هل خفض البنك المركزي سعر الفائدة الين الياباني ينخفض؟ لماذا لم تؤد سياسة أسعار الفائدة في اليابان إلى تعزيز قوة الين

أعلن بنك اليابان في 19 ديسمبر عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى له خلال الثلاثين عامًا الماضية. ومع ذلك، كان المفاجئ للسوق هو أن هذا التحرك “الحمائي” لم يدعم الين، بل أدى إلى ضعف أداء الين في سوق الصرف الأجنبي، وتعرض الين مقابل اليوان لضغوط مماثلة.

رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي يضر بالين؟ مفارقة الفارق في العائد تظهر للعيان

من الناحية الظاهرية، فإن استمرار بنك اليابان في رفع أسعار الفائدة ينبغي أن يجذب عمليات التسوية للمراكز المالية، مما يدفع الين للارتفاع. لكن الواقع هو العكس تمامًا — حيث ارتفع سعر صرف الدولار/الين، ولم تزد الطلبات على الين.

وأشار محلل بنك أستراليا ونيوزيلندا Felix Ryan إلى أن السبب الجذري لهذه الظاهرة يكمن في بيئة الفارق في العائد. على الرغم من أن بنك اليابان بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يحتفظ بموقف مرن نسبيًا، وميزة الفارق في العائد بين اليابان والولايات المتحدة لا تزال تميل لصالح الدولار. في ظل هذا السياق، يظل المستثمرون، من منطلق استغلال الفارق في العائد، مفضلين الاحتفاظ بالدولار بدلاً من الين. وتتوقع المؤسسة أن يرتفع سعر الدولار مقابل الين إلى 153 بحلول نهاية عام 2026.

غياب التوجيه يكسر توقعات السوق

من الجدير بالذكر أن محافظ بنك اليابان، هاروهيكو كوامورا، لم يقدم خلال المؤتمر الصحفي جدولًا زمنيًا واضحًا لرفع الفائدة في المستقبل. وأكد على صعوبة تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا (والذي يُقدر حاليًا بين 1.0% و2.5%)، وأنه يخطط لإجراء التعديلات عند توافر الظروف الملائمة.

هذا الموقف الغامض من السياسة النقدية فُسر في السوق على أنه “موقف معتدل يميل إلى الحمائم”. وقال ماساهيكو لو، استراتيجي شركة إدارة الاستثمارات داو، إن السوق كان يتوقع إشارات أكثر هجومية من السياسة، وأن حذر البنك المركزي أدى إلى تقييم المشاركين لهذا الرفع على أنه خطوة محافظة نسبيًا. وتبقي المؤسسة على هدفها متوسط المدى لسعر الدولار مقابل الين بين 135 و140.

توقعات رفع الفائدة في 2026 لا تزال قائمة، لكن لا يمكنها تغيير مسار تدهور الين

يعكس سوق المبادلات الآجلة لمؤشر الليلة الماضية توقعات المستثمرين بأن بنك اليابان سيرفع سعر الفائدة إلى 1.00% قبل الربع الثالث من عام 2026. وترى Nomura Securities أنه فقط عندما يُوضح التوجيه بشكل صريح أن رفع الفائدة قد يتم مبكرًا في أبريل 2026 أو قبل ذلك، يمكن أن يطلق سوق شراء الين بشكل حقيقي. وإلا، فبدون رفع كبير في تقديرات سعر الفائدة المحايد، سيكون من الصعب على البنك المركزي إقناع السوق بأن السعر النهائي سيكون أعلى.

وبعبارة أخرى، فإن الأمر لا يتعلق بزيادة سعر الفائدة بحد ذاتها، بل بـ الوضوح في السياسة. مستقبل الين مقابل اليوان والعملات G10 الأخرى يعتمد بشكل كبير على قدرة بنك اليابان على إصدار توجيهات أكثر وضوحًا وأكثر تشددًا. وحتى ذلك الحين، ستظل فروق العائد الضعيفة تضغط على أداء الين.