عندما تتحول Coinbase إلى "المنصة العالمية" — وول ستريت تظل متشككة بشأن الفصل التالي لـ COIN

قامت Coinbase برهان جريء استراتيجي هذا الأسبوع. في 17 ديسمبر، أعلنت البورصة عن توسع شامل في المنتجات يشمل تداول الأسهم، أسواق التنبؤ، والعقود الآجلة المستمرة — مما يضعها في موقع “بورصة عالمية” تهدف إلى الاستحواذ على حصة أوسع من نظام التداول البيئي. لكن المستثمرين لم يقتنعوا. انخفض سهم COIN بأكثر من 3% في ذلك اليوم، واستقر عند 244 دولارًا، وهو رد فعل صادم على ما قدمته الإدارة كمحفز نمو تحويلي.

يبدو أن التوقيت، مهم بقدر أهمية الإعلان نفسه.

البرود السوقي — ودور البيتكوين

جزء من الضعف يعكس الرياح المعاكسة الكلية الخاصة بالعملات الرقمية. البيتكوين (BTC)، الذي كان يتداول بالقرب من 85,000 دولار في الأيام الأخيرة، لا يزال المركز الجاذبي للقطاع بأكمله. عندما يتعثر BTC، عادةً ما يتبع حجم التداول في البورصات، مما يضغط مباشرة على إيرادات المنصات. بالنسبة لـ Coinbase تحديدًا، التأثير أعمق: الشركة تمتلك حوالي 14,500 بيتكوين — وهو مخزون خزينة كبير يحتل المرتبة الثانية عشرة عالميًا في حيازة البيتكوين. هذا يعني أن الصحة المالية لـ Coinbase مرتبطة بشكل مزدوج بأداء البيتكوين.

رد الفعل المخيب للسهم يوحي بأن السوق كان يتعامل مع شيء يتجاوز خارطة طريق المنتج: زخم القطاع على المدى القصير، وعدم اليقين في اتجاه البيتكوين نفسه. عرض “البورصة العالمية” بدا رائعًا في العرض التقديمي، لكن العناوين كانت تُكتب بواسطة حركة السعر، وليس شرائح الاستراتيجية.

الفرضية سليمة — لكن التنفيذ هو كل شيء

لا تتجاهل Deutsche Bank الاستراتيجية. البنك يحتفظ بتصنيف شراء على COIN مع $340 هدف سعر(، بحجة أن تنويع المنتجات يحول Coinbase من بورصة نقاط بيع ذات غرض واحد إلى منصة متعددة الأصول. هذا مهم — تدفقات الإيرادات الأوسع تقلل الاعتماد على دورات العملات الرقمية، بينما يعزز التنافس عبر فئات أصول متعددة من خندق Coinbase ضد المنافسين الذين يركزون على العملات الرقمية فقط.

على الورق، المنطق قوي. وفي الممارسة، هو قصة أخرى.

مشهد تنافسي مزدحم

توسع Coinbase في الأسهم وأسواق التنبؤ يضعها على اتصال مع لاعبين راسخين الذين بنوا بالفعل حجمًا وولاءً للعلامة التجارية. منصات التداول المالي، الوسطاء التقليديون الذين يتعاملون في الأصول الرقمية، ومشغلو أسواق التنبؤ المتخصصون جميعهم يمتلكون قواعد مستخدمين وخبرة تشغيلية قائمة.

وفي الوقت نفسه، في التداول الأساسي للعملات الرقمية — العمل الذي بنى عليه Coinbase سمعته — المنافسة لا تزال شرسة. يظل القطاع مسيطرًا عليه من قبل عدة لاعبين كبار، يستثمرون بشكل كبير في الميزات، والرسوم، والتوسع الجغرافي. لكي تفوز Coinbase برهان “البورصة العالمية”، عليها أن تحافظ على ريادتها في تداول العملات الرقمية الفوري، مع استحواذ حجم كبير في قطاعات جديدة تمامًا. هذا طموح في أي ظرف سوقي.

ما يلزم لتحريك المؤشر

يشير عدم اهتمام السوق الحالي إلى أن إعلانات المنتجات وحدها لن تدفع السهم للأعلى. سيترقب المستثمرون ثلاثة أمور: معدلات اعتماد المستخدمين )كم عدد المتداولين النشطين الذين يهاجرون إلى الأماكن الجديدة(، زخم حجم التداول )هل تحرك القطاعات الجديدة مؤشرًا اقتصاديًا حقيقيًا(، و— بشكل حاسم — ملف الهامش )هل المنتجات الجديدة مربحة مثل التداول في العملات الرقمية الأساسية أم تتطلب دعمًا كبيرًا لبناء الحجم.

بدون أدلة على جميع الجبهات الثلاث، من المحتمل أن يبقى COIN في نمط انتظار.

الختام

تسعى Coinbase إلى استراتيجية دفاعية لتجاوز تصنيفها كـ “بورصة عملات رقمية”. لكن من المحتمل ألا يعيد السوق تقييم الأسهم بناءً على إعلانات خارطة الطريق. يحتاج السهم إلى خلفية داعمة: تنفيذ أكثر نظافة في إطلاق المنتجات الجديدة، وضوح في زخم المستخدمين، والأهم من ذلك، انتعاش في معنويات البيتكوين وظروف السوق الأوسع للعملات الرقمية. حتى ذلك الحين، سيظل السوق يراقب الاستراتيجية بعين واحدة وبيتكوين بعينين. في الوقت الحالي، البيتكوين هو من يحدد المشهد.