ما هو SQ؟ وما الذي مكن Block من أن ينمو من شركة ناشئة في مجال الدفع إلى لاعب في التمويل اللامركزي

تسيطر الأنظمة المالية على تدفقات الأموال، ومن يسيطر على ذلك يسيطر على نبض الاقتصاد. ولهذا السبب، تحاول العديد من الشركات كسر النمط المالي التقليدي، من PayPal وAlipay إلى Square (الذي أصبح الآن يُعرف باسم Block)، كل شركة تسعى لإيجاد ثغرة في طرق الدفع المبتكرة.

لكن ما يميز Block هو — أنها لا تريد فقط أن تكون شركة دفع، بل تسعى لبناء بيئة مالية مشفرة متكاملة. بالمقارنة مع المحافظين الذين يرون العملات الرقمية كسلعة، فإن مؤسسي Block جاك دورسي وجيم مكوي يواصلان منذ تأسيس الشركة في 2009 اتباع استراتيجية أكثر جرأة، حيث أدخلا الأصول الافتراضية مثل البيتكوين ضمن نظام أعمالهم.

لماذا تبرز Block في سوق الدفع المزدحم

ما هو SQ؟ ببساطة، هو شركة تكنولوجيا مالية إصلاحية.

تُدرج شركة Block في بورصة نيويورك، ورمزها SQ. في البداية، استهدفت الشركة الشركات الصغيرة والمتوسطة الأمريكية التي لا تستطيع الحصول على أجهزة POS أو تواجه عوائق عالية للدفع، وطرحت حلاً منخفض التكلفة للدفع عبر الهاتف المحمول. أطلقت أول تطبيق لها في 2010، وبدأت في الاعتماد عليه بشكل أوسع في العام التالي. في 2015، طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام بقيمة 2.9 مليار دولار، وارتفعت أسهمها بنسبة 45% في أول يوم، مما يعكس الطلب القوي على الدفع الإلكتروني.

لكن بعد الإدراج، واجهت Block تحديات أكبر — حيث المنافسة في مجال الدفع الإلكتروني شرسة، واحتلت PayPal نصف السوق، وبدأت شركات تكنولوجيا عملاقة مثل Apple وGoogle الدخول إلى السوق، كما أن شركات البطاقات الائتمانية التقليدية تتكامل رأسياً. تقلصت هوامش أرباح Block: فهي تدفع رسوم المعاملات للبنوك، وتحتفظ بالباقي كدخل لها، كأنها تصنع عباءة لغيرها.

ظهرت فرصة التحول في 2017. بدأت Block في دمج خدمات شراء وبيع العملات الرقمية، والاستثمار، وخدمات الضرائب، في محاولة لبناء بيئة مالية متكاملة. هذه الخطوة مكنت الشركة من “التفوق على المنافسين” — فهي توفر خدمات دفع سهلة، وتوفر فرص استثمارية، مما زاد من ولاء المستخدمين بشكل كبير. بالمقارنة، على الرغم من أن رواد الدفع التقليديين أطلقوا خدمات مماثلة لاحقاً، إلا أن Block كانت قد سبقتهم.

فوائد الجائحة والأزمات المتزامنة

خلال فترة الجائحة، شهدت Block عصرها الذهبي. ازدهرت التجارة الإلكترونية، وزادت التحويلات عبر الإنترنت، وارتفعت أسعار العملات الرقمية — بين 2020 و2021، قفز سعر سهم Block بشكل كبير.

لكن تغير الاتجاهات. بعد 2022، انهارت العملات الرقمية، وبيعت الأسهم التكنولوجية، وتلاشت ثقة المستثمرين. هبط سعر سهم Block بأكثر من 75% من ذروته، مما جعل العديد من المستثمرين يشككون في مستقبل الشركة.

لكن من الناحية الأساسية، لم تتراجع الشركة. أظهرت تقارير الربع الأول من 2023 تحسنًا في الربحية، وأصبح تطبيق Cash App (محفظة الشركة الرقمية) محرك النمو الرئيسي، مع نمو إيرادات يفوق بكثير الأعمال التقليدية للدفع. مقارنة بـ Venmo، فإن Cash App لا يقتصر على الدفع فقط، بل يتيح أيضاً الاستثمار في الأسهم والعملات الرقمية، ويستهدف الشباب والمستخدمين الذين يعانون من ضعف الخدمات المصرفية.

مقارنة بين Block وPayPal: من الأفضل؟

من حيث الحجم: PayPal أكثر نضجًا. في منتصف 2023، بلغت قيمتها السوقية 81.4 مليار دولار، ويعمل لديها حوالي 30,000 موظف؛ بينما تبلغ قيمة Block 43.8 مليار دولار، ويعمل لديها 12,000 موظف. تأسست PayPal في 1998، وبدأت Block في 2009، مع ميزة السبق.

من حيث الربحية: PayPal أكثر استقرارًا. في 2022، كانت أرباح السهم (EPS) لـ PayPal 2.22 دولار، مقابل خسارة 0.08 دولار لـ Block. تنوع مصادر دخل PayPal يعزز قدرتها على مقاومة المخاطر.

معدل الرسوم: كلاهما يتقاضى بين 2.6% و3% في المدفوعات عبر الإنترنت وخارجها، والفروق بسيطة.

الابتكار: Block أكثر جرأة. رغم أن PayPal بدأ يدخل مجال العملات الرقمية، إلا أن استثمارات Block في بيئة البيتكوين أعمق — في 2023، اشترت كميات كبيرة من رقاقات التعدين، وتخطط لإطلاق أجهزة مادية في 2024، وتعمل بنشاط على دعم المطورين والفنانين ورجال الأعمال ببنية تحتية تعتمد على البيتكوين.

بعبارة أخرى: المستثمرون المحافظون يفضلون PayPal لأنها أكثر أمانًا، والمستثمرون الذين يؤمنون بمستقبل العملات الرقمية يفضلون Block، لأنها تمتلك إمكانات انفجار أكبر.

هل لدى Block فرصة للانتعاش؟

هناك ثلاثة مؤشرات متفائلة:

أولاً، مساحة تصحيح التقييم كبيرة. حالياً، نسبة سعر الشركة إلى المبيعات (PSR) تبلغ 1.8، وهو منخفض جدًا مقارنة بالماضي. البيتكوين ارتد من أدنى مستوياته بنسبة تقارب 80%، وBlock لا تزال تبتعد عن أعلى سعر لها بنسبة 270%، مما يدل على أن السوق لا يزال يقدر الشركة بشكل متشائم.

ثانيًا، الأساسيات تتحسن. أسعار العملات الرقمية تستقر وتزداد، ورفع الفائدة في الولايات المتحدة مؤقتًا يخلق ظروفًا للحفاظ على قيمة الأصول المشفرة. من المتوقع أن تحقق الشركة أرباحًا في الربع الثاني من 2023.

ثالثًا، البيئة التشغيلية تتوسع. تواصل Block توسيع خدماتها — فهي لا تقتصر على الدفع فقط، بل تقدم أدوات تحرير الصور لمساعدة البائعين على إعداد صور منتجاتهم. وظائف الاستثمار في Cash App تجذب المستخدمين الشباب، وعمليات تعدين البيتكوين مرتبطة بأسعار العملات الرقمية، وكلها ميزات تميزها عن الشركات التقليدية في الدفع، وتوفر لها ميزة تنافسية يصعب تقليدها على المدى القصير.

بالإضافة إلى ذلك، سيشهد البيتكوين في أبريل 2024 حدث النصف، وهو يُعتبر محفزًا محتملاً لأسعار العملات الرقمية. إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، فإن شركة Block، التي ترتبط بشكل عميق بالبيتكوين، ستستفيد مباشرة.

المخاطر التي لا ينبغي إغفالها

لكن قبل الاستثمار في Block، يجب أن تكون على دراية بالمخاطر:

المنافسة في صناعة الدفع كثيرة — Visa وStripe وApple وغيرها من الشركات العملاقة تراقب عن كثب. كما أن شركات الدفع التقليدية مثل Mastercard وPayPal تركز على البيتكوين، وتمتلك قاعدة عملاء أوسع وتأثير عالمي أكبر. الحفاظ على الريادة ليس مهمة سهلة.

تقلبات أسعار العملات الرقمية لا تزال عالية. إذا انهارت الأصول الافتراضية مرة أخرى، ستُشكك في قصة نمو Block، وقد يتراجع سعر السهم.

تهديدات دخول عمالقة التكنولوجيا. إذا دخلت Apple وGoogle بشكل مكثف إلى مجال التمويل المشفر، قد تتآكل ميزتها التنافسية.

الحكم النهائي

من حيث قيمة الاستثمار، يستحقّ Block الاهتمام، لكنه غير مناسب للمستثمرين الذين يكرهون المخاطر. فهي شركة نامية في مرحلة القاع، وسعر السهم يعكس توقعات متشائمة، لكن المستقبل يعتمد على ثلاثة متغيرات: هل ستستمر العملات الرقمية في الارتفاع، وهل ستبدأ دورة البيتكوين النصفية الجديدة، وهل ستنجح بيئة الشركة في تحويلها إلى أرباح.

إذا كنت تؤمن أن التمويل المشفر هو جزء من المستقبل، فإن تقييم شركة Block الآن يعتبر رخيصًا جدًا. وإذا كنت تفضل المنطق المالي التقليدي، فإن النمو المستقر لـ PayPal هو الخيار الأكثر أمانًا.

حالياً، رفع العديد من المحللين هدف سعر Block إلى نطاق 85-95 دولار، مما يدل على أن السوق بدأ يصحح التوقعات المتشائمة بشكل مفرط. لكن قبل الاستثمار، من المهم أن تعتمد على فهمك للعملات الرقمية وأسهم التكنولوجيا لاتخاذ قرارك.