثلاثة عوامل رئيسية لاتخاذ القرار يجب على المستثمرين معرفتها

عند الحديث عن الشركات ذات الأرباح المستقرة، غالبًا ما يفكر المستثمرون في نماذج أعمالها المتينة وتدفقات النقدية الوفيرة. بالفعل، العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز على المدى الطويل تحافظ على تقليد توزيع الأرباح بشكل ثابت. في السنوات الأخيرة، أصبح المزيد من المستثمرين يرون الأسهم ذات العائد العالي كأصول أساسية في التخصيص الاستثماري. حتى “قطب الأسهم” وارن بافيت يولي اهتمامًا خاصًا لهذه الأنواع من الأسهم، حيث يخصص أكثر من 50% من أصوله لهذه الأسهم ذات العائد المرتفع.

لكن بالنسبة للمستثمرين المبتدئين، غالبًا ما يقعون في مصيدتين رئيسيتين: هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض عند يوم توزيع الأرباح؟ هل الشراء بعد التوزيع أكثر ربحية؟ ستقوم هذه المقالة بكشف الأوهام واحدًا تلو الآخر.

هل فعلاً ينخفض سعر السهم عند يوم توزيع الأرباح بشكل حتمي؟

نظريًا، بعد حق الأولوية في توزيع الأرباح، يكون المساهمون قد حصلوا على الأرباح، وبالتالي فإن قيمة السهم المقابلة يجب أن تنقص، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم. لكن من خلال البيانات التاريخية، انخفاض سعر السهم عند يوم توزيع الأرباح ليس ظاهرة حتمية. خاصة بالنسبة للأسهم الرائدة ذات الأساسيات القوية والأداء المستقر والتي تحظى بشعبية بين المستثمرين، غالبًا ما يحدث ارتفاع في سعر السهم عند يوم التوزيع.

كيف يؤثر توزيع الأرباح وحقوق الأسهم على سعر السهم

لفهم هذه الظاهرة، من الضروري فهم آلية تأثير توزيع الأرباح وحقوق الأسهم:

حالة حقوق الأسهم: عندما تقوم الشركة بزيادة رأس مالها من خلال توزيع أسهم أو حقوق أسهم، فإن القيمة الإجمالية تظل ثابتة، لكن قيمة كل سهم تنقص، مما يؤدي إلى تعديل سعر السهم نزولًا.

حالة الأرباح النقدية: عندما توزع الشركة أرباحًا نقدية، فإن أصول الشركة تنقص فعليًا. على الرغم من أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم يتراجع بالمقابل.

مثال حسابي محدد

افترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، وتُقدر قيمتها السوقية بعشرة أضعاف الأرباح، أي أن سعر السهم هو 30 دولارًا. الشركة تحقق أرباحًا مستقرة لسنوات، وتراكمت لديها احتياطيات نقدية وفيرة، لنفترض أن الاحتياطيات النقدية لكل سهم تبلغ 5 دولارات، إذن القيمة الإجمالية للشركة تساوي 35 دولارًا لكل سهم.

تعتقد الشركة أن الاحتفاظ بكميات كبيرة من النقد غير فعال، وتقرر توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ 1 دولار كاحتياطي. أعلنت الشركة عن توزيع الأرباح في 17 يونيو 2025، مع تحديد يوم التسجيل في 15 يونيو.

حساب التغير في سعر السهم في يوم التوزيع نظريًا: سعر الإغلاق السابق ناقص الأرباح الموزعة. بناءً على الافتراض أعلاه، سيتغير سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا.

في حالة زيادة حقوق الأسهم (حقوق الإصدار)، يكون الحساب كالتالي: سعر السهم بعد حقوق الإصدار = (سعر السهم قبل الإصدار - سعر حقوق الإصدار) / (1 + نسبة حقوق الإصدار)

مثلاً، إذا كان سعر السهم قبل الإصدار 10 دولارات، وسعر حقوق الإصدار 5 دولارات، ونسبة حقوق الإصدار 1:2 (أي كل سهمين يحق لهما إصدار سهم جديد واحد)، فإن: سعر السهم بعد حقوق الإصدار = (10 - 5) / (1 + 0.5) = 5 / 1.5 ≈ 3.33 دولار

( أمثلة تاريخية تكسر الصورة النمطية

ومع ذلك، رغم أن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع أمر شائع، إلا أنه ليس حتميًا. يتأثر سعر السهم بعدة عوامل، منها الحالة السوقية، أداء الشركة، وتوقعات القطاع، وليس فقط توزيع الأرباح وحقوق الأسهم.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي لديها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، وتدفع بشكل مستمر على فترات ربع سنوية، غالبًا ما تنخفض أسعار أسهمها بشكل طفيف عند يوم التوزيع، لكن أحيانًا ترتفع قليلاً. في السنوات الأخيرة، في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، شهدت أسهم كوكاكولا ارتفاعًا طفيفًا عند يوم التوزيع، بينما في 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025، انخفضت بشكل طفيف.

أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا. تدفع أرباحًا ربع سنوية، وخلال العام الماضي، مع تزايد الطلب على أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما تظهر ارتفاعات واضحة عند يوم التوزيع. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر سهم أبل من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا عند يوم التوزيع؛ وفي 12 مايو 2023، زاد بنسبة 6.18%.

كما أن الشركات الكبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، وغيرها، غالبًا ما تشهد ارتفاعات في سعر السهم عند يوم التوزيع. بشكل عام، تتأثر أداء سعر السهم عند يوم التوزيع بمبالغ الأرباح، والمشاعر السوقية، وأداء الشركة.

الشراء بعد التوزيع: ثلاث أبعاد لاتخاذ القرار

لا يوجد جواب مطلق لهذا السؤال، ويعتمد على الحالة الخاصة. على المستثمرين تقييم الأمر من خلال ثلاثة جوانب:

( 1. أداء سعر السهم قبل حقوق التوزيع والأرباح

قبل حقوق التوزيع والأرباح، إذا كان سعر السهم قد وصل إلى مستوى مرتفع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون تحقيق أرباح مبكرة، خاصة أولئك الذين يرغبون في تجنب الضرائب على الأرباح الرأسمالية، فيختارون البيع عند هذه المرحلة. لذلك، فإن المستثمرين الذين يفكرون في الشراء بعد التوزيع يجب أن يكونوا حذرين، لأن السعر قد يكون مُشبعًا بالتوقعات أو يتعرض لضغط بيع مركّز، مما يزيد من مخاطر الدخول.

) 2. مراقبة أداء سعر السهم بعد التوزيع عبر التاريخ

عند مراجعة البيانات التاريخية، يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التوزيع أكثر من الارتفاع. للمستثمرين الذين يسعون للتداول القصير، هذا يعني أن شراء السهم قد يعرضهم لمخاطر خسائر، والشراء قرب يوم التوزيع قد لا يكون مجديًا اقتصاديًا.

ومع ذلك، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع ووصل إلى مستوى دعم فني وبدأ يظهر علامات استقرار، فقد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء. في هذه الحالة، يمكن أن يحصل المستثمر على تكلفة دخول أفضل.

( 3. أساسيات الشركة واستراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والمكانة الرائدة في القطاع، فإن توزيع الأرباح يُعتبر جزءًا من تعديل سعر السهم، وليس إشارة إلى انخفاض القيمة. على العكس، فإنه يوفر فرصة للمستثمرين لزيادة حصتهم بأسعار أكثر جاذبية.

شراء أسهم هذه الشركات عند التوزيع والاحتفاظ بها على المدى الطويل غالبًا ما يكون استراتيجية أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تنقص بسبب التوزيع، بل على العكس، أصبح السعر أكثر جاذبية بعد التصحيح.

التكاليف الخفية للاستثمار في الأسهم ذات التوزيع

) الضرائب على الأرباح

إذا اشترى المستثمر الأسهم في حساب مؤهل (مثل حسابات التقاعد في أمريكا IRA، 401K، وغيرها) التي تؤجل الضرائب، عادةً لا يحتاج للقلق كثيرًا بشأن الضرائب، لأن الأموال تُسحب بدون ضرائب حتى يتم السحب.

لكن في الحسابات الشخصية الخاضعة للضرائب، الوضع يختلف. على سبيل المثال، إذا اشتريت بسعر 35 دولارًا، وانخفض السعر إلى 31 دولارًا عند يوم التوزيع، فإن المستثمر سيتعرض لخسارة رأسمالية غير محققة، ويجب عليه أيضًا دفع الضرائب على الأرباح الموزعة بقيمة 4 دولارات، وهو عبء ضريبي كبير بلا شك.

وإذا كان المستثمر يخطط لإعادة استثمار الأرباح ويتوقع أن يرتد سعر السهم بسرعة، فإن الشراء قبل التوزيع يكون أكثر جدوى.

الرسوم والضرائب على التداول

بالإضافة إلى الضرائب على الأرباح، فإن رسوم التداول والضرائب على العمليات تعتبر تكاليف يجب أخذها في الاعتبار. على سبيل المثال، في سوق تايوان:

حساب الرسوم: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم شركة الوساطة (عادة بين 50% و60%)

ضرائب التداول: تنقسم إلى نوعين:

• الأسهم العادية: بنسبة 0.3%
• الصناديق المتداولة (ETF): بنسبة 0.1%

ويتم حساب الضرائب بضرب سعر السهم في النسبة المئوية المعنية.

إطار قرار الشراء بعد التوزيع

بالنظر إلى التحليل أعلاه، عند اتخاذ قرار الشراء بعد التوزيع، يجب على المستثمرين أن يقيّموا:

• موقع سعر الشراء قبل التوزيع: الشراء عند سعر مرتفع يحمل مخاطر عالية، وعند سعر منخفض فرصة أفضل
• مراجعة أداء حقوق التوزيع في التاريخ: إذا كانت حقوق التوزيع تعكس تفاؤل السوق بالمستقبل، فإن ذلك إيجابي؛ وإذا كانت تظهر علامات ضعف، فالحذر مطلوب
• التحقق من أساسيات الشركة: غالبًا ما تكون الأسهم الرائدة فرصة للزيادة بعد التوزيع
• حساب التكاليف الفعلية: الضرائب، والرسوم، وتكاليف المعاملات، وهل تلغي العوائد
• تحديد الأفق الزمني للاستثمار: استراتيجيات التداول القصير مقابل الاحتفاظ طويل الأمد تختلف تمامًا

الفرق بين填權息 و貼權息 هو مفهومان رئيسيان. 填權息 يشير إلى استعادة سعر السهم لمستواه قبل التوزيع بعد فترة، ويعكس تفاؤل السوق بالمستقبل؛ أما 貼權息 فهو استمرار انخفاض السعر، وغالبًا ما يكون بسبب مخاوف من الأداء أو تغيرات السوق.

بشكل عام، قرار الشراء بعد التوزيع يجب أن يستند إلى أساسيات الشركة، والبيئة السوقية، والظروف الضريبية الشخصية، وأفق الاستثمار، وليس مجرد مطاردة الأرباح من التوزيع. بالنسبة للشركات الرائدة ذات الأداء الممتاز، فإن التصحيح بعد التوزيع غالبًا ما يكون فرصة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل.