القراءة الضرورية للاستثمار: كيف ترى حقًا EPS لتجنب الوقوع في فخ اختيار الأسهم؟

إذا كنت تتابع التقارير المالية أو أخبار الاستثمار بشكل منتظم، فستسمع بالتأكيد عبارات مثل “نمو الأرباح لكل سهم لشركة معينة” بشكل متكرر. لكن، ماذا يمثل هذا الربح لكل سهم (EPS) بالضبط؟ ولماذا يهتم المستثمرون به كثيرًا؟ كثيرون يفتقرون للفهم الواضح، بل ويشوشهم الأرقام من الظاهر، مما يؤدي في النهاية إلى أخطاء في قرارات الاستثمار. ستأخذك هذه المقالة من منظور عملي لفهم EPS بشكل كامل، وكيفية استخدامه لاختيار الأسهم بشكل علمي.

ما هو الربح لكل سهم (EPS)؟ ولماذا يجب على المستثمرين معرفته

الاسم الكامل للربح لكل سهم باللغة الإنجليزية هو Earnings per share (EPS)، وببساطة هو: الربح الذي تحققه شركة ما، يُقسم بشكل متوسط على كل سهم عادي.

هذا المؤشر يعكس مباشرة قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. كلما كان EPS أعلى، دل ذلك على أن الشركة تخلق قيمة أكثر لكل سهم. انظر إلى مسار EPS لشركة أبل خلال العشرين سنة الماضية لتفهم الأمر — مع توسع حجم الشركة ونمو أعمالها، يظل EPS في ارتفاع مستمر، وهذا هو الأداء الطبيعي لشركة صحية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن EPS هو المعيار الأساسي لتقييم ما إذا كانت الشركة تستحق الشراء أم لا. المنطق بسيط: إذا كانت أرباح الشركة نسبة إلى سعر السهم أعلى، فهذا يعني أن السهم مقيم بأقل من قيمته، ويحتمل أن يكون أكثر جاذبية للاستثمار. كما يستخدم المستثمرون EPS للمقارنة بين الشركات في نفس القطاع، لمعرفة من يمتلك قدرة ربحية أقوى.

كيف يُحسب EPS؟ ثلاث خطوات لفهم بيانات التقرير المالي

الخطوة الأولى: فهم ثلاثة عناصر لحساب EPS

• صافي الربح: كل الإيرادات ناقص جميع المصروفات، ويمكن العثور عليه في أسفل قائمة الأرباح والخسائر في التقرير المالي.
• أرباح الأسهم الممتازة: الأرباح الثابتة التي يحصل عليها حملة الأسهم الممتازة، وتظهر في قائمة الأرباح والخسائر بشكل واضح.
• عدد الأسهم العادية المتداولة المصدرة: الأسهم العادية المصدرة ناقص الأسهم التي قامت الشركة بشرائها مرة أخرى (الأسهم المسترجعة)، ويُسجل هذا الرقم في قسم حقوق المساهمين في البيانات المالية.

الخطوة الثانية: صيغة حساب EPS

EPS = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية المصدرة

في الواقع، في التقارير المالية، يتم ذكر “الأرباح التي تعود للمساهمين العاديين” بعد خصم أرباح الأسهم الممتازة، ويمكنك ببساطة أن تقسم هذا الرقم على عدد الأسهم العادية، مما يسهل الحساب.

الخطوة الثالثة: عرض عملي

خذ مثال بنك أمريكا، من تقرير 2022:

• صافي الربح: 27.528 مليار دولار
• أرباح الأسهم الممتازة: 1.513 مليار دولار
• المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية المصدرة: 8.1137 مليار سهم

نطبق الصيغة: (27.528 - 1.513) ÷ 8.1137 = 3.21 دولار

وهذا الرقم يتطابق تمامًا مع بيانات EPS في التقرير. معظم الشركات المدرجة تذكر EPS مباشرة، لذلك لا يحتاج المستثمرون لحسابها يدويًا في كل مرة.

علاقة EPS بسعر السهم: لماذا أحيانًا ينمو EPS ويهبط سعر السهم؟

عادةً، الشركات ذات EPS قوي ترتفع أسعار أسهمها — هذا منطق السوق الطبيعي. ارتفاع السعر يعزز ثقة العملاء، وزيادة المبيعات والأرباح ترفع EPS، مما يخلق دورة إيجابية.

لكن، في الواقع، ليست العلاقة دائمًا مباشرة. العامل الأهم هو: هل حققت EPS توقعات السوق أم لا.

مثال: شركة إنفيديا أعلنت عن نتائج الربع الرابع في فبراير، رغم تراجع أدائها بشكل واضح، إلا أن الإيرادات وEPS فاقا توقعات محللي وول ستريت، ومع ذلك، رسمت الإدارة مستقبلًا متفائلًا، وارتفع سعر السهم فجأة بنسبة 14% في ليلة واحدة.

وفي العكس، حتى لو كان EPS ينمو، إذا كانت الزيادة أقل من توقعات السوق، قد يشعر المستثمرون بخيبة أمل، وينخفض سعر السهم. لذلك، الاهتمام بـ"الفرق بين التوقعات والنتائج" أهم من مجرد النظر للأرقام.

مؤشرات مشتقة من EPS: نسبة السعر إلى الأرباح وأهميتها الاستثمارية

عندما يكون لديك بيانات EPS، يمكنك حساب نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratio) = سعر السهم ÷ EPS.

هذه النسبة تعبر عن مدى استعداد السوق لدفع سعر معين مقابل كل دولار من الأرباح التي تحققها الشركة. كلما كانت النسبة أقل، كان السهم أرخص، وكلما كانت أعلى، كانت توقعات السوق لنمو الشركة أكبر.

مقارنة نسبة P/E بين الشركات في نفس القطاع مهمة جدًا. إذا كانت شركة A سعر سهمها 30 دولار، وEPS 1 دولار، فإن P/E = 30. وإذا كانت نسبة القطاع المتوسط 10، فهذا يعني أن سهم A مُقيم بأكثر من قيمته، وقد يكون مبالغًا فيه. لكن، ارتفاع P/E قد يدل أيضًا على توقعات عالية لنمو الشركة في المستقبل.

مثال إنفيديا واضح جدًا: رغم أن EPS انخفض مؤخرًا، إلا أن المستثمرين متفائلون جدًا بمستقبل شرائح الذكاء الاصطناعي، فارتفعت نسبة P/E إلى 135.9. هذا يوضح أن ارتفاع P/E ليس دائمًا سيئًا، المهم هو ما يدعمه من أداء.

هل يمكن التلاعب بـ EPS؟ ثلاثة فخاخ يسهل على المستثمرين نسيانها

الفخ الأول: عمليات إعادة شراء الأسهم لرفع EPS

حتى لو لم تزد أرباح الشركة، يمكنها أن ترفع EPS عبر شراء أسهمها الخاصة. لماذا؟ لأن عدد الأسهم المتداولة يقل، ومع نفس الأرباح، يرتفع EPS.

كثير من المستثمرين يظنون أن EPS المتزايد سنويًا يدل على تحسن في الربحية، لكن عند فحص عدد الأسهم، قد يكتشفون أن الأمر مجرد عمليات شراء أسهم، وهو “نمو زائف”. لذلك، الاعتماد فقط على رقم EPS قد يضلل.

الفخ الثاني: الأحداث غير الاعتيادية تؤثر على الأرباح الحقيقية

بعض الأحداث غير المتكررة — مثل بيع أصول، أو مكاسب وخسائر من عمليات استحواذ، أو دعم حكومي — تؤثر على الأرباح في فترة معينة، لكنها لا تعكس الأداء التشغيلي الحقيقي للشركة.

مثال: شركة يونيليفر (شركة كوداك) تأثرت بشكل كبير بسبب الأزمة الروسية الأوكرانية، حيث اضطرت للخروج من السوق الروسية، مما أثر على EPS في ذلك العام. لكن، هذا حدث استثنائي، وليس مؤشرًا على تدهور الأداء التشغيلي. الاعتماد على EPS فقط قد يؤدي إلى استنتاجات خاطئة.

المستثمرون بحاجة إلى التمييز بين “EPS المعلن” و"EPS المعدل" (بعد استبعاد الأحداث غير الاعتيادية)، حيث الأخير يعكس الأداء المستمر الحقيقي للشركة.

الفخ الثالث: نمو EPS لا يضمن عائدًا مرتفعًا على السهم

هذه من أكثر الفخاخ شيوعًا. مثال على ذلك، في قطاع الرقائق الإلكترونية:

من 2020 حتى الآن، كانت شركة كوالكوم تحقق EPS أعلى بكثير من إنفيديا وAMD. لو اعتمدت فقط على EPS، لكانت كوالكوم هي الاختيار الأفضل. لكن، في الواقع، خلال 3 سنوات، ارتفع سعر سهم إنفيديا بنسبة 251%، بينما كوالكوم بنسبة 69%.

هذا يوضح أن مؤشر واحد فقط غير كافٍ. السوق يقيّم الشركات بناءً على عوامل متعددة: توقعات النمو، إدارة الشركة، وضع القطاع، وغيرها. كل هذه تؤثر على العائد النهائي على الاستثمار.

وأخيرًا: الفرق بين EPS المخفف وEPS الأساسي

في التقارير المالية، غالبًا ما يظهر رقمين لـ EPS: EPS الأساسي وEPS المخفف.

• EPS الأساسي يعتمد على عدد الأسهم الحالي الحقيقي، ويعكس الأداء الحقيقي للشركة في الوقت الحالي.
• EPS المخفف يأخذ في الاعتبار فرضية أن جميع الأدوات المالية القابلة للتحويل (خيارات الموظفين، السندات القابلة للتحويل، الأسهم الممتازة القابلة للتحويل) قد تم تنفيذها، مما يزيد من عدد الأسهم، ويؤدي إلى “تخفيف” الأرباح لكل سهم.

EPS المخفف = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ (عدد الأسهم العادية + الأدوات المالية القابلة للتحويل المخففة)

مثلاً، تظهر تقارير كوكاكولا أن EPS ينخفض من 2.43 دولار إلى 2.19 دولار عند احتساب الأدوات المالية القابلة للتحويل.

EPS المخفف أكثر فائدة لأنه يعكس المخاطر المحتملة، خاصةً للشركات ذات النمو المرتفع التي تصدر خيارات أسهم وسندات قابلة للتحويل بكثرة.

كيف تستخدم EPS لاختيار الأسهم بشكل علمي: ملخص المنهجية

المبدأ الأول: التركيز على الاتجاه، وليس القيمة المطلقة

رقم EPS في ربع أو سنة واحدة لا معنى له. المهم هو: هل كانت EPS تنمو باستمرار خلال 3-5 سنوات الماضية.

النمو المستمر يدل على أن ربحية الشركة تتطور بشكل ثابت، وهو إشارة استثمارية آمنة. وإذا كانت EPS تتقلب بشكل كبير أو تتراجع، فهذه علامة على وجود مشاكل في التشغيل.

المبدأ الثاني: المقارنة مع المنافسين أكثر فائدة

لا فائدة من النظر إلى EPS لشركة واحدة بشكل منفرد، بل يجب مقارنتها مع الشركات المنافسة في القطاع. EPS أعلى يعني أن الشركة أكثر كفاءة وربحية.

المبدأ الثالث: الجمع بين EPS ونسبة السعر إلى الأرباح لتقييم التقييم

لا يكفي الاعتماد على EPS فقط، بل يجب النظر إلى سعر السهم أيضًا. عبر نسبة P/E، يمكنك تقييم ما إذا كانت السوق تقيّم الشركة بشكل عادل.

مثال: إذا كانت نسبة P/E للقطاع 15، وشركة ما لديها P/E 10، فهي قد تكون مقيمة بأقل من قيمتها، والعكس صحيح. وإذا كانت نسبة P/E عالية جدًا، إلا إذا كنت واثقًا من نمو قوي، فهناك مخاطر.

المبدأ الرابع: تحليل الأرقام وراء EPS

وأخيرًا، وهو الأهم: لا تكتفِ بالأرقام، بل اسأل لماذا.

• هل تغير عدد الأسهم المتداولة؟ هل بسبب عمليات شراء أسهم من قبل الشركة؟
• هل النمو في الأرباح ناتج عن الأعمال الأساسية، أم عن أحداث استثنائية؟
• ما هو الفرق بين EPS الأساسي والمخفف، وما مدى تأثيره؟

هذه التفاصيل تساعدك على التعرف على “النمو الزائف” وتجنب الوقوع في الفخاخ.

الخلاصة: EPS شرط ضروري، وليس كافيًا

EPS يعكس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح، لكنه ليس كل شيء في قرار الاستثمار. لا يوجد مؤشر واحد يمكنه أن يروي لك القصة كاملة عن شركة ما.

قبل اتخاذ قرار الاستثمار، يجب أن تدرس: الاتجاهات طويلة المدى لـ EPS، مقارنة مع المنافسين، مستوى P/E، بالإضافة إلى عوامل أخرى مثل: مستقبل القطاع، وضع المنافسة، فريق الإدارة، الصحة المالية، والابتكار التكنولوجي.

اعتبر EPS بمثابة “تذكرة دخول” لاختيار الأسهم، وليس الجواب النهائي. استخدمه لفرز الأسهم المحتملة، ثم قم بدراسة أساسيات الشركات المختارة بشكل معمق، فهذا هو النهج العلمي للاستثمار.