أنهى الاحتياطي الفيدرالي للتو اجتماعه، وكانت الانقسامات الداخلية أكبر بكثير مما كان متوقعًا. تظهر محاضر الاجتماع المنشورة حديثًا أن المسؤولين كانوا يتجادلون مرارًا وتكرارًا حول مسألتين رئيسيتين — هل ستعاود التضخم الارتفاع مرة أخرى، وهل ستتمكن سوق العمل من الصمود أمام ضغوط الانخفاض. هاتان المسألتان تحددان مباشرة اتجاه سياسة الفائدة في العام المقبل.

خفضت الفائدة رسميًا في ديسمبر إلى مستوى 3.50%-3.75%، ويبدو أن الأمر يسير بسلاسة، لكن نتائج التصويت تكشف الحقيقة: من بين 12 صوتًا، صوت 3 معارضين. قال باول في مؤتمر صحفي بعد الاجتماع إن المعدل "مناسب تمامًا"، لكن محاضر الاجتماع تظهر أن غالبية الأعضاء كانوا في الوسط — يخشون استمرار ضعف سوق العمل، وفي الوقت ذاته يخشون عدم كبح التضخم.

الفروقات في البيانات واضحة جدًا. تتوقع التوقعات الرسمية أن يتم خفض الفائدة مرة أخرى فقط في عام 2026، ويبدو ذلك محافظًا جدًا. لكن السوق المالية لا تتفق، حيث يراهن المتداولون على أن هناك أكثر من 50% فرصة لخفض الفائدة قبل مارس، وحتى بعض المتفائلين يراهنون على احتمال خفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة.

نقطة التحول الحقيقية تقع في مكانين. الاجتماع القادم للاحتياطي الفيدرالي في 27 يناير، وهو أكثر أهمية. والأهم من ذلك، أن ترامب سيعلن في نهاية الشهر عن مرشح جديد لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، وهناك اختلاف كبير في أسلوب المرشحين المحتملين — ووش هو مسؤول سابق في الاحتياطي الفيدرالي ويدافع عن استقلالية السياسة، في حين أن هاسيت هو مستشار سابق لترامب ويؤيد سياسة خفض الفائدة بشكل أكثر حدة. تغيير القائد يعني تغيير النهج، ومن الممكن أن يشهد جدول السياسات العام القادم تحولًا كبيرًا.

السؤال الآن هو: هل سيبدأ الرئيس الجديد في فتح الصنابير وتسهيل الأمور؟ وهل ستتلاشى التوقعات الإيجابية لخفض الفائدة في السوق؟