لماذا قد تتراجع الأسواق في فبراير: المخاطر الخفية وراء ارتفاع السوق في عام 2026

شهد الأشهر الأولى من عام 2026 مكاسب ملحوظة في أسواق الأسهم الأمريكية، ومع ذلك، فإن هناك عدة عوامل مخاطرة تتجمع تحت السطح قد تؤدي إلى تراجع كبير في السوق. على الرغم من أن الاتجاهات الصاعدة طويلة الأمد لا تزال قائمة، إلا أن البيئة الفنية والموسمية الفورية تشير إلى أن المستثمرين يجب أن يستعدوا لاحتمال حدوث تقلبات في الأسابيع القادمة.

لحظة مايكروسوفت: عندما تتعثر قيادات السوق

ماذا يحدث عندما تتراجع الأسهم التي تقود سوق الثور فجأة؟ هذا هو السؤال الذي يواجهه المستثمرون بعد تقرير أرباح شركة مايكروسوفت المخيب في فبراير الماضي. على الرغم من تجاوزها توقعات المحللين من حيث الإيرادات، شهدت MSFT أكبر انخفاض ليوم واحد منذ مارس 2020 — تذكير بأنه حتى الأداء الأساسي القوي لا يمكنه حماية السوق من إعادة تقييم الأسعار عندما يتغير المزاج.

السبب: الإنفاق الرأسمالي. كشفت مايكروسوفت عن استثمار قدره 37.5 مليار دولار في الربع الأخير لبناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، وهو ارتفاع مذهل بنسبة 66% عن العام السابق. بينما يُظهر هذا التزام الشركة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإنه يثير في الوقت ذاته تساؤلات حول الربحية على المدى القصير واستدامة التدفقات النقدية. تشمل المخاوف الإضافية علامات تباطؤ في أعمال السحابة الخاصة بمايكروسوفت واعتماد الشركة الاستراتيجي على OpenAI لتوليد جزء كبير من الإيرادات.

وهذا مهم للسوق الأوسع لأن أسواق الأسهم عادةً تتبع أكبر مكوناتها. عندما تواجه الأسهم التي تقود العوائد عوائق مفاجئة، يتوقف محرك السوق بأكمله. رد الفعل العنيف على إعلان إنفاق CAPEX الخاص بمايكروسوفت من المحتمل أن يتردد صداه عبر الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما قد يخفف من المزاج العام في قطاع التكنولوجيا.

نمط استنزاف الفضة: إنذار تاريخي في منجم الفحم

قلة من تحركات السوق تضاهي الارتفاع الدرامي للفضة خلال الأشهر الماضية. ارتفعت قيمة المعدن الثمين تقريبًا ثلاثة أضعاف — صعود أسطواني يتبع نمطًا درسيًا للانتعاشات غير المستدامة. تؤكد البيانات الأخيرة على حالة الاستنزاف: أحجام تداول قياسية، مستوى سعر يزيد عن 100% فوق المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، وفجوات استنزاف متعددة تشير إلى تراجع الزخم.

يعرف دارسو تاريخ السوق هذه الإشارات التحذيرية. حدثت أسوأ الحالات السابقة خلال محاولة Hunt Brothers للسيطرة على السوق في أوائل الثمانينيات، عندما سبقت حالات التشدد الفني الحادة انعكاسات حادة. وأعطت دورة السوق للسلع في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين درسًا آخر عندما انتهى الانتعاش فجأة في 2011، مما أدى إلى خسائر متتالية عبر فئات الأصول. في كلا الحالتين، تزامنت هذه الانعكاسات في المعادن الثمينة مع تصحيحات بنسبة 10% في مؤشر S&P 500 خلال أسابيع.

تستدعي مسيرة الفضة الحالية مراقبة دقيقة، خاصة أن التشابهات التاريخية تشير إلى تأثيرات عدوى تتجاوز المعدن نفسه.

عائق فبراير الموسمي

على الرغم من أن عام 2026 يتمتع بدعم هيكلي قوي — بما في ذلك موقف متساهل من الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات ضرائب قياسية تدخل الأسواق، وبناء هائل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي — إلا أن الأنماط الموسمية تضيف طبقة أخرى من الحذر. تكشف تاريخ السوق عن نمط ثابت غالبًا ما يُغفل في سرديات المكاسب المستمرة.

وفقًا لمحلل أبحاث كارسن ريان ديتريك، يُعد فبراير من أضعف الأشهر من حيث عوائد الأسهم. تمتد البيانات عبر عدة عقود: منذ عام 1950، سجل فبراير عوائد سلبية متوسطة. يستمر هذا النمط عبر العشرة أعوام الماضية والعشرين، مما يشير إلى عائق موسمي دائم وليس مجرد ضجيج إحصائي. يمتد الظاهرة أيضًا إلى سبتمبر، مما يجعل هذين الشهرين تحديًا ملحوظًا للمتداولين المتفائلين تاريخيًا.

تزيد سنوات الانتخابات النصفية من هذا الاتجاه. التصحيحات خلال النصف الأول من هذه السنوات ليست استثناءات، بل سمة متكررة لمشهد السوق. هذا السياق مهم لأن التمركز الموسمي غالبًا ما يتداخل مع تحولات أساسية، مما يخلق ضغط هبوطي مضاعف.

فخ المزاج: متى يصبح التفاؤل عامل مخاطرة

يعكس تمركز المستثمرين الحالي ثقة صافية مفرطة في السوق. يُظهر استطلاع معنويات AAII، الذي يتابع آراء المستثمرين الأفراد، أن المشاركين يميلون بشكل كبير إلى التفاؤل — وهو تمركز يراه مراقبو السوق المخضرمون بشك معاكس. في علم نفس السوق، غالبًا ما يسبق الإفراط في الإجماع انعكاسات.

عندما يميل المزاج بشكل مفرط نحو نتيجة واحدة، يتغير حساب المخاطر والمكافآت. تحتاج الأسواق إلى المتشائمين والبائعين لامتصاص ضغط الشراء؛ وعندما يكون الجميع تقريبًا في وضعية شراء، يقل قوة الشراء المتاحة. يخلق هذا الديناميكيات ضعفًا أمام أي محفز سلبي.

قراءة إشارة الاستنزاف الفنية

تجمع ثلاثة عوامل — حركات السلع الأسطوانية، توقيت موسمي ضعيف، وتطرف المزاج — يرسم صورة سوق معرض للتراكم. نادراً ما تصعد الأسواق في خطوط مستقيمة؛ فترات التحرك الجانبي أو التصحيحات ليست خروجًا عن سوق الثور، بل هي تنفس طبيعي داخله.

تشير إشارة “الاستنزاف” في التحليل الفني إلى أن المرحلة الحالية من الانتعاش استنفدت العرض الطبيعي للمشترين الجدد. هذا لا يعني أن سوق الثور قد انتهى، بل من المحتمل أن يكون هناك استراحة. يجب أن يتوقع المشاركون فترة يتم فيها تجميع المكاسب بدلاً من توسيعها، مع زيادة التقلبات مع استيعاب السوق للارتفاع الأخير، وحصول اكتشاف سعر من خلال التصحيحات بدلاً من الاختراقات.

الخلاصة

لا تزال الحالة طويلة الأمد لعام 2026 سليمة. يوفر موقف الاحتياطي الفيدرالي التيسيري، والثورة المستمرة في الذكاء الاصطناعي، والدعم الاقتصادي الهيكلي، دوافع حقيقية للأسهم. ومع ذلك، فإن البيئة القصيرة الأمد تتطلب احترام الإشارات الفنية، والنمط الموسمي، والمشهد النفسي. من يجزع خلال التراجع المحتمل ويبيع في حالة هلع قد يضطر إلى تأمين خسائر قبل أن يستأنف سوق الثور مساره. وعلى العكس، فإن من يدرك أن التراجع هو جزء روتيني من بنية السوق قد يجد فيه فرصة دخول مغرية بمجرد أن يهدأ الغبار.

تشير المفاصل الحالية إلى أن الطريق أمامنا يتضمن تراجعًا قصير الأمد — وليس بالضرورة انعكاسًا لسوق الثور، بل توقفًا ضروريًا قبل أن تتجلى المرحلة التالية من الارتفاع.