قبل الاستثمار، تحتاج إلى إتقان هذه المقياس الرئيسي: كيفية تفسير نسبة السعر إلى الأرباح (PER) كمحترف

هل سبق لك أن رأيت سهمًا ذو نسبة PER منخفضة جدًا واعتقدت أنه صفقة رابحة، فقط لترى سعره ينخفض بعد شهور؟ المشكلة ليست في المقياس، بل في كيفية استخدامه. ربما يكون PER هو المؤشر الأكثر سوء فهمًا في الأسواق، وسنتعلم لماذا يخطئ العديد من المستثمرين به.

الحقيقة وراء PER: أكثر من مجرد رقم

نسبة PER (نسبة السعر إلى الأرباح)، أو نسبة السعر إلى الربح (، هو مقياس يقارن السعر الذي يدفعه السوق مقابل شركة مع الأرباح التي تحققها فعليًا. إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فهذا يعني أن أرباحها الحالية )المتوقعة خلال 12 شهرًا( ستسترد الاستثمار خلال 15 سنة.

يبدو بسيطًا، أليس كذلك؟ لكن هنا تكمن المشكلة. يعتقد الكثيرون أن PER المنخفض دائمًا يعني فرصة جيدة، في حين أن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير.

طريقتان للحساب، نفس النتيجة

يمكن حساب PER بطريقتين مختلفتين، على الرغم من أن كلاهما يعطي نفس المعلومات:

الخيار 1: القيمة السوقية ÷ صافي الربح
الخيار 2: سعر السهم ÷ الربح لكل سهم )BPA(

البيانات في متناول الجميع. لست بحاجة إلى شهادة في المالية للحصول على هذه الأرقام؛ يمكنك العثور عليها في أي منصة مالية خلال ثوانٍ.

مفارقة Meta و Boeing: لماذا لا يعمل PER دائمًا

انظر إلى ما حدث مع Meta )فيسبوك( بين 2020 و2022. بينما كان PER ينخفض باستمرار، كان سعر السهم يرتفع بلا توقف. ما السبب؟ كانت الشركة تولد أرباحًا متزايدة باستمرار. كانت الحالة المثالية: أرباح متزايدة ومضاعف مضغوط.

ثم جاء نهاية 2022 وتغير كل شيء. استمرت Meta في الحفاظ على PER منخفض، لكن سعر السهم انهار. لماذا؟ لأن الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، وأسواق المال أعادت تقييم شهية المستثمرين للتكنولوجيا بشكل كامل. ظل PER جذابًا، لكن السوق قال “لا شكرًا”.

على العكس، تحافظ Boeing على PER في نطاقات مستقرة نسبيًا بينما يتذبذب سعر السهم بشكل عنيف. هذا يوضح أن PER هو مجرد قطعة من اللغز.

ما يقوله لك PER وما لا يقوله )y وما لا(

عادةً، يشير PER المنخفض إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها. بينما يشير PER العالي إلى توقعات نمو أو تقييم مفرط محتمل. لكن هذا التفسير يتغير بشكل جذري حسب القطاع.

Arcelor Mittal، شركة الصلب، تتداول بنسبة PER قدرها 2.58. Zoom Video، منصة مؤتمرات الفيديو، لديها PER قدره 202.49. هل يعني ذلك أن Zoom فقاعة؟ ليس بالضرورة. يعني أن القطاع التكنولوجي بشكل طبيعي يسيطر على مضاعفات أعلى من الصناعات الثقيلة.

الدليل السريع لتفسير PER

• PER 0-10: جذاب من الظاهر، لكن احذر: غالبًا يعكس شركات في مشاكل
• PER 10-17: منطقة الراحة، حيث يرى المحللون إمكانات نمو بدون مبالغة في المضاربة
• PER 17-25: نمو واضح أو إشارة إنذار مبكر
• PER +25: رهانات مضاربة مع توقعات متفائلة جدًا

لكن تذكر: هذه الأرقام مجرد أدلة، وليست قواعد. التفسير دائمًا يعتمد على السياق.

مؤشر شيلر: بديل للمتشككين

يعتبر بعض أن PER التقليدي قصير النظر لأنه يركز فقط على سنة واحدة من الأرباح. مؤشر شيلر يصحح ذلك باستخدام متوسط الأرباح خلال آخر 10 سنوات )معدلة حسب التضخم(.

الفكرة من ذلك أن 10 سنوات من البيانات التاريخية كافية للتنبؤ بأرباح العشرين سنة القادمة. إنها أداة أكثر نعومة، أقل تقلبًا، لكنها أيضًا أبطأ في الاستجابة.

متى يصبح PER غير ذي صلة تمامًا

يحاول PER المعدل أن يكون أدق من خلال النظر في الصحة المالية الحقيقية للشركة. بدلاً من الاعتماد فقط على الأرباح الصافية، يستخدم التدفق النقدي الحر، ويعدل على الدين والأصول السائلة.

مثال حقيقي؟ عندما اشترى بنك سانتاندير بنك بوبولار مقابل يورو واحد، لم يكن PER يعكس الواقع: الصفقة تضمنت تحمل ديون هائلة غيرت المعادلة المالية تمامًا.

الاستثمار القيمي وPER: علاقة طبيعية

المستثمرون القيميون مثل صناديق مثل Horos Value International أو Cobas International يبحثون باستمرار عن شركات ذات PER منخفض )7-8( مقارنة بمعدلات القطاع التي تتجاوز 14+. الفكرة بسيطة: شراء شركات جيدة بأسعار رخيصة.

لكن هنا يكمن السر: “الرخيص” لا يعني تلقائيًا “صفقة جيدة”.

الثلاث فخاخ التي يجب أن تتجنبها مع PER

الفخ 1: مقارنة شركات من قطاعات مختلفة. بنك بنسبة PER 8 لا يقارن بشركة تكنولوجيا حيوية بنسبة PER 60.

الفخ 2: تجاهل الشركات الدورية. عندما يكون مصنع الصلب في ذروة دورته، يكون PER منخفضًا )أرباح عالية(. في ركود الدورة، يرتفع PER )أرباح منخفضة(. حركة الأسعار تتجه عكس ما يقترحه PER.

الفخ 3: نسيان أن شركة ذات PER منخفض قد تكون رخيصة لسبب معين: إدارة سيئة، تقادم، أو إفلاس وشيك.

الفائدة الحقيقية لـ PER في تحليلك

يعد PER أداة ممتازة للمقارنة السريعة بين المنافسين في نفس القطاع والجغرافيا. إذا كنت تختار بين مصرفين إسبانيين، فإن PER يعطيك مؤشرًا أوليًا.

لكن لا تبنِ استثمارك أبدًا فقط على PER. دمجه مع:

• BPA: الربح لكل سهم
• P/VC: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية
• ROE: العائد على حقوق الملكية
• ROA: العائد على الأصول
• التدفق النقدي: القلب الحقيقي لأي عمل تجاري

تحليل أساسي متين يتطلب على الأقل 10 دقائق للتعمق في جوهر الشركة. افحص ما يولده من أرباح. هل هو النشاط الرئيسي أم بيع أصول لمرة واحدة؟

المزايا التي لا يمكن إنكارها )عند الاستخدام الصحيح(

يُعد PER سهل الحصول عليه، وسهل الحساب، وفعال بشكل استثنائي للمقارنات السريعة داخل نفس القطاع. يتيح مقارنة الشركات حتى لو لم تدفع أرباحًا. لهذا السبب لا يزال واحدًا من أكثر ثلاثة مؤشرات استشارة من قبل المحترفين.

القيود التي يجب أن تقبل بها

يقتصر PER على سنة واحدة من الأرباح، مما يجعله أعمى عن الاتجاهات. هو غير مفيد تمامًا مع الشركات التي لا تحقق أرباحًا )شركات ناشئة، شركات في إعادة هيكلة. هو صورة ثابتة، وليست فيلمًا عما سيأتي. ويخفق بشكل كبير مع الشركات الدورية.

الحكم النهائي

PER أداة عملية وقوية، لكنه ليس سحريًا. هو المفتاح الذي يفتح باب التحليل الأساسي، وليس الحل الكامل. الاستثمار الرابح يدمج PER مع مؤشرات أخرى، وفهم القطاع، وتحليل الإدارة، والصبر بصراحة.

تذكر: هناك شركات ذات PER ممتاز انهارت، وشركات ذات PER سيء حققت عوائد هائلة. الفرق في من قام بالتحليل ومتى.