توقعات اتجاه EUR/USD 2026-2027: كم ستستمر قطار ارتفاع اليورو؟

اليورو أداؤه في عام 2025 كان مذهلاً — حيث ارتفع من بداية العام عند 1.04 دولار ليصل إلى 1.16 دولار في نوفمبر، بزيادة قدرها 13.5%. هذا الارتفاع كسر نمط التدهور الطويل الأمد لليورو منذ عام 2014، لكن ما إذا كان سيستمر في 2026 و2027 لا يزال سؤالاً كبيراً.

المحرك الرئيسي: توسع فارق الفائدة يدعم ارتفاع اليورو

تباين سياسات البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا هو أقوى دعم

خفض الاحتياطي الفيدرالي بمجموع 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر 2025، ليصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75-4.00%، مع تلميح لمواصلة التخفيض حتى نهاية 2026 ليصل إلى 3.4%. بالمقابل، أنهت البنك المركزي الأوروبي دورة خفض الفائدة، وظل سعر الفائدة على الودائع عند 2.00% منذ يونيو.

نتيجة مباشرة لهذا الفارق هو تدفق رأس المال نحو أصول اليورو. البيانات التاريخية تظهر أنه عند تقلص فارق الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، يتغير سعر الصرف بنسبة 5-8%. بناءً على ذلك، من المتوقع أن يرتفع EUR/USD من 1.16 حالياً إلى نطاق 1.22-1.25. وتحليلات أكثر تطرفاً تشير إلى أنه إذا أثمرت خطة التحفيز الألمانية كما هو متوقع، قد يبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع الفائدة قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2027، مما يعزز زخم ارتفاع اليورو أكثر.

تعافي الاقتصاد الأمريكي: تحوط الدولار لا يُستهان به

سياسات إدارة ترامب الاقتصادية أظهرت نتائج غير متوقعة. في الربع الثاني من 2025، نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 3.8%، مع دفعة رئيسية من طفرة الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي.

الإصلاح الضريبي والتزامات الاستثمار تثير أسس الدولار

قانون “صفقة الحزمة الكبرى” في 4 يوليو جعل الإعفاءات الضريبية لعام 2017 دائمة، مع الحفاظ على معدل ضريبة الشركات عند 21%. هذا المناخ السياسي، بالإضافة إلى انخفاض تكاليف الطاقة في أمريكا، جذب العديد من الشركات متعددة الجنسيات:

• شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تبني ثلاث مصانع في أريزونا باستثمار 165 مليار دولار
• سامسونج تستثمر 44 مليار دولار في تكساس
• إنتل توسع إنتاجها في أوهايو بمبلغ 20 مليار دولار

هذه الالتزامات الاستثمارية تدعم الدولار، رغم أنه منذ بداية العام، انخفض مقابل اليورو بأكثر من 10%.

وجهان لسياسة التجارة

إعلان “يوم التحرير” في 2 أبريل بشأن الرسوم الجمركية أدى إلى حالة هلع في السوق، مع فرض رسوم تصل إلى 145%. لكن، وفقاً لنهج ترامب المعتاد، انتهى الأمر بوقف إطلاق النار والمفاوضات خلال 90 يوماً. حالياً، مستوى الرسوم الجمركية يتراوح بين 15-18%، واستفادت الولايات المتحدة من ذلك في الحصول على وعود استثمارية ضخمة من دول أخرى — وهو نوع من التحفيز الاقتصادي غير المباشر.

نقطة ضعف أوروبا: هل يمكن أن يحقق الـ500 مليار يورو من التحفيز الألماني وعوده؟

صندوق البنية التحتية الألماني على مدى 12 عاماً يُعتبر محفزاً رئيسياً لارتفاع اليورو، لكن الواقع قد يكون أكثر تعقيداً.

فخ تكاليف الطاقة يصعب تجاوزه

سعر الكهرباء الصناعية في ألمانيا يتراوح بين 15-20 سنت يورو/كيلوواط ساعة، وهو ضعف أو ثلاثة أضعاف نظيره في أمريكا. حتى لو قررت الحكومة خفض أسعار الكهرباء الصناعية إلى 5 سنتات بين 2026 و2028، فهذه مجرد إجراءات مؤقتة. بالنسبة للصناعات كثيفة الطاقة مثل الكيميائيات والصلب والدوائر الدقيقة، لا تزال القدرة التنافسية على المدى الطويل محل شك. هذا يهدد بشكل مباشر تأثير مضاعف التحفيز — إذا استمرت الصناعات الأساسية في الانتقال، قد تبقى البنية التحتية الجديدة غير مستخدمة.

عقبات التنفيذ قد تؤخر إطلاق النتائج

متوسط زمن تنفيذ مشاريع البنية التحتية في ألمانيا هو 17 عاماً من التخطيط إلى الإنجاز، مع 13 عاماً فقط للموافقات. قطاع البناء يعاني حالياً من نقص في 250 ألف وظيفة، مما يعني أن وتيرة التنفيذ في 2026-2027 قد تكون أقل بكثير من المتوقع. مع تراجع فعالية التحفيز، قد ترتفع التكاليف بدلاً من ذلك.

الإنفاق الدفاعي قد يعود بالنفع على أمريكا

جزء من الإنفاق على “الأصول الخاصة” مثل شراء معدات عسكرية (طائرات F-35، صواريخ باتريوت، مروحيات تشينوك) سيذهب إلى الولايات المتحدة، مما يعزز الاقتصاد الأمريكي بشكل غير مباشر بدلاً من دعم الصناعات الأوروبية.

تقديرات المخاطر السياسية مبالغ فيها؟

في انتخابات الولايات في 2026، يُظهر استطلاع دعم حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) قرب 25%. إذا حصل الحزب على أقوى تمثيل في بعض الولايات، قد يؤدي ذلك إلى أزمة سياسية، ويضعف فعالية الحكومة الائتلافية الكبرى. عدم الاستقرار السياسي غالباً ما يرفع عوائد السندات الألمانية، مما يزيد من تكاليف تمويل خطة التحفيز بأكملها.

أزمة فرنسا وتوقف نمو منطقة اليورو

الوضع السياسي في فرنسا مثير للقلق — حيث سقطت حكومة خلال 24 ساعة في أكتوبر. عجز البلاد حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي، وديونها بنسبة 113%، وعائدات سنداتها تتجاوز حتى إسبانيا، وهو إشارة واضحة للمخاطر.

نمو منطقة اليورو في الربع الثالث كان 0.2% (على أساس ربعي)، ومعدل النمو السنوي 1.3%، وهو أقل بكثير من 3.8% في الربع الثاني في أمريكا. التوقعات لعام 2026 لنمو منطقة اليورو عند 1.5% تعتمد بشكل كامل على مدى انتقال التحفيز الألماني.

الإشارة الإيجابية الوحيدة هي أن معدل التضخم مستقر عند 2.0%، وهو هدف البنك المركزي الأوروبي، مع بقاء معدل البطالة عند 6.3%. لكن هذا يضع البنك في موقف صعب: إذا أدى التحفيز الألماني المفرط إلى ارتفاع التضخم، فإن رفع الفائدة سيكون ضروريًا، مما يضر بالدول ذات الديون العالية؛ وإذا استمر التيسير، فالمخاطر تتعلق بتفاقم أزمة الديون. على الرغم من وجود أدوات حماية من انتقال التضخم (مثل TPI)، إلا أن ذلك يتطلب تعاون الدول الأعضاء — والذي لا يزال محدوداً حالياً.

توقعات السوق: من الإجماع الصاعد إلى التباين العالي

بالنسبة لتوقعات نهاية 2026 لـ EUR/USD، تبقى معظم المؤسسات متفقة على نظرة متفائلة نسبياً:

أما في 2027، فالتوقعات تتباين بشكل واضح:

موقف وول ستريت المتشائم يعتمد على أن دورة خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي ستنتهي، وأن الاقتصاد الأمريكي سيعاود التسارع، مع ضعف جاذبية منطقة اليورو.

التحليل الفني: مستويات الدعم والمقاومة

من الناحية الفنية، اليورو مقابل الدولار حالياً في موقع حرج. الدعم الرئيسي عند 1.1550 و1.1470، وكسر 1.15 قد يهدد الاتجاه الصاعد، مما قد يدفع إلى تصحيح نحو 1.10-1.12. على الجانب الآخر، منطقة 1.1800-1.1920 تمثل مقاومة صعودية، ولا يمكن اختراق 1.20 إلا بعد الاستقرار فوقه لفتح الطريق نحو 1.22-1.25. تقلبات العام تجاوزت 1600 نقطة، مما يعكس ارتفاع مستوى عدم اليقين لهذا الزوج.

ثلاثة سيناريوهات مستقبلية

السيناريو الأساسي: تذبذب بين 1.10 و1.20

عوامل معاكسة تتوازن، ويتداول EUR/USD بين 1.10 و1.20. فارق الفائدة يحدد الحد الأدنى عند 1.10-1.12، ومخاطر أوروبا عند 1.18-1.20. بعض التحفيز الألماني ينجح، والبعض الآخر يفشل؛ والنمو الأمريكي معتدل عند 2-2.2%. المستثمرون يشترون عند القيعان ويبيعون عند القمم، لكن غالبية الوقت يتداول الزوج بين 1.14 و1.17.

سيناريو الهبوط: 1.05-1.10

بعد انتخابات 2026، تتدهور الأوضاع في ألمانيا، مع فوز كبير لـ AfD، وتشلل في الحكومة، مما يعرقل تنفيذ خطة التحفيز. توسع فارق عوائد السندات الألمانية، وتزداد أزمة المالية الفرنسية، ويضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض الفائدة مجدداً. في الوقت نفسه، يتفوق النمو الأمريكي: زيادة الإنتاجية في الذكاء الاصطناعي تدفع النمو، والتضخم ينخفض إلى 2%، ويمكن للاحتياطي الفيدرالي التوقف عند 3.50%. عندها، قد ينخفض EUR/USD إلى 1.08-1.10، وربما يصل إلى 1.05.

سيناريو السوق الصاعد: 1.22-1.28

استقرار الوضع في ألمانيا، وتنفيذ التحفيز بنجاح، وارتفاع نمو منطقة اليورو إلى 2% (وهو معدل تغييري كبير للمنطقة). البنك المركزي الأوروبي يلمح إلى رفع الفائدة في 2027، مع استمرار ضعف الاقتصاد الأمريكي: التضخم لا يزال مرتفعاً، وسوق العمل يضعف، مع علامات على الركود التضخمي. ضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يزداد، ووريث باول يتولى المنصب في مايو، مع ضغوط من الخارج على خروج الاستثمارات من الدولار. بعد اختراق 1.20، يتجه الزوج نحو 1.22-1.28.

نصائح التداول وإدارة المخاطر

نظرًا لارتفاع مستوى عدم اليقين، فإن استراتيجيات مرنة تعتمد على الأحداث هي الأكثر ملاءمة. النقاط الرئيسية لعام 2026 تشمل:

• فبراير/مارس: نتائج انتخابات الولايات في ألمانيا
• مايو: تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي
• طوال العام: تقدم مفاوضات الميزانية الفرنسية
• مراقبة مستمرة: بيانات التحفيز الألماني والاقتصاد الأمريكي

نظرًا لتغيرات السوق السريعة، يجب أن تكون إدارة المخاطر أولوية. السوق غير قادر حالياً على تقديم توقعات مؤكدة، مما يتطلب من المتداولين مرونة عالية وقدرة على التكيف الديناميكي.

عوامل الخطر التي لا ينبغي إهمالها

مخاطر سياسية غير متوقعة في ألمانيا

صعود حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) ليس مجرد تكهنات، بل هو تهديد حقيقي وفقاً لاستطلاعات الرأي. الجمود السياسي قد يضعف بشكل كبير فعالية التحفيز، ويزيد من مخاطر السوق المالية.

الصدمة الجيوسياسية قد تغير المعادلة

تصعيد الوضع في أوكرانيا أو أزمات طاقة جديدة قد يدفع الطلب على الملاذ الآمن بالدولار بشكل فوري. على الرغم من تقدم أوروبا في تنويع مصادر الطاقة، إلا أن مناعة المنطقة من الصدمات الجديدة لم تُبنى بعد.

المرونة الأمريكية منخفضة التقدير

نمو الإنتاجية بنسبة 2-3% سنوياً بفضل الذكاء الاصطناعي يمنح أمريكا ميزة هيكلية. بيئة الضرائب المنخفضة، والطاقة الرخيصة، والريادة التكنولوجية، تواصل جذب الشركات العالمية، مما يعزز جاذبيتها المستمرة.

الخلاصة النهائية

EUR/USD في 2026-2027 يقف عند تقاطع قوى متعددة. توسع فارق الفائدة وتقييم الدولار المرتفع يوفران دعمًا عند 1.10-1.12، بينما مخاطر الانقسام السياسي في ألمانيا، والضعف الهيكلي للطاقة في أوروبا، ومرونة الاقتصاد الأمريكي تخلق ضغوطاً هبوطية.

السؤال الحاسم هو: هل ستتمكن ألمانيا من إعادة بناء الاستقرار السياسي بعد انتخابات 2026؟ هل ستتغلب خطة التحفيز على عقبات التنفيذ وتتحول إلى نمو اقتصادي حقيقي؟ وهل ستتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على مرونتها؟ الإجابات على هذه الأسئلة ستحدد ما إذا كانت اليورو ستبدأ دورة ارتفاع جديدة، أم أن الدولار سيستعيد السيطرة مجددًا.