إشارات الفيدرالي المتشددة تدفع الدولار إلى أعلى مستوياته الشهرية مع تلاشي توقعات خفض الفائدة

توقعات السوق المتغيرة بشأن السياسة النقدية

شهد الدولار الأمريكي انتعاشًا كبيرًا يوم الجمعة، حيث ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.20% ليصل إلى أقوى مستوى له خلال شهر واحد. يعكس هذا الارتفاع تغير المزاج السوقي بشأن مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. بدلاً من توقع خفض أسعار الفائدة، يضع المتداولون الآن في الحسبان فترة استقرار مطولة، مع تخصيص احتمالية بنسبة 5% فقط لخفض قدره 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

وكان الدافع لهذا التحول من صورة معقدة لظروف التوظيف التي في النهاية رجحت السرد المتشدد. زادت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000—وهو أدنى بكثير من التوقعات البالغة 70,000—في حين تم تعديل قراءة نوفمبر إلى 56,000. وفي الوقت نفسه، انخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع، بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4% مقابل المتوقع 4.5%. والأهم من ذلك، ارتفعت الأجور الساعية بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع البالغ 3.6% وأعادت إشعال مخاوف التضخم بين صانعي السياسات.

ظهرت قوة إضافية من بيانات ثقة المستهلك من جامعة ميشيغان، التي قفزت بمقدار 1.1 نقطة إلى 54.0 في يناير، متجاوزة التوقعات البالغة 53.5. وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، يوم الجمعة، على نغمة التشدد، مؤكدًا أن الضغوط التضخمية لا تزال قائمة على الرغم من بعض تراجع سوق العمل.

ومع ذلك، فإن توقعات التضخم على المدى الطويل رسمت صورة أكثر غموضًا. ظلت توقعات سنة واحدة لشهر يناير عند 4.2%—أي أعلى من المتوقع 4.1%—بينما ارتفعت مقياس الخمس إلى العشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متجاوزة التوقع البالغ 3.3%.

إشارات بيانات الإسكان تبرز تحديات هيكلية متزايدة

قدمت قطاع البناء ضغطًا إضافيًا على فرضيات النمو. تراجعت بدايات الإسكان في أكتوبر بنسبة 4.6% شهريًا إلى 1.246 مليون وحدة، مسجلة أدنى مستوى لها منذ خمس سنوات ونصف، وبتقصير كبير عن التقدير البالغ 1.33 مليون. أما تصاريح البناء، وهي مؤشر مستقبلي، فانخفضت بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، على الرغم من أن هذا الانخفاض المعتدل لا يزال يتجاوز التوقع البالغ 1.35 مليون.

انتعاش الدولار يواجه تحديات من عدم اليقين بشأن تعريفات ترامب

على الرغم من قوة الدولار، إلا أن هناك عدم يقين كبير يحيط باتجاهه على المدى المتوسط. قرار المحكمة العليا بتأجيل الحكم بشأن دستورية تعريفات الرئيس ترامب حتى الأربعاء المقبل يضيف عامل مخاطرة رئيسي. إذا تم إلغاء التعريفات قانونيًا، قد يعكس الدولار مساره، حيث أن فقدان الإيرادات الناتجة عن التعريفات من المحتمل أن يزيد من العجز المالي الكبير بالفعل في الولايات المتحدة.

وبالإضافة إلى ذلك، تصاعدت التكهنات بأن الرئيس ترامب قد يعين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متشددًا—ربما كيفن هاسيت، وفقًا لتقارير بلومبرج—ومن المتوقع أن يُعلن ذلك في أوائل 2026.

استراتيجية التسهيل الكمي الخفيفة للبنك الفيدرالي تعقد الصورة

لا تزال أوجه الضعف في الدولار مستمرة من عمليات إدارة السيولة التي ينفذها الاحتياطي الفيدرالي. بدأ البنك المركزي في شراء 40 مليار دولار من سندات الخزانة في منتصف ديسمبر، مما أدخل سيولة بشكل فعال إلى النظام المالي. ومع توقعات السوق لخفض حوالي 50 نقطة أساس في أسعار الفائدة في 2026، فإن هذا المشهد المتشدد يخلق ضغطًا هيكليًا على العملة.

اليورو يواجه صعوبة رغم مرونة منطقة اليورو

تراجع اليورو إلى أدنى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة، منخفضًا بنسبة 0.21% مقابل الدولار المتعزز. ومع ذلك، بقيت الخسائر محدودة حيث قدمت بيانات الاقتصاد في منطقة اليورو دعمًا متواضعًا. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 0.2% شهريًا، متجاوزة التوقع البالغ 0.1%، مع تعديل أكتوبر إلى ارتفاع بنسبة 0.3% من ثبات. فاجأت الإنتاج الصناعي الألماني إلى الأعلى، مرتفعًا بنسبة 0.8% في نوفمبر مقابل توقعات بانخفاض بنسبة 0.7%.

أشار عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، إلى رضاه عن موقف السياسة الحالي، معلقًا أن المعدلات الحالية لا تزال مناسبة بالنظر إلى خلفية البيانات. تعكس أسعار المبادلات فقط احتمالية بنسبة 1% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في قرار السياسة في 5 فبراير.

الين يلامس أدنى مستوى سنوي مع بقاء بنك اليابان على موقفه

تدهور الين أكثر، حيث ارتفع USD/JPY بنسبة 0.66% يوم الجمعة ليصل إلى مستويات لم يُشهدها منذ عام. من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ بنك اليابان على معدلاته في اجتماعه القادم في 23 يناير، على الرغم من رفع توقعاته للنمو. زادت حالة عدم الاستقرار السياسي في اليابان—بما في ذلك التكهنات بأن رئيس الوزراء تاكايتشي قد يُحل البرلمان—الضغوط على الين.

أظهرت البيانات الاقتصادية اليابانية قوة مفاجئة، حيث وصل مؤشر الاقتصاد القيادي في نوفمبر إلى أعلى مستوى له منذ 1.5 سنة عند 110.5، متطابقًا مع التوقعات. ارتفعت نفقات الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي، وهو أكبر زيادة خلال ستة أشهر ومتجاوزة التوقع بانكماش بنسبة 1%. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المكاسب من تعويض الضغوط على العملة الناتجة عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والتوترات الجيوسياسية. زادت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، بما في ذلك قيود التصدير الجديدة من بكين على التكنولوجيا العسكرية، من الضغط على المزاج الإقليمي.

تخطط الحكومة اليابانية لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي يبلغ 122.3 تريليون ين—ما يعادل تقريبًا 70000 ين إلى اليورو وفقًا للأسعار الحالية—مما يثير أسئلة حول الاستدامة المالية ويزيد من الضغوط على العملة.

ارتفاع المعادن الثمينة نتيجة التسهيلات النقدية والمخاطر الجيوسياسية

قفزت أسعار الذهب والفضة بعد توجيه الرئيس ترامب لFannie Mae وFreddie Mac لشراء 200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—إجراء قريب من التسهيل الكمي يهدف إلى تنشيط قطاع الإسكان. استقر الذهب في فبراير على ارتفاع بمقدار 40.20 دولار (+0.90%)، بينما ارتفعت الفضة في مارس بنسبة 5.59% عند 4.197 دولارات للأونصة فوق الإغلاق السابق.

لا تزال حالة عدم اليقين الجيوسياسي التي تشمل سياسة التعريفات الأمريكية، توترات أوكرانيا، تقلبات الشرق الأوسط، وعدم الاستقرار في فنزويلا تدعم الطلب على الملاذ الآمن. تتوقع الأسواق أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي التسهيل في 2026 وزيادة السيولة في النظام، مما يعزز جاذبية المعادن الثمينة.

ومع ذلك، ظهرت تحديات من جهتين. ضغط أعلى مستوى شهري للدولار على تقييمات السلع، في حين تتوقع تحليلات Citigroup أن إعادة توازن مؤشر السلع قد تؤدي إلى تدفقات خارجة كبيرة. تقدر شركة الأبحاث أن ما يصل إلى 6.8 مليار دولار قد تخرج من عقود الذهب الآجلة، مع خروج مبالغ مماثلة من الفضة، مع إعادة وزن المحافظ في المؤشرات الكبرى. بالإضافة إلى ذلك، أدى إغلاق مؤشر S&P 500 القياسي يوم الجمعة إلى تقليل الطلب الفوري على الملاذ الآمن.

لا تزال تراكمات البنوك المركزية تشكل دعمًا هامًا لأسعار المعادن. زادت احتياطيات الذهب لبنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة في ديسمبر، مسجلة رابع زيادة شهرية على التوالي. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 ألف طن متري في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق، وفقًا لمجلس الذهب العالمي.

لا تزال مشاركة المستثمرين الأفراد قوية، حيث وصلت حيازات صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة، وحيازات صناديق الفضة إلى ذروتها خلال 3.5 سنة في أواخر ديسمبر، مما يشير إلى استمرار الثقة بين المشاركين في السوق.