#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

ماذا يعني "تقليص الميزانية بحذر" حقًا في فبراير 2026 – ولماذا يهم ذلك للعملات المشفرة والعملات المستقرة
1. الرسالة الأساسية: رؤية كيفن وورش لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
لطالما جادل كيفن وورش، المرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، بأن ميزانية البنك الاحتياطي ممتلئة وتحتاج إلى تقليص. حاليًا حوالي 6.6 تريليون دولار (انخفضت من ذروات الجائحة ولكنها لا تزال ضخمة)، وتشمل تريليونات من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تم شراؤها خلال التسهيل الكمي. يرغب وورش في تقليل تدريجي وحذر (التشديد الكمي أو QT) للسماح للأسواق بتسعير المخاطر بشكل أكثر طبيعية، وتقليل الدور المفرط للبنك الاحتياطي في الاقتصاد، وتجنب تمكين الإنفاق الحكومي اللامحدود. لكنه يؤكد على الحذر — لا حركات مفاجئة قد تؤدي إلى أزمات سيولة، أو ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، أو تكرار ضغط سوق الريبو في 2019.
2. لماذا يهم "بحذر" – مخاطر التشديد الكمي العدواني
تقليص الميزانية يعني أن البنك الاحتياطي يتوقف عن إعادة استثمار الأوراق المالية المستحقة ويتركها تتلاشى. هذا يفرغ الاحتياطيات من النظام المصرفي، مما قد يرفع تكاليف الاقتراض ويشدد الظروف المالية. إذا تم بسرعة زائدة، قد:
يرفع عوائد سندات الخزانة عبر المنحنى
يقلل السيولة الكلية للنظام
يضر بالأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة
يسبب تقلبات في أسواق المال
وقد أشار وورش ووزيرة الخزانة بيسنت إلى مسار بطيء ومتوقع — قد يستغرق عامًا كاملًا فقط لإنهاء الخطة. يهدف هذا النهج الحذر إلى مزامنة QT مع احتمالية خفض أسعار الفائدة إذا زادت الإنتاجية، مع الحفاظ على الظروف محايدة بدلاً من مقيدة.
3. التأثير الأوسع على السوق: ضغط السيولة وارتفاع العوائد
يعني تقليص الميزانية التدريجي أن هناك أقل من سندات الخزانة التي يشتريها البنك الاحتياطي → مما قد يؤدي إلى ارتفاع علاوات الأجل والعوائد على سندات الخزانة قصيرة ومتوسطة الأجل. قد يؤدي ذلك إلى:
جعل الودائع البنكية أكثر جاذبية (حماية للبنوك التقليدية)
تشديد شروط الائتمان قليلاً
تخفيف معنويات المخاطر في الأسهم والعملات المشفرة
لكن إذا تم ببطء وبتوافق مع التسهيلات في أماكن أخرى، قد لا يسبب أزمة كبيرة. المفتاح هو تجنب سحب السيولة الحاد الذي يثير الأسواق.
4. العملات المستقرة في دائرة الاستهداف: نظام الدولار الرقمي
لا تزال العملات المستقرة (USDT، USDC، وغيرها) تشكل العمود الفقري لأسواق العملات المشفرة، مع تقلبات في العرض الإجمالي بين 260–320 مليار دولار في أوائل 2026 (تصل إلى ذروتها عند حوالي 318 مليار دولار، والمستويات الأخيرة حوالي 267–270 مليار دولار).
نسب السوق وتقسيم الهيمنة
USDT (Tether): 60–68% من الهيمنة (بقيمة سوقية تقارب 185–187 مليار دولار)، غالبًا بنسبة 61–64% — الرائد بلا منازع
USDC (Circle): 23–25% (حوالي 64–78 مليار دولار)، أكثر تنظيمًا وموثوقية مؤسسية
الآخرون (DAI، USDe، PYUSD، وغيرها): 7–15%، ينمون لكنهم أقل حجمًا
أفضل 2 (USDT + USDC): 85–93% من الإجمالي — تركيز شديد
هذا الهيمنة يمنح USDT/USDC تأثيرًا كبيرًا على التسعير والسيولة والاعتماد في مجال الدولار الرقمي.
5. حجم التداول: العملات المستقرة تدفع محرك العملات المشفرة
تدفع العملات المستقرة نشاطًا هائلًا:
حجم المعاملات السنوي: 27–46 تريليون دولار (تقديرات بعض تصل إلى 33–35 تريليون في 2025–2026)، غالبًا يتجاوز Visa + PayPal معًا
حجم التداول اليومي/24 ساعة: 30–100 مليار دولار+ عبر أزواج رئيسية، مع USDT وحده غالبًا 50–100 مليار دولار+
دور في التداول: تسهل 70–82% من حجم التداول في البورصات المركزية (CEX)؛ معظم الأزواج تُقتبس في USDT أو USDC
أي ضغط سيولة كلي من QT قد يقلل من شهية المخاطرة → انخفاض حجم التداول → تقليل دوران العملات المستقرة في DeFi والنشاط على السلسلة.
6. عمق السيولة: سر قوة العملات المستقرة
توفر العملات المستقرة أعمق سيولة في العملات المشفرة:
سيطرة USDT على حجم تداول العملات المستقرة في البورصات المركزية (75%+)
على السلسلة: إيثريوم ~50–70% من العرض، ترون ~40–45% (رسوم منخفضة)، سولانا/باي/أربتروم تنمو بسرعة
كتب أوامر عميقة على أزواج BTC/USDT، ETH/USDT تتيح التداول عالي التردد، المشتقات، والتدفقات المؤسسية
في DeFi: تقليل الانزلاق والخسارة غير الدائمة في تجمعات السيولة
قد يحافظ التشديد الحذر على عوائد سندات الخزانة جذابة → يربح المصدرون أكثر على الاحتياطيات → محتمل أن تكون تجمعات السيولة أعمق إذا دعمت الأرباح المزيد من التحكيم. لكن السيولة الأضيق عمومًا قد تؤدي إلى فروقات أوسع وانزلاق أعلى أثناء الضغوط.
7. استقرار السعر (ال$1 ربط): مرن لكنه ليس مقاومًا للرصاص
تم تصميم العملات المستقرة للحفاظ على ~$1 عن طريق الاحتياطيات (سندات الخزانة، النقد) + التحكيم/السحب. الانحرافات نادرة (<0.5% عادة)، لكن الضغوط السابقة (2022–2023) أظهرت اهتزازات طفيفة عندما جفت السيولة.
ارتفاع عوائد سندات الخزانة من QT → يربح المصدرون أكثر → المزيد من رأس المال للتحكيم → قد تكون الربط أكثر صلابة.
لكن إذا تسبب QT في ضغط نظامي → عمليات سحب على السحب → كسر مؤقت للربط أو بيع سندات الخزانة قسرًا → عدم استقرار مؤقت.
8. محادثات عوائد العملات المستقرة في البيت الأبيض – المعركة الأكبر
مستمرة في فبراير 2026 (2 فبراير جمود، 10 فبراير متابعة)، تتصارع فيها شركات العملات المشفرة مع البنوك التقليدية. تريد العملات المشفرة أن تنتقل العوائد إلى المالكين (من أرباح سندات الخزانة 3–5%+) لتعزيز الاعتماد، العرض، الحجم، والسيولة. تخشى البنوك هروب الودائع ($500 مليار–6 تريليون+ دولار) وتنافس غير عادلة.
نتيجة تؤدي إلى عوائد مرتفعة → نمو هائل: إصدار المزيد، سيولة أعمق، حجم تداول أعلى، هيمنة أقوى للمصدرين الممتثلين، ربط أكثر إحكامًا عبر التحكيم
نتيجة منخفضة العوائد / قيود → نمو أبطأ: تظل العملات المستقرة مركزة على الدفع، انخفاض التوسع في الحجم/السيولة، وتحول محتمل إلى المصدرين الخارجيين
تسوية (مثلاً، مكافآت تعتمد على النشاط) → تأثير معتدل، يوازن بين الابتكار واستقرار البنوك
قد يجعل ارتفاع عوائد سندات الخزانة من خلال التشديد الحذر أرباح المصدرين أكثر جاذبية — مما يميل الكفة إذا سمح للعوائد.
9. الخلاصة: إعداد اقتصادي دقيق للعملات المشفرة
تشير "تقليص الميزانية بحذر" لوورش إلى تشديد حذر — جيد للاستقرار على المدى الطويل، لكنه يقلل من السيولة الزائدة التي ازدهرت عليها العملات المشفرة. بالنسبة للعملات المستقرة:
قد تؤدي عوائد أعلى من QT إلى تعزيز أرباح المصدرين واعتمادها
لكن ضغط السيولة قد يخفض الحجم، ويزيد الفروقات، ويهدد الربط
سيحدد نتائج محادثات البيت الأبيض سرعة النمو ومن يسيطر على حصة الدولار الرقمي (المنظم في الولايات المتحدة مقابل الخارج)
فبراير 2026 هو وقت الحسم: تأكيد وورش، قرار العائد، ووضوح مسار الاحتياطي الفيدرالي سيشكل ما إذا كانت العملات المستقرة ستنطلق إلى 500 مليار دولار أو أكثر بسرعة أو ستنمو بشكل أكثر تحكمًا.