لماذا تتقلب أسعار الأسهم بعد توزيع الأرباح؟ فهم طريقة الاستثمار في حقوق التوزيع وحقوق الخصم

ماذا يمثل توزيع الأرباح المستقر؟

إذا تمكنت شركة من توزيع الأرباح باستمرار للمساهمين، فإن ذلك عادة يعكس أن نموذج أعمالها سليم وتدفقاتها النقدية وفيرة. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز تحافظ على هذا التقليد الجيد على المدى الطويل، وفي السنوات الأخيرة زاد اهتمام المستثمرين بأسهم العائد المرتفع، حتى أن بيركشاير هاثاوي يخصص أكثر من نصف أصوله لهذه الأنواع من الأسهم.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الجدد في سوق الأسهم ذات العائد، غالبًا ما يواجهون سؤالين: هل من الضروري أن ينخفض سعر السهم بعد تاريخ توزيع الأرباح؟ هل يجب الدخول قبل أو بعد توزيع الأرباح؟

هل لا مفر من انخفاض سعر السهم بعد توزيع الأرباح؟

نظريًا، في يوم توزيع الأرباح، نظرًا لأن المساهمين قد حصلوا على أرباح نقدية، فإن قيمة الشركة التي يمثلها السهم تنخفض، ويجب أن ينخفض سعر السهم ليعكس ذلك. ولكن من الواقع التاريخي، انخفاض سعر السهم بعد التوزيع ليس حتميًا، خاصة بالنسبة للشركات الرائدة ذات الأداء المستقر والاعتراف العالي في السوق، حيث يحدث أحيانًا ارتفاع في سعر السهم في يوم التوزيع.

كيف يؤثر توزيع الأسهم والأرباح على سعر السهم

في حالة توزيع الأسهم والأرباح، تقوم الشركة بزيادة رأس مالها من خلال إصدار أسهم جديدة، مما يؤدي إلى توسيع رأس المال، ومع بقاء قيمة الشركة الإجمالية ثابتة، فإن قيمة كل سهم تنقص بشكل متناسب، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم.

أما في حالة توزيع الأرباح النقدية، فهي في جوهرها تمثل انخفاضًا في أصول الشركة، فبالرغم من أن المساهمين يحصلون على نقد، إلا أن سعر السهم ينخفض أيضًا.

تحليل حالة عملية

افترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، وتُقيّم السوق بقيمة مضاعف أرباح 10 مرات، إذن قيمة السهم 30 دولارًا.

الشركة لديها أرباح متراكمة من سنوات، وتجمع نقدًا في الميزانية. لنفترض أن هذا النقد يعادل 5 دولارات لكل سهم، إذن القيمة الإجمالية للشركة تصل إلى 35 دولارًا للسهم.

قررت الشركة توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ 1 دولار لكل سهم كاحتياطي طوارئ. بناءً على ذلك، يُفترض أن ينخفض سعر السهم في يوم التوزيع من 35 إلى 31 دولارًا.

في حالة إصدار أسهم إضافية، تكون المعادلة: سعر السهم بعد التوزيع = (السعر قبل التوزيع - سعر التوزيع) / (1 + نسبة التوزيع)

على سبيل المثال، إذا كانت الشركة قبل التوزيع سعر السهم 10 دولارات، وسعر التوزيع 5 دولارات، ونسبة التوزيع 1:2، فإن: السعر بعد التوزيع = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 دولار

لكن الواقع أكثر تعقيدًا

على الرغم من أن انخفاض سعر السهم بعد التوزيع أمر معتاد، إلا أن هذا ليس حتميًا. تتأثر حركة السعر بعدة عوامل — مثل الحالة النفسية للسوق، أداء الشركة، البيئة الاقتصادية الكلية — وليس فقط بتوزيع الأرباح.

شركة كوكاكولا، كمثال على شركة توزع أرباحًا على المدى الطويل، غالبًا ما ينخفض سعر السهم بشكل طفيف في يوم التوزيع، لكن في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، حدث ارتفاع طفيف في يوم التوزيع. أما شركة أبل، فتظهر أداءً أكثر وضوحًا، حيث يتأثر سعرها بارتفاعات سوق التكنولوجيا، وغالبًا ما يكون هناك ارتفاع ملحوظ في يوم التوزيع، ففي 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا، وارتفع بنسبة 6.18% في 12 مايو.

كما أن الأسهم الثابتة مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، وغيرها، غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع. حجم الأرباح، الحالة النفسية للسوق، أداء الشركة، عوامل مشتركة تحدد اتجاه سعر السهم في يوم التوزيع.

هل الشراء بعد التوزيع أكثر ربحية؟

ذلك يعتمد على الحالة المحددة، ويجب تقييمه من ثلاثة جوانب:

أداء سعر السهم قبل التوزيع — إذا كان السعر قد وصل إلى مستوى مرتفع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مسبقًا أو تجنب عبء الضرائب، ويبيعون الأسهم. في هذه الحالة، قد يكون الدخول في السوق محفوفًا بضغوط البيع وتوقعات مفرطة، وليس وقتًا مناسبًا.

القواعد التاريخية لاتجاه سعر السهم بعد التوزيع — تُظهر البيانات أن سعر السهم بعد التوزيع يميل أكثر إلى الانخفاض بدلاً من الارتفاع. المستثمرون على المدى القصير قد يواجهون مخاطر خسارة. ومع ذلك، إذا انخفض السعر إلى مستوى دعم فني وظهر علامات استقرار، فقد يكون الشراء مجديًا.

الأساسيات الشركات وخطط الاحتفاظ طويلة الأمد — بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والمكانة الرائدة في القطاع، فإن التوزيع هو في جوهره تعديل في السعر وليس تدميرًا للقيمة. بل يوفر فرصة للمستثمرين لزيادة حصتهم بأسعار مخفضة.

مفاهيم توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم

إعادة شراء الأسهم: بعد التوزيع، قد يرتفع سعر السهم تدريجيًا بسبب تفاؤل المستثمرين بمستقبل الشركة، ويعود إلى مستوى ما قبل التوزيع أو قريب منه. يعكس ذلك تفاؤل المستثمرين بنمو الشركة المستقبلي.

خصم الأرباح: بعد التوزيع، يبقى سعر السهم منخفضًا على المدى الطويل، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. عادةً، يدل ذلك على قلق المستثمرين من أداء السهم، وقد يكون ناتجًا عن ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

التكاليف الخفية للمشاركة في أسهم التوزيع

الضرائب على الأرباح — إذا استخدمت حسابات مؤجلة للضرائب (مثل IRA، 401K في أمريكا)، فلن تقلق بشأن الضرائب. أما في الحسابات الخاضعة للضرائب العادية، يواجه المستثمرون عبء ضرائب مزدوج: من جهة، خسائر غير محققة بسبب انخفاض السعر، ومن جهة أخرى، ضرائب على الأرباح الموزعة. ومع ذلك، إذا أعاد المستثمر استثمار الأرباح وتوقع أن يعود السعر بسرعة، فإن الشراء قبل التوزيع لا يزال ذا جدوى.

رسوم التداول والضرائب على المعاملات — في سوق تايوان، يتم حساب الرسوم على النحو التالي: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (حوالي 50-60%)

أما الضرائب على المعاملات، فهي تختلف حسب نوع السهم: 0.3% للأسهم العادية، و0.1% للصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، ويتم حسابها كالتالي: سعر السهم × النسبة الضريبية المعنية

الحكم على قرارات الاستثمار بشكل عقلاني

تتأثر أداء سعر السهم بعد التوزيع بعوامل متعددة وتفاعلات معقدة. لذلك، ينبغي للمستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار أهدافهم الاستثمارية، وتحملهم للمخاطر، مع تحليل أداء السعر قبل وبعد التوزيع، والبيانات الأساسية للشركة، واتخاذ قرارات عقلانية. بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية، فإن التوزيع غالبًا ما يمثل فرصة لبناء مراكز استثمارية بشكل أفضل.