فرص الاستثمار في أكبر سوق للأدوية في العالم: تحليل عميق لأسهم التكنولوجيا الحيوية الأمريكية

تُعد أسهم التكنولوجيا الحيوية الأمريكية في السنوات الأخيرة محور اهتمام المستثمرين العالميين. مع تسارع شيخوخة السكان عالمياً، وظهور أدوية مبتكرة بشكل متكرر، وتطور الرعاية الصحية عن بعد بسرعة، فإن صناعة الأدوية والتكنولوجيا الحيوية تمر بفترة توسع غير مسبوقة. لا يقتصر جذب هذا القطاع على قدرته الكبيرة على النمو فحسب، بل يتجلى أيضاً في خصائصه المقاوِمة للدورات الاقتصادية — فمهما كانت تقلبات الاقتصاد، يظل الطلب على الخدمات الطبية والأدوية قائماً دائماً.

وباعتبارها الرائدة العالمية في سوق الأدوية، تمتلك الولايات المتحدة أكثر النظم البيئية الصحية تطوراً في العالم. بحلول عام 2027، من المتوقع أن يصل حجم سوق الأدوية الحيوية الأمريكية إلى 4450 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5%. فما الذي يميز هذا السوق تحديداً، وما هي أسهم التكنولوجيا الحيوية الأمريكية التي تستحق المتابعة؟

الخصائص الأساسية لصناعة الأدوية والتكنولوجيا الحيوية

تفرد تقييم القيمة

الفرق الأكبر بين شركات التكنولوجيا الحيوية والصناعات التقليدية يكمن في مصدر قيمتها. فالصناعات التقليدية يمكن تقييمها عبر مؤشرات مالية مثل التدفقات النقدية والربحية، بينما معظم شركات التكنولوجيا الحيوية لا تزال في مراحل البحث والتطوير، ولا تمتلك تدفقات نقدية أو أرباحاً تُذكر. أصولها تتركز بشكل رئيسي في الأدوية قيد التطوير، ويصعب قياس قيمة هذه الأصول باستخدام النماذج المالية التقليدية.

لكن، بمجرد أن تجتاز الأدوية التجارب السريرية وتحصل على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)، غالباً ما ترتفع أسعار أسهمها بشكل حاد. هذا يعكس أن منطق تقييم أسهم الأدوية يختلف تماماً — فالمستثمرون يشترون آفاق المستقبل، وليس الأداء الحالي.

عام 2022 كان مثالاً واضحاً على هذا الخصوص. ففي ذلك العام، انهارت الأسواق العالمية، لكن شركات التكنولوجيا الحيوية التايوانية ارتفعت أسهمها مضاعفةً بسبب اعتمادها على أدوية الأطفال المصابة بالمرض النادر. على الرغم من أن أرباحها لكل سهم كانت لا تزال سلبية عند -2.93 يوان، إلا أن ذلك لم يمنع موجة من الاستثمارات. وفي مايو 2024، وصلت أسهم إحدى الشركات إلى أعلى مستوى تاريخي عند 388 دولار تايواني، مدعومة بتوقعات السوق لمداخيلها المستقبلية المتفائلة.

تقلبات القيمة driven by الأحداث

أسعار أسهم شركات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية تتأرجح بشكل كبير بسبب أحداث مهمة. ففي عام 2020، مع تفشي جائحة كورونا، شهدت شركات تطوير لقاحات ارتفاعات حادة. رغم أن العديد منها ثبت عدم مطابقتها للادعاءات لاحقاً، إلا أن حماس السوق في ذلك الوقت كان يدعم أسعار الأسهم من خلال تصور إمكانيات الابتكار والآفاق التجارية.

تشمل هذه الأحداث نتائج التجارب السريرية، تقدم منتجات المنافسين، تغييرات السياسات والتنظيمات، والنزاعات على براءات الاختراع. وأي عامل غير مؤكد يمكن أن يسبب تقلبات كبيرة في الأسعار، مما يجعل هذا القطاع أكثر تقلباً من الصناعات التقليدية.

عدم التوافق بين المخاطر والعوائد

بسبب عدم اليقين في القيمة، غالباً ما تظهر أسهم الأدوية والتكنولوجيا الحيوية بمخاطر عالية وتقلبات كبيرة. على المستثمرين أن يتحلوا بصبر كافٍ وقدرة على تحمل المخاطر. لكن، من ناحية أخرى، فإن هذه التقلبات العالية تتيح للمستثمرين المغامرين تحقيق أرباح فائقة.

التدخل العميق للحكومات والتأمين

صناعة الأدوية من أكثر الصناعات تنظيماً على مستوى العالم. فمعايير الموافقة من إدارة الغذاء والدواء (FDA) الأمريكية تعتبر من الأشد صرامة، مما يعني أن الأدوية المعتمدة هناك تُعتمد بسرعة أكبر في دول أخرى بعد ذلك. بالإضافة إلى ذلك، فإن أنظمة التأمين الصحي الوطنية تفرض قيوداً صارمة على أسعار الأدوية وشراء الخدمات الطبية. على سبيل المثال، على الرغم من أن السوق الأمريكية تعتمد على التسعير السوقي، إلا أن قدرة شركات التأمين على الدفع تؤثر بشكل مباشر على قدرة المرضى على الشراء. أما في تايوان، فإن نظام التأمين الصحي الوطني يفرض رقابة على الأسعار، مما يضغط على هوامش أرباح شركات الأدوية.

كيف يتم تقييم قيمة أسهم الأدوية؟

مفهوم الأدوية الرائدة

هناك مصطلح كلاسيكي في صناعة الأدوية يُعرف بـ"الأدوية الرائدة(blockbusters)"، ويشير إلى الأدوية التي تتجاوز مبيعاتها السنوية مليار دولار. غالباً ما تكون هذه المنتجات مصدر تدفق نقدي رئيسي للشركة، وتوفر التمويل المستمر للبحث والتطوير.

الشركات الكبرى الناجحة غالباً ما تخصص 50-60% من إيراداتها للبحث والتطوير، بهدف تطوير أدوية رائدة جديدة. رغم أن ذلك قد يخفض من هامش الربح في المدى القصير ويؤثر على أرباح السهم، إلا أن المؤسسات الاستثمارية الكبرى ترفع عادةً السعر المستهدف لهذه الشركات، لأنها تدرك أن الابتكار المستمر هو الضامن للمنافسة على المدى الطويل.

هذا المنطق ينطبق أيضاً على قطاعات التكنولوجيا العالية الأخرى. على سبيل المثال، فإن شركة TSMC تقدر بعلاوة على شركات أخرى مثل UMC لأنها تلتزم باستثمار مستمر في العمليات المتقدمة، بينما تعتمد الأخيرة على الأرباح القديمة. من منظور طويل الأمد، الشركات التي تركز على الابتكار ستتمتع بقيمة سوقية أعلى.

العديد من عمالقة التكنولوجيا الحيوية الأمريكية يتبعون استراتيجية مماثلة — الحفاظ على هامش ربح معقول، وتوجيه باقي الأموال نحو البحث والتطوير أو الاستحواذ على شركات صغيرة واعدة، لضمان تنويع خطوط منتجاتها.

تطبيق طريقة تقييم PSR

نظرًا لأن العديد من الأدوية قيد التطوير لا تزال لا تحقق أرباحاً، فإن طريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تصبح غير مناسبة هنا. لذلك، تتجه المؤسسات الاستثمارية الكبرى لاستخدام مؤشر السعر إلى المبيعات (PSR)، الذي يقيس قيمة الشركة مقارنةً بإيراداتها. ويعد PSR أكثر ملاءمة للشركات التي لم تحقق أرباحاً بعد، لكنها تحقق إيرادات مستقرة.

( الدور الحاسم لموافقة FDA

سواء كانت شركات أدوية تايوانية أو شركات أمريكية، فإن أهم معلم رئيسي هو الحصول على موافقة FDA. فهذه الهيئة تفرض أعلى معايير الرقابة على الأدوية في العالم. بمجرد أن تحصل على موافقة FDA، تسرع إجراءات الموافقة في الدول المتقدمة الأخرى مثل أوروبا واليابان، مما يؤثر بشكل عميق على تقييم الشركات الدوائية عالمياً.

لماذا تعتبر الولايات المتحدة مركزاً عالمياً لصناعة الأدوية والتكنولوجيا الحيوية؟

) دعم السوق المالي

الولايات المتحدة أكبر سوق للأدوية في العالم، لكن ميزتها الفريدة تتجاوز ذلك. فهي تعتمد على آلية تسعير سوقية كاملة، على عكس تايوان التي تفرض قيوداً على أسعار الأدوية، مما يثبط استيراد الأدوية الجديدة. يمكن للشركات تحديد أسعارها بحرية، ويتحملها التأمين أو المرضى، مما يتيح للمبتكرين هامش ربح كبير لدعم استثمارات البحث والتطوير.

وبفضل ذلك، فإن إنفاق الأمريكيين على التأمين الصحي يمثل نسبة أعلى من دخلهم مقارنةً بدول أخرى، لكن هذا النظام السوقي يجذب أفضل المواهب ورؤوس الأموال من جميع أنحاء العالم إلى قطاع الأدوية.

تجمع المواهب وبيئة متكاملة

يعمل في قطاع الأدوية الحيوية في الولايات المتحدة حوالي مليون شخص، ويشمل البحث والتطوير، التصنيع، المبيعات وغيرها من القطاعات الفرعية. خريجو العلوم في هذا المجال يتمتعون بفرص عمل ممتازة، مما يجذب أفضل الكفاءات في الطب والكيمياء والأحياء من جميع أنحاء العالم.

كما أن السوق المالي الأمريكي يولي اهتماماً كبيراً للاستثمار في صناعة الأدوية، مما يخلق دورة إيجابية — رأس مال كافٍ يدعم المزيد من البحث، والنجاحات ترفع قيمة الشركات، والموهوبون ينجذبون إلى رواتب عالية وآفاق واعدة. هذا النظام البيئي الفريد يجعل الولايات المتحدة المكان الأفضل عالمياً لتطوير صناعة الأدوية.

هيمنة المنافسة

تتوزع المنافسة في سوق الرعاية الصحية الأمريكية على أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، الأجهزة الطبية، والخدمات الصحية. يشارك في كل قطاع العديد من الشركات، من عمالقة متعددة الجنسيات إلى شركات صغيرة وناشئة مبتكرة. هذا التنوع في المنافسة يضمن حيوية السوق ويحفز الابتكار المستمر.

أبرز الأسهم الاستثمارية في قطاع التكنولوجيا الحيوية الأمريكية

1. شركة ليرلي (LLY)

شركة ليرلي واحدة من أكبر شركات الأدوية في العالم. وفقاً لبيانات 2024، تحتل المرتبة العاشرة عالمياً من حيث القيمة السوقية، التي بلغت 8420.5 مليار دولار، وأصبحت أكبر شركة أدوية من حيث القيمة السوقية عالمياً.

تأتي غالبية إيرادات الشركة من السوق الأمريكية، بنسبة تقارب 60%. في السنوات الأخيرة، حظي منتجها من أدوية إنقاص الوزن باهتمام واسع، ومن المتوقع أن يستمر سوق هذه الأدوية في التوسع خلال السنوات القادمة. باعتبارها رائدة في هذا المجال، تعتبر ليرلي من الأسهم التي يجب على المستثمرين المهتمين بالأدوية تتبعها عن كثب.

2. شركة فايزر (PFE)

لا شك في مكانة شركة فايزر في صناعة الأدوية. اشتهرت بتطويرها لعقار كورونا الفموي، الذي يُعد علاجاً فعالاً للمرضى الخفيفين.

أداء سهم فايزر مستقر نسبياً، وغالباً ما يكون نقطة دخول مثالية للمستثمرين على المدى الطويل عند تصحيح السوق الأمريكية. توفر الشركة توزيعات أرباح ثابتة، مما يجعلها خياراً جيداً للمستثمرين الباحثين عن عوائد مستقرة على المدى الطويل.

3. شركة جونسون آند جونسون (JNJ)

شركة جونسون آند جونسون، مثل فايزر، تعتبر من الأسهم “البلو تشيب” في قطاع الأدوية. سعر سهمها ثابت على المدى الطويل، مع تقلبات منخفضة، وتوفر أرباحاً جيدة. بفضل استقرارها، أصبحت خياراً مفضلاً للمستثمرين المنتظمين والمستثمرين على المدى الطويل.

بالنسبة لارتفاع تقلبات أسهم التكنولوجيا الحيوية الأخرى، يمكن اعتبار جونسون آند جونسون “ملك أسهم التكنولوجيا الحيوية”، خاصة للمستثمرين المحافظين الذين يفضلون التداول بالهامش لتحقيق أرباح أكبر.

4. شركة أبفي (ABBV)

شركة أبفي تركز على تطوير أدوية في مجالات المناعة، الأورام، والفيروسات. من أهم منتجاتها هو Humira، الذي حصل على موافقة FDA في 2002، ويُعد الخيار الأول لعلاج التهاب المفاصل الرثياني. بعد ذلك، حصلت الشركة على موافقات إضافية من FDA لتوسيع استخدام هذا الدواء.

رغم المخاوف من أن انتهاء براءة اختراع Humira قد يفتح الباب أمام الأدوية المقلدة، إلا أن أبفي تمتلك مئات براءات الاختراع الأخرى التي توفر حماية لمنتجاتها. في 2018، وقعت اتفاقيات مع شركات كبرى مثل فايزر وأنكيم، تسمح لها ببيع الأدوية الحيوية المماثلة بعد 2023 في السوق الأمريكية، وتحصل على رسوم ترخيص مقابل ذلك.

كما تواصل أبفي استثمارها في البحث والتطوير، بهدف اكتشاف أدوية رائدة جديدة، مما يجعلها فرصة استثمارية جديرة بالاهتمام عند هبوط أسعار الأسهم.

5. شركة ميرك (MRK)

ميرك شركة ذات تاريخ عريق. نشأت في ألمانيا في القرن التاسع عشر، وأصبحت اليوم واحدة من أبرز مقدمي الحلول الصحية عالمياً.

منتجها الرئيسي هو Keytruda، أحد أكثر أدوية مكافحة السرطان مبيعاً عالمياً. سعر سهم ميرك يظل مستقراً على المدى الطويل، مع عوائد أرباح مرتفعة، مما يجعله نقطة دخول مثالية للمستثمرين على المدى الطويل عند تصحيح السوق.

6. شركة يونيفيد (UNH)

شركة يونيفيد تستفيد من الاتجاهات السكانية في أمريكا، خاصة شيخوخة السكان، وزيادة الطلب على الرعاية الصحية. إيراداتها وأرباحها مستمرة في النمو، وسعر سهمها يرتفع على المدى الطويل، مع عائد أرباح جيد.

هذه الشركات تمثل قمة سوق الرعاية الصحية الأمريكية، وتتمتع بقدرة تنافسية عالية، وابتكار مستمر، وأداء مالي مستقر، وتدفقات نقدية قوية، وعوائد استثمارية وديون أرباح مرتفعة.

فرص الأسهم الدوائية المحلية في تايوان

شركة سيندا للأدوية (1720)

شركة سيندا للأدوية شركة متنوعة في مجال الأدوية، تغطي الأدوية التقليدية، والمكملات الصحية، والأجهزة الطبية، ومستحضرات التجميل، والحليب الصناعي. على مدى السنوات الأخيرة، أظهرت إيراداتها وصافي أرباحها نمواً تدريجياً.

رغم أن أساسيات الشركة ليست قوية بشكل استثنائي، إلا أن سياسة توزيع الأرباح المستقرة جذبت اهتمام المستثمرين التايوانيين، خاصة من يبحث عن دخل ثابت من الأسهم.

شركة وكونغ للتكنولوجيا الحيوية (1783)

شركة وكونغ تعمل في مجالات الأدوية البيولوجية، والأجهزة الطبية، والمنتجات التجميلية، والمواد الكيميائية الدقيقة. تنقسم أنشطتها إلى قسمين: قسم المستهلكين الذي يشمل منتجات التنظيف، والعناية، والمنتجات الطبية التجميلية؛ والقسم الطبي الحيوي الذي يشمل مواد إصلاح العظام، والحقن الطبية، والأدوية العينية.

حققت الشركة أرباحاً للمرة الأولى في 2017، وتتمتع حالياً ببيئة مالية مستقرة، ونسبة ديون منخفضة، مما يجعلها من الشركات التي يراقبها المستثمرون باستمرار.

خلاصة الاستثمار في أسهم الأدوية والتكنولوجيا الحيوية

نظرًا لقدرتها على النمو الكبير والخيال الواسع، فإن أسهم الأدوية والتكنولوجيا الحيوية تحظى باهتمام كبير. ومع ذلك، فإن السوق المالي التايواني لا يزال يركز بشكل رئيسي على الأسهم الإلكترونية، وحتى مع وجود شركات تقنية حيوية ممتازة، غالباً ما تكون الزيادات في أسعارها أقل من تلك التي تحققها بعض الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا الحيوية في الولايات المتحدة.

مع تراجع سياسات مكافحة الوباء وتوحد الرأي حول أهمية الرعاية الصحية، من المتوقع أن يزداد اهتمام المستثمرين التايوانيين بأسهم التكنولوجيا الحيوية تدريجياً. لكن، في الوقت الحالي، لا تزال السوق الأمريكية هي الأكثر حيوية، وتضم أكبر عدد من الشركات الناجحة في مجال الأدوية الحيوية، وتتمتع بأكبر قدر من الحجم، والابتكار، والقدرة التنافسية.

سوق الأدوية في آسيا لا يزال في مرحلة التطوير والتحسين. حتى لو ظهرت شركات ممتازة، فإن أداؤها غالباً لا يرقى إلى أداء الشركات الرائدة في سوق الأسهم الأمريكية. هذا يعكس الفروق في الأسواق المالية، وأيضاً الفروق في قدرات الابتكار التكنولوجي، ومستوى خبرة المستثمرين.

مقارنةً بقطاعات أخرى، يتطلب الاستثمار في أسهم الأدوية معرفة متخصصة وفهماً عميقاً للصناعة. على المستثمرين المهتمين بهذا المجال أن يراقبوا أحدث التطورات في سوق الأدوية الأمريكية. على مستوى العالم، تعتبر أسهم الأدوية الأمريكية من بين أفضل الخيارات الاستثمارية التي تستحق الاهتمام حالياً.