PER: المؤشر الأساسي الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر

عندما يتعلق الأمر بتقييم ما إذا كانت شركة مدرجة تقدم فرصة استثمارية جيدة، هناك مؤشر يكاد لا يتركه أي محلل استثماري: نسبة السعر/الأرباح (PER). أصبحت هذه الميزة واحدة من الأدوات الأكثر استشارة ضمن التحليل الأساسي، على الرغم من أن تفسيرها الصحيح يتطلب فهم أكثر من مجرد حسابها الرياضي البسيط.

لماذا تعتبر نسبة PER أساسية في قرارك الاستثماري

نسبة PER هي العلاقة بين سعر السهم والأرباح التي تولدها الشركة بشكل دوري. اسمها الكامل باللغة الإنجليزية، Price/Earnings Ratio، يعطينا تلميحًا لوظيفتها: قياس كم مرة يعكس فيها الربح السنوي قيمة السوق للشركة.

تخيل شركة ذات نسبة PER تساوي 15. هذا يعني أنه، مع الحفاظ على الأرباح الحالية ثابتة، ستحتاج إلى 15 سنة من الأرباح لدفع القيمة الإجمالية للشركة في السوق. هذا المفهوم أساسي لأنه يسمح لنا بمقارنة ما إذا كان السوق يدفع سعرًا عادلاً، مرتفعًا أو منخفضًا مقابل كل وحدة من الأرباح المولدة.

تعد نسبة PER جزءًا من ست نسب أساسية لتحليل صحة الشركات، جنبًا إلى جنب مع (ربحية السهم)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر/القيمة الدفترية)، EBITDA، العائد على حقوق الملكية (الربحية على رأس المال)، والعائد على الأصول (الربحية على الأصول).

كيف تعمل نسبة PER في سياقات سوق مختلفة

تقدم لنا التاريخ الحديث للأسواق دروسًا واضحة حول سلوك نسبة PER. لنأخذ حالة شركة Meta Platforms (Facebook). على مدى سنوات، أظهرت الشركة اتجاهًا حيث كانت نسبة PER تنخفض باستمرار بينما كانت الأسعار ترتفع. ما السبب؟ كانت الشركة تولد أرباحًا متزايدة، مما يقلل من النسبة بينما كان السوق يكافئ النمو بأسعار أعلى.

ومع ذلك، في نهاية عام 2022، انكسر هذا النمط. على الرغم من أن نسب PER استمرت في الانخفاض، انخفض سعر السهم بشكل كبير. ماذا حدث؟ تغيرت التوقعات حول الشركات التقنية عندما رفعت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.

حالة أخرى توضح ذلك هي شركة بوينغ. في هذه الشركة، تظل نسبة PER ضمن نطاقات مستقرة نسبيًا، تتراوح بين قيم إيجابية وسلبية. عندما يكون الناتج إيجابيًا، يميل سعر السهم إلى الاستجابة وفقًا لذلك. المهم هنا هو أن علامة النتيجة (الأرباح أو الخسائر) لها وزن حاسم في حركة السعر.

هذه الأمثلة تظهر أن نسبة PER لوحدها لا تشرح كل سلوك السوق، على الرغم من أنها توفر معلومات قيمة عند دمجها مع عوامل سياقية أخرى.

صيغ حساب نسبة PER

يمكن حساب نسبة PER بطريقتين متكافئتين، كلاهما يعطي نفس النتيجة:

الصيغة الأولى (البيانات العامة): رأس مال الشركة السوقي ÷ صافي الأرباح الإجمالي = PER

الصيغة الثانية (البيانات لكل سهم): سعر السهم ÷ ربحية السهم (BPA) = PER

كلا الطريقتين متاحتان لأن المعلومات المطلوبة متوفرة علنًا. الاختيار يعتمد ببساطة على ما إذا كنت تعمل مع القيم الإجمالية أو مع البيانات لكل سهم.

أمثلة عملية على الحساب

الحالة 1: شركة رأس مالها السوقي 2,600 مليون دولار وأرباحها الصافية 658 مليون دولار. PER = 2,600 ÷ 658 = 3,95

الحالة 2: سعر السهم 2,78 دولار مع ربحية السهم 0,09 دولار. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

هذه النتائج المختلفة (3,95 مقابل 30,9) توضح كيف أن شركات مختلفة يمكن أن تكون لها تقييمات متفاوتة جدًا حسب نمط نموها وربحيتها.

أين تجد نسبة PER وكيف تظهر

تحديد نسبة PER سهل جدًا. أي منصة مالية تتضمن هذه النسبة مع بيانات أخرى مثل رأس المال السوقي، ربحية السهم، أعلى وأدنى سعر خلال 52 أسبوعًا، وعدد الأسهم المصدرة.

حسب مصدر المعلومات، ستجد هذه الميزة تحت اختصار PER (خصوصًا على المنصات الإسبانية والدولية) أو تحت P/E (الأكثر شيوعًا على المواقع الأمريكية والبريطانية مثل Yahoo! Finance).

التفسير: ماذا تعني نسبة PER حقًا

يعتمد تفسير نسبة PER على النطاق الذي تقع فيه:

PER بين 0 و10: يعكس شركة يقدرها السوق بشكل محافظ. على الرغم من أنه قد يكون جذابًا، إلا أنه قد يشير أيضًا إلى أن المستثمرين يتوقعون انخفاض الأرباح في الفترات القادمة.

PER بين 10 و17: هو النطاق الذي يعتبره المحللون مثاليًا. يسمح بتوقع نمو متوسط المدى دون المساس بتوقعات الربحية.

PER بين 17 و25: قد يدل على أن الشركة شهدت نموًا كبيرًا منذ آخر إعلان للنتائج، أو أننا نقترب من تقييم مفرط.

PER فوق 25: هنا تتقاطع تفسيران متعاكسان. من جهة، قد يعكس توقعات إيجابية جدًا حول الشركة. من جهة أخرى، قد يكون دليلًا على فقاعة مضاربة.

PER حسب القطاع: أهمية المقارنة بين الشركات المماثلة

واحدة من أكثر القيود شيوعًا في التحليل هو مقارنة PER بين شركات من قطاعات مختلفة. نسبة PER لشركة ما تكون ذات معنى فقط عند مقارنتها مع شركات أخرى في نفس القطاع وتحت ظروف سوق مماثلة.

القطاعات الصناعية والمالية عادةً ما تحافظ على نسب PER منخفضة. على سبيل المثال، شركة Arcelor Mittal، المتخصصة في الصلب، لديها PER يساوي 2,58. بالمقابل، الشركات التقنية تعمل بنسب أعلى بكثير. شركة Zoom Video، التي اكتسبت شهرة خلال الجائحة، تصل إلى PER يساوي 202,49.

هذا الاختلاف الجذري يعود إلى أن الأسواق تتوقع معدلات نمو مختلفة تمامًا لكل قطاع. مقارنة PER لبنك مع شركة تكنولوجيا حيوية سيكون غير منطقي تمامًا، كأن تقارن التفاح بالبرتقال.

PER شيلر وPER المعدل: أنواع متطورة

هناك متغيرات من PER القياسي تهدف إلى تقديم قراءات أكثر دقة لقيمة الشركة.

PER شيلر يسعى لتصحيح التقلبات المرتبطة بالأرباح السنوية. بدلاً من الاعتماد على أرباح سنة واحدة، يستخدم المتوسط لآخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم. الفكرة أن مراقبة عقد من الزمن توفر صورة أكثر تمثيلًا لقدرة الشركة على توليد الأرباح، مما يسمح بتوقعات لعشرين سنة قادمة.

PER المعدل يتضمن تحليلًا أكثر تفصيلًا للصحة المالية. يأخذ رأس المال السوقي، يخصم الأصول السائلة، يضيف الدين المالي، ويقسم الناتج على التدفق النقدي الحر (السيولة الحرة) بدلاً من الأرباح الصافية. هذا النهج مفيد بشكل خاص في العمليات المعقدة. على سبيل المثال، عندما استحوذ بنك سانتاندير على بنك بوبولار مقابل “1 يورو” اسميًا، فإن تحمل الدين المرتبط غير بشكل كامل المعادلة المالية، وهو شيء لا يلتقطه PER التقليدي بشكل مناسب.

مزايا وقيود استخدام نسبة PER كأداة

مزايا استخدام PER

• سهولة الوصول: من السهل الحصول عليه وحسابه من قبل أي مستثمر مهتم
• قابلية المقارنة: يتيح مقارنة سريعة بين شركات من نفس القطاع
• معيار عالمي: يظل واحدًا من أكثر ثلاثة مؤشرات استشارة من قبل المحترفين
• تطبيق عالمي: يعمل حتى مع الشركات التي لا توزع أرباحًا

قيود لا يمكن تجاهلها

• آفاق زمنية قصيرة: يأخذ في الاعتبار أرباح سنة واحدة فقط للتوقعات المستقبلية
• غير قابل للتطبيق في حالات الخسارة: لا يمكن حسابه في الشركات التي لا تحقق أرباحًا
• ثابت، غير ديناميكي: يوفر صورة ثابتة، وليس فيديو لمسار الشركة المستقبلي
• مشاكل مع الشركات الدورية: ستظهر هذه الشركات نسبة PER منخفضة بشكل مصطنع في ذروة الدورة الاقتصادية ومرتفع بشكل مصطنع في فترات الانكماش

دور نسبة PER في استثمار القيمة (Value Investing)

في عالم استثمار القيمة، حيث الهدف هو “إيجاد شركات جيدة بسعر مناسب”، تعتبر نسبة PER أداة لا غنى عنها تقريبًا. يسعى مديرو الصناديق المتخصصون في هذه الفلسفة بنشاط إلى شركات ذات نسب منخفضة تعكس انخفاض التقييم.

صناديق مثل Horos Value International تعمل عادة بنسبة PER تساوي 7,249، وهو أقل بكثير من 14,559 في فئتها المرجعية. وتحقق نتائج مماثلة صندوق Cobas International FI، الذي لديه PER يساوي 5,466 مقابل المتوسط الفئوي. هذا السعي المستمر لنسب منخفضة هو التعبير العملي عن فلسفة القيمة.

الجمع بين مؤشرات أخرى: نحو تحليل شامل

لا ينبغي أن تعتمد أي استثمار بشكل حصري على نسبة PER. التاريخ مليء بشركات كانت تبدو بمعدلات جذابة لكنها كانت تتجه نحو الإفلاس.

يتطلب تحليل جدي دمج نسبة PER مع مؤشرات أخرى مكملة: ربحية السهم، P/VC، العائد على حقوق الملكية، العائد على الأصول، RoTE (العائد على حقوق الملكية الملموسة)، ودراسة تفصيلية لتكوين الإيرادات. من الضروري التحقيق فيما إذا كانت الأرباح تأتي من النشاط الأساسي أو من مبيعات مؤقتة لأصول مالية.

الخلاصات: استخدام نسبة PER بحكمة

نسبة PER بلا شك أداة أساسية ضمن تحليل الاستثمارات. تكمن فائدتها الكبرى في تمكين المقارنات المباشرة بين الشركات المنافسة في نفس القطاع والجغرافيا، تحت ظروف سوق مماثلة.

ومع ذلك، فإن الاعتماد عليها كمعيار وحيد للقرار سيكون خطأ مكلفًا. العديد من الشركات تظهر نسب PER منخفضة لأنها فقدت ثقة السوق فيها، وليس لأنها تمثل فرصًا استثمارية.

النهج الصحيح هو استخدام نسبة PER كجزء من استراتيجية شاملة. خصص وقتًا كافيًا لفهم الديناميكيات الداخلية للشركة، وادمج هذا المؤشر مع مؤشرات أخرى ذات صلة، وبهذا تبني مشاريع استثمارية توازن بين الفرص والصلابة الأساسية. فقط بهذه الطريقة ستتمكن من تحويل الأرقام إلى قرارات مربحة.