أسهم نتفليكس تتراجع على الرغم من نموها القوي في 2025: هل البيع المفرط؟

إليك اللغز الذي حير العديد من المستثمرين: قدمت نتفليكس واحدة من أكثر سنواتها إثارة للإعجاب في عام 2025، ومع ذلك تراجعت أسهمها بنحو 40% من ذروتها الصيف الماضي وتداول الآن بأقل من 80 دولارًا. ارتفعت الإيرادات بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 45 مليار دولار، وتجاوز عدد المشتركين 325 مليونًا عالميًا، ووسعت الشركة هوامش التشغيل بشكل كبير. فهل لماذا حدث هذا الانخفاض الحاد في سعر السهم؟ يكشف الجواب عن حقائق مهمة حول كيفية تقييم الأسواق للتوقعات—وأين قد يجد المستثمرون الأذكياء ميزة لهم.

قصة النمو التي لا يمكن لأحد أن يجادل فيها

كانت الأداء المالي لنتفليكس في 2025 حقًا مذهلاً. بالإضافة إلى نمو الإيرادات بنسبة 16% في 2024، كررت الشركة نفس معدل النمو المئوي في 2025—وهو إنجاز يعكس استدامة نموذج أعمالها الأساسي. كما أن مكونات هذا النمو جديرة بالملاحظة. استفاد إيراد الاشتراكات المدفوعة من إضافة المشتركين وزيادات الأسعار عبر قاعدة عملائها. وفي الوقت نفسه، أصبح عمل إعلانات نتفليكس—وهو مشروع كان بالكاد موجودًا قبل بضع سنوات—مساهمة ذات معنى، حيث شكل حوالي 3% من إجمالي الإيرادات في 2025.

وربما الأكثر إثارة للإعجاب، أن نتفليكس حققت كل هذا التوسع مع زيادة هامش التشغيل من 26.7% في 2024 إلى 29.5% في 2025. هذا التوسع في الهامش يُظهر قدرة الشركة على تحقيق أرباح أكثر كفاءة من قاعدة المشتركين لديها، وهي جودة غالبًا ما تُغفل ولكنها ضرورية جدًا لإنشاء قيمة طويلة الأمد. تتوقع الإدارة أن يستمر هذا الزخم، مع توقع نمو الإيرادات بنسبة 12% إلى 14% في 2026 ومزيد من توسع هامش التشغيل ليصل إلى 31.5%.

لماذا قد يكون رد فعل السوق منطقيًا في الواقع

يصبح الانخفاض في سعر سهم نتفليكس أقل غموضًا عندما تأخذ في الاعتبار مدى النمو الذي تم تضمينه بالفعل في التقييمات خلال ارتفاع الصيف الماضي. حتى بعد الانخفاض الأخير، لا تزال الأسهم تحمل نسبة سعر السهم إلى الأرباح حوالي 32—وهو مستوى يفترض سنوات من التوسع المئوي المستمر. بمعنى آخر، كان المستثمرون قد دفعوا بالفعل علاوة كبيرة مقابل نجاح نتفليكس قبل أن يحدث التراجع الأخير.

عدسة أكثر فائدة لتقييم مكانة سهم نتفليكس اليوم هي نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية، التي تقيم الشركة مقابل الأرباح المتوقعة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة بدلاً من الأداء السابق. تُعد هذه الميزة مهمة جدًا لنتفليكس بسبب مسار النمو السريع للشركة مع تسارع الرفع التشغيلي. وعند دمجها مع توقعات الإدارة لمزيد من توسع الهوامش، من المتوقع أن يتجاوز نمو الأرباح بشكل كبير نمو الإيرادات.

وبتداول الأسهم حول 80 دولارًا، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لنتفليكس تقارب 26. بالنسبة لشركة نمت إيراداتها بنسبة 16% مع توسع كبير في هوامش الربح، فإن نسبة مستقبلية في هذا النطاق تبدو أكثر معقولية بكثير مما تشير إليه نسبة السعر إلى الأرباح السابقة. سجل الشركة في تقديم “توقعات داخلية فعلية” بدلاً من التوجيه الحذر—ومع استمرار تفاؤل الإدارة بآفاق 2026—قد يكون السوق يضع في الحسبان حذرًا أكثر مما تستحقه الأسس.

الضغوط التنافسية: العامل الحقيقي للمخاطر

ومع ذلك، حتى مع الأداء المميز لنتفليكس، فإن حالة الاستثمار ليست خالية من التعقيدات. تصف إدارة نتفليكس بيئتها التنافسية بأنها “شديدة التنافس” بطرق تتجاوز المنافسات التقليدية في البث المباشر. تنافس الشركة ليس فقط ضد منصات البث الأخرى، بل ضد كل الطرق التي يقضي بها المستهلكون وقت فراغهم—وسائل التواصل الاجتماعي، الألعاب، والأنشطة الرقمية الأخرى.

كما أن المشهد التنافسي قد تغير. يوتيوب يتجه بشكل متزايد نحو المحتوى الطويل والبث المباشر للأحداث الرياضية، مما يضع موارد جوجل الضخمة في مواجهة مباشرة مع عرض نتفليكس الأساسي. مكتبة أمازون الواسعة من المسلسلات والأفلام، المجمعة مع عضوية برايم، تمثل تهديدًا كبيرًا آخر. دخول آبل إلى إنتاج المحتوى المرموق ظهر أيضًا كقوة تنافسية هادئة وذات معنى. وفي الوقت نفسه، تتطور أنماط استهلاك التلفزيون بطرق تلطخ الخطوط بين البث التقليدي والترفيه الرقمي الآخر.

هذه الكثافة التنافسية هي السبب الدقيق وراء أن التقييم الحالي للسهم، رغم معقوليته أكثر من ذروته الصيف الماضي، لا يوفر هامش أمان كافٍ لمعظم المستثمرين. تفترض نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 26 أن نتفليكس ستحافظ على مسارها الحالي رغم تصاعد المنافسة. وإذا أصبحت الضغوط التنافسية أكثر حدة أو تغيرت تفضيلات المستهلكين بشكل غير متوقع، حتى مضاعف 26 قد يصبح مكلفًا.

الحكم الاستثماري: فرص أفضل موجودة

يقترب سهم نتفليكس تدريجيًا من سعر يعكس بشكل أكثر توازنًا أساساته المميزة مقابل المخاطر التنافسية الحقيقية التي يواجهها. ومع ذلك، عند المستويات الحالية حول 80 دولارًا، لم يتم الوصول بعد إلى هذا التوازن تمامًا. لقد جعلت الانخفاضات السهم أكثر جاذبية مما كان عليه الصيف الماضي، لكنها ليست بالضرورة كافية لجعله إضافة مفضلة لمعظم المحافظ.

ومن الجدير بالذكر أن منصات البحث والاستثمار الكبرى حددت فرصًا أخرى تعتقد أنها تستحق اهتمامًا أكبر في هذه المرحلة. عملية الفحص التي توجه هذه التوصيات قد حددت تاريخيًا فائزين مهمين—تذكر نتفليكس نفسه عندما وضع في قوائم التوصيات في عام 2004، حيث كان استثمار بقيمة 1000 دولار عند ذلك الوقت سينمو ليصل إلى أكثر من 446,000 دولار. عدم إدراج نتفليكس في القائمة الحالية يشير إلى أن السوق لا تزال تقدم فرصًا أفضل عند التقييمات الحالية.

وللمستثمرين الصبورين المستعدين للانتظار، قد يصل سعر نتفليكس في النهاية إلى مستوى يوفر توازنًا مقنعًا بين المخاطر والعوائد. وحتى ذلك الحين، فإن الانخفاضات الأخيرة، رغم جاذبيتها، تترك فرصًا أخرى تستحق اهتمامًا أدق.