العلاقة بين PE و EPS: فهم جوهر وتطبيق نسبة السعر إلى الأرباح في مقال واحد

عند الحديث عن تقييم الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) بلا شك تعد واحدة من أكثر المؤشرات المرجعية التي يتم ذكرها. كثير من المستثمرين والمحللين المخضرمين يناقشون بشكل متكرر مستوى PE التاريخي لشركة معينة، لاستنتاج ما إذا كان السعر الحالي معقولاً أم لا. فماذا يخفي هذا المؤشر البسيط ظاهريًا ولكنه في الواقع معقد جدًا؟ ستكشف هذه المقالة من خلال علاقة EPS ونسبة PE عن الأسرار الكامنة وراءه.

تعريف نسبة PE: فهم السعر عبر الزمن

نسبة السعر إلى الأرباح، وتعرف أيضًا بنسبة السعر إلى الربح، بالإنجليزية PE أو PER (Price-to-Earning Ratio)، المفهوم الأساسي هو: كم سنة من الأرباح يحتاجها سعر السهم الحالي لاسترداد رأس المال المستثمر. بمعنى آخر، تعكس هذه النسبة كيف يقيّم السوق القدرة الربحية الحالية للشركة.

على سبيل المثال، إذا كانت نسبة PE لشركة تكنولوجيا معينة 20 مرة، فهذا يعني أنه بناءً على معدل الأرباح الحالي، سيحتاج المستثمرون 20 سنة لاسترداد قيمة السوق الحالية. ولهذا السبب غالبًا ما تُستخدم نسبة PE لتقييم مدى ارتفاع أو انخفاض سعر السهم بالنسبة لأرباحه.

كيف تدفع EPS حساب نسبة PE

حساب نسبة PE لا يمكن أن يتم بدون الأرباح لكل سهم (EPS)، والعلاقة بينهما يمكن تبسيطها إلى: نسبة PE = سعر السهم ÷ EPS

هذا المعادلة توضح أنه، مع بقاء سعر السهم ثابتًا، كلما زاد EPS، انخفضت نسبة PE؛ والعكس صحيح. أي أن، إذا كانت EPS أقل، تكون نسبة PE أعلى، والعكس بالعكس.

على سبيل المثال، لنفترض أن سعر سهم شركة تصنيع شرائح معروفة هو 520 يوان، وأرباح السهم لعام 2022 كانت 39.2 يوان، إذن نسبة PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3 مرة. هذا الرقم يعكس أن السوق يتوقع أن الشركة ستحتاج حوالي 13 سنة لاسترداد تكاليف استثمارها الحالية من خلال الأرباح.

ثلاثة أبعاد لحساب نسبة PE

اعتمادًا على مصدر EPS المستخدم، يمكن تصنيف نسبة PE إلى ثلاث فئات رئيسية:

نسبة PE الثابتة (نسبة PE التاريخية) الصيغة: PE = سعر السهم ÷ EPS السنوي. عادةً، يأتي EPS السنوي من البيانات المالية للسنة السابقة، أو من مجموع الأرباح الفصلية الأربعة الماضية. نظرًا لأن EPS السنوي يبقى ثابتًا قبل صدور التقرير المالي الجديد، فإن تقلبات سعر السهم هي المحرك الوحيد لتغير PE، ولهذا يُطلق عليها “ثابتة”.

على سبيل المثال، لنفترض أن EPS السنوي لشركة تصنيع شرائح هو: Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 يوان.

نسبة PE المتحركة (نسبة PE التاريخية) وتعرف أيضًا بـ TTM (Trailing Twelve Months)، وتستخدم مجموع الأرباح الفصلية الأربعة الأخيرة لحسابها، والصيغة: PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع الأرباح الفصلية الأربعة الأخيرة.

الميزة هنا أن البيانات تتحدث بشكل مباشر مع صدور كل تقرير فصلي جديد، مما يتيح تحديث نسبة PE بشكل فوري، ويجنب التأخر الذي قد يحدث مع PE الثابتة. على سبيل المثال، إذا كانت أرباح الربع الأخير 5 يوان، فإن مجموع الأرباح لأربعة أرباع الأخيرة هو: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 يوان، وبالتالي PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 مرة. في حين أن PE الثابتة كانت 13.3 مرة، فإن PE المتحركة ارتفعت الآن إلى 14.3 مرة.

نسبة PE الديناميكية (نسبة PE التقديرية) وتعتمد على توقعات المؤسسات أو المحللين للأرباح المستقبلية، والصيغة: PE = سعر السهم ÷ التقديرات المستقبلية للأرباح السنوية. فإذا كانت التوقعات تشير إلى أن أرباح الشركة لعام 2024 ستكون 35 يوان، فإن PE التقديري = 520 ÷ 35 ≈ 14.9 مرة.

لكن، يجب الانتباه إلى أن التوقعات تختلف بين المؤسسات، وقد تكون مبالغ فيها أو منخفضة، كما أن الشركة قد تبالغ أو تقلل من تقديراتها، لذلك فإن هذا المؤشر أقل موثوقية.

كيف نحدد ما إذا كانت نسبة PE عالية أو منخفضة

مجرد النظر إلى قيمة PE لا معنى له، بل يجب مقارنته بطريقتين رئيسيتين:

مقارنة داخل القطاع تختلف متوسطات PE بشكل كبير بين الصناعات. على سبيل المثال، وفقًا لبيانات بورصة معينة لعام 2023، قد تصل نسبة PE في صناعة السيارات إلى 98 مرة، بينما في صناعة الشحن البحري تكون فقط 1.8 مرة. لذلك، فإن المقارنة تكون ذات قيمة فقط بين شركات من نفس القطاع، وتعمل في أنشطة متشابهة.

على سبيل المثال، يمكن مقارنة PE لشركة تصنيع شرائح مع غيرها من الشركات في نفس القطاع. إذا كانت PE للشركة 13 مرة، وشركة منافسة أخرى 8 مرات، وأخرى 47 مرة، فإن الشركة تقع في منتصف النطاق، وليس من المبالغ فيه تقييمها بشكل مرتفع جدًا.

مقارنة تاريخية مقارنة PE الحالية مع اتجاهاتها على مدى سنوات سابقة، لتحديد الموقع النسبي للسعر الحالي. إذا كانت PE الحالية أقل من 90% من النطاق خلال آخر 5 سنوات، فهذا يشير إلى أن تقييم الشركة حاليًا منخفض نسبياً؛ وإذا كانت أعلى، فقد تكون مبالغًا فيها.

باستخدام هذا النوع من التحليل، يمكننا تقييم ما إذا كانت هناك فرصة استثمارية حقيقية في شركة معينة.

تطبيقات عملية لمخطط نهر PE

مخطط نهر PE هو أداة بصرية لتقييم القيمة، حيث يعرض أسعار الأسهم المقابلة لمضاعفات PE المختلفة بشكل نهر، لمساعدة المستثمرين على تحديد مدى تقييم السهم الحالي.

مبدأ هذه الأداة هو: سعر السهم = EPS × نسبة PE. أعلى نقطة في المخطط تمثل أعلى سعر تاريخي لنسبة PE، وأدناها تمثل أدنى سعر، والوسط هو المنطقة الانتقالية بين النسب المختلفة.

عندما يكون سعر السهم في الجزء السفلي من النهر، فهذا غالبًا يدل على أن التقييم منخفض نسبيًا، وقد يكون هناك فرصة للارتفاع؛ وعندما يتجاوز السعر الجزء العلوي أو يلامسه، فهناك مخاطر من التقييم المبالغ فيه.

ويجب التأكيد على أن مخطط نهر PE هو أداة مرجعية فقط، ولا يضمن أن شراء سهم عند منطقة تقييم منخفض سيحقق أرباحًا، لأن عوامل كثيرة تؤثر على سعر السهم غير التقييم فقط.

القيود الثلاثة لنسبة PE

تجاهل هيكل الديون نسبة PE تعكس فقط قيمة حقوق المساهمين، ولا تأخذ في الاعتبار وضع الديون في الشركة. فشركة ذات ديون منخفضة وشركة ذات ديون عالية، مع نفس PE، تختلفان بشكل كبير في مستوى المخاطر. الأولى أكثر أمانًا، والأخرى تواجه ضغوطًا أكبر في حال تدهور الاقتصاد أو ارتفاع أسعار الفائدة.

صعوبة تحديد ما هو مرتفع أو منخفض بدقة قد يكون PE مرتفعًا بسبب ظروف تشغيلية قصيرة الأمد أدت إلى تراجع الأرباح، لكن الشركة لا تزال ذات أساس قوي؛ أو أن السوق يراهن على نمو مستقبلي، ويعتقد أن PE للعام القادم سيكون أكثر معقولية؛ أو أن السوق مبالغ فيه ويحتاج إلى تصحيح. في مثل هذه الحالات، من الصعب الاعتماد فقط على المتوسط التاريخي.

عدم القدرة على تقييم الشركات الخاسرة الشركات الناشئة، والصناعات الحيوية، وغيرها التي لم تحقق أرباحًا بعد، لا يمكن تقييمها باستخدام PE. في هذه الحالة، يُستخدم مؤشرات بديلة مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى الإيرادات (PS).

مقارنة بين استخدام PE و PB و PS

فهم العلاقة بين EPS ونسبة PE يساعد المستثمرين على تقييم قيمة الأسهم بشكل أكثر علمية. والأهم هو أن يدرك أن PE هو واحد من أدوات التقييم، ويجب أن يُستخدم مع تحليل شامل لأساسيات الشركة، وآفاق القطاع، والصحة المالية، وليس الاعتماد عليه وحده لاتخاذ قرارات استثمارية.