شرح الخسارة غير الدائمة: دليل كامل لمزودي السيولة في التمويل اللامركزي

يواجه مزودو السيولة قاتل أرباح صامت: الخسارة غير المؤقتة في تجمعات السيولة. فهم كيفية عمل الخسارة غير المؤقتة في التمويل اللامركزي (DeFi) ضروري لتعظيم العوائد. يستعرض هذا الدليل آليات IL، ويعلمك كيفية استخدام دليل حاسبة الخسارة غير المؤقتة بفعالية، ويكشف لماذا تشرح الخسارة غير المؤقتة مقابل الانزلاق أهمية لاستراتيجيتك. اكتشف استراتيجيات مثبتة لتقليل الخسارة غير المؤقتة التي تحمي رأس المال مع توليد الرسوم. سواء كنت جديدًا في DeFi أو تدير مراكز قائمة، تعلم كيف يمكن لمزودي السيولة في AMM تقليل الخسارة غير المؤقتة وتحقيق أقصى قدر من العوائد من خلال اختيار البرك الذكية، والسيولة المركزة، وتكتيكات التنويع.

تظهر الخسارة غير المؤقتة في تجمعات السيولة من الآليات الأساسية لصانعي السوق الآليين (AMMs). عندما تودع قيم متساوية من رمزين في تجمع السيولة، يحافظ الـAMM على صيغة المنتج الثابت: x × y = k. تعني هذه العلاقة الرياضية أنه مع تبادل المتداولين للرموز، يعاد توازن التجمع تلقائيًا، ويتم تعديل مركزك بشكل تناسبي. عندما يحدث تباين في السعر بين الأصولين، يفرض خوارزمية الـAMM على سيولتك شراء الأصل المتراجع وبيع الأصل المرتفع — مما يعمل بشكل أساسي كمتداول معارض آليًا. يحدث هذا التوازن بغض النظر عن تفضيلاتك، ولهذا السبب تتعرض للخسارة غير المؤقتة في تجمعات السيولة حتى لو تعافت الأصول في النهاية. كلما زاد تباين السعر عن نقطة دخولك، زادت تعرضك لـ IL. على سبيل المثال، إذا قمت بإيداع 1 ETH و1000 USDC بنسبة 1:1000، ولكن ETH يتضاعف لاحقًا إلى 2000 دولار، يعاد توازن مركزك تلقائيًا ببيع ETH وشراء المزيد من USDC بأسعار غير مواتية.

فهم كيفية عمل الخسارة غير المؤقتة في DeFi يتطلب فهم الأساس الرياضي. يقارن حساب IL الأساسي بين سيناريوهين: الاحتفاظ برموزك مقابل إبقائها في تجمع السيولة. يمكن تقدير نسبة الخسارة غير المؤقتة باستخدام الصيغة: IL = (2√(نسبة السعر) / (1 + نسبة السعر)) - 1، حيث تمثل نسبة السعر التغير النسبي في السعر بين الأصولين. للحساب العملي، فكر في هذا السيناريو: تودع 5000 دولار في تجمع ETH/USDC مع 5 ETH و5000 دولار في عملات مستقرة. إذا ارتفع ETH بنسبة 50%، ينخفض حصتك داخل التجمع إلى حوالي 5324 دولار بسبب آلية المنتج الثابت، بينما لو احتفظت بها، كانت ستبلغ 7500 دولار. هذا يمثل خسارة غير مؤقتة تقريبًا بنسبة 28.9% على مركزك الأصلي. العلاقة بين حركة السعر و IL هي أُسية وليست خطية — حركة سعر بنسبة 25% تولد تقريبًا 0.6% IL، في حين أن حركة بنسبة 80% تخلق 15.5% IL. تجعل هذه العلاقة غير الخطية أزواج التقلبات العالية محفوفة بالمخاطر بشكل خاص لمزودي السيولة في سيناريوهات مزودي السيولة في AMM.

يكشف شرح الخسارة غير المؤقتة مقابل الانزلاق عن مخاطر مميزة تؤثر على المتداولين وLPs بشكل مختلف. يحدث الانزلاق خلال معاملة واحدة عندما يختلف سعر التنفيذ عن السعر المقتبس، مما يؤثر مباشرة على المتداولين الذين ينفذون عمليات التبادل. قد يواجه المتداول الذي يشتري كمية كبيرة من الرموز انزلاقًا بنسبة 2-3% اعتمادًا على عمق التجمع وحجم التداول. بالمقابل، تؤثر الخسارة غير المؤقتة على مزودي السيولة على مدى فترات طويلة من الاحتفاظ، حيث تتغير علاقات السعر بين الأصول المزدوجة. بينما يكون الانزلاق فوريًا ومؤكدًا، تظل الخسارة غير المؤقتة مؤقتة — يمكن استردادها إذا عاد نسبة السعر إلى حالتها الأصلية. بالإضافة إلى ذلك، يستفيد LPs من الانزلاق من خلال زيادة الفارق الفعلي الذي يلتقطونه، بينما تمثل الخسارة غير المؤقتة تكلفة فرصة لهم. يختبر المتداول الانزلاق كتكلفة؛ بينما يختبر LP الخسارة غير المؤقتة كخسارة غير محققة مقارنة بالاحتفاظ بالرموز. فهم هذا التمييز يمنع LPs من الخلط بين تكاليف المعاملات والمخاطر الهيكلية، مما يؤدي إلى قرارات إدارة مخاطر أفضل عند اختيار المراكز في تجمعات السيولة المختلفة.

تولد أزواج الرموز ذات التقلبات العالية خسائر غير مؤقتة أكبر بشكل كبير بسبب العلاقة الأسية بين حركة السعر وحجم IL. تخلق العملات البديلة المتقلبة التي تشهد تقلبات شهرية بنسبة 200% مستويات IL غالبًا تتجاوز إيرادات الرسوم، مما يجعل ربحية المراكز غير مؤكدة. فكر في زوج ETH/DOGE مقابل زوج ETH/USDC: بينما قد يشهد ETH/USDC تقلبات أسبوعية بنسبة 15%، يمكن أن تصل تباينات ETH/DOGE إلى 60% حيث يتحرك DOGE بمضاعفات 5 مرات بينما يظل ETH مستقرًا نسبيًا. يجبر هذا التقلب غير المتناظر آلية الـAMM على بيع الأصل المتفوق بشكل متكرر وتراكم الأصل الأقل أداءً. تظهر الأبحاث أن خسائر IL في أزواج العملات الرقمية تزداد تقريبًا بمربع حركة السعر النسبية — مضاعفة التقلبات تزيد من تعرض IL بحوالي 4 أضعاف. يفسر هذا سبب إنشاء رموز الطبقة الثانية الناشئة أو البروتوكولات الجديدة مخاطر IL عالية جدًا. حتى مع رسوم تداول بنسبة 1% لكل عملية، تكافح إيرادات الرسوم لتعويض ضرر IL عندما تتجاوز تقلبات الأصول الأساسية 100%. يتطلب مزودو السيولة في هذه الأزواج حجم تداول استثنائي لتوليد رسوم كافية لتحقيق الربحية، مما يجعل بيئات التقلب العالي مناسبة فقط لمزودي السيولة المتقدمين الذين يملكون استراتيجيات تخصيص رأس مال كبيرة.

تركز استراتيجيات تقليل الخسارة غير المؤقتة غالبًا على إقران الأصول ذات التباين السعري minimal. تمثل أزواج العملات المستقرة، مثل USDC/USDT أو USDC/DAI، أدنى سيناريو لمخاطر IL — عندما تحافظ الأصول على توازن تقريبي، يؤدي آلية المنتج الثابت إلى توازن أقل. تتعرض هذه البرك لخسارة غير مؤقتة تقترب من الصفر مع توليد رسوم تداول تتراوح بين 0.01-0.05% لكل عملية. بالمثل، تقلل أزواج الأصول المرتبطة مثل stETH/ETH، حيث يحافظ مشتق التثبيت السائل لإيثريوم على توازن شبه مثالي مع ETH الأساسي، من ضرر IL بشكل كبير. تظهر أزواج ذات ارتباط أساسي قوي — مثل MATIC/ETH خلال فترات نمو النظام البيئي — انخفاضًا كبيرًا في IL مقارنةً بتوليفات العملات البديلة المتقلبة عشوائيًا. تظهر البيانات عبر أكبر بورصات لامركزية أن 90% من مراكز مزودي السيولة المربحة تتركز على أزواج العملات المستقرة أو الأزواج ذات الارتباط العالي. بالنسبة لمزودي السيولة الذين يركزون على الحفاظ على رأس المال، فإن التركيز على الأزواج التي تحافظ على نسب قيمة نسبية ثابتة يمنع ديناميكية الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع التي تآكل العوائد. عادةً، تولد هذه الاستراتيجيات “منخفضة IL” عوائد سنوية تتراوح بين 15-40% من الرسوم فقط، مع مخاطر خسارة غير مؤقتة منخفضة.

تُعيد بروتوكولات السيولة المركزة، التي رائدها Uniswap v3، تشكيل تعرض IL بشكل أساسي من خلال السماح لمزودي السيولة بتحديد نطاقات سعرية لنشر رأس مالهم. بدلاً من توزيع السيولة عبر كامل نطاق السعر من 0 إلى اللانهاية، تسمح السيولة المركزة بتحديد مراكز رأس المال ضمن نطاقات تداول متوقعة — على سبيل المثال، توفير السيولة على ETH/USDC بين 2000 و2400 دولار. يولد هذا التركيز رسومًا أعلى بشكل كبير من نفس رأس المال، حيث يمر كل حجم التداول ضمن ذلك النطاق عبر قاعدة سيولة أصغر. ومع ذلك، تواجه المراكز المركزة مخاطر “خارج النطاق” حيث تؤدي تحركات السعر خارج الحدود المحددة إلى خسارة IL كاملة إذا لم يعد السعر إلى النطاق. يجب على مزودي السيولة في الـAMM باستخدام السيولة المركزة إعادة توازن المراكز بنشاط مع اقتراب الأسعار من حدود النطاق. تقلل ابتكارات الـAMM الجديدة، بما في ذلك بروتوكولات التبادل المستقرة، التي تستخدم منحنيات رياضية مختلفة محسنة للأصول المرتبطة، من IL عن طريق تعديل آليات التسعير. تنفذ بروتوكولات مثل StableSwap منحنيات x^3y + xy^3 = k بدلاً من xy = k، مما يخلق ديناميكيات توازن مختلفة بشكل كبير تحافظ على كفاءة رأس المال مع تقليل ضرر IL. تظهر المقارنات بين البروتوكولات أن السيولة المركزة على أزواج ذات تقلب منخفض يمكن أن تقلل IL بنسبة 60-80% مقارنةً بـ AMMs ذات المنتج الثابت، بينما تتطلب إدارة نشطة مراقبة المراكز أسبوعيًا أو نصف شهريًا.

تحدد هياكل رسوم التداول ما إذا كانت توفير السيولة يظل مربحًا على الرغم من الخسارة غير المؤقتة. يكشف معادلة استرداد IL الأساسية أن على مزودي السيولة توليد رسوم كافية لتعويض الخسائر غير المحققة. تولد تجمعات تفرض 0.01% لكل معاملة على حجم يومي قدره $100 مليون حوالي 10,000 دولار من الرسوم اليومية، تُوزع بين جميع مزودي السيولة. ومع ذلك، إذا شهد هذا التجمع نفس التباين النسبي في السعر بين الأصول، يواجه مزودو السيولة حوالي 25% من IL على مراكزهم، مما يتطلب مضاعفات حجم تداول بين 90 و180 لاسترداد الخسائر. تعمل تجمعات Uniswap v2 القياسية عند مستويات رسوم 0.30%، حيث تولد تجمعات $10 مليون مع حجم يومي 500,000 دولار إيرادات رسوم كافية (1500 دولار يوميًا) لتعويض IL المعتدل خلال 15-30 يومًا، بشرط استقرار علاقات السعر. الأزواج المميزة التي تدعم تكرار تداول عالي — عادة أزواج العملات الرقمية الكبرى مثل ETH/USDC أو BTC/ETH — تتمتع بحجم كافٍ بحيث تظل مستويات الرسوم 0.05% أو 0.10% مربحة جدًا. العلاقة الرياضية تعني أن مستويات الرسوم الأعلى تجذب أزواجًا أكثر خطورة، بينما تركز المستويات الأدنى على الأصول المستقرة. يجب على مزودي السيولة تقييم حجم التداول المتوقع يوميًا مقابل مخاطر IL — تجمع يحقق رسومًا يومية بنسبة 0.5% على مركز بقيمة 5,000 دولار من مليون دولار يمكن أن يتحمل مراكز خلال أحداث IL معتدلة، بينما تتطلب تجمعات ذات حجم منخفض ارتباطًا استثنائيًا للأصول لإثبات الربحية.

تعتمد تطبيقات دليل حاسبة الخسارة غير المؤقتة الناجحة بشكل أساسي على معايير اختيار التجمع التي تعطي الأولوية لكل من هيكل الرسوم وحجم التداول المحقق. تجذب مستويات الرسوم الأعلى (0.50%، 1.00%$1 بشكل خاص أزواج الرموز المتقلبة حيث يقبل المتداولون تكاليف انزلاق مرتفعة بسبب أحجام مراكز كبيرة. تولد هذه البرك ذات الرسوم العالية الإيرادات اللازمة لتعويض مزودي السيولة عن زيادة تعرض IL. تظهر بيانات أكبر البورصات اللامركزية أن تجمعات 0.05% تحافظ على أحجام يومية متوسطة تتراوح بين 50-500 مليون دولار، بينما تجمعات 1% تتوسط بين 1-50 مليون دولار يوميًا. العلاقة العكسية موجودة لأن الأزواج ذات الحجم الكبير تتطلب رسومًا منخفضة للمنافسة على نشاط التداول. عند تقييم اختيار التجمع، أعطِ الأولوية لاستقرار الحجم — البرك التي تحافظ على أحجام يومية مستقرة من مليون دولار تثبت أنها أكثر ربحية من تلك التي تمر بأيام بقيمة مليون دولار تليها أيام بقيمة 100,000 دولار. تسمح بروتوكولات السيولة المركزة لمزودي السيولة باختيار نطاقات سعرية ومستويات رسوم بشكل مستقل، مما يخلق فرص تحسين. قد يخصص مزود السيولة 40% من رأس ماله إلى تجمع ETH/USDC بنسبة 0.05% بحجم يومي مليون دولار، و35% إلى تجمع ETH/stETH بنسبة 0.30% بحجم يومي مليون دولار، و25% إلى زوج رموز ناشئ بنسبة 1.00% بحجم يومي مليون دولار، مما ي diversifies توليد الرسوم عبر مستويات المخاطر. عادةً، تولد هذه الاستراتيجية متعددة البرك عوائد سنوية تتراوح بين 20-60% اعتمادًا على تخصيص رأس المال واختيار الأصول المحدد.

تمكن تطبيقات حاسبة الخسارة غير المؤقتة الدقيقة مزودي السيولة من تقييم ربحية المراكز قبل نشر رأس المال. يتطلب الحساب الأساسي تتبع ثلاثة متغيرات: مبالغ الإيداع الأولية، تكوين التجمع الحالي، والأسعار السوقية الحالية. تنص صيغة حاسبة الخسارة غير المؤقتة الأساسية على: قيمة في التجمع = 2 × √)الرمز المبدئي أ × الرمز المبدئي ب × السعر الحالي أ × السعر الحالي ب( - )الرمز المبدئي أ × السعر الحالي أ + الرمز المبدئي ب × السعر الحالي ب$5 . يكشف هذا المقارنة مقابل قيم الاحتفاظ عن نسبة IL الدقيقة. تنفذ معظم الحاسبات الموثوقة هذه الصيغة جنبًا إلى جنب مع تتبع تراكم الرسوم — موضحة IL كدالة للوقت مع احتساب إيرادات التداول المتراكمة. تتبع الحاسبات المميزة مستويات IL التاريخية عبر سيناريوهات تجمعات السيولة المختلفة، مما يسمح بتحليل السيناريوهات. توفر العديد من المنصات أدوات موثوقة لتحليل الخسارة غير المؤقتة تدمج بيانات الأسعار في الوقت الحقيقي وبيانات مقياس التجمع المحدد. عند استخدام هذه الحاسبات، أدخل مبالغ الإيداع الأولية الدقيقة، والأسعار الحالية، وإيرادات مستويات الرسوم المتوقعة. تسمح معظم الحاسبات بتحليل الجدول الزمني — توقع IL عبر سيناريوهات سعرية مختلفة وأفق زمني. على سبيل المثال، قد يُظهر حاسبة الخسارة غير المؤقتة أن مركز ETH/USDC يتعرض لخسارة IL بنسبة 25% إذا وصل ETH إلى 3000 دولار خلال 30 يومًا، ولكن إذا حقق نفس المركز إيرادات بقيمة 5000 دولار خلال تلك الفترة، يصبح الناتج الصافي -15% عندما تعوض الرسوم جزءًا من الخسائر. تتيح الحاسبات المتقدمة محاكاة مونت كارلو لتوقع النتائج عبر سيناريوهات سعرية متعددة مع أوزان احتمالية معينة.

تقلل استراتيجيات التنويع بشكل كبير من التعرض لمخاطر IL المركزة عن طريق نشر رأس المال عبر أزواج تجمعات غير مرتبطة. يواجه مزود السيولة الذي يخصص 100,000 دولار بالكامل إلى تجمع ETH/DOGE خسائر IL كبيرة إذا شهد DOGE تباينًا كبيرًا في السعر. ومع ذلك، فإن تقسيم نفس المبلغ عبر ETH/USDC بنسبة 30%، وstETH/ETH بنسبة 25%، وMATIC/USDC بنسبة 25%، وOP/ETH بنسبة 20%، يخلق تدفقات عائد مستقلة حيث يمكن أن يعوض IL في مركز واحد بحركات سعر مواتية في آخر. تظهر أبحاث توفير السيولة في الـDEX أن المحافظ التي تتضمن 8-12 مركز تجمع متنوع تحقق تقليلًا في التقلبات بنسبة 40-60% مقارنة باستراتيجيات تجمع واحد. تمتد فوائد التنويع إلى ما هو أبعد من تقليل IL — فهي تحسن توليد الرسوم عبر قطاعات السوق المختلفة. عندما تشهد أزواج USDC حجم تداول مرتفع خلال ظروف السوق الهابطة، تولد تجمعات MATIC/USDC وOP/ETH رسومًا مخفضة؛ وعلى العكس، خلال ارتفاع العملات البديلة، تولد أزواج التقلبات رسومًا عالية. يمنع اختيار الأزواج بشكل مرتبط مخاطر التركيز: مثل ETH/BTC وETH/USDC تظهر ارتباطًا سلبيًا خلال ظروف السوق الخاصة، حيث تؤدي خسائر IL في مركز واحد إلى مكاسب في آخر. عادةً، يخصص الإطار الأمثل للتنويع 50-60% للأزواج المستقرة أو ذات الارتباط العالي، و25-35% لمجموعات الأزواج ذات التقلب المعتدل، و5-15% لأزواج ذات رسوم عالية تجريبية. يركز هذا التخصيص على الحفاظ على رأس المال من خلال مراكز منخفضة IL مع الحفاظ على تعرض إيرادات الرسوم عبر ظروف السوق المختلفة.

يضيء استعراض سيناريوهات الخسارة غير المؤقتة كيف تتجلى المفاهيم النظرية في نتائج توفير السيولة الفعلية. فكر في مثال عملي يتضمن مركز ETH/USDC: يودع مزود السيولة 10 ETH بقيمة 20,000 دولار و20,000 دولار USDC في تجمع سيولة مركّز عند سعر ETH 2000 دولار، مع تحديد نطاق سعر من 1800 إلى 2200 دولار. بعد أسبوع، يرتفع ETH إلى 2400 دولار — خارج النطاق المحدد. يتعرض مركز الـLP لخسارة تقريبًا بنسبة 15% $50 خسارة بقيمة 6,000 دولار$200 بينما يستمر التجمع في تركيز السيولة المتبقية ضمن النطاق 1800-2200 دولار. ومع ذلك، حقق نفس المركز رسوم تداول خلال الأسبوع، مما يقلل الخسائر الصافية إلى 5200 دولار. بدلاً من ذلك، عند النظر في سيناريو عملة مستقرة: يزود مزود السيولة 50,000 دولار في تجمع USDC/USDT يتعرض لتباين سعر بسيط. على الرغم من توليد رسوم يومية بنسبة 0.02% فقط $50 $2 يوميًا(، يتجنب IL تمامًا، ويحقق عوائد سنوية تقارب 7.3% مع مخاطر ضئيلة. سيناريو ثالث يتضمن IL لأصول مرتبطة: يودع 30,000 دولار في stETH/ETH بنسبة رسوم 0.30%. عندما يرتفع سعر ETH بنسبة 20% مع بقاء stETH على توازن تقريبي، يبقى IL أقل من 1% مع توليد 2400 دولار شهريًا من رسوم عند حجم تداول يومي بقيمة مليون دولار. تظهر هذه الأمثلة أن نتائج IL تعتمد بشكل حاسم على اختيار الأصول، ودقة نطاق السعر، وأنماط التقلب المتوقعة. يحقق مزودو السيولة الذين يدمجون أزواج منخفضة IL مع مستويات رسوم معتدلة عوائد سنوية مستدامة تتراوح بين 15-40%، بينما يحتاج المتخصصون في الأزواج ذات التقلب العالي إلى حجم تداول استثنائي وإدارة نشطة لإثبات الربحية.

يوضح هذا الدليل الشامل كيف يخلق آليات الـAMM الخسارة غير المؤقتة من خلال إعادة التوازن القسرية عند تباين أسعار الأصول. يغطي المقال أساسيات رياضية لـ IL، ويفرق بين IL والانزلاق، ويكشف لماذا تولد الأزواج ذات التقلب العالي تعرضًا أُسيًا للخسارة. تشمل الاستراتيجيات الرئيسية نشر رأس المال في أزواج العملات المستقرة، والأصول المرتبطة، وبروتوكولات السيولة المركزة لتقليل مخاطر IL مع تعظيم إيرادات الرسوم. يركز اختيار البرك الذكية على حجم التداول، ومستويات الرسوم، وتنويع المحافظ عبر 8-12 مركز غير مرتبط يقلل التقلبات بنسبة 40-60%. باستخدام حاسبات عملية وسيناريوهات من الواقع، يمكن لمزودي السيولة بناء مراكز تحقق عوائد سنوية تتراوح بين 15-40% على أزواج منخفضة IL أو 20-100% على أزواج متقلبة مع إدارة نشطة، مما يحول الفهم إلى استراتيجيات توفير سيولة مربحة. ) [(])https://www.gate.com/post/topic/Liquidity( )