لماذا يظل التسهيل الكمي الخطر الخفي للتضخم: مراجعة واقعية لتوقعات الاقتصاد لعام 2026

وصل الفجوة بين التوقعات الرسمية للتضخم وواقع السوق إلى مستويات تاريخية. بينما يواصل الاقتصاديون التقليديون التحذير من مخاطر التضخم المؤقت، يكشف تحليل أعمق أن سياسات التسهيل الكمي تشكل التحدي الاقتصادي الحقيقي مع اقتراب عام 2026. تشير البيانات الحديثة من مؤشرات تضخم بديلة إلى أن الصورة أكثر تعقيدًا بكثير مما تشير إليه المقاييس التقليدية.

فخ توقعات التضخم: التسهيل الكمي والأخطاء الاقتصادية

لطالما أخطأ الاقتصاديون في قراءة إشارات التضخم خلال السنوات الخمس الماضية. في أوائل يونيو 2021، وصفت وزيرة الخزانة آنذاك جانيت يلين التضخم في الولايات المتحدة بأنه “مؤقت” عندما كان مؤشر أسعار المستهلك (CPI) مرتفعًا بالفعل عند 5%. واستمرت في تكرار هذا التقييم في الأشهر التالية. ومع ذلك، أدت حزم التحفيز المالي الضخمة بعد جائحة كوفيد، وتعطيل سلاسل الإمداد العالمية، وتحول كبير في إنفاق المستهلكين من الخدمات إلى السلع، إلى وصول التضخم في النهاية إلى 9.1%—أعلى مستوى في أكثر من أربعة عقود في الولايات المتحدة.

بعد حوالي عامين، تراجع التضخم أخيرًا إلى مستويات قياسية حول 3%، لكن الأضرار الاقتصادية كانت كبيرة. وأقرت يلين لاحقًا بخطئها، موضحة أن “مؤقت” قد فُهم بشكل خاطئ: “لقد انخفض. لكن أعتقد أن المؤقت يعني بضعة أسابيع أو أشهر بالنسبة لمعظم الناس.” أظهر هذا الخطأ فجوة حاسمة في الرؤية: التقليل من شأن كيف أن السياسات النقدية والمالية تعزز ضغوط الأسعار.

ما وراء الرسوم الجمركية: القصة الحقيقية للتضخم الناتج عن التسهيل الكمي

تقدم إلى أوائل 2025، حين ظهرت مخاطر سياسية جديدة. بعد فرض رسوم متبادلة على شركاء تجاريين رئيسيين مثل الصين والاتحاد الأوروبي وكندا، انضم الاقتصادي البارز لاري سمرز إلى مناقشات الصناعة متوقعًا أن تكون مخاطر التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية كبيرة. حذر من أنه “إذا تم تنفيذ الرسوم المخططة، فإن مخاطر التضخم قد تتساوى أو تتجاوز تلك في أوائل العقد الحالي.”

لكن هذه التوقعات أيضًا ثبتت أنها مبكرة. حاليًا، يبلغ معدل CPI السنوي 2.7%، مما يتحدى فرضية أن الرسوم الجمركية تخلق تضخمًا دائمًا. ما غفل عنه الاقتصاديون هو أن الرسوم الجمركية تخلق تعديلات سعرية لمرة واحدة بدلاً من تضخم مستمر. وفي الوقت نفسه، تحول الاهتمام إلى آليات التسهيل الكمي: كيف أن سياسات التسهيل الكمي، رغم أنها قد تحفز النمو، يمكن أن تخلق مخاطر تضخم نظامية تستغرق وقتًا لتظهر.

ثلاثة عوامل داعمة للانكماش في 2026

على الرغم من الحذر السائد بين خبراء الاقتصاد، هناك عوامل هيكلية يجب أن تبقي ضغوط الأسعار منخفضة:

ديناميات الإسكان والطاقة: بدأ سوق الإسكان يبرد مع انخفاض الإيجارات. ونظرًا لأن المأوى يشكل حوالي 35% من حساب CPI، فإن انخفاض تكاليف الإسكان له تأثير انكماشي كبير. في الوقت نفسه، تظل أسعار الطاقة محتواة مع التحول في السياسات نحو تحرير السوق والاستقلالية الطاقية.

مكاسب الإنتاجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي: تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي تخفض تكاليف العمل للوحدة عبر الصناعات. يمكن للشركات الآن إنتاج المزيد من السلع والخدمات دون زيادات سعرية نسبية، مما يخلق تأثيرًا طبيعيًا على خفض التضخم.

تحول السياسات بعيدًا عن التسهيل الكمي: حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم كيفن وورش بشكل صريح من عواقب التضخم الناتجة عن التسهيل الكمي. قيادته تشير على الأرجح إلى نهاية ممارسات التسهيل الكمي التوسعية التي ميزت دورات السياسة السابقة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في كيفية تعامل السياسات النقدية مع السيطرة على التضخم.

صورة أوضح من Truflation: مخاوف سياسة التسهيل الكمي

مؤشرات التضخم الحكومية مثل CPI تعتمد على بيانات قديمة وبالتالي تتأخر عن الحالة الاقتصادية الحقيقية. بالمقابل، تجمع Truflation وتحلل ملايين الأسعار في الوقت الحقيقي لتقديم قراءات تضخم أكثر دقة وتوقيتًا. تظهر أحدث بيانات Truflation أن CPI عند 0.86% فقط—أي أقل بكثير من النطاق 2-3% الذي استمر خلال العامين الماضيين.

وفقًا لكاثي وود من Ark Invest، “كما يقيسه Truflation، انخفض تضخم أسعار المستهلكين إلى 0.86% على أساس سنوي، متجاوزًا بشكل كبير نطاق 2-3%. في رأينا، قد يكون التضخم سلبيًا، على عكس توقعات بلاك روك وPimco.” يبرز هذا التباين أهمية مراقبة سياسة التسهيل الكمي—فالإشارة إلى الانكماش الفعلي تشير إلى أن التشديد النقدي قد يحتاج إلى ضبط دقيق.

تخصيص الأصول الاستراتيجي في سوق واعٍ بسياسات التسهيل الكمي

التحوطات التقليدية ضد التضخم—مثل صناديق الاستثمار المرتكزة على البيتكوين مثل iShares Bitcoin ETF (IBIT)، والأصول السلعية مثل SPDR Gold Shares ETF (GLD)، والتعرض للمعادن الثمينة عبر iShares Silver ETF (SLV)—شهدت انخفاضات حادة في التداولات الأخيرة. تعكس هذه التحركات إعادة تقييم السوق لمخاطر التضخم في ظل تغيّر سياسات التسهيل الكمي وبيانات الانكماش الأقوى.

للمستثمرين في ظل هذا المناخ، الدرس الأهم هو أن مخاوف التضخم تراجعت، لكن إدارة سياسة التسهيل الكمي تظل المتغير الحقيقي الذي يجب مراقبته. مع إعادة ضبط السلطات النقدية لنهجها تجاه التسهيل الكمي، يجب أن تتكيف استراتيجيات تخصيص الأصول accordingly. لا تزال الإجماع الأكاديمي يتخلف عن واقع السوق، مما يوضح أن المستثمرين الذين يركزون على البيانات السعرية الفعلية بدلاً من توقعات المتنبئين سيحتفظون بميزة تنافسية مع اقتراب عام 2026.

الأدلة تتزايد على أن عقد 2020 سيكون أكثر تذكرًا ليس للتضخم الجامح، بل للأخطاء السياسية في التعامل معه—وللضرورة في التنقل بحذر لإلغاء إجراءات التسهيل الكمي غير العادية دون أن يؤدي ذلك إلى عواقب غير مقصودة.