لماذا قد يصدم فشل الاستراتيجية أسواق العملات الرقمية في 2026

المصدر: CryptoTale العنوان الأصلي: لماذا قد يصدم فشل الاستراتيجية أسواق العملات المشفرة في 2026 الرابط الأصلي:

• الاستراتيجية تتحكم في أكثر من 3 في المئة من عرض البيتكوين، مما يربط مصيرها بتحركات السعر.
• الاستراتيجية تتحكم في حصة حاسمة من عرض البيتكوين المرتبط بالتمويل بالرافعة المالية.
• انخفاض طويل في البيتكوين قد يحجب طرق التمويل ويزيد من مخاطر ضغط السوق الآن.

شركة Strategy Inc.، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، هي أكبر مالك للشركات للبيتكوين، حيث تسيطر على 671,268 بيتكوين، بما يمثل أكثر من 3.2% من إجمالي تداول التوكن. هذا التعرض يضع الشركة في مركز الهيكل المالي للبيتكوين ويربط ميزانيتها العمومية باستقرار سوق العملات المشفرة. قد يتسبب الفشل في ذلك في تأثيرات تمتد عبر الأسواق تتجاوز انهيار FTX في 2022، نظرًا لحجم الاستراتيجية، والرافعة المالية، والحصص المركزة.

لقد استحوذت الشركة على أكثر من $50 مليار دولار من البيتكوين، بشكل رئيسي من خلال إصدار الديون وبيع أسهمها. من ناحية أخرى، تساهم قسم البرمجيات التقليدي لديها بما يقرب من $460 مليون دولار في الإيرادات السنوية، وهو أقل بكثير من تعرضها للعملات المشفرة. لقد حول هذا الوضع غير المتوازن شركة Strategy إلى أداة بيتكوين عالية الرافعة بدلاً من شركة تكنولوجيا تقدم خدمات متنوعة.

ممتلكات البيتكوين والتعرض للسوق

وفقًا لـ Strategy Tracker، بلغ محفظة البيتكوين الخاصة بـ Strategy حوالي 58.78 مليار دولار حتى 27 ديسمبر 2025. حصلت الشركة على ممتلكاتها من خلال 91 عملية شراء بسعر متوسط قدره 74,972 دولارًا لكل بيتكوين. عند المستويات الحالية، تظهر الصفقة ربحًا غير محقق بنسبة 16.80%، أو حوالي 8.45 مليار دولار.

تُظهر البيانات التاريخية من 2020 حتى 2025 تراكمًا متكررًا خلال فترات الانخفاض والانتعاشات. يعرض الرسم البياني اتجاه سعر البيتكوين جنبًا إلى جنب مع نقاط شراء Strategy وتزايد متوسط تكلفة الاستحواذ. حتى بعد تراجع البيتكوين من أعلى مستوياته بالقرب من 120,000 دولار، يظل متوسط تكلفة Strategy أقل بكثير من أسعار السوق.

مع هذا الحجم من الحيازة، تحتل Strategy مرتبة بعد عدد قليل من صناديق الاستثمار المتداولة والحكومات في ملكية البيتكوين. أي بيع قسري أو تصفية مرتبطة بالضائقة ستضيف عرضًا كبيرًا إلى السوق. هذا الخطر يربط الصحة المالية لـ Strategy مباشرة باستقرار أسعار العملات المشفرة الأوسع.

ضغط الميزانية العمومية وهيكل الديون

تمول Strategy استراتيجيتها في البيتكوين باستخدام أدوات رأس مال عدوانية. أصدرت أسهم عادية، وأدخلت أسهم ممتازة، ورفعت أكثر من 8.2 مليار دولار من خلال ديون قابلة للتحويل. بالإضافة إلى ذلك، تحمل الشركة أكثر من 7.5 مليار دولار من التزامات الأسهم الممتازة.

تتطلب هذه الأدوات حوالي $779 مليون دولار سنويًا في مدفوعات الفوائد والأرباح. حتى أواخر 2025، كانت Strategy تحتفظ بما يقرب من 2.2 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية. هذا الاحتياطي يغطي حوالي عامين من المدفوعات إذا ظلت إمكانية الوصول إلى السوق مفتوحة.

إذا بقي سعر البيتكوين أدنى من 50,000 دولار، قد ينخفض قيمة السوق لـ Strategy تحت التزاماتها. عند هذه المرحلة، قد يتوقف جمع رأس المال، مما يقيد خيارات إعادة التمويل. يمكن أن تؤدي هذه الظروف إلى اضطرار الشركة إلى إعادة هيكلة أو بيع بعض أصولها. وفي مستويات قصوى، يشير المحللون إلى أن البيتكوين دون 13,000 دولار قد يجعل الشركة غير قابلة للإنقاذ.

على الرغم من أن مثل هذه الأسعار بعيدة، إلا أن البيتكوين سجلت انخفاضات متكررة تتراوح بين 70% و80% في الدورات السابقة. قد يؤدي الانخفاض الحاد مع ضيق السيولة إلى تسريع الضغط.

أداء الأسهم والمخاطر النظامية

أغلقت أسهم شركة Strategy Inc. من فئة أ يوم الخميس عند 158.81 دولار، بانخفاض 2.79%، وفقًا لـ Google Finance. فقدت الأسهم 4.56 دولارات خلال خمسة أيام وانخفضت بنسبة 0.48% أخرى بعد ساعات التداول إلى 158.04 دولار. تراوحت التداولات على NASDAQ بين 154.12 دولار و159.91 دولار خلال الجلسة.

تتراوح نطاقات الأسهم خلال 52 أسبوعًا من 154.12 دولار إلى 457.22 دولار، مما يظهر تقلبات شديدة. تحمل Strategy قيمة سوقية قدرها 2.57 مليار دولار مع متوسط حجم تداول يومي يبلغ 21.26 مليون سهم. وتبلغ نسبة السعر إلى الأرباح 7.38 ولا تدفع أرباحًا.

على عكس FTX، لا تحتفظ Strategy بأموال العملاء، ومع ذلك يظل دورها حيويًا من الناحية الهيكلية. فهي تمتلك حصة ضخمة من عرض البيتكوين بدلاً من تشغيل منصة تداول. إذا وصلت ممتلكاتها إلى السوق خلال حالات الضائقة، فقد تؤدي انخفاضات الأسعار إلى تفعيل بيع أوسع للعملات المشفرة.

لا يزال الانهيار الكامل في 2026 غير مؤكد، وتختلف تقديرات احتماليته بشكل كبير من 10% إلى 20%. تنظر هذه الاحتمالات في الرافعة المالية، وتقلبات سعر البيتكوين، والاعتماد على أسواق رأس المال.