التداول الاحتيالي وقلة السيولة يضخان تقييمات العملات الرقمية

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: التداول المغسول وسوء السيولة يضخم تقييمات العملات الرقمية | رأي الرابط الأصلي: مع تزايد تقارب السياسيين والمؤسسات المالية التقليدية ومستثمري وول ستريت مع العملات الرقمية، تتطلب ديناميكيات السوق في الصناعة تدقيقًا أكبر بعد سنوات من العمل في مجالها الضبابي الخاص.

الملخص

• سعر العملة الرقمية إشارة خطيرة جدًا: السيولة الضعيفة، التداول المغسول، والتنسيق الداخلي يخلقون بشكل روتيني طلبًا زائفًا، مما يحول الرسوم البيانية إلى أدوات تسويق بدلاً من انعكاسات للفائدة أو القيمة الحقيقية.
• بدون قوى استقرار، يحل المضاربة محل التقييم: على عكس الأسهم، تفتقر الرموز إلى الأساسيات والمراجحة المؤسسية، لذا فإن عجلات الزخم تدفع الأسعار إلى الحدود القصوى، وتضلل المستثمرين، وتشوه سلوك المطورين والمستخدمين.
• هذا الديناميكي يمنع الاعتماد السائد: التلاعب يقوض الثقة، ويعاقب الوافدين الجدد، ويمنع العملات الرقمية من أن تصبح بنية تحتية موثوقة — حتى تتوفر السيولة، والتنظيم، أو آليات جديدة تربط الأسعار بالواقع.

وهم السعر كمؤشر سوق

تتأثر أسعار رموز العملات الرقمية بشكل كبير بزخم السوق، ويهتم متداولو العملات الرقمية بشكل مفرط بالرسوم البيانية للأسعار، ويعتمدون عليها بشكل كبير لاتخاذ قرارات التداول. عادةً ما يُنظر إلى ارتفاع مفاجئ في السعر على أنه إشارة رئيسية للسوق: يجب أن يكون البروتوكول يكتسب زخمًا، ويجب أن ينمو الشبكة، ويجب أن يكون للرمز فائدة وقيمة جوهرية.

لكن هذا الاختصار العقلي له عواقب خطيرة. في الواقع، يعرف المشغلون كيفية التلاعب بالنظام لجعل رسم بياني للسعر يبدو جذابًا. معظم رموز العملات الرقمية تتداول بشكل ضعيف، ويمكن أن تتأثر أسعارها بسهولة بواسطة جيوب صغيرة من الطلب. التلاعب بالسوق منتشر على نطاق واسع، وممارسات صناعة السوق المضللة شائعة، والتداول المغسول المنسق يسود.

مع تزايد انتشار العملات الرقمية في السوق السائد، من المهم أن ندرك أن سعر الرمز ليس مؤشرًا على القيمة. في سوق غير سائل ومضارب، يمكن أن يخلق حركة السعر على المدى القصير وهمًا بزيادة الفائدة، مما يؤدي إلى حلقات تغذية مرتدة تشوه التقييمات، وتضلل المستثمرين، وتزعزع استقرار الشبكات.

إذا كانت الأصول الرقمية ستنضج لتصبح بنية تحتية قابلة للاستثمار والإنتاج، فنحن بحاجة إلى مواجهة كيف أن فجوات السيولة تغذي هذه التشوهات وإيقاف خلط التقلب مع القيمة.

تقييم الأصول الرقمية أمر صعب بطبيعته

على عكس الأسهم، تفتقر معظم الرموز إلى مرساة تقييم مثل الأرباح، التدفقات النقدية، أو عوائد الأرباح. لا يوجد نسبة سعر إلى أرباح للمراجعة. لا يوجد نموذج تدفق نقدي مخفض للمساعدة في التحديد. ونتيجة لذلك، يصبح السعر هو الإشارة الافتراضية، بغض النظر عما إذا كان قائمًا على الواقع أم لا. هذا يخلق ضعفًا هيكليًا في كيفية تصور وتقييم الأصول الرقمية.

حتى في الأسواق التقليدية، يمكن أن تنحرف أسعار الأصول عن الأساسيات. لكن في العملات الرقمية، يتفاقم الانفصال بسبب نقص قوى استقرار السوق، والشفافية الضعيفة، والتنظيم المحدود، والسيولة المنخفضة.

خذ على سبيل المثال حالة مانترا ورمز OM الخاص بها، الذي في مارس 2025 بدا أنه يمتلك أساسيات قوية ونشاط تداول واسع. بالنسبة لمعظم المتداولين، بدا الرمز استثمارًا جذابًا. لكن وراء الكواليس، يُزعم أن أعضاء فريق مانترا تنسيقوا مع صانعي السوق وأعضاء المجتمع لمحاكاة نشاط تداول زائف باستخدام تقنية تعرف باسم “التداول المغسول”. تم تمرير رموز OM بين الداخلين، مما خلق وهم الطلب القوي والسيولة العميقة. هذه الممارسة هندست عمدًا المقاييس التي يعتمد عليها المحللون والمستثمرون: على الورق، بدا أن الرمز من بين أعلى 25 من حيث القيمة السوقية، لكن في الواقع، أقل من 1% من عرض الرمز يتم تداوله بشكل حقيقي.

بمجرد أن أدى حجم التداول الاصطناعي هذا إلى تضخيم السعر وجذب المستثمرين الخارجيين، بدأ الداخلون في تصفية ممتلكاتهم. خلال 90 دقيقة، انهار الرمز بنسبة 90% في القيمة. وذهب من وراء المخطط بأرباح، بينما بقي المستثمرون الأفراد يحملون رموزًا تساوي تقريبًا لا شيء.

هذه الأنواع من الأحداث منتشرة على نطاق واسع عبر العملات الرقمية وتعيق الصناعة عن الوصول إلى مجموعة أوسع من المستثمرين. من يريد أن يدخل في مياه خادعة كهذه؟

كيف تؤدي سوء السيولة وغياب قوى استقرار السوق إلى تعطيل تصور السعر

في الأسواق التقليدية، تكون القيمة السوقية هائلة، ولا يمكن إلا لأكبر الشركات أن تحرك السوق بشكل ملموس، مما يجعلها بمثابة حراس فعليين لتسعير الأصول. يحدد هؤلاء المعايير باستخدام أساسيات مثل نسب السعر إلى الأرباح، التدفقات النقدية الحرة، ونمو الإيرادات.

وجودهم يضيف استقرارًا ويجعل الأسواق متجذرة في الواقع. إذا انحرف نسبة السعر إلى الأرباح لسهم معين بشكل كبير، يتوقع المستثمرون أن تبدأ الصناديق الكبرى في تقليل مراكزها، وبالتالي تقليلها أيضًا. تتقارب التقييمات نحو المعايير التي يحددها أصحاب القوة الأكبر في السوق. سواء كان ذلك من خلال نبوءة ذاتية التحقيق أو تحليل مستنير، حافظت هذه المؤسسات تاريخيًا على التقييمات ضمن حدود معقولة ووجهت مزاج المستثمرين بشكل عقلاني.

على النقيض من ذلك، تفتقر أسواق العملات الرقمية إلى هذه القوة المستقرة. بدلاً من ذلك، يهيمن المتداولون الأفراد على المجال، وغالبًا ما يتبعون الزخم دون أساس في الواقع. هم لا يراجحون نحو القيمة العادلة، إنهم يتكهنون فقط بما سيحدث بعد ذلك. غياب الانضباط المؤسسي يخلق ساحة للتلاعب. مع عدم وجود إطار تقييم مشترك وسيولة ضعيفة، من السهل تصنيع إشارات سعر مضللة وخداع المستثمرين الذين تم تدريبهم على قراءة الرسوم البيانية كممثل حقيقي لأداء الشركة.

أسواق العملات الرقمية غالبًا ما تكون غير سائلة للغاية، مما يزيد من تفاقم الاختلال. خارج رموز المستوى الأول — بيتكوين (BTC)، إيثيريوم (ETH)، سولانا (SOL)، وغيرها — معظم أسواق الرموز غير سائلة جدًا، وحتى نشاط الشراء (أو البيع) المعتدل يمكن أن يحرك الأسعار بشكل كبير.

في سوق تكون فيه السعر هو المؤشر الوحيد للقيمة، يسيء المستثمرون فهم عمليات الشراء التلاعبية على أنها علامات حقيقية على أن المشروع يحمل وعدًا (“لماذا إذن سيرتفع قيمته؟”). يقدر الرمز؛ يفسر المتداولون التحرك على أنه علامة على زيادة الفائدة؛ ويبدأ المستثمرون الجدد في الانضمام، مما يعزز الاتجاه. يساهم الشراء نفسه في زيادة السعر، مما يبرر مزيدًا من التفاؤل، ويخلق عجلة جنونية ويدفع التقييمات إلى مستويات سخيفة.

في سوق منفصل عن الواقع، الجميع يخسر

مع اقتراب العملات الرقمية من الاعتماد السائد، لا يزال غير واضح ما إذا كان الجمهور الاستثماري سيدخل سوقًا مستقرًا وواقعيًا أم فوضى مدفوعة بالضجيج من قبل المتداولين الداخليين. الصناعة بحاجة ماسة إلى قوى استقرار، سواء كانت لاعبين ذوي جيوب عميقة يلتزمون بنظرية استثمار متوقعة، أو تنظيمات حماية، أو حل جديد أصلي للعملات الرقمية.

الموقف الحالي للصناعة: التودد النشط للاستثمار الخارجي، مع معاقبة المستثمرين الخارجيين بشكل مفرط، يبدو غير قابل للاستمرار بشكل سخيف.

الوافدون الجدد إلى العملات الرقمية ينتهي بهم الأمر إلى وضع رهانات بناءً على إشارات غير مفهومة. يفسر مطورو العملات الرقمية ارتفاع أسعار الرموز على أنه دليل على توافق المنتج مع السوق (“يجب أن يكون المستثمرون يستجيبون لأحدث ميزاتنا!”)، مما يعيق التطوير. ويُجبر المستخدمون العمليون على التنقل عبر تقلبات أسعار الرموز، مما قد يقوض قابلية استخدام الأصل في العالم الحقيقي للمدفوعات.

بعد سنة رائعة من الانتصارات التنظيمية، وتقييمات مرتفعة بشكل جنوني، وتدفقات رأس مال متزايدة، يطير قطاع العملات الرقمية عاليًا… لكن قبل أن يصل إلى كامل إمكاناته، سيحتاج إلى الانهيار مرة أخرى إلى الواقع.