النجاح المذهل لـ ZEC: هل يمكن لعملات الخصوصية أن تصبح حقًا "الفضة" في عالم العملات الرقمية؟

شهد قطاع العملات الخاصة بعودة دراماتيكية، حيث برز ZEC كنجم غير متوقع لهذا الانتعاش. ما بدأ كهمسة حول الخصوصية الرقمية تحول إلى حركة سوقية هائلة، مما يطرح سؤالًا أساسيًا: هل هو مجرد جنون مضاربة، أم أننا نشهد تحولًا حقيقيًا في كيفية تقييم السوق للأصول التي تركز على الخصوصية؟

في أواخر عام 2024، شهد ZEC ارتفاعًا استثنائيًا أرسل موجات صدمة عبر سوق العملات الرقمية. من حوالي 238 دولارًا إلى أكثر من 580 دولارًا خلال حوالي 40 يومًا، لم يكن مجرد عائدات مثيرة للإعجاب، بل إشارة إلى أن قطاعًا منسيًا يعود إلى التركيز. على مدار عام، ارتفع ZEC بأكثر من 643%، ومع ذلك، عند السعر الحالي البالغ 344 دولارًا في أوائل 2026، لا تزال الرواية محل جدل: هل من المحتمل أن يصبح ZEC مكافئ البيتكوين في عالم الخصوصية، أم أنه يركب موجة مؤقتة من الطلب المدفوع بالتنظيم؟

قطاع الخصوصية يستيقظ: ZEC يقود انتعاشًا أوسع

سيطرة ZEC في هذه الدورة واضحة لا لبس فيها. جذب المشروع اهتمام المؤسسات عندما أعاد Grayscale فتح صندوق ZEC الخاص به، مقدمًا إعفاءات من الرسوم ومكافآت الحصاد. لم يكن مجرد إدراج تقني—بل كان إشارة إلى أن الأموال المؤسسية كانت على استعداد لإعادة التفاعل مع أصول الخصوصية بعد سنوات من الشكوك التنظيمية.

انتشرت التأثيرات عبر نظام عملات الخصوصية بأكمله. شهدت DASH و DCR و ZEN و SCRT و ROSE تحركات مهمة، حيث حققت بعض منها أكثر من 100% خلال ذروتها. وما يلفت الانتباه هو أن هذا لم يكن مجرد ضجيج منسق؛ كانت هناك محفزات شرعية. أطلقت عقود دائمة جديدة على بورصات رئيسية، وقدم التحديثات التقنية تحسينات ملموسة، والأهم من ذلك، زادت النشاطات على السلسلة. قفز حجم المعاملات المخفية على ZEC من أقل من 10% إلى 25-30% من جميع المعاملات—وهو تحول يشير إلى اعتماد حقيقي وليس مجرد مضاربة.

قدم zkSync (ZK) دراسة حالة مثيرة للاهتمام. على الرغم من كونه حل توسيع من الطبقة الثانية وليس عملة خصوصية نقية، إلا أنه شارك في هذا الانتعاش بفضل ترقية Atlas، التي زادت نظريًا من قدرة المعاملات من 2000 إلى 15000-30000 معاملة في الثانية، وقللت من زمن الانتهاء من 3 ساعات إلى ثانية واحدة. عندما دعم فيتاليك بوتيرين علنًا ZK باعتباره “مُقلل القيمة” في أوائل نوفمبر 2024، ارتفعت حجم التداول 30 ضعفًا في يوم واحد.

شارك في هذا الاتجاه أصوات بارزة—مثل آرثر هايز الذي دعا إلى هدف ZEC بقيمة 10000 دولار، وترويج ميرت المستمر داخل نظام Solana، ونوفال رافيكانت الذي أعاد صياغة الخصوصية كـ"حق أساسي"—مما خلق سردًا يتجاوز التقنيات فقط. لم تكن هذه مجرد تأييدات عشوائية؛ بل كانت تعكس تحولًا أعمق في مزاج السوق.

من الضغط التنظيمي إلى الملاذ الآمن: لماذا تهم الخصوصية أكثر من أي وقت مضى

السخرية هنا واضحة: يبدو أن التشديد التنظيمي يعزز، وليس يقمع، الطلب على عملات الخصوصية. اقترحت المفوضية الأوروبية حظر تداول عملات الخصوصية في 2027، وركزت هيئة FinCEN الأمريكية بشكل متزايد على “العناوين ذات المخاطر العالية للحفظ الذاتي”، مما خلق قيمة نادرة للأصول الخصوصية. مع دخول صناديق ETF على البيتكوين والإيثيريوم إلى السوق، أصبحت الخصوصية أقل ميزة وأكثر ضرورة.

خلق هذا الديناميكية ما أطلق عليه مراقبو السوق “موجة مكافحة المراقبة في العملات الرقمية”. دعم البيانات على السلسلة هذا السرد. ارتفع رصيد تجمع ZEC المخفي من 4 ملايين إلى ما يقرب من 5 ملايين عملة خلال 40 يومًا—زيادة تزيد عن 25%. والأهم من ذلك، أن نسبة المعاملات الخاصة بالكامل ارتفعت بشكل كبير. لم يكن هذا تلاعبًا من قبل الحيتان؛ بل كان المستخدمون يختارون بنشاط إخفاء هويتهم تمامًا بدلاً من الشفافية المتوافقة مع اللوائح.

لا يمكن تجاهل عامل Grayscale. للمستثمرين المؤسساتيين الباحثين عن التعرض لأصول الخصوصية ضمن قنوات التمويل التقليدية، قدم صندوق ZEC الخاص بـ Grayscale الوسيلة المثالية. ارتفعت أصول الصندوق بنسبة 228% خلال شهر واحد، من 42 مليون دولار إلى 136 مليون دولار. بالنسبة لأصل يتداول يوميًا بمليارات الدولارات، فهذا يمثل تضييقًا ملحوظًا في العرض من جهة البيع.

لكن هناك منطق أعمق: لم تكن المؤسسات تشتري عملات الخصوصية من أجل الخصوصية فقط—بل كانت تشتريها كتحوط ضد الاستيلاء التنظيمي. كل بورصة منظمة، وكل متطلب KYC، وكل أداة مراقبة على السلسلة دفعت جزءًا من رأس المال المؤسسي نحو أصول لا يمكن مراقبتها أو السيطرة عليها بسهولة. أصبحت الخصوصية نوعًا من تأمين المخاطر الطرفية.

الفضة مقابل الذهب: فرضية “فضة البيتكوين” تحت التدقيق

طرح السوق سردًا جريئًا: هل يمكن أن يصبح ZEC بمثابة الفضة للبيتكوين كما أن الفضة للذهب؟ المنطق يبدو مقنعًا بشكل سطحي. يستخدم ZEC إثبات العمل، تمامًا مثل البيتكوين، مما يضمن أن أمان الشبكة يعتمد على القدرة الحاسوبية بدلاً من تراكم الثروة (كما هو الحال مع إثبات الحصة). مع حد أقصى من 21 مليون عملة، يعكس ZEC خصائص البيتكوين النقدية. والأهم من ذلك، أن ميزات الخصوصية في ZEC توفر قابلية استبدال حقيقية—وهي خاصية يفتقر إليها البيتكوين—مما يجعله نظريًا “عملة أفضل” للمعاملات السرية.

من ناحية التقييم، جادل المؤيدون بأنه إذا استحوذ ZEC حتى على 5-10% من حصة سوق البيتكوين، فهناك إمكانات ارتفاع كبيرة. كان نسبة الذهب إلى الفضة التاريخية تتراوح بين 1:50 و 1:80؛ وإذا طبقت نسب مماثلة على البيتكوين وZEC، فسيكون هناك إعادة تقييم كبيرة.

ومع ذلك، قدم المعارضون حجة مضادة مقنعة. إذا كانت القيمة الحقيقية لـ ZEC تكمن في كونه مخزنًا للقيمة ووسيلة للتبادل، فإن إيثيريوم—وليس ZEC—يمثل التحدي الحقيقي لهيمنة البيتكوين. يملك إيثيريوم نظامًا بيئيًا هائلًا من بروتوكولات التمويل اللامركزي، وقيمة ثابتة تزيد عن 350 مليار دولار من العملات المستقرة، واعترافًا مؤسسيًا يصعب على ZEC مجاراته. أصبح إيثيريوم “عملة قابلة للبرمجة” ذات فائدة حقيقية؛ بينما يظل ZEC أداة ذات غرض واحد أكثر.

عبّر هذا النقاش عن تباين بين ZEC و RAIL (Railgun). RAIL، وهو بروتوكول خصوصية أصلي لإيثيريوم، يستفيد نظريًا من سردين: موجة الخصوصية وازدياد وظيفة إيثيريوم النقدية. ومع ذلك، طوال أواخر 2024، بينما ارتفع ZEC نحو 580 دولارًا، ظل RAIL راكدًا. هذا التباين أشار إلى أن انتعاش ZEC تجاوز مجرد مخاوف الخصوصية—بل يعكس إعادة تقييم السوق لقيمة ZEC الكاملة.

تُظهر حسابات التقييم مدى الطموح. لزيادة RAIL بمقدار 20 ضعفًا، ستصل قيمته إلى 4 مليارات دولار بقيمة مخففة كاملة—وهو موقف معقول ضمن نظام إيثيريوم. أما لزيادة ZEC بمقدار 20 ضعفًا، فسيصل إلى 160 مليار دولار، مما يجعله ثالث أكبر عملة مشفرة بعد البيتكوين وإيثيريوم. على السوق أن يعتقد بشكل جوهري أن ZEC يستحق مكانًا على تلك الطاولة.

المستقبل: أسئلة بلا إجابة

حتى يناير 2026، يتداول ZEC عند 344 دولارًا—أقل بكثير من ذروته في أواخر 2024 لكنه ارتفع بشكل كبير مقارنة بالعام السابق. السؤال الأساسي لا يزال بدون إجابة: هل هو بداية تقييم متعدد السنوات لأصول الخصوصية، أم هو انفجار مؤقت؟

ثلاثة مقاييس ستحدد الإجابة. أولًا: هل ستستمر أحجام المعاملات المخفية على السلسلة في النمو، أم ستعود إلى المستويات التاريخية؟ إذا كانت هناك طلبات حقيقية على الخصوصية، فيجب أن يستمر هذا النشاط. ثانيًا: هل ستحتفظ المؤسسات بتخصيصاتها لـ ZEC عبر قنوات مثل Grayscale، أم ستثبت أنها تخصيص مؤقت؟ ثالثًا: كيف ستتطور الضغوط التنظيمية فعليًا؟ هل ستواجه عملات الخصوصية قيودًا، أم ستستمر قيمة الندرة في الارتفاع؟

سرد “فضة البيتكوين” لا يزال غير محسوم. ما هو واضح هو أن الخصوصية انتقلت من فئة أصول مضاربة إلى جبهة متنازع عليها حيث تتصادم الضغوط التنظيمية، والاهتمام المؤسسي، والطلب الحقيقي للمستخدمين. سواء أصبح ZEC المستفيد من هذا التصادم—أم أن هذا الشرف ينتمي إلى بروتوكول أكثر تكاملًا مثل RAIL—فلا يزال سر السوق المركزي.