سلسلة تصفية العملات الرقمية، هل "ضعف هيكل السوق" هو الجاني الحقيقي؟

ارتفاع قبل الانخفاض الحاد… مئات المليارات من الدولارات تم تصفيتها خلال ساعتين

شهد الأسبوع الماضي انعكاسًا حادًا خلال تداولات السوق الأمريكية. حيث ارتفعت بيتكوين وإيثريوم بقوة في بداية التداول ثم خلال بضع ساعات فقط تم تصفية جميع الارتفاعات.

وبالتفصيل، قفزت بيتكوين من 86,000 دولار إلى حوالي 90,000 دولار ثم انخفضت بسرعة إلى ما دون 85,000 دولار، كما ارتفعت إيثريوم من 2,900 دولار إلى 3,100 دولار ثم تراجعت إلى 2,800 دولار.

وفي هذه الأثناء، كانت حجم تصفية العملات الرقمية كبيرًا. وفقًا لتقرير CoinGlass، تم تصفية مراكز الرافعة المالية التي تتجاوز قيمتها 4 مليارات دولار في سوق العقود الآجلة للعملات المشفرة على مستوى العالم دفعة واحدة. وخصوصًا، سجلت منصة العقود الآجلة اللامركزية اللامحدودة Hyperliquid، في زوج HYPE/USD، تصفية بقيمة حوالي 11.08 مليون دولار، مما جعلها أكبر عملية تصفية فردية.

وبالنظر إلى الأصول، كانت إيثريوم الأكثر تضررًا. حيث تجاوز حجم تصفية ETH 150 مليون دولار، مع تصفية غالبية المراكز الطويلة. أما بيتكوين، فتم تصفيته بقيمة 140 مليون دولار، منها 78 مليون دولار كانت تصفية مراكز قصيرة، مما يعكس نمط تصفية متسلسل حيث يتم تصفية البيع على المكشوف أولاً خلال الارتفاع ثم يتم تصفية الشراء خلال الانخفاض.

“تدخل المؤسسات” مقابل “صيد السيولة بواسطة الخوارزميات”

هذه الظاهرة من ارتفاع ثم انخفاض حاد ليست جديدة. حيث تكررت أكثر من أربع مرات خلال الأسبوعين الماضيين. ويشكك بعض المتداولين في السوق في أن ذلك هو نتيجة عمدية من قبل المؤسسات الكبرى لإحداث اضطراب في الأسعار.

هناك تفسير آخر، وهو أن عملية التصفية تتم بواسطة خوارزميات التداول الآلية التي تسرع في إغلاق المراكز وتصفية الرافعة المالية في مناطق السيولة الضيقة. سواء كان أحد التفسيرين صحيحًا، فإن النتيجة واحدة، حيث تتشكل سوق غير مواتية للغاية لحاملي الرافعة المالية.

تدفقات ETF الخارجة تضر باستقرار السوق

هناك مشكلة أعمق يلفت إليها الخبراء، وهي ضعف تدفقات أموال صناديق ETF.

وفقًا لبيانات SoSoValue، تجاوزت التدفقات الخارجة من صناديق ETF لبيتكوين وإيثريوم خلال اليومين الماضيين 1 مليار دولار. في سوق طبيعي، يجب أن تتدفق أموال جديدة باستمرار لامتصاص التقلبات. ولكن عندما تتراجع الأموال، فإن الأسعار تتأرجح بسهولة حتى بأقل الصدمات.

قال مايكل مارشال، مدير أبحاث Data Amber، إن “هيكل السوق عند القاع ضعيف، وأن تدفقات ETF ضعيفة أيضًا، مما يصعب على السوق التعافي بسرعة عندما تتغير الزخم”. وأضاف أن تداخل عوامل مثل معدلات الفائدة ومشاعر تجنب المخاطر يعزز من الاتجاه الهابط.

ما هو الهدف التالي للسوق

استنادًا إلى تحليل أسعار دخول ETF، يرى مارشال أن “أول قاع مهم عند حوالي 80,000 دولار”. وحذر من أن استمرار التدفقات الخارجة أو تزايد صرامة الظروف المالية قد يجعل “60,000 دولار هو المعيار التالي”.

حاليًا، وفقًا لبيانات(24 ديسمبر، يتداول بيتكوين عند حوالي 87,330 دولار، بانخفاض 0.36% خلال 24 ساعة. أما إيثريوم، فتتداول عند حوالي 2,930 دولار، بانخفاض 0.88% خلال 24 ساعة.

ويبدو أن ردود الفعل المتسلسلة لتصفية العملات مستمرة بسبب نقص السيولة السوقية وتأثير خروج الأموال. ومن المتوقع أن يكون تدفق الأموال من قبل المؤسسات وسياسات أسعار الفائدة من العوامل الرئيسية في المستقبل.