## حلم "المنصة العالمية" لـ Coinbase يصطدم بالواقع — لكن المحللين لا يستسلمون

يبدو المخطط قويًا على الورق: أطلقت Coinbase (NASDAQ: COIN) حزمة توسع طموحة تتضمن تداول الأسهم، وأسواق التنبؤ، والعقود الدائمة. الهدف واضح — التحول من منصة عملات مشفرة ذات غرض واحد إلى منصة تداول متعددة الأصول حقيقية. ومع ذلك، رد فعل وول ستريت؟ مخيب للآمال، على أقل تقدير.

في 17 ديسمبر، انخفض سهم COIN بأكثر من 3% ليغلق عند 244 دولارًا، متأثرًا بشكل ضئيل فقط بسرد نمو الشركة. السبب لم يكن في خارطة الطريق نفسها، بل في البيئة الكلية. بيتكوين (BTC)، التي تتداول حاليًا حول 87.68 ألف دولار، كانت تتأرجح فوق أدنى مستوياتها في 2025 بالقرب من 85,000 دولار. وهذا الأمر مهم أكثر مما تعتقد.

**لماذا يهم تذبذب بيتكوين لـ Coinbase**

ضعف بيتكوين يؤثر على Coinbase بعدة طرق. أولاً، عادةً ما يعني ضعف معنويات الأصول الرقمية انخفاض حجم التداول على البورصات الفورية — مما يؤثر مباشرة على الإيرادات. ثانيًا، هناك جانب الميزانية العمومية: تمتلك Coinbase 14,500 بيتكوين وفقًا للتتبع على السلسلة، وتحتل المرتبة الثانية عشرة عالميًا من حيث الحيازة. عندما تتراجع بيتكوين، يفقد ذلك التعرض للمخزون قيمته، مما يلقي بظلاله على معنويات المستثمرين.

لذا، لم تكن حكم السوق "الاستراتيجية معيبة" — كانت أكثر "توقيتًا جيدًا، لكن بيتكوين لا تزال تتحكم في الأمور هنا."

**وجود استثناءات متفائلة**

ليس الجميع متشككًا. حافظت Deutsche Bank على تصنيف الشراء مع هدف سعر $340 ، معتبرة أن تنويع المنتجات يحول نموذج عمل Coinbase. من خلال توزيع الإيرادات عبر فئات تداول متعددة، تقلل Coinbase من اعتمادها على دورات العملات المشفرة الفورية وتصبح منصة أكثر مرونة. على الورق، يعزز ذلك حالة الاستثمار على المدى الطويل.

**مشكلة المنافسة**

هنا تصبح التنفيذية معقدة. سوق التداول مليء بالمنافسين الذين لا يجلسون مكتوفي الأيدي. في مجال ترميز الأسهم، وأسواق التنبؤ، والمشتقات الدائمة، ستواجه Coinbase منافسين مصممين بأكواع حادة — شركات لديها بالفعل حجم، وقواعد مستخدمين، ومنتجات مثبتة في هذه القطاعات. بعضهم لاعبين راسخين بأموال عميقة؛ وآخرون شركات ناشئة مرنة. على أي حال، كسب حصة سوقية ذات معنى في هذه المسارات الجديدة يتطلب تنفيذًا لا تشوبه شائبة، وليس مجرد إطلاق منتجات.

كما أن Coinbase لا تزال تنافس ضد قوى مهيمنة في التداولات الأساسية للعملات المشفرة — بورصات راسخة بحجم تداول ضخم وقواعد مستخدمين وفية.

**ما يلزم لتحريك المؤشر**

الاختبار الحقيقي ليس ما إذا كانت Coinbase _يمكنها_ بناء هذه المنتجات — بل ما إذا كان المستخدمون سيقومون فعلاً بالانتقال والتداول بأحجام ذات معنى. إعلانات المنتجات نادرًا ما تحرك أسعار الأسهم في الأسواق التنافسية. المستثمرون يريدون رؤية أرقام الاعتماد، وأنشطة تداول ذات مغزى، وتنفيذ عمليات نظيف.

ثم هناك العامل غير الملموس: المعنويات. حتى لو نفذت Coinbase استراتيجية "المنصة العالمية" بشكل مثالي، فإن انتعاش مستدام في بيتكوين وثقة أوسع في العملات المشفرة من المحتمل أن يفعل أكثر لرفع سعر السهم من أي ميزة في المنتج.

**الختام**

تحول Coinbase نحو أن تصبح منصة تداول شاملة هو قرار استراتيجي سليم. لكن COIN لن يعود إلى ذروته من خلال الحديث عن الاستراتيجية فقط. من المحتمل أن يحتاج السهم إلى شيئين في آن واحد: إثبات التنفيذ على خطوط المنتجات الجديدة _و_ خلفية سوق العملات المشفرة الأكثر صحة لتحفيز الطلب.