البيتكوين كضمان: لماذا قد يعيد رأي سايلور حول الأصول تشكيل التمويل الرقمي

السرد حول البيتكوين يتفكك. بينما صمم ساتوشي ناكاموتو في الأصل البيتكوين كعملة إلكترونية من نظير إلى نظير، يراهن رئيس مجلس إدارة MicroStrategy مايكل سايلور على فرضية مختلفة تمامًا: البيتكوين ليس مالًا بشكل أساسي—إنه أصل صلب يشبه السلع، وسيصبح أساس بنية تحتية مالية جديدة تمامًا.

من الرؤية إلى الواقع: مغامرة البيتكوين بقيمة $14 مليار دولار من MicroStrategy

إيمان سايلور يتجاوز الخطابة. على مدى ما يقرب من خمس سنوات، جمعت شركته 671,268 بيتكوين، مما يضع MicroStrategy بشكل فعال كمؤشر على اعتماد المؤسسات. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: بدلاً من اعتبار BTC كعملة للإنفاق، استخدمها سايلور كأداة مالية.

قامت الشركة بتطوير العديد من أساليب الهندسة المالية. بشكل مباشر، يمكن للمستثمرين شراء أسهم MSTR—الأسهم العادية من الفئة أ التي تعمل كممثل مرن للبيتكوين. كما أصدرت الشركة أيضًا مليارات من السندات القابلة للتحويل (ديون قابلة للتحويل إلى أسهم) خصيصًا لشراء المزيد من البيتكوين. ومؤخرًا، سمحت عروض الأسهم الممتازة الدائمة (STRK، STRF، STRD، STRC) برأس مال مؤسسي للوصول إلى البيتكوين دون امتلاك الأصل مباشرة.

هذا ليس تصميمًا عشوائيًا. إنه مخطط لمعالجة البيتكوين كضمان، وليس كعملة.

الحجة المضادة لصحيفة الإيكونوميست: لماذا يهم أن يكون البيتكوين مالًا

دخل سايفيدان أموص، مؤلف معيار البيتكوين ومتحدث منتظم مع سايلور على الرغم من اختلاف وجهات نظرهما. عندما سُئل عن فرضية السلع التي يطرحها سايلور، كان دبلوماسيًا لكنه حاسم: “لا أعتقد أنه يرى البيتكوين كمال. لقد كان واضحًا جدًا بشأن ذلك. هو يراه أكثر كأصل. أحد الاستعارات العظيمة التي يستخدمها هو أن البيتكوين يشبه النفط الخام من حيث كونه أصلًا صلبًا.”

لكن أموص يجادل بأن التمييز في النهاية أكاديمي. منطقته: بغض النظر عن كيفية هيكلة سايلور للمنتجات المالية حول البيتكوين، تظل الحقيقة الاقتصادية الأساسية دون تغيير.

دورة الدين التي تتطلب البيتكوين

هنا تتضح التحليلات أكثر. يتوسط التوسع النقدي العالمي بين 7%-15% سنويًا، مما يغذي اقتصادًا مدمنًا بشكل أساسي على خلق الديون. الأنظمة الورقية تحفز الاقتراض. يعكس الهندسة المالية لسايلور هذه الحقيقة—إذا كانت الديون ستوجد على أي حال، فلماذا لا تبنى على البيتكوين كأساس رأسمالي نقي؟

أموص شرح ذلك ببراعة: “في النهاية، يجب أن يُبنى كل ذلك على أساس شراء البيتكوين. بطريقة أو بأخرى، هذا يعني أن المزيد والمزيد من الناس يشترون البيتكوين ويزداد حجم الأرصدة النقدية في البيتكوين. وفي رأيي، هذا حتمًا يجعل البيتكوين هو المال نفسه.”

الاستنتاج أنيق: سواء اعتبرته سلعة أو مالًا، فإن المسار هو نفسه. الشركات والأفراد الباحثون عن رافعة مالية ميسورة الثمن يجب أن يجمعوا البيتكوين كاحتياطيات رأسمالية نقية. طبقة تلو الأخرى، يصبح تراكم البيتكوين أمرًا إلزاميًا—ليس اختياريًا.

التقارب من خلال التباعد

ما يبدو أن سايلور وأموص يفهمانه ويغفل عنه الآخرون هو أن نقاش السلع مقابل المال قد يكون وهميًا. عمل البيتكوين كضمان لا ينفي خصائصه النقدية—بل يسرع من اعتماده من خلال قنوات مختلفة.

مع انتشار أدوات الدين على أساس البيتكوين، يتدفق المزيد من رأس المال إلى تراكم البيتكوين. كما تنبأ أموص: “مع نمو البيتكوين، سترى أن هذه الأدوات والمنتجات المالية الورقية تُنشر على البيتكوين.” هذا لا يدمر وظيفة البيتكوين النقدية. بل يضمنها.

السؤال الحقيقي ليس هل البيتكوين مال أم سلعة. بل هل ستملك منه ما يكفي قبل أن تجعل الاقتصادات المعتمدة على الديون حيازة البيتكوين إلزامية للوصول المالي.

ممتلكات MicroStrategy التي تتجاوز 671,000 بيتكوين تشير إلى أن سايلور يعرف بالفعل الإجابة.