مؤشر السيولة يصل إلى القاع، هل استقرار SSR عند الصفر يشير إلى انعكاس حقيقي؟

في منتصف فبراير 2026، يمر سوق العملات المشفرة بحالة نادرة من “فجوة عاطفية”. حيث انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة إلى 5 في 12 فبراير، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي منذ إطلاقه. يتردد البيتكوين حول مستوى 67000 دولار، بعد أن تراجع بأكثر من 29% عن ذروته المؤقتة عند 95000 دولار في يناير.

ومع ذلك، فإن على أنقاض هذا الخوف، مؤشر يُعتبر بمثابة “مؤشر تدفق السيولة” من قبل المتداولين المخضرمين — وهو نسبة عرض البيتكوين إلى العملات المستقرة (SSR) ومؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا — يتحرك ببطء ولكن بثبات نحو الصفر. في 12 فبراير، سجل هذا المؤشر -0.15، بعد أن كان عند -0.30 في نهاية يناير، مما يدل على تعافٍ واضح.

ما هو SSR؟ ولماذا يعتبر مؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا أكثر صدقًا من السعر

SSR (نسبة عرض العملات المستقرة) هو نسبة قيمة سوق البيتكوين إلى القيمة الإجمالية للعملات المستقرة. كلما انخفضت نسبة SSR، دل ذلك على أن القوة الشرائية للعملات المستقرة أكثر وفرة مقارنة بالبيتكوين؛ وكلما ارتفعت، دل ذلك على ندرتها المحتملة، وانخفاض الطلب المحتمل.

أما مؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا، فهو يُسهل من تقليل تقلبات هذه النسبة على المدى القصير، ويستخدم لقياس الاتجاهات القوية أو الضعيفة للبيتكوين مقارنةً بالنظام البيئي الكامل للعملات المستقرة. عندما يكون هذا المؤشر فوق الصفر (المنطقة الخضراء)، فهذا يدل على أن البيتكوين يمتص السيولة بشكل منهجي، وهو نمط يُعرف بدورة الميل للمخاطرة؛ وعندما يبقى المؤشر تحت الصفر (المنطقة الوردية)، فهذا يشير إلى ضعف البيتكوين مقابل العملات المستقرة، وأن السوق يتجه نحو تجنب المخاطر.

أوضح المحلل في العملات المشفرة أكسل في 12 فبراير أن: خلال الأشهر الستة الماضية، كانت غالبية وقت مؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا تحت سيطرة “المنطقة الوردية”. في منتصف يناير، عاد المؤشر مؤقتًا إلى الإيجابية عند +0.057، مع اختراق البيتكوين مستوى 95000 دولار، وارتفعت قيمة سوق USDT خلال 30 يومًا بمقدار 1.4 مليار دولار — لكن هذين الإشارتين لم يصمدوا.

بحلول أوائل فبراير، عاد مؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا إلى الانخفاض إلى -0.15، وانخفض البيتكوين مرة أخرى إلى مستوى 67000 دولار. وصف أكسل الارتداد في يناير بأنه “محاولة تصحيحية مؤقتة”، بينما في فبراير، اعتبرها “فشل تلك المحاولة”.

البيانات لا تكذب: Gate يتحول إلى نافذة تدفق “المال الذكي”

في ظل تراجع السوق بشكل عام، ليست جميع البورصات تشهد خروجًا للأموال. وفقًا لبيانات Coinglass في 13 فبراير، سجلت منصة Gate خلال الـ 24 ساعة الماضية تدفقًا صافياً قدره 211.55 بيتكوين، مما يجعلها تتصدر قائمة البورصات العالمية من حيث التدفقات الداخلة.

يجب تفسير هذا الرقم ضمن سياق أوسع من السيولة الكلية. في الوقت نفسه، انخفضت قيمة سوق USDT خلال 30 يومًا إلى -2.87 مليار دولار، مما يؤكد أن السيولة تتجه للخروج من النظام البيئي للعملات المشفرة بشكل مستمر. في ظل هذا، سجلت Gate تدفقًا صافياً للبيتكوين، مما يعكس أن بعض المتداولين الناضجين يستغلون بيئة السيولة المنخفضة الحالية لترتيبات من الجانب الأيسر.

وهذا يتناغم مع الحالة في منتصف يناير — حينما عادت نسبة SSR مؤقتًا إلى الإيجابية، وأشعلت مشاعر FOMO بسرعة؛ بينما الآن، لا تزال النسبة سلبية، لكن مؤشر الخوف والجشع قد وصل إلى أدنى مستوى تاريخي. يحدث إعادة التوازن بين المؤسسات وذعر المتداولين الأفراد في آن واحد، حيث تنتقل الحصص من المتداولين المفرطين في الرافعة المالية إلى محافظ التبريد للمستثمرين على المدى الطويل.

دخول مرحلة تقليل الرافعة المالية: معنى معدل التمويل عند الصفر

في بداية فبراير، انخفض إجمالي العقود الآجلة غير المغطاة للبيتكوين إلى حوالي 34 مليار دولار، وهو أدنى مستوى له منذ عامين تقريبًا. لكن، على عكس عمليات تقليل الرافعة المالية التي حدثت في منتصف 2025، لم يصاحب هذا الانكماش في العقود غير المغطاة استمرار في معدل التمويل السلبي.

في الواقع، عادت معدلات التمويل على العقود الدائمة في معظم البورصات إلى الحالة المحايدة، وظهرت بعض الأزواج بمعدلات تمويل سلبية خفيفة. هذا يعني أن هناك شيئًا واحدًا: لقد تم تطهير المتداولين المفرطين في الشراء بالرافعة المالية، ولم يعد السوق يدفع تكاليف تمديد مراكزهم بشكل مرتفع.

من التجربة التاريخية، أن عملية تحول معدل التمويل من الإيجابي إلى الصفر، ثم إلى السلبي غالبًا ما تكون المرحلة الأخيرة من تلاشي الضغوط البيعية. أشار QCP Capital في آخر تحديث للسوق إلى أن، على الرغم من ضعف المزاج العام، فإن تقلص الفارق في مؤشر Coinbase يشير إلى أن “الضغط البيعي الذي تقوده السوق الأمريكية يتراجع”.

وفي الوقت نفسه، تحولت التداولات النشطة على Binance خلال 7 أيام في منتصف فبراير إلى +320 مليون دولار، منهية فترة طويلة من المناطق ذات المعدلات السلبية العميقة. ضعف نشاط البائعين بشكل واضح، مما يدعم بشكل دقيق استمرار مؤشر SSR في التوجه نحو الصفر.

إشارة الانعكاس الحقيقية: ليست اختراق الصفر، بل الثبات فوقه

هذه هي النقطة التي يركز عليها أكسل، والتي غالبًا ما تُغفل، لكنها الأهم. أن يعود مؤشر التذبذب لمدة 90 يومًا إلى الإيجابية بشكل مؤقت لا يثبت عكس الاتجاه — وقد أثبتت حالة يناير ذلك.

الإشارة الحقيقية للانعكاس المتوسط المدى، هي أن يعود المؤشر فوق الصفر ويستقر في المنطقة الخضراء لمدة لا تقل عن 2-3 أسابيع. تعتمد هذه القاعدة على خصائص مؤشر SSR: لأنه يقيس قوة البيتكوين مقابل نظام العملات المستقرة، فإن الارتفاع المفاجئ على مدى أسبوع واحد غالبًا ما يكون نتيجة لضربات قصيرة الأمد داخل البورصات، وليس عودة السيولة بشكل منهجي.

فقط عندما يستطيع SSR أن يحافظ على استقراره فوق الصفر لثلاثة أسابيع متتالية، يمكننا أن نؤكد أن المصدرين للعملات المستقرة والمحتفظين بها يواصلون تحويل الأموال إلى البيتكوين، وليس مجرد موجة مضاربة مؤقتة عبر ETF.

ومن هنا، فإن عملية تعافي SSR من -0.30 إلى -0.15، تعتبر أكثر أهمية من ارتفاعه من -0.10 إلى +0.05 في يناير. الأول حدث في ظل تصفية الرافعة المالية بشكل كبير، ومع مزاج سوق شديد التشاؤم؛ بينما الثاني حدث في ظل استمرار السوق في استهلاك “Uptober” وارتفاع معدلات التمويل.

تذكرة دخول المتداولين على الجانب الأيمن: انتظار تأكيد “اللون الأخضر”

بالنسبة لمتداولي منصة Gate، فإن الحالة الحالية توفر فرصة نادرة لاتخاذ قرار حاسم.

لقد بدأ المتداولون على الجانب الأيسر في استغلال معدلات التمويل المنخفضة وعمق السيولة لترتيبات تدريجية، وهو ما يتضح من التدفقات الصافية المستمرة للبيتكوين على المنصة. أما المتداولون على الجانب الأيمن، فيمكنهم انتظار إشارة مؤكدة من مؤشر SSR: أن يستقر فوق الصفر ويظل كذلك لمدة 2-3 أسابيع.

من منظور إدارة المخاطر، فإن الانتظار على الجانب الأيمن قد يعني تفويت أقوى موجات الارتداد، لكنه يقلل بشكل كبير من مخاطر الشراء عند قمة السوق، خاصة بعد الاختراقات الوهمية في يناير. وصف أكسل الأمر بحذر شديد: قبل أن يتأكد SSR من استقراره فوق الصفر، يجب اعتبار كل ارتفاع مؤقت كمصيدة عالية التقلب.

الخلاصة

لقد استقر البيتكوين حول مستوى 67000 دولار تقريبًا لمدة أسبوعين، مع تراجع واضح في ضغط البيع النشط على الفور. كما أن مؤشر SSR لمدة 90 يومًا تعافى من -0.30 إلى -0.15، وتجاوزت حصة العملات المستقرة 10%، وكلها إشارات تشير إلى أن السيولة لم تغادر السوق، وإنما في حالة انتظار مؤقت.

التدفق الصافي ليوم واحد على منصة Gate بقيمة 211.55 بيتكوين قد يكون بداية إعادة توزيع هذه السيولة المحتجزة. لكن، لتأكيد ما إذا كانت بداية لاتجاه أكبر، نحتاج إلى مراقبة ما إذا كان مؤشر SSR سيتمكن من اختراق الصفر بشكل فعال خلال 2-3 أسابيع القادمة.

السوق دائمًا ينمو من خلال اليأس، وينمو في ظل الشك. مؤشر SSR يقترب من نقطة حاسمة — هل سيتم استيعابه مرة أخرى من قبل المنطقة الوردية، أم سيظل ثابتًا في المنطقة الخضراء لأول مرة منذ الربع الأخير من 2025؟ ربما يكون الجواب في الأسابيع القادمة.