تواجه أسهم Sea Limited ضغوطًا على الأرباح، لكن قصة النمو لا تزال سليمة

سهم Sea Limited أصبح نقطة محورية للمستثمرين الذين يتنقلون بين التوتر الناتج عن خيبة الأمل قصيرة الأجل والتفاؤل على المدى الطويل. في حين أن نتائج الشركة للربع الثالث أدت إلى خسارة في الأرباح—حيث حققت 78 سنتًا للسهم مقابل التوقعات التي كانت 97 سنتًا—تشير الأسس التجارية الأساسية إلى أن الضعف قد يكون مؤقتًا. زادت الإيرادات بنسبة 38.3% على أساس سنوي، مما يظهر قدرة الشركة المستمرة على التوسع عبر أسواقها الأساسية في جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية وما بعدها.

السؤال الحقيقي لمستثمري سهم Sea Limited ليس ما إذا كانت الشركة ستنمو، بل هل يترجم النمو إلى جداول زمنية مقبولة للربحية. يبدو أن الإجابة نعم، على الرغم من الحاجة إلى الصبر.

لماذا تقدم Shopee و Monee و Garena رغم خسارة الأرباح في الربع الثالث

كل من الركائز التشغيلية الثلاثة لـ Sea Limited أظهرت مرونة في الربع الثالث، مما يوفر أساسًا لقوة الأرباح المستقبلية. قدمت Shopee، محرك التجارة الإلكترونية، قيمة إجمالية للبضائع (GMV) قياسية وإيرادات ارتفعت بنسبة 35% على أساس سنوي إلى 4.3 مليار دولار. يشير توسع GMV بنسبة 28.4% عبر جنوب شرق آسيا والبرازيل إلى طلب مستمر من المستهلكين. والأهم من ذلك، تتوقع الإدارة أن يتجاوز نمو GMV للسنة الكاملة 2025 نسبة 25%، مما يشير إلى أن الزخم مستمر.

ثبتت Monee، قسم التكنولوجيا المالية، أنها مثيرة بشكل خاص. قفزت إيرادات القطاع بنسبة 61% على أساس سنوي، مدعومة بتوسع عمليات الإقراض والنمو الهائل لخدمة SPayLater—خدمة الشراء الآن والدفع لاحقًا للشركة. ارتفعت استخدامات SPayLater خارج Shopee بأكثر من 300% على أساس سنوي، مما يدل على أن النظام البيئي للتكنولوجيا المالية يتحرر من الاعتماد على منصة التجارة الإلكترونية الأساسية. هذا التنويع يقلل من مخاطر التركيز ويفتح مصادر دخل جديدة.

شهدت Garena، ذراع الترفيه الرقمي، انتعاشًا قويًا مع ارتفاع الحجوزات بنسبة 51.1% على أساس سنوي وإيرادات زادت بنسبة 31.2%. نمو المستخدمين المدفوعين ومعدل تحقيق الدخل المرتفع لكل مستخدم يُظهر تجديد التفاعل عبر محفظة الألعاب. وتؤكد توقعات الإدارة لنمو الحجوزات للسنة الكاملة بأكثر من 30% على الثقة في الزخم المستمر.

مجتمعة، أنتجت هذه القطاعات الثلاث قوة في الإيرادات تغطي ضغط الأرباح، مما يعزز الفكرة أن تقييم سهم Sea Limited الحالي قد يقلل من قيمة استرداد الأرباح المستقبلية.

ومع ذلك، المنافسة السوقية في آسيا وأمريكا اللاتينية تمثل مخاطر حقيقية

تواجه الحالة الصاعدة لسهم Sea Limited عائقًا كبيرًا: تصاعد المنافسة عبر أكبر أسواقها. في جنوب شرق آسيا، تتوسع JD.com—عملاق التجارة الإلكترونية المندمج رأسياً في الصين—بشكل مكثف. مع 700 مليون عميل نشط سنويًا ونمو إيرادات بنسبة 14.9% على أساس سنوي، تتحدى شبكة اللوجستيات المتطورة ونظام الدفع المدمج لدى JD.com فرضية حصة السوق لـ Shopee.

أما أمريكا اللاتينية، فهي تشكل عقبة مماثلة. MercadoLibre، غالبًا ما يُوصف بأنه نظير أمازون في المنطقة، يحتفظ بموقع مهيمن مدعومًا بدمج عميق للتكنولوجيا المالية وولاء العملاء. رد Shopee—التسعير التنافسي والاستثمار الموسع في اللوجستيات—ضروري لكنه يقلل من الربحية على المدى القصير، مما يبرر خسارة الأرباح الحالية.

في مجال الألعاب، تواجه Garena سيطرة Take-Two Interactive على عناوين مميزة مثل Grand Theft Auto و NBA 2K. على الرغم من أن Take-Two تواجه مخاطر تنفيذية من تأخيرات في الإصدارات الكبرى، إلا أن شدة المنافسة في الترفيه الرقمي لا تزال مرتفعة.

من الناحية الفنية، تداول سهم Sea Limited أدنى من متوسطاته المتحركة لمدة 50 يومًا و200 يوم، مما يشير إلى ضعف قصير الأجل. هذا النمط الهبوطي يضيف حذرًا إلى نقاط الدخول.

الحكم: الصبر قد يكون أفضل استراتيجية لمستثمري سهم Sea

يجسد سهم Sea Limited معضلة استثمارية كلاسيكية: إمكانات طويلة الأجل جذابة مع مقاومات قصيرة الأجل وضغوط تنافسية. نموذج الشركة المكون من ثلاثة قطاعات يحقق معدلات نمو مثيرة، وحصص السوق لا تزال ثابتة في معظم المناطق، وتوجيهات الإدارة تظهر ثقة في أداء 2025.

ومع ذلك، قد لا يعكس التقييم الحالي بعد التكلفة الكاملة للمعارك التنافسية القادمة. ستستمر الحاجة إلى إعادة الاستثمار في اللوجستيات والتسويق وتطوير التكنولوجيا في الضغط على الهوامش قبل أن تعود الربحية إلى طبيعتها.

تقديرات إجماع Zacks لأرباح الربع الرابع من 2025 تصل إلى 1.01 دولار للسهم (زيادة بنسبة 62.9% على أساس سنوي)، مع توقعات للربع الأول من 2026 عند 1.49 دولار للسهم. تشير هذه الأرقام إلى ثقة المحللين، لكن لا تزال هناك مخاطر تنفيذية. يحمل سهم Sea Limited تصنيف Zacks Rank #3 (انتظار)، وهو تصنيف يعكس بشكل مناسب توازن مخاطر العائد.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، فإن الاحتفاظ بالسهم منطقي نظرًا لمسار النمو الطويل الأجل. للمستثمرين الجدد، قد يكون الانتظار حتى انعكاس فني أوضح—خصوصًا اختراق مستدام فوق المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم—فرصة دخول أكثر جاذبية. يستحق سهم Sea Limited مكانًا في محفظة تركز على النمو، ولكن فقط بالسعر والتوقيت المناسبين.