قرار معدل الفائدة الفيدرالي هذا الأسبوع قد يعيد تشكيل الأسواق—إليك ما يهم

الغموض يعيق سيناريو خفض المعدلات

بدأت الأسهم الآسيوية الأسبوع بدون اتجاه واضح حيث تكافح المتداولون مع إشارات متضاربة قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المقرر عقده في وقت لاحق من هذا الأسبوع. بينما يميل الإجماع بشكل كبير نحو خفض ربع نقطة في سعر الفائدة الفيدرالي — الذي يتراوح حالياً بين 3.75% و4.0% — فإن الانقسامات الداخلية في البنك المركزي تخلق توتراً كبيراً في السوق.

لقد قام المشاركون في السوق بتسعير احتمالية حوالي 85% لخفض المعدل، ومع ذلك فإن هذا الإجماع يخفي غموضاً أعمق. أظهر استطلاع لرويترز شمل 108 من الاقتصاديين أن 19 فقط يتوقعون عدم حدوث تغيير، مع توقع الغالبية العظمى خفضاً. ومع ذلك، يحذر مايكل فيرولي من JPMorgan من أن لجنة السوق المفتوحة قد تصدر إشارات متشددة غير متوقعة. تشير تحليلاته إلى أن من المحتمل أن يكون هناك صوتان معارضان على الأقل ضد التحرك، وأن أغلبية ضئيلة من اللجنة المكونة من 19 عضواً قد تشير إلى انفتاح على مزيد من التخفيضات في ديسمبر — وهو سيناريو قد يضيف تعقيداً لإطار توجيه البنك الفيدرالي.

وتتسم المخاطر بأنها عالية بشكل خاص لأن لجنة السوق المفتوحة لم تشهد ثلاثة أصوات معارضة أو أكثر منذ عام 2019، مما يجعل مثل هذا السيناريو غير معتاد تاريخياً — فقد حدث تسع مرات فقط خلال الـ35 عاماً الماضية. إذا تحولت المشاعر نحو تثبيت المعدلات، فقد يواجه المستثمرون صدمة كبيرة في مراكزهم الحالية.

ما القادم: سؤال يناير

بالنظر إلى ما بعد قرار هذا الأسبوع، يتوقع فيرولي أن يقوم البنك الفيدرالي بتنفيذ خفض آخر في يناير كإجراء استباقي ضد تدهور محتمل في سوق العمل، يليه توقف ممتد في تعديل السياسات. حالياً، يخصص السوق فقط 24% احتمالية لاتخاذ إجراء في يناير، مع تأجيل توقعات التيسير إلى يوليو في أقرب وقت.

هذا الديناميك له تأثيرات متداخلة على تدفقات رأس المال العالمية. بالنسبة للمستثمرين الدوليين الذين يديرون محافظ تشمل عدة عملات — مثل أولئك الذين يحولون 400,000 دولار أمريكي إلى دولار أسترالي للتعرض للسوق الأسترالي — يصبح مسار البنك الفيدرالي متغيراً حاسماً. غالباً ما يتبع تقلب العملات فروق أسعار الفائدة بين البنوك المركزية.

البنوك المركزية العالمية تثبت موقفها

هذا الأسبوع أيضاً يتضمن قرارات من البنوك المركزية في كندا وسويسرا وأستراليا. يتفق الإجماع على أن الثلاثة سيحافظون على معدلاتهم الحالية. يواجه البنك الوطني السويسري تحدياً خاصاً: فبينما يمكن أن يساعد دورة التيسير في مواجهة قوة العملة، تظل المعدلات السلبية غير جذابة لصانعي السياسات بالنظر إلى مستوى الحد الأدنى عند 0%.

يواجه البنك المركزي الأسترالي ضغوطاً مختلفة. لقد خفت التوقعات لمزيد من خفض المعدلات بسبب مرونة الاقتصاد، مع بعض المشاركين في السوق الآن يضعون احتمال رفع المعدلات نحو أواخر 2026. قد يدعم هذا التحول في التوقعات الدولار الأسترالي مقابل العملات الرئيسية.

أسواق الأسهم تتمايل

عقود مؤشرات الأسهم — مثل S&P 500 ونازداك — أظهرت حركة طفيفة في التداول المبكر، مما يعكس الحذر السائد في الأسواق قبل إعلان لجنة السوق المفتوحة. ستوفر تقارير أرباح أوراكل وبروودكوم هذا الأسبوع مؤشرات حول شهية المستثمرين لأسهم الذكاء الاصطناعي، بينما من المتوقع أن تكشف نتائج كوستكو عن مرونة الإنفاق الاستهلاكي.

أسواق السندات تتوقع مخاطر متشددة

تواجه الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل ضغط عائدات مرتفعة على الرغم من توقعات خفض المعدلات. المنطق: حتى لو خفضت الفيدرالية المعدلات، قد تشير السياسات إلى موقف متشدد بشأن السياسات المستقبلية، مما قد يخفف بعض الضغوط النزولية على العوائد. يعكس هذا الديناميك مخاوف من انتقادات الرئيس ترامب الأخيرة لاستقلالية الفيدرالي، ومخاوف من أن السياسات التيسيرية المفرطة قد تعيد إشعال التضخم على المدى الطويل.

حتى يوم الاثنين، ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل معتدل إلى 4.146%، مواصلاً اتجاهه الذي شهد مكاسب بمقدار 9 نقاط أساس في الأسبوع السابق. وقد دعمت هذه العوائد المرتفعة الدولار الأمريكي، الذي استقر بالقرب من قيمة مؤشر 99.013. وتداول الدولار مقابل الين حول 155.37، مرتفعاً من أدنى مستوى يوم الجمعة عند 154.34، بينما ظل اليورو ثابتاً نسبياً عند 1.1638 دولار، مقترباً من ذروته التي بلغت 1.1682 خلال سبعة أسابيع.

ارتفاع السلع على أمل التحفيز

لا تزال أسواق السلع مرتفعة على خلفية التكهنات حول احتمالية التيسير المالي والنقدي الأمريكي. قفزت أسعار النحاس مؤخراً إلى مستويات تاريخية، مدفوعة بمخاوف العرض وارتفاع الطلب المرتبط بالبنى التحتية للذكاء الاصطناعي. وتداول الذهب بالقرب من 4,202 دولار للأونصة بعد قفزة يوم الجمعة إلى 4,259 دولار، بينما ظل الفضة مرتفعة قرب أعلى مستوياتها التاريخية.

استفادت أسواق الطاقة من سيناريو خفض المعدلات مع استمرار عدم اليقين الجيوسياسي الذي يؤثر على تدفقات الإمدادات من روسيا وفنزويلا. ارتفع خام برنت بنسبة 0.2% ليغلق عند 63.85 دولار للبرميل، بينما ارتفع النفط الأمريكي أيضاً بنسبة 0.2% ليصل إلى 60.18 دولار للبرميل. بالنسبة لتجار السلع والمنتجين الذين يسعون للتحوط من تعرض العملات — مثل تحويل الإيرادات إلى عملات بديلة — يبقى التفاعل بين أسعار السلع وأسعار الصرف محورياً.

الحكم: الترقب والحذر

يمثل هذا الأسبوع نقطة تحول حاسمة للأسواق العالمية. قرار الفيدرالي، مع إشارات التوجيه والإشارات من البنوك المركزية النظيرة، سيحدد ما إذا كان التفاؤل المدفوع بالتحفيز سيمتد حتى أوائل 2025 أم سيواجه معوقات من الخطاب المتشدد. يظل المستثمرون عبر فئات الأصول والعملات في وضعية استعداد للتقلبات.