اختراق هيموفيليا أ لروتش: هيمليبرا يعزز أداء عملاق الأدوية بشكل قوي في 2025 على الرغم من تحديات العملة

القائد السويسري للصناعات الدوائية روش هولدينغ آي جي قدمت نتائج مختلطة لعام 2025 حيث أثرت الرياح المعاكسة للعملات الأجنبية على الأرقام المعلنة، ومع ذلك فإن القصة التشغيلية الأساسية تعكس زخمًا قويًا للابتكار، لا سيما في علاج النزيف الدموي. بلغت مبيعات الشركة المعلنة 74.4 مليار دولار، متخلفة عن توقعات وول ستريت البالغة 81.4 مليار دولار، في حين جاءت الأرباح لكل سند إيداع أمريكي عند 2.94 دولار مقابل تقديرات الإجماع البالغة 3.06 دولارات. ومع ذلك، عند أسعار الصرف الثابتة (CER)، تتغير السردية بشكل كبير—نمت المبيعات بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 61.5 مليار فرنك سويسري، مدفوعة بطلب قوي عبر محافظتي الأدوية والتشخيصات.

لقد أدى ارتفاع الفرنك السويسري مقابل العملات الرئيسية، خاصة الدولار الأمريكي، إلى خلق عائق كبير للنتائج المعلنة بالفرنك السويسري. ومع ذلك، فإن تأثير العملة هذا يخفي حقيقة مهمة أساسية: يظل عمل شركة روش الأساسي مرنًا ويقوده الابتكار، مع العديد من المنتجات الضخمة التي تحقق نموًا استثنائيًا.

النمو المذهل لمنتج هيمليبرا يعكس ثورة في علاج النزيف الدموي من نوع أ

من بين أداءات روش المميزة، يُعد علاج النزيف الدموي من نوع أ، هيمليبرا، مثالًا على براعة الشركة في الابتكار. ارتفعت مبيعات هيمليبرا بنسبة 11% على أساس سنوي لتصل إلى 4.7 مليار فرنك سويسري، مدفوعة بالتوسع العالمي المستمر وزيادة الاعتماد عليه في بروتوكولات علاج النزيف الدموي من نوع أ. هذا الأداء مهم بشكل خاص بالنظر إلى تطور علاجات النزيف الدموي—فما كان يوماً حالة مهددة للحياة قد تحولت من خلال موجات متعاقبة من الابتكار، من علاجات استبدال العامل التقليدية إلى الصيغة تحت الجلد التي يمثلها هيمليبرا.

سوق النزيف الدموي يعكس نفسه عقودًا من التقدم العلاجي. فطبيعة المرض الخطيرة دفعت تاريخيًا إلى جهود بحث مكثفة، مما أدى إلى علاجات أكثر فاعلية تدريجيًا. هيمليبرا، كمضاد أحادي النسيلة يربط بين العامل IXa والعامل X، يمثل تحولًا جوهريًا في إدارة النزيف الدموي من خلال تقليل نوبات النزيف مع القضاء على الحاجة للحقن الوريدي المتكرر. هذا الابتكار لاقى صدى عالميًا، حيث تتبناه أنظمة الرعاية الصحية بشكل متزايد في بروتوكولات علاج النزيف الدموي من نوع أ.

تنويع المحفظة يدفع نمو المبيعات بنسبة 7% عند CER رغم تحديات العملة

حققت وحدة الأدوية في روش مبيعات بقيمة 47.7 مليار فرنك سويسري، بزيادة 9% عند CER، مما يبرز قوة محفظة المنتجات المتنوعة التي تتجاوز علاج النزيف الدموي من نوع أ. أما المحفزات الخمسة الكبرى للنمو—فيسجو، زولير، هيمليبرا، فابيسمو، وأوكرفوس—فقد حققت مجتمعة مبيعات بقيمة 21.4 مليار فرنك سويسري، بزيادة قدرها 3.2 مليار فرنك عند CER مقارنة بعام 2024.

أما قسم التشخيصات فحقق 13.8 مليار فرنك سويسري، بزيادة 2% عند CER، حيث استمر الطلب على حلول علم الأمراض والجزيئات في تعويض ضغوط تسعير الرعاية الصحية في الصين. بشكل مجمل، حققت هذه الأقسام نموًا كان ليكون أكثر إثارة للإعجاب لولا تقلبات العملة.

أدوية الأورام والأدوية الخاصة تعوض تراجع المنتجات القديمة

داخل محفظة الأدوية، قادت قطاعات الأورام والرعاية الخاصة النمو. ارتفع فيسجو، التركيبة ذات الجرعة الثابتة لسرطان الثدي، بنسبة 48% على أساس سنوي ليصل إلى 2.4 مليار فرنك سويسري، مستفيدًا من معدلات التحول القوية مع تحول الأطباء إلى الصيغة تحت الجلد. ارتفعت أدوية MS، أوكرفوس، بنسبة 9% إلى 7 مليارات فرنك سويسري، مدفوعة بالاعتماد القوي على نسختها تحت الجلد. قفز دواء العين فابيسمو بنسبة 12% ليصل إلى 4.1 مليار فرنك سويسري، مع طلب قوي عبر جميع المناطق.

أما أدوية الحساسية الغذائية زولير، فحققت نموًا استثنائيًا بنسبة 32% ليصل إلى 3.1 مليار فرنك سويسري، رغم أن إطلاق نسخة بيولوجية منافسة متوقع في النصف الثاني من 2026 يشكل تحديًا للنمو. أما علاج المناعة تيسينتريكس، فارتفع بنسبة 3% ليصل إلى 3.6 مليار فرنك سويسري وسط ضغوط تنافسية في سرطانات الرئة المتقدمة وسرطانات المسالك البولية.

هذه المكاسب عوضت بشكل أكبر تراجع المنتجات القديمة. تراجعت هيرسيبتين بنسبة 22% إلى مليار فرنك سويسري بسبب المنافسة من النسخ البيولوجية، بينما انخفض أفاستين بنسبة 17% إلى 973 مليون فرنك سويسري. كما انكمش ريتوكسان/مابثيرا بنسبة 4% إلى 1.2 مليار فرنك سويسري مع استمرار تآكل النسخ البيولوجية. هذه الديناميكيات تؤكد على انتقال صناعي واسع حيث تواجه المنتجات ذات العلامات التجارية الكبرى منافسة من الأدوية الجنيسة والبيولوجية المماثلة.

زخم خط الأنابيب: من النزيف الدموي إلى السمنة، يستمر الابتكار

يمتد زخم البحث والتطوير في روش إلى ما هو أبعد من المنتجات الحالية في السوق. وافقت المفوضية الأوروبية على غازيفا/غازيفارو لالتهاب الكلى الذاتي المرتبط بالذئبة، كما حصلت الشركة على موافقات لدواء لونسوميو تحت الجلد لعلاج السرطان الدموي في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. والأهم من ذلك، أعلنت الشركة عن بيانات مؤقتة مقنعة من المرحلة الثالثة على جيريدريستان لعلاج سرطان الثدي بعد الجراحة، تظهر تقليلًا بنسبة 30% في تكرار المرض التسللي أو الوفاة مقارنة بالعلاج الهرموني القياسي.

في مجال الالتهاب العصبي، حقق فينبروتينيب، مثبط كيناز تيروسين بريتون (BTK) قيد التحقيق لعلاج التصلب المتعدد، هدفه الرئيسي في تجربة FENhance 2، حيث أظهر تقليلًا كبيرًا في الانتكاسات مقارنة بالتيريفلونيميد على مدى 96+ أسبوعًا.

وربما الأكثر إثارة للاهتمام، أن روش أبلغت عن بيانات إيجابية من المرحلة الثانية على CT-388، وهو محفز لمستقبلات GLP-1/GIP لعلاج السمنة. حقن تحت الجلد مرة أسبوعيًا حقق خسارة وزن معدلة على أساس البلاسيبو بنسبة 22.5% عند أعلى جرعة 24 ملغ دون الوصول إلى حد أقصى—أداء ملحوظ في سوق يهيمن عليه حاليًا تيرزبيتايد من إلي ليلي وموينجارو وزيببوند، وسماغلوتايد من نوفو نورديسك وأوزيمبيك ووغي. من المتوقع أن تبدأ تجارب المرحلة الثالثة للسمنة (Enith1 وEnith2) هذا الربع، مما يضع روش كمنافس موثوق في فئة علاجية تتوسع بسرعة.

توقعات 2026 وتقييم الموقع السوقي

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع روش نموًا في المبيعات عند CER يتراوح بين رقم واحد إلى رقمين في منتصف العام 2026، مع توسع الأرباح الأساسية للسهم في نطاق أعلى من رقم واحد. تخطط الشركة لزيادة توزيعات أرباح الفرنك السويسري أكثر، مما يعكس ثقتها في توليد النقد على الرغم من سوق تنافسي. أداء سهم روش منذ بداية العام +36.5% يتجاوز بشكل كبير متوسط القطاع البالغ +18%، مما يعكس اعتراف المستثمرين بالتنفيذ الحالي وإمكانات خط الأنابيب.

تُصنف روش حاليًا بتصنيف زاكز رقم 3 (انتظار). للمقارنة، تشمل الشركات الكبرى ذات التصنيف الأفضل باير برتبة زاكز رقم 2 (شراء)، التي ارتفعت بنسبة 135.5% خلال العام الماضي مع زيادة تقديرات أرباح 2026 من 1.38 دولار إلى 1.51 دولار للسهم.

الصورة الأكبر: النزيف الدموي والابتكار

تؤكد نتائج روش لعام 2025 على صناعة دوائية في مرحلة انتقالية. تقلبات العملة والمنافسة من النسخ البيولوجية تخلق عوائق قصيرة الأمد، لكن قدرة الشركة على نمو الأعمال الأساسية—من علاجات النزيف الدموي مثل هيمليبرا إلى حلول السمنة الناشئة—تظهر قدرة مستدامة على الابتكار. فكما يمثل النزيف الدموي جبهة علاجية تم التعامل معها بنجاح عبر عقود من الاكتشاف والتطوير، فإن محفظة روش تعكس التزامًا مماثلاً بمعالجة الاحتياجات الطبية غير الملباة في مجالات الأورام، والمناعة، والأمراض الأيضية. هذا الموقع المرتكز على الابتكار، إلى جانب تعزيز خط الأنابيب، يوفر أساسًا لخلق قيمة مستدامة على المدى الطويل.