كشف عن نسبة السعر إلى الأرباح (PER): المقياس الأساسي الذي يحدد التقييم في السوق المالية

التحليل الأساسي لشركة مدرجة يعتمد على عدة مؤشرات رئيسية، ولكن هناك واحد يبرز بمرونته وبساطته: نسبة السعر إلى الأرباح، والمعروفة اختصارًا بـ PER. هذا المؤشر، جنبًا إلى جنب مع BPA (ربح السهم أو EPS في المصطلحات الإنجليزية)، يشكل حجر الزاوية لأي مستثمر يرغب في تقييم الحالة الصحيحة لشركة قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.

جوهر PER: أكثر من مجرد نسبة

يعمل PER كمرآة للعلاقة بين ما يدفعه السوق مقابل شركة وما تولده من أرباح. تختصر الحروف اسمها باللغة الإنجليزية: نسبة السعر إلى الربح، وهو مفهوم يسمح بفهم سريع لعدد السنوات التي ستستغرقها الأرباح الحالية لمعادلة القيمة السوقية للشركة.

داخل نظام النسب الذي يشكل التحليل الأساسي، يتماشى PER مع مقاييس أخرى مهمة: BPA، P/VC (السعر إلى القيمة الدفترية)، EBITDA، ROE (العائد على حقوق الملكية)، وROA (العائد على الأصول). وتكمن خصوصية PER في أنه يوفر معلومات مقارنة بين الشركات بالإضافة إلى مؤشرات على النمو الزمني الذي تشهده شركة معينة.

عندما نلاحظ أن شركة ما لديها PER يساوي 15، فهذا يعني أن أرباحها الممتدة على 12 شهرًا ستحتاج إلى 15 سنة لاسترداد القيمة التي يخصصها السوق لها. ومع ذلك، تظهر الواقع أن هذه المؤشرات تتصرف بطرق متنوعة جدًا حسب العوامل الخارجية والداخلية.

فهم سلوك PER في السوق

تاريخ شركة Meta Platforms (السابق، المعروفة سابقًا بفيسبوك)، يوضح بشكل رائع كيف يمكن أن يختفي PER بينما يرتفع سعر السهم. لسنوات، عندما كان PER ينخفض تدريجيًا، كانت قيمة السهم ترتفع بشكل متناسق—دليل على أن الشركة كانت تزيد أرباحها بشكل كبير من فترة لأخرى. تغير هذا السيناريو بشكل جذري في نهاية 2022، عندما انهارت قيمة السهم رغم أن PER استمر في الانخفاض. التفسير: توقعات السوق حول الشركات التقنية انهارت مع تشديد السياسات النقدية.

على النقيض، شركات مثل بوينغ تظهر ديناميكيات مختلفة، حيث يظل PER ثابتًا نسبيًا ضمن نطاق معين بينما يتذبذب سعر السهم بشكل كبير. والأمر الأكثر كشفًا في حالات كهذه هو أن تغير إشارة الأرباح من إيجابية إلى سلبية أو العكس يحدد نقاط انعطاف حاسمة في التقييم.

من المهم الإشارة إلى أن PER الذي ندرسه ينطبق تحديدًا على الشركات ذات التداول العام. الشركات الخاصة، لعدم التزامها بالإفصاح عن البيانات المالية بشكل ربع سنوي، تتطلب تحليلات أعمق وأكثر جهدًا.

منهجية الحساب: نهجان، نفس النتيجة

يمكن حساب PER من وجهات نظر مختلفة دون أن تتغير النتائج جوهريًا. الطريقة التقليدية تقسم القيمة السوقية الإجمالية للشركة على أرباحها الصافية المجمعة. بدلاً من ذلك، يمكن الحصول على نفس العلاقة باستخدام سعر السهم الفردي في البسط وBPA (ربح السهم) في المقام.

هاتان الطريقتان تعملان بسهولة لأن البيانات المطلوبة متاحة ومتوفرة للجميع:

الصيغة 1: القيمة السوقية ÷ الأرباح الصافية الإجمالية

الصيغة 2: سعر السهم ÷ ربح السهم (BPA)

توفر سهولة الوصول إلى هذه البيانات لأي مستثمر القدرة على إجراء الحساب بشكل مستقل دون الحاجة لأدوات متخصصة.

مكان وتحديد PER على المنصات المالية

تحديد PER في أي منصة معلومات مالية أمر بسيط جدًا. تقريبًا جميع قواعد البيانات السوقية تتضمن هذا المقياس مع معلومات إضافية مثل القيمة السوقية، BPA، نطاقات الأسعار خلال 52 أسبوعًا، وعدد الأسهم المصدرة.

ومن المهم ملاحظة أن التسمية تختلف حسب المنطقة الجغرافية. في المنصات الإسبانية يظهر غالبًا تحت اختصار PER، بينما في المواقع الأمريكية والبريطانية غالبًا ما يُعرض كـ P/E. المعلومات عن الشركات الإسبانية مثل ACS تظهر بوضوح هذا المصطلح، بينما في خدمات مثل Yahoo! Finance (الموجهة للأسواق الأمريكية الشمالية)، تظهر Tesla وأصول أخرى تحت الاختصار P/E.

أمثلة عملية على حساب PER

لتوضيح هذه المفاهيم، لنأخذ مثالين حقيقيين:

الحالة 1 - تحليل على مستوى الشركة: شركة تملك قيمة سوقية قدرها 2.600 مليون دولار وحققت أرباحًا صافية قدرها 658 مليون دولار في آخر سنة مالية.

باستخدام الصيغة: 2,600 ÷ 658 = PER يساوي 3,95

الحالة 2 - تحليل على مستوى السهم: استثمار بديل يعرض أسهمًا بسعر 2,78 دولار لكل منها، مع BPA قدره 0,09 دولار.

باستخدام الصيغة: 2,78 ÷ 0,09 = PER يساوي 30,9

الفرق الكبير بين النتيجتين يعكس كيف أن الشركات في مراحل النمو تظهر نسب أعلى من الشركات المستقرة.

أنواع PER: تعديلات لتحليلات أعمق

( PER شيلر: نظرة زمنية موسعة

هناك نوع يعتبره بعض المحللين أكثر موثوقية من PER التقليدي: PER شيلر. الفرق الأساسي يكمن في الأفق الزمني المستخدم. بينما يأخذ PER التقليدي أرباح 12 شهرًا فقط )فترة يراها النقاد قصيرة جدًا ومتقلبة###، يمد PER شيلر النافذة إلى 10 سنوات.

تقوم منهجية PER شيلر على قسمة القيمة السوقية على متوسط أرباح العقد الأخير، معدلًا بالتضخم. وتؤمن النظرية أن هذه الفترة الممتدة تتيح توقعات أكثر موثوقية للأداء المستقبلي للشركات على مدى 20 سنة. على الرغم من وجود مؤيدين متحمسين، إلا أنه يواجه انتقادات مماثلة لتلك التي توجه إلى نسخته التقليدية.

( PER المعياري: تعديلات على الحالة المالية

تعبير آخر مهم هو PER المعياري، الذي يركز على الحالة المالية الحقيقية للشركة أكثر من فترة القياس المحددة. يتطلب حسابه أخذ القيمة السوقية، وطرح الأصول السائلة المتاحة، وإضافة إجمالي الديون المالية. في المقام، بدلاً من الأرباح الصافية التقليدية، يُستخدم التدفق النقدي الحر.

هذا التحسين يميز بشكل فعال بين الأرباح الحقيقية الناتجة عن العمليات التجارية والأرباح المؤقتة من بيع الأصول. الحالة النموذجية كانت استحواذ بنك بوبولار من قبل بنك سانتاندير—مسجلة رسميًا كشراء بقيمة يورو واحد، لكنها في الواقع تضمنت تحمل ديون هائلة دفعت مؤسسات مثل بنكيا وBBVA للانسحاب من الصفقة.

الفائدة العملية: متى وكيف نستخدم PER

يبرز PER كأداة مقارنة فعالة جدًا، تتيح التعرف بسرعة على ما إذا كانت شركة ما مقيمة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها ضمن قطاعها. PER مرتفع يشير إلى أن الشركة تتداول بمستويات غير متناسبة مع قدرتها على توليد الأرباح، بينما PER منخفض غالبًا ما يدل على فرص شراء جذابة.

تفسيره التقليدي يحدد فترات مرجعية:

• 0-10: جاذب من وجهة نظر أولية، رغم أنه قد يشير إلى تدهور مستقبلي في الأرباح
• 10-17: المنطقة المفضلة للمحللين، تشير إلى نمو متوازن دون توقعات مبالغ فيها
• 17-25: يدل على احتمال وجود نمو مفرط حديثًا أو تكون فقاعة تقييمية
• أكثر من 25: غامض بطبيعته—قد يعكس توقعات متفائلة جدًا أو وهم مضاربة

لكن، يتطلب هذا التفسير الأولي تعديلًا كبيرًا. لا يمكن أن تكون الاستثمارات ناجحة فقط بناءً على PER. السوق غالبًا ما يقلل من قيمة الشركات المشروعة لفترات طويلة، ولكن عندما يظل PER منخفضًا باستمرار، فهذا عادة يعكس مشاكل إدارة عميقة أو اقتراب من الإفلاس.

PER كبوصلة للاستثمار القيمي

المؤمنون بالاستثمار القيمي—الفلسفة التي تبحث عن شركات ممتازة بأسعار عادلة—يستخدمون PER بشكل واسع كمؤشر توجيهي. صناديق تمثل نهج القيمة العالمي مثل Horos Value International FI تظهر PER قدره 7,24، وهو أقل بكثير من المتوسط القطاعي البالغ 14,56. بالمثل، صندوق Cobas International FI يعرض PER قدره 5,47، مما يبرز تفضيل مدرسة المستثمرين هذه للشركات ذات النسب المنخفضة.

الديناميكيات القطاعية: PER غير عالمي

جانب حاسم غالبًا ما يُغفل هو أن تفسير PER الصحيح يجب أن يأخذ في الاعتبار دائمًا المقارنة ضمن نفس القطاع. الصناعات المختلفة تظهر بشكل طبيعي نطاقات PER مختلفة.

القطاعات التقليدية مثل البنوك والصناعات الثقيلة عادةً ما تحافظ على PER منخفضة. على سبيل المثال، ArcelorMittal، الرائدة في الصلب، لديها PER يساوي 2,58. على العكس، الشركات التقنية والتكنولوجيا الحيوية تعمل بنسب PER أعلى بكثير. Zoom Video، التي اكتسبت شهرة واسعة خلال الانتقال للعمل عن بعد، سجلت PER وصل إلى 202,49.

مقارنة PER شركة مصرفية مع شركة تكنولوجيا حيوية لا تعتبر ذات قيمة تحليلية. المقارنة الصحيحة تتطلب “مقارنة مع نظيراتها”—أي بين أصول من نفس القطاع والجغرافيا، وتحت ظروف سوق موحدة.

التكامل مع مؤشرات أساسية أخرى

نسبة PER بمفردها تفتقر إلى المعنى دون أن تتكامل مع مؤشرات أخرى. يجب أن يتضمن التحليل BPA، P/VC، ROE، ROA، RoTE )العائد على حقوق الملكية الملموسة###، والأهم، فحص دقيق للتركيبة الداخلية للأرباح.

قد يكون الربح المرتفع في فترة معينة ناتجًا عن عمليات استثنائية—بيع أصول مالية، أرباح غير تشغيلية—أكثر من تطور قوي للأعمال الأساسية. بدون هذا التحليل العميق، يصبح PER مقياسًا مضللًا.

مزايا وقيود المؤشر

( مزايا لا جدال فيها

• حساب سهل وسريع، حتى للمستثمرين المبتدئين
• كفاءة مقارنة بين شركات القطاع دون الحاجة لتحليلات معقدة
• مقبول عالميًا بين المستثمرين والمحللين المهنيين
• يعمل للمقارنات حتى عندما لا توزع الشركات أرباحًا

) عيوب كبيرة

• يعتمد فقط على أرباح 12 شهرًا، وهو أفق قد يكون غير كافٍ
• غير صالح للشركات التي تحقق خسائر
• يلتقط صورة ثابتة، وليس المسار الديناميكي للشركة
• مشكلة خاصة في الشركات الدورية، التي تظهر PER منخفض في قمم الدورة وPER مرتفع في قيعانها المنخفضة

خلاصة: استخدام PER بحذر

يظل PER ذو أهمية واضحة في التحليل الأساسي، ويعمل بشكل جيد بشكل خاص للتقييمات المقارنة ضمن قطاعات وجغرافيات موحدة. ومع ذلك، فإن استراتيجية استثمار تعتمد فقط على هذا المؤشر ستفشل حتمًا.

الشركات المهددة بالإفلاس غالبًا ما تظهر PER منخفضة تحديدًا لأن السوق يفقد الثقة في آفاقها. التاريخ السوقي مليء بأمثلة على شركات ذات نسب جذابة ظاهريًا انتهت بالإفلاس.

استخدام PER بشكل ذكي يتطلب استثمار الوقت في فحص الأسس التشغيلية للشركة، ودمج هذا المقياس بشكل منهجي مع مؤشرات مالية أخرى ذات صلة. فقط من خلال هذا النهج الشامل يمكن بناء محفظة استثمارية مربحة ومستدامة حقًا.