الأصل أم العملة؟ كيف يعيد استراتيجية السيلور للسلع تشكيل نقاش البيتكوين

وعدت ورقة البيتكوين الأصلية بنظام نقد إلكتروني من نظير إلى نظير، ومع ذلك يبدو أن المدافع الأكثر تأثيرًا عن البيتكوين اليوم يروج لسرد مختلف تمامًا. لقد وضع مايكل سايلور، رئيس شركة MicroStrategy، البيتكوين ليس بشكل أساسي كمال، بل كسلعة صلبة—مقارنة بالنفط الخام—مما أنشأ ما وصفه المراقبون بنموذج “البنك المركزي للبيتكوين” من خلال نهج خزانة شركته.

ظهر هذا الانقسام الفلسفي بوضوح في مؤتمر بيتكوين MENA في أبوظبي، حيث قدم الاقتصادي سيف الدين عمّوش، مؤلف معيار البيتكوين، تقييمًا صريحًا: لا يرى سايلور البيتكوين من خلال العدسة النقدية التي تحدد معظم خطاب البيتكوين. قال عمّوش على برنامج Chain Reaction من Cointelegraph: “هو يرى البيتكوين أكثر كأصل. إنه مثل النفط الخام من حيث كونه أصلًا صلبًا.”

الهندسة المالية وراء فرضية السلعة

ترجم تفسير سايلور للبيتكوين كسلعة بدلاً من مال إلى بنية مالية ملموسة. من خلال الأسهم العادية من الفئة أ (MSTR)، يحصل المستثمرون الأفراد والمؤسسات على تعرض مُرَكَّز لتحركات سعر البيتكوين دون امتلاكها مباشرة. كما أن الشركة كانت رائدة في إصدار سندات دين قابلة للتحويل—أدوات دين قابلة للتحويل إلى أسهم—كآلية لجمع رأس مال لشراء البيتكوين.

مؤخرًا، أصدرت MicroStrategy عدة فئات من الأسهم الممتازة الدائمة (STRK، STRF، STRD، STRC) للمستثمرين المؤسساتيين، مما أنشأ بشكل فعال نظامًا بيئيًا ماليًا حيث يعمل البيتكوين كضمان أساسي. حتى منتصف ديسمبر، كانت الشركة قد جمعت أكثر من 671,000 بيتكوين، مما وضعها بشكل فعال كمؤسسة مالية شبه مالية مبنية على أساس البيتكوين.

لماذا لا يقلل إطار السلعة من الطابع النقدي للبيتكوين

يتحدى عمّوش الأهمية العملية لهذا التمييز التصنيفي. مع اعترافه بمنطق سايلور، يراه كمشكلة “أكاديمية” ذات عواقب محدودة في العالم الحقيقي. يعتمد حجته المضادة على رؤية أساسية: بغض النظر عن كيفية تصنيف البيتكوين نظريًا، فإن ديناميات السوق ستدفع حتمًا نحو اعتماده كمال.

تتوسع المعروضات النقدية العالمية من العملات الورقية بنسبة تتراوح بين 7%-15% سنويًا، مما يحفز تراكم الديون عبر الشركات والأفراد. مع توسع هذا النظام المالي، يصبح البيتكوين الطبقة الأساسية الطبيعية. يوضح عمّوش: “في النهاية، يجب أن يُبنى كل ذلك على أساس شراء البيتكوين.” ويضيف: “بطريقة أو بأخرى، هذا يعني أن المزيد والمزيد من الناس يشترون البيتكوين، ويزداد حجم الأرصدة النقدية في البيتكوين. وفي رأيي، هذا حتمًا يجعل البيتكوين هو المال نفسه.”

المفارقة: بناء بنية تحتية للسلعة تسرع الاعتماد النقدي

السخرية في استراتيجية سايلور هي أنه بينما يصف البيتكوين كأصل سلعي، فإن ابتكاراته المالية تسرع في الواقع الظروف التي يصفها عمّوش. كل سند قابل للتحويل، وكل إصدار من الأسهم الممتازة، وكل شراء لأسهم MSTR يمثل تدفق رأس مال نحو تراكم البيتكوين. النظام الذي بناه سايلور كصفقة سلعية يخلق بشكل غير مقصود البنية التحتية لظهور البيتكوين كمال في النهاية.

تشير وجهة نظر سيف الدين إلى أن المنتجات المالية المبنية على البيتكوين—سواء كانت أدوات دين، عروض أسهم، أو أنظمة بنكية—لا تقوض خصائص البيتكوين النقدية. بل تخلق الجسر بين النظام النقدي الورقي وهيمنة البيتكوين النقدية في النهاية. طالما استمر طباعة النقود التقليدية، ستستمر الوساطات المالية في الانتشار. لكن كل طبقة من المنتجات تعتمد في النهاية على امتلاك ورأس مال بيتكوين نقي.

ظهر هذا الديناميكي جليًا مع إعلان شركة أفريقيا للبيتكوين أن عمّوش سيعمل كمستشار، مدفوعًا جزئيًا بتبني البيتكوين من قبل التجار في جنوب أفريقيا وظهور اقتصادات دائرية مستقلة عن النظام المصرفي التقليدي.

في النهاية، يكشف حوار سايلور وعمّوش أن الجدل حول السلعة مقابل المال قد يكون أقل أهمية من المسارات التي يعترف بها كلاهما: تراكم البيتكوين يتسارع عبر المؤسسات والأفراد، مع أن الهندسة المالية ستتبع حتمًا أنماط الاعتماد.