لم تبدأ السنة بعد إلا بضع أيام، وبدأ اللاعبون الكبار في السوق لا يهدأون. قامت شركة ميكروستراتيجي المدرجة في البورصة خلال فترة من عيد الميلاد حتى 4 يناير بضخ 1.16 مليار دولار مباشرة، وشراء 1283 بيتكوين، بمتوسط سعر حوالي 90,000 دولار لكل بيتكوين. الآن، أصبح حساب بيتكوين الخاص بها يتضخم ليصل إلى أكثر من 673,000 بيتكوين، وبالسعر الحالي البالغ 93,000 دولار، فإن الأرباح الدفترية لهذه الأصول تتجاوز 12 مليار دولار. يمكن اعتبارها بداية رائعة للعام الجديد.

لكن السؤال هو — من أين أتى هذا المال؟ في الواقع، الأمر واضح جدًا: إصدار الأسهم مقابل بيتكوين. سر ميكروستراتيجي يكمن في الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم في السوق. أطلقت خطة إصدار ATM، بمعنى أن السوق مستعد لدفع سعر أعلى من قيمة أصولها الحالية من البيتكوين مقابل أسهمها، فتقوم بزيادة إصدار الأسهم لجمع الأموال، ثم تضع كل هذه الأموال في البيتكوين. هذه الجولة التي بلغت 1.16 مليار دولار تم جمعها من خلال إصدار 735,000 سهم عادي.

لكن ما يدهش حقًا هو الخطوة التالية — ميكروستراتيجي لا تزال تمتلك قدرة إصدار أسهم عادية تزيد عن 11.3 مليار دولار، بالإضافة إلى جزء من الأسهم الممتازة، مما يعني أن حجم التمويل الذي يمكن تعبئته لاحقًا يتجاوز 30 مليار دولار. بعبارة أخرى، "مخزون الذخيرة" لديها لم يُطلق بعد بالكامل.

لكن السوق الآن منقسم جدًا بشأن العملات المشفرة. من ناحية، هناك المستثمرون التقليديون الذين يقلقون — حيث أدى هبوط البيتكوين في النصف الثاني من 2025 إلى خسائر دفترية قدرها 17.4 مليار دولار لميكروستراتيجي، وانخفض سعر السهم من أعلى مستوياته في منتصف العام بما يقرب من 60%، والكثير منهم يختارون الانسحاب. من ناحية أخرى، لا تزال مؤسسات مثل ستاندرد تشارترد تتحدث بشكل إيجابي، وتحدد هدف سعر البيتكوين لعام 2026 عند 150,000 دولار، وتؤمن أن هذه الموجة هي مقدمة لـ"صعود من القاع". كلا الصوتين لهما أساس في السوق، لكنهما يشيران إلى مستقبل مختلف تمامًا.