البنوك المركزية العالمية تغير مسارها: كيف يعيد انعكاس التسهيل الكمي للبنك الاحتياطي الفيدرالي ودفع السيولة الضخم للبنك المركزي الهندي تشكيل عام 2026

يبدأ تأثير الدومينو: فهم موجة التيسير المتزامنة

تخيل هذا: بحلول ديسمبر 2025، كانت أكبر البنوك المركزية في العالم قد أطلقت بشكل جماعي أكبر دورة تيسير في أكثر من عقد من الزمان. اقتصادات الأسواق الناشئة وحدها نفذت 51 خفضًا في المعدلات بمجموع 3,085 نقطة أساس. هذا ليس صدفة—إنه تحول منسق بعناية بعيدًا عن استراتيجية مكافحة التضخم لعامي 2022-2024. المحفز؟ قرار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 1 ديسمبر 2025 بإنهاء برنامجه للتشديد الكمي. هذا التحرك، جنبًا إلى جنب مع التدخلات العدوانية من بنك الاحتياطي الهندي بعد أسابيع قليلة، يشير إلى أن النظام المالي العالمي يدخل منطقة تيسير غير معروفة.

تحول الاحتياطي الفيدرالي: لماذا ينتهي التشديد الكمي الآن

لما يقرب من أربع سنوات، كان الاحتياطي الفيدرالي يستهلك السيولة من النظام. منذ مارس 2022، سمح الفيدرالي باستحقاق $95 مليار في الأوراق المالية شهريًا دون إعادة استثمار، مما قلص ميزانيته العمومية بمقدار 2.2 تريليون دولار إلى حوالي 6.6 تريليون دولار. لكن في 1 ديسمبر 2025، عكس الاستراتيجية.

لم يكن القرار عفويًا. طوال أواخر 2025، ظهرت علامات تحذيرية عبر أسواق المال. ارتفعت أسعار إعادة الشراء الليلي، وانخفضت احتياطيات البنوك بشكل خطير بالقرب من مستويات الضغط التي شوهدت آخر مرة في 2019، وفي 2 ديسمبر وحده، ضخ الفيدرالي 13.5 مليار دولار من خلال عمليات إعادة الشراء—ثاني أكبر ضخ طارئ منذ أزمة كوفيد. هذه الاختناقات السيولة أجبرت الفيدرالي على التحرك.

الآن، بدلاً من السماح للأوراق المالية بالاستحقاق إلى لا شيء، سيعيد الفيدرالي استثمار جميع السندات المستحقة، بشكل رئيسي في أذون الخزانة قصيرة الأجل. على الرغم من أن هذا تقنيًا لا يُعد تيسيرًا كميًا (لا توسع في الميزانية العمومية)، إلا أنه سيضخ ما يقدر بـ 20-45 مليار دولار شهريًا من السيولة الجديدة. بالنسبة للبيتكوين، الذي أظهر ارتباطات قوية مع نمو M2 العالمي، يهم هذا التحول بشكل كبير. يعكس سعر البيتكوين الحالي بالقرب من 90,46 ألف دولار هذا التفاؤل، مع توقعات المحللين لمزيد من الارتفاع إلى 150,000-170,000 دولار بحلول الربع الثاني من 2026 إذا ظلت الظروف النقدية مرنة.

مع تبريد التضخم إلى 2.3% (بيانات مؤشر الإنفاق الشخصي) في نوفمبر 2025(، وظهور مرونة في الاقتصاد، تتوقع جولدمان ساكس خفضين إضافيين لمعدل الفائدة من قبل الفيدرالي في 2026، مع استهداف معدل نهائي بين 3-3.25%.

قاطع الدائرة في الهند: دفاع بنك الاحتياطي الهندي بقيمة 2.9 لاك كرور روبية

على الجانب الآخر من العالم، أطلق بنك الاحتياطي الهندي استجابته الصادمة في 23 ديسمبر 2025، معلنًا ضخ سيولة بقيمة 2.9 لاك كرور روبية $32 )مليار(. كان التوقيت حاسمًا: كان النظام المصرفي الهندي يختنق تحت عجز سيولة ذاتي الصنع.

استخدم البنك الاحتياطي الهندي سلاحين. أولاً، شراء سندات حكومية بقيمة تريليون روبية عبر عمليات السوق المفتوحة )OMOs$10 ، التي أُطلقت على أربع دفعات بقيمة 50,000 كرور روبية بدءًا من 29 ديسمبر 2025. تهاجم هذه المشتريات مباشرة مشكلة ارتفاع تكاليف الاقتراض—ارتفعت عوائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات إلى 6.63% قبل الإعلان، لكنها انضغطت فورًا إلى أقل من 6.55%، مما وفر راحة فورية للقطاع المصرفي.

ثانيًا، مبادلة دولار-روبية مقررة في 13 يناير 2026، مع استحقاق لمدة ثلاث سنوات. يخدم هذا الأداة هدفين: ضخ سيولة روبية جديدة مع استقرار العملة ضد ضغوط الانخفاض. واجهت الروبية مقاومة مستمرة من تدفقات FDI الصافية التي بلغت 1.5 مليار دولار في أكتوبر 2025 وحده—مما يمثل ثلاثة أشهر متتالية من خروج رأس المال.

لماذا احتاجت الهند إلى هذه القوة؟ تدخلات البنك المركزي في سوق الصرف الأجنبي لدعم الروبية أدت بشكل متناقض إلى استنزاف سيولة الروبية. أطلقت تخفيضات CRR السابقة 2.5 لاك كرور روبية، لكن العجز المستمر المقدر بين 1-2 لاك كرور روبية تطلب إجراءات أكثر حسمًا. نما الناتج المحلي الإجمالي للهند بنسبة 5.4% في الربع الثاني من 2025، وهو أقل من التوقعات، مما زاد من مخاوف النمو الاقتصادي وأضفى طابعًا عاجلاً على الأمر.

ردود فعل السوق: إعادة تموضع فئات الأصول

كان رد فعل سوق السندات فوريًا وعنيفًا. ارتفعت الأوراق المالية الحكومية مع ضغط العوائد، مع توقع زخم قوي في المزادات القادمة. بالنسبة للبنوك وشركات التمويل غير المصرفية في الهند، تقلل تكاليف الاقتراض المنخفضة من قيود الإقراض—مما يفيد بشكل خاص قطاعات البنية التحتية والعقارات و MSMEs، التي كانت تواجه تقنين الائتمان.

استفادت مؤشرات الأسهم مثل نيفتي و بنك نيفتي من تحسن المعنويات. لكن الأسواق ليست موحدة. حتى الأصول المضاربة التي يتتبعها المستثمرون الأفراد—مثل البيتكوين والأصول البديلة التي تتقلب أسعارها مع تحركات الروبية (فكر في سعر الهامستر بالروبية للميمات المرتبطة بالعملات المشفرة والظواهر الصغيرة)—استجابت للزيادة في السيولة.

ومع ذلك، يجب أن يُحذر من المبالغة في التفاؤل. قد تؤدي ضخ السيولة المفرط وسط نمو منخفض إلى زيادة التضخم أو تضخم فقاعات الأصول. لاحظ المحللون أن حركة البنك الاحتياطي الهندي توفر راحة قصيرة الأمد للسوق، لكنها لا تعالج التحديات الهيكلية مثل اختلالات التجارة أو العجز المستمر في الحساب الجاري.

الصورة العالمية: تباين متوقع في 2026

بينما شهد عام 2025 تيسيرًا متزامنًا غير مسبوق، قد يكون عام 2026 أكثر اضطرابًا. تشير أبحاث جي بي مورغان إلى أن البنوك المركزية لمجموعة العشرة تقترب من نهاية دورات التيسير الخاصة بها، مع ظهور مسارات سياسة متباينة بين الولايات المتحدة وأوروبا واليابان. إشارة رفع سعر الفائدة الأخيرة في اليابان، على وجه الخصوص، زادت من مخاطر تفكيك تداول الين—وهو ديناميكية قد تؤدي إلى تقلبات قصيرة الأمد عبر الأسواق الناشئة.

من المتوقع أن يستقر الذهب في نطاق 4000-4500 دولار، مدعومًا بالتيسير من قبل الفيدرالي، لكن محدودًا بقدرة الدولار على القوة إذا اتسعت الفجوات. من المتوقع أن تستفيد الأسهم من انخفاض المعدلات، لكن الأسواق الناشئة مثل الهند تواجه تحديًا: فهي بحاجة إلى دعم النمو من معدلات عالمية منخفضة، لكنها يجب أن تدافع عن عملاتها ضد عكس تدفقات رأس المال.

خطة الاستثمار: التنقل في مشهد التيسير

بالنسبة للمستثمرين الذين يخططون لعام 2026، تظهر عدة موضوعات:

في الهند: أسهم البنوك والبنية التحتية ستستفيد بشكل مباشر من ضخ السيولة من قبل البنك الاحتياطي الهندي وتخفيض تكاليف الاقتراض. تليها قطاعات العقارات والسيارات، مع استفادة MSMEs من الوصول إلى الائتمان الذي كان مقيدًا سابقًا.

عالميًا: قد تتفوق البيتكوين والعملات المشفرة في بيئة منخفضة الفائدة، رغم أن التقلبات حول أحداث معينة (مثل تفكيك تداول الين) تظل مرتفعة. الذهب يعمل كتحوط للمحفظة ضد أخطاء السياسات، في حين توفر الأسهم التقليدية تعرضًا للنمو.

المخاطر التكتيكية: راقب علامات عدم ترجمة السيولة إلى نمو اقتصادي حقيقي. إذا عاد التضخم للارتفاع رغم التيسير النقدي، أو إذا أصبحت أعباء الديون غير مستدامة، فقد تعكس البنوك المركزية المسار بسرعة.

الطريق إلى الأمام: تفاؤل حذر مع حواجز أمان

مع اختتام عام 2025، يمثل ضخ السيولة من قبل البنك الاحتياطي الهندي وانتهاء دورة التشديد الكمي من قبل الفيدرالي نقطة انعطاف حقيقية في السياسة النقدية العالمية. توفر هذه التحركات مساحة تنفس للمقترضين، وتدعم أسعار الأصول، وتخلق فرص نمو حقيقية.

ومع ذلك، فإن الهشاشة كامنة تحت السطح. لا تزال المنظومة المالية بعد الجائحة هشة، وتستمر الاختلالات الهيكلية، ويمكن أن تنعكس تحولات السياسة المركزية بسرعة أكبر مما تتوقع الأسواق. للمستثمرين، تظل القاعدة الذهبية: البقاء على اطلاع على تطورات سياسة البنك الاحتياطي الهندي وبيانات الاحتياطي الفيدرالي حتى 2026، التنويع عبر فئات الأصول، وتجنب المبالغة في الرفع المالي في بيئة يمكن أن تتغير فيها السياسات بسرعة.

دورة التيسير حقيقية. لكن المخاطر التي تحملها أيضًا حقيقية.