مراجعة موجة إفلاس البورصات: فهم المخاطر يمكن من اتخاذ خيارات أفضل

في سوق العملات الرقمية، يواجه المستثمرون مخاطر تتجاوز تقلبات أسعار الأصول بكثير. فبالإضافة إلى تقلبات الأسعار، فإن إفلاس البورصات يسبب خسائر يصعب تحملها — حيث تتبخر أموال المستخدمين في لحظة، وتُهدر سنوات من الجهد والتراكم. والمقلق أن هذا ليس حادثًا عارضًا، بل هو ظاهرة شائعة تتكرر عبر مسيرة تطور العملات الرقمية.

سوف نستعرض في هذا المقال حالات البورصات الشهيرة التي أفلست في السنوات الأخيرة، ونحلل أسبابها، بالإضافة إلى استراتيجيات الوقاية التي ينبغي على المستثمرين اتخاذها.

سجل حياة وموت بورصات العملات الرقمية

وفقًا لبيانات السوق، يبلغ عدد البورصات الافتراضية التي لا تزال تعمل حاليًا 670 منصة، إلا أن عدد البورصات التي أفلست أو توقفت عن العمل كبير أيضًا. تشمل هذه الحالات الرائدة في الصناعة سابقًا، والمنصات الناشئة التي كانت تُبشر بمستقبل واعد.

ضحايا حوادث الاختراق المبكرة: MT.Gox (الانهيار في 2014)

MT.Gox، المعروف بـ"门头沟"، كانت أكبر بورصة بيتكوين في العالم. أُنشئت هذه البورصة اليابانية على يد Jed McCaleb، مؤسس eDonkey، في عام 2010، ثم استحوذ عليها مارك كاربيلس (المعروف بـ"法胖")، وهو فرنسي الجنسية، في وقت لاحق. خلال الفترة من 2011 إلى 2013، استحوذت MT.Gox على حوالي 85% من حجم التداول العالمي، بسبب دعمها لعدة عملات قانونية وارتفاع سعر البيتكوين.

لكن في عام 2014، دمر هجوم إلكتروني هذا الإمبراطورية تمامًا. سرق القراصنة 85 ألف بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 4.73 مليار دولار آنذاك. لم تؤدِ هذه الحادثة فقط إلى إعلان إفلاس MT.Gox، بل أصبحت أيضًا من أشد الحوادث الأمنية خسارة في تاريخ العملات الرقمية، وألقت بظلالها على الصناعة بأكملها.

درس استغلال الأموال من قبل المؤسس: Yes-BTC (الانهيار في 2015)، FCoin (الانهيار في 2020)

في عام 2015، تعرضت بورصة العملات الرقمية التايوانية المعروفة Yes-BTC لفضيحة استغلال أموال المستخدمين. رئيس مجلس إدارتها، هياو زياو يي، كان مدينًا لأحد المقرضين بأكثر من 6 ملايين يوان، ثم قام بسرقة أكثر من 1600 بيتكوين من المستخدمين، واختفى. كشفت هذه الحادثة عن ثغرات في إدارة المنصة، وأدت إلى فقدان كامل لأصول المستخدمين.

وفي عام 2020، تكررت مأساة مماثلة. أُنشئت FCoin على يد زانغ جيان، مؤلف كتاب “البلوكشين: تعريف مستقبل التمويل والاقتصاد الجديد”، في 2018. سرعان ما ارتقت المنصة بسرعة بفضل آلية مبتكرة تعتمد على “التداول والتعدين، وتوزيع الأرباح على حاملي الرموز”. خلال نصف شهر فقط من إطلاقها، أصبحت أكبر منصة تداول عالميًا من حيث حجم التداول، متجاوزة مجموع منصات التصنيف من 2 إلى 7.

لكن الوعود العالية بالعائدات لم تستمر طويلاً. مع وجود عيوب في تصميم الآلية وضغوط المنافسة، انهارت قيمة رمز المنصة FT، وتقلص حجم التداول بشكل حاد. لم يتمكن المؤسسون من السيطرة على الوضع، وفروا إلى الخارج، تاركين خسائر تتراوح بين 7000 و13000 بيتكوين.

أحدث حادثة إفلاس هزت السوق: FTX (الانهيار في 2022)

إذا كانت حالات الإفلاس السابقة تثير الحزن، فإن انهيار FTX هز الأسواق المالية العالمية.

أسسها رجل الأعمال الأمريكي سام بانكمان-فريد (SBF) في 2019، وكانت منصة لعقود المستقبلات. استغل موجة السوق الصاعدة في 2020-2021، وأطلق منتجات مبتكرة مثل الخيارات والعقود، مما جذب عددًا كبيرًا من المستخدمين ورؤوس الأموال. بحلول منتصف 2022، ارتقت FTX إلى المركز الثاني عالميًا من حيث الحجم، وبلغت قيمتها السوقية حوالي 320 مليار دولار.

لكن كل ذلك كان على أساس هش. اعتمدت استراتيجية توسع FTX على الاستحواذات الكبيرة والرفع المالي العالي، مع ارتباط وثيق بشركة ألاميدا ريسيرش. بدا أن هذا الهيكل يعزز النفوذ السوقي، لكنه في الواقع وضع فخ السيولة.

في نوفمبر 2022، كشفت تحقيقات مهمة عن الحقيقة: أن شركة ألاميدا ريسيرش مدينة بمبلغ 8 مليارات دولار، ومعظم أصولها رموز FTT الأصلية، التي تفتقر إلى السيولة. بعد انتشار الخبر، أعلنت أكبر بورصة للعملات الرقمية في العالم عن بيع رموز FTT بشكل سريع، مما أدى إلى حالة من الذعر في السوق. انهارت أسعار FTT، وتلاشى ثقة المستخدمين، وبدأت عمليات السحب الجماعي.

الأمر الأكثر إثارة للصدمة هو أن التحقيق كشف أن FTX حولت أموال العملاء إلى ألاميدا للاستثمار عالي المخاطر. وعندما لم تستطع ألاميدا تعويض خسائرها، انهارت شبكة التمويل بالكامل. وأدين مؤسسها SBF بتهمة الاحتيال، وحُكم عليه بالسجن 25 سنة.

حاليًا، بدأت FTX خطة تعويضات. منذ 2025، نفذت ثلاث جولات من الدفع، ووعدت بأن الضحايا سيحصلون على تعويض كامل نقدًا. لكن قيمة التعويض تعتمد على أسعار العملات الرقمية وقت الإفلاس، حيث كانت قيمة البيتكوين أقل من 20,000 دولار، والآن تجاوزت 100,000 دولار — مما يعكس تكلفة التأخير في التعويض.

تدهور منصات عريقة: Bittrex (الانهيار في 2023)

تأسست Bittrex في 2014 على يد موظف سابق في شركة تكنولوجيا كبرى، وتشتهر بالأمان. في ذروتها، كانت تسيطر على حوالي 23% من السوق، وتدعم أكثر من 300 نوع من العملات، وكانت من بين أكبر ثلاث بورصات في العالم.

في أبريل 2023، اتهمتها هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بمخالفة القوانين. وبعد شهر، قدمت طلب إفلاس. تقدر أصولها وديونها بين 1 إلى 5 مليارات دولار، ويزيد عدد الدائنين عن 100 ألف. وهكذا، انتهت حقبة منصة كانت موثوقة سابقًا.

قائمة بورصات أخرى أفلست

بالإضافة إلى الحالات السابقة، أُغلقت أو توقفت عن العمل العديد من المنصات مثل Bitfloor (2013)، 796 (2015)، DrogonEX (2019)، ZB (2022)، AEX (2022)، HOO (2022)، JPEX (2023)، وغيرها. تعكس هذه الأحداث مشاكل هيكلية في تطور الصناعة.

الأسباب العميقة لإفلاس البورصات

عوامل ذاتية: فقدان السيطرة الداخلية

الثغرات الأمنية تمثل التهديد الأشد. على الرغم من أن العديد من المنصات الكبرى مجهزة بأنظمة أمان متقدمة، إلا أن القراصنة يظلّون نشطين. تجربة MT.Gox تحذرنا من أن حتى رواد الصناعة قد ينهارون بسبب ثغرات تقنية.

سوء إدارة العمليات أيضًا يهدد الاستقرار. استغلال أموال العملاء للاستثمار أو التحويل هو تهمة مشتركة بين منصات مثل FTX وYes-BTC. فقدان الأخلاق من قبل المؤسسين غالبًا ما يعني فقدان أصول المستخدمين بشكل نهائي.

عيوب في نظام الإدارة تظهر في نماذج أعمال غير مستدامة. نظام العوائد العالية غير الواقعية في FCoin، أو التراخيص المزورة في JPEX، كلها ناتجة عن ثغرات في الحوكمة. إدارة المفاتيح الخاصة بشكل غير صحيح قد تؤدي إلى فقدان أصول بمبالغ ضخمة — كما حدث مع بورصة QuadrigaCX الكندية، التي فقدت 145 مليون دولار من أصولها بعد وفاة مؤسسها المفاجئ.

عوامل خارجية: التنظيم والصدمات السوقية

الضربات التنظيمية غالبًا ما تكون مميتة. مع توسع سوق العملات الرقمية، تتشدد الحكومات. أُغلقت منصة AEX في 2013 بسبب ضغوط تنظيمية، وفي 2019، أدت حملة الحكومة الكورية على المنصات إلى خروج العديد منها من السوق، وفي 2023، كانت عمليات إنفاذ القانون على JPEX في سنغافورة قاسية أيضًا.

تقلبات السوق تختبر قدرة المنصات على تحمل المخاطر. خلال السوق الصاعدة، يكون حجم السوق كبيرًا، وتتمكن معظم المنصات من البقاء. لكن في السوق الهابطة، يتقلص حجم التداول، وتنخفض إيرادات الرسوم، ويصبح البقاء مستحيلًا — وهو ما حدث مع Bittrex خلال السوق الهابطة.

كيف تختار بورصة عملات رقمية آمنة

الأمان هو المبدأ الأول

بعد الاطلاع على العديد من حالات الإفلاس، يصبح الأمان هو الاعتبار الأهم. عناصر تقييم أمان المنصة تشمل:

• الأمان التقني: مراجعة الحوادث الأمنية السابقة، الإجراءات المتخذة، خلفية فريق التقنية، وتقارير التدقيق من طرف ثالث
• التراخيص القانونية: التحقق من خلال القنوات الرسمية من وجود رخصة التشغيل والتنظيم، لتجنب الشهادات المزورة مثل JPEX
• احتياطات المخاطر: التأكد من وجود آليات لحماية أموال المستخدمين
• عزل الأموال: تفضيل المنصات التي تفصل أموال المستخدمين عن أموال التشغيل الخاصة بالشركة

عوامل أخرى تؤخذ بعين الاعتبار

الرسوم: تأتي بعد الأمان. حتى المنصات الصغيرة التي تفرض رسومًا بنسبة 0.01%، تعتبر أكثر خطورة من المنصات المعروفة والمرخصة التي تفرض 0.02%.

عدد العملات: يعتمد على حاجات التداول. العملات الرئيسية متوفرة في كل مكان، لكن العملات الصغيرة ذات القيمة السوقية المنخفضة غالبًا ما تكون حصرية على منصات من الدرجة الثانية أو الثالثة.

تجربة التداول: تؤثر على الاستخدام اليومي. المنصات الكبرى غالبًا ما تتفوق في استقرار النظام، سرعة تنفيذ الأوامر، وأدوات الرسوم البيانية، وهو أمر حاسم خاصة في ظروف السوق المتطرفة.

الأسئلة الشائعة حول إفلاس المنصات

س: إذا أفلست المنصة، هل يمكنني استرداد أموالي؟

ج: يعتمد ذلك على سبب الإفلاس والنظام القضائي المعني. إذا كانت سرقة أموال، فالأمل ضئيل. إذا دخلت في إجراءات التصفية، عادةً ما يتم استرداد جزء من الأموال بنسبة معينة. حادثة FTX تظهر أنه حتى مع وجود أصول كافية، فإن عملية التصفية قد تستغرق سنوات.

س: كم من الوقت يستغرق استرداد الأموال بعد الإفلاس؟

ج: لا يوجد جواب موحد. بدأت إجراءات إفلاس FTX في نوفمبر 2022، وبدأت الدفعة الأولى من التعويضات في 2025. خلال هذه الفترة، كانت الأموال مجمدة، وتعتمد سرعة التعويض على تقدم إجراءات التصفية. على المستثمرين أن يتحلوا بالصبر والاستعداد النفسي.

س: كيف أختار بين العديد من المنصات؟

ج: يُفضل اختيار المنصات ذات سجل طويل من التشغيل، والإطار التنظيمي الكامل، واحتياطات كافية للمخاطر. مع ذلك، لا يوجد منصة تضمن حماية 100% — لذا، فإن التنويع، والتداول بشكل معتدل، والسحب المبكر للأموال تظل أفضل الممارسات.

سوق العملات الرقمية مليء بالفرص، لكنه يحمل مخاطر أيضًا. فهم تاريخ إفلاس المنصات وخصائص المخاطر هو الخطوة الأولى لحماية أصولك. عند اختيار منصة، لا تتبع الحشود بشكل أعمى، فالأمان دائمًا يستحق دفع رسوم إضافية.